71% Bekalan Bitcoin Dalam Untung Belum Sahkan Pasaran Bull Baharu

Bitcoin mempunyai latar data rantaian blok yang semakin positif, tetapi bukti yang ada masih belum mengesahkan bahawa pasaran bull baharu yang mampan telah bermula. Huraian yang lebih tepat ialah pasaran sedang berkonsolidasi dengan kecenderungan menaik: keuntungan pemegang bertambah, turun naik sangat rendah dan permintaan institusi kembali muncul pada beberapa ketika. Namun, semua itu masih bergantung pada pembelian berterusan apabila pemegang mula cenderung menjual pada paras harga tertentu.

Mengapa 71% bekalan dalam untung penting

Istilah supply in profit atau bekalan dalam untung menganggarkan bahagian Bitcoin beredar yang kali terakhir bergerak di rantaian blok pada harga lebih rendah daripada harga semasa. Lebih 71% bekalan Bitcoin dilaporkan berada dalam untung tidak direalisasi, menghampiri purata sejarah 74.7% yang dikaitkan oleh penganalisis Bitfinex dengan peralihan pasaran bear kepada bull sebelum ini.38

Ini ialah pembaikan yang ketara pada struktur pasaran. Ketika Bitcoin berkonsolidasi di atas AS$82,500 pada Mei, kira-kira 67% bekalan berada dalam untung. Pada paras harga yang sebanding kemudian, kadarnya melebihi 71%.38 Ringkasnya, lebih ramai pemegang telah kembali mencatat keuntungan.

Namun, angka ini ialah isyarat konteks, bukannya pencetus automatik. Paras hampir 74.7% pernah muncul sekitar fasa peralihan, tetapi ia tidak menjamin harga akan menembusi rintangan atau menetapkan bila ia akan berlaku. Kadarnya juga berubah mengikut harga: kenaikan singkat boleh membuatkan gambaran kelihatan lebih kukuh, manakala penurunan sederhana boleh melemahkannya dengan pantas. Yang lebih penting ialah harga mampu kekal pada paras lebih tinggi serta disokong permintaan yang berterusan.

Lebih ramai pemegang untung juga bermakna lebih banyak potensi jualan

Peningkatan keuntungan pemegang datang dengan sisi lain. Apabila lebih banyak syiling berada dalam untung, lebih ramai pemegang boleh mengambil untung apabila Bitcoin kembali menguji paras tertinggi tempatan yang lalu. Penganalisis Bitfinex menyifatkan keadaan ini sebagai kumpulan kecairan jualan terpendam yang lebih besar pada paras tersebut.3

Pada masa yang sama, masih ada kelompok pemegang yang berada dalam kerugian. Laporan yang memetik data CryptoQuant menganggarkan modal dilaburkan yang masih rugi berjumlah kira-kira AS$617 bilion pada penghujung Ogos.45 Jika Bitcoin menghampiri harga belian mereka, sebahagian mungkin menjual semata-mata untuk keluar pada titik pulang modal. Ini tidak bermaksud kenaikan mustahil, tetapi pembeli baharu perlu cukup kuat untuk menyerap bekalan itu.

Sebab itu, kenaikan melepasi zon AS$80,000 hingga AS$82,500 akan lebih meyakinkan jika diikuti oleh harga yang mampu bertahan di atas zon tersebut, bukan sekadar lonjakan singkat.

Turun naik rendah ialah persediaan, bukan ramalan arah

Turun naik terealisasi Bitcoin untuk tempoh sebulan dilaporkan hampir ke paras terendah sejarah. Analisis Glassnode mengaitkan tekanan turun naik itu lebih kepada pemegang jangka panjang yang tidak membawa syiling mereka ke pasaran, berbanding perubahan permodalan pasaran, minat terbuka derivatif atau kadar pembiayaan.2

Keadaan ini boleh menyokong kenaikan kerana bekalan yang dipegang rapat bermakna lebih sedikit Bitcoin tersedia untuk dijual serta-merta jika permintaan berkembang. Namun, turun naik rendah sahaja tidak menunjukkan sama ada pergerakan besar seterusnya akan naik atau turun. Ia lebih tepat dibaca sebagai tanda pasaran sedang termampat — dan sebab untuk meneliti faktor yang boleh mencetuskan pergerakan seterusnya.

Dakwaan Bitcoin semakin terpisah daripada saham masih dipertikaikan

Penganalisis Willy Woo berpandangan bahawa pemisahan Bitcoin daripada saham AS menyerupai 2015, iaitu tempoh sebelum pasaran bull Bitcoin pada 2017. Namun, penyumbang CryptoQuant, Darkfost, mempertikaikan kesimpulan itu dengan menunjukkan ukuran yang masih merekodkan korelasi positif antara Bitcoin dan indeks S&P 500 hingga Julai 2026.51

Perbezaan itu sebahagian besarnya melibatkan kaedah pengiraan dan tempoh data yang digunakan. Maka, naratif “pemisahan” tersebut belum cukup kukuh untuk menjadi pengesahan bebas bahawa pasaran bull baharu sudah bermula. Ia hanya hipotesis yang wajar dipantau bersama harga, kecairan dan permintaan.

Apa yang boleh mengesahkan — atau menafikan — senario menaik

Kes semasa tidak bergantung pada satu paras metrik sahaja, sebaliknya pada beberapa isyarat yang bergerak seiring:

• Permintaan ETF yang berterusan: ETF Bitcoin spot AS menerima aliran masuk besar pada awal September, termasuk AS$730.9 juta pada 3 September. Namun aliran itu masih tidak sekata, dengan aliran keluar bersih AS$46.6 juta direkodkan pada 8 September.3944
• Ketahanan terhadap faktor makro: Had pembelian balik bon jangka panjang bagi sokongan kecairan oleh Perbendaharaan AS yang lebih besar berkuat kuasa pada 9 September dan dijadualkan hingga 4 November. Laporan Indeks Harga Pengguna (CPI) AS bagi Ogos pada 11 September pula menjadi acara segera yang boleh mempengaruhi jangkaan kadar faedah dan selera risiko.458
• Penembusan harga yang tahan lama: Harga yang menembusi dan kekal di atas zon AS$80,000–AS$82,500 akan memberi petunjuk bahawa pembeli menyerap bekalan daripada pemegang yang untung dan mereka yang mahu keluar pada pulang modal. Kegagalan mengekalkan kenaikan, khususnya jika aliran keluar ETF muncul semula, lebih selari dengan tafsiran pasaran mendatar atau permulaan palsu.340

Terdapat juga senario yang lebih bearish. Penganalisis CryptoCon berpendapat pemulihan terkini mungkin merupakan permulaan pasaran bull yang palsu, dan berdasarkan kerangka kitaran halving beliau, paras terendah kitaran terakhir mungkin hanya tiba antara November 2026 hingga Januari 2027.2128 Itu ialah pandangan seorang penganalisis, bukannya ramalan yang telah disahkan, tetapi ia mengingatkan bahawa pemulihan semasa tidak patut dianggap muktamad hanya kerana metrik keuntungan telah bertambah baik.

Kesimpulan

Bacaan 71% bekalan dalam untung menyokong pandangan berhati-hati tetapi cenderung menaik: Bitcoin telah membaiki sebahagian struktur data rantaian bloknya dan menghampiri paras yang secara sejarah dikaitkan dengan perubahan rejim pasaran. Namun, ia belum mengesahkan pasaran bull baharu.

Pengesahan memerlukan permintaan yang konsisten, penembusan yang bertahan di atas julat rintangan terkini, serta keupayaan pasaran menyerap jualan daripada pemegang yang kembali untung atau pulang modal. Sehingga itu, gambaran “konsolidasi dengan kecenderungan menaik” lebih berasaskan bukti daripada mengisytiharkan peralihan penuh kepada pasaran bull.