Nisbah Bitcoin-Nasdaq Merosot 62.2%: Isyarat Kapitulasi Relatif, Bukan Dasar Pasaran Yang Disahkan

Kemerosotan 62.2% nisbah prestasi Bitcoin berbanding Nasdaq lebih sesuai ditafsirkan sebagai isyarat kapitulasi relatif, bukannya ramalan muktamad untuk pergerakan harga Bitcoin dalam dolar.

Kejatuhan itu kini menghampiri kemerosotan relatif sebanyak 68.5% yang direkodkan pada kitaran 2021–2022 dan 75.7% yang dikaitkan dengan kitaran 2018, menurut carta Rand Group yang bersumberkan The DeFi Report. 33

Perbandingan ini menjadikan paras rendah pada Jun sebagai calon munasabah untuk dasar kitaran relatif. Namun, ia belum membuktikan bahawa Bitcoin sudah mencapai paras terendah pasaran menurun yang berkekalan. Nisbah boleh berhenti jatuh kerana Bitcoin meningkat, saham teknologi melemah, atau kedua-dua aset bergerak serentak.

Apa sebenarnya yang diukur oleh nisbah Bitcoin-Nasdaq?

Nisbah ini mengukur prestasi Bitcoin berbanding saham teknologi berkapitalisasi besar. Kejatuhannya bermakna Bitcoin kehilangan kuasa beli yang besar berbanding Nasdaq pada tempoh saham teknologi lebih kukuh, sementara permintaan terhadap aset kripto melemah.

Ia bukan bermaksud Bitcoin sendiri telah jatuh 62.2% daripada paras puncak. Perbezaan ini penting untuk difahami.

Bitcoin boleh meningkat dalam sebut harga dolar tetapi masih ketinggalan berbanding Nasdaq. Sebaliknya, nisbah itu boleh pulih ketika Nasdaq mengalami jualan besar-besaran walaupun Bitcoin tidak banyak berubah. Oleh itu, pelabur wajar melihat nisbah ini sebagai ukuran kepimpinan relatif dan selera risiko—bukan penunjuk tepat untuk menentukan lantai harga.

Analogi sejarah itu juga mempunyai batasan. Tiga kejatuhan besar tidak mencukupi untuk membentuk peraturan kitaran yang automatik. Struktur pasaran hari ini turut berbeza, termasuk kewujudan ETF spot Bitcoin Amerika Syarikat, pendedahan syarikat perbendaharaan kepada Bitcoin dan keadaan kecairan yang tidak sama seperti kitaran kripto terdahulu.

Pemulihan Ogos memberi harapan, tetapi belum memuktamadkan arah

Bitcoin pulih daripada kira-kira $58,500 pada akhir Jun kepada lebih $80,000 pada Ogos. Pergerakan itu berlaku serentak dengan peningkatan ketara dalam permintaan ETF: 13 ETF spot Bitcoin yang disenaraikan di Amerika Syarikat mencatatkan aliran masuk bersih $1.92 bilion antara 17 Ogos hingga 21 Ogos—minggu terbaik dalam kira-kira 10 bulan, menurut Bloomberg. 49

Data aliran masuk ini penting kerana ia menunjukkan permintaan tunai dalam pasaran spot, bukan sekadar kenaikan harga di bursa kripto. Bagaimanapun, iShares Bitcoin Trust (IBIT) milik BlackRock menyumbang bahagian besar pembelian yang dilaporkan. Jumlah keseluruhan itu tidak semestinya bermaksud institusi secara meluas kembali memasuki pasaran. Aliran yang tertumpu pada satu dana boleh menyokong pemulihan tanpa membuktikan bahawa trend pengumpulan aset yang kukuh dan menyeluruh telah bermula. 5055

Premium Coinbase turut memberikan petunjuk yang lebih positif. Indikator itu berubah menjadi positif buat kali pertama dalam tempoh tiga bulan, menunjukkan tekanan belian di Coinbase bertambah berbanding Binance. Namun, perubahan jangka pendek ini hanya membuktikan peningkatan permintaan Amerika Syarikat pada ketika itu—bukan jaminan bahawa permintaan tersebut akan berterusan. 17

Zon bekalan $81,000–$86,000 ialah ujian teknikal seterusnya

Analisis yang dikaitkan dengan Glassnode mengenal pasti kawasan sekitar $81,000 hingga $86,000 sebagai rintangan utama untuk pemulihan Bitcoin. Julat ini mengandungi beberapa struktur bekalan di atas harga semasa, termasuk pegangan yang berada hampir pada titik pulang modal serta kawasan kos asas pegangan sendiri yang bermula sekitar $80,800. 2023

Atas sebab itu, kenaikan singkat melepasi $81,000 kurang bermakna berbanding penembusan yang dapat dikekalkan. Pengesahan yang lebih kukuh memerlukan:

• Bitcoin ditutup dan terus bertahan di atas zon rintangan tersebut;
• harga berkonsolidasi di atas julat itu, bukannya terus ditolak turun;
• ujian semula yang berjaya, dengan bekalan lama bertukar menjadi sokongan; dan
• volum spot serta penciptaan unit ETF terus meningkat sepanjang pergerakan tersebut.

Pelabur juga perlu berhati-hati terhadap kaitan pemulihan ini dengan penutupan posisi jual. Short squeeze boleh menghasilkan kenaikan pantas apabila posisi bearish terpaksa ditutup, tetapi pembelian itu tidak semestinya sama dengan kemasukan modal baharu untuk jangka panjang. Laporan berkaitan Glassnode menggambarkan pemulihan tersebut berlaku selepas pembubaran besar-besaran posisi jangka pendek, justeru tumpuan perlu diberikan kepada pergerakan selepas pembelian terpaksa itu reda. 1821

Keadaan makro masih menghalang pengisytiharan “selamat”

Rizab Persekutuan Amerika Syarikat kekal sebagai kuasa penentang utama. Pada 28 Ogos, Pengerusi Kevin Warsh berkata pembuat dasar masih mempunyai “kerja yang perlu dilakukan” jika mereka belum yakin inflasi sedang kembali kepada sasaran 2% Fed. Pasaran kemudiannya meningkatkan kebarangkalian tersirat kenaikan kadar pada September kepada kira-kira 60%, berbanding sekitar 40%, manakala hasil bon Perbendaharaan jangka pendek turut meningkat. 12

Latar ini penting untuk Bitcoin kerana hasil yang lebih tinggi dan dolar yang lebih kukuh boleh meningkatkan kos peluang memegang aset yang tidak memberikan hasil. Kejatuhan Bitcoin melebihi 3% selepas ucapan bernada tegas itu, ketika Nasdaq susut 0.52%, menunjukkan betapa pantas penilaian semula makro boleh mengatasi struktur teknikal yang kelihatan bullish. 14

Perbandingan dengan penghujung 2020 juga tidak tepat sepenuhnya. Pemulihan ketika itu didorong oleh kadar faedah hampir sifar, rangsangan ekonomi dan kecairan yang melimpah. Keadaan semasa pula masih dibayangi kebimbangan inflasi dan kemungkinan pengetatan tambahan. Oleh itu, kenaikan aset berisiko secara refleks seperti yang berlaku pada 2020–2021 tidak boleh dianggap akan berulang secara automatik.

Adakah Bitcoin semakin menyerupai emas berbanding saham teknologi?

Perubahan korelasi Bitcoin baru-baru ini menarik, tetapi belum cukup untuk membuktikan perubahan rejim. Korelasi 90 hari Bitcoin dengan emas meningkat melebihi 50%, manakala korelasinya dengan Nasdaq 100 jatuh daripada lebih 60% kepada kira-kira 33%, menurut penyelidikan yang dipetik TheStreet. 26

Perubahan itu mungkin menunjukkan Bitcoin ketika ini kurang didagangkan sebagai aset teknologi berjangka panjang semata-mata dan lebih selari dengan tema lindung nilai terhadap penyusutan nilai mata wang atau penyimpan nilai.

Namun, korelasi sentiasa berubah. Satu tempoh 90 hari tidak memadai untuk membuktikan Bitcoin telah menjadi aset perlindungan yang kukuh, lindung nilai inflasi yang mapan atau pengganti emas.

Apakah yang boleh mengesahkan atau menolak dasar pasaran menurun?

Paras rendah Jun akan kelihatan lebih meyakinkan sebagai dasar pasaran menurun bersejarah jika beberapa isyarat bebas mula sejajar:

1. Kekuatan relatif: Nisbah Bitcoin-Nasdaq membentuk paras rendah yang lebih tinggi dan memulakan aliran menaik berbilang bulan yang berkekalan.
2. Pengesahan harga: Bitcoin menuntut semula zon $81,000–$86,000 dan terus bertahan di atasnya.
3. Permintaan yang berterusan: Aliran masuk ETF berlanjutan selama beberapa minggu, disertai premium Coinbase yang kekal positif dan pembelian spot yang lebih meluas.
4. Penyertaan derivatif yang lebih sihat: Jumlah kepentingan terbuka meningkat secara beransur-ansur tanpa lonjakan kadar pendanaan atau lebihan leveraj yang melampau.
5. Penyerapan bekalan: Jualan pemegang jangka panjang dan syarikat perbendaharaan dapat diserap tanpa kerosakan pasaran baharu.
6. Ketahanan terhadap faktor makro: Bitcoin mampu bertahan ketika hasil bon meningkat dan Fed bernada tegas, atau mendapat manfaat apabila keadaan kewangan mula dilonggarkan.

Tesis dasar akan menjadi lebih lemah jika Bitcoin berulang kali gagal melepasi zon rintangan itu, penebusan ETF kembali meningkat, premium Coinbase bertukar negatif, atau nisbah Bitcoin-Nasdaq kembali merosot walaupun Nasdaq kekal kukuh. Pemulihan yang pudar sebaik sahaja penutupan posisi jual berakhir—tanpa permintaan spot yang berterusan—juga lebih menyerupai pemulihan sementara dalam pasaran menurun berbanding pembalikan kitaran yang disahkan.

Kesimpulannya: kejatuhan 62.2% nisbah Bitcoin-Nasdaq ialah tanda penting kapitulasi relatif dan menjadikan paras rendah Jun calon munasabah untuk dasar kitaran. Namun, bukti yang ada masih belum cukup kukuh untuk mengisytiharkannya sebagai dasar pasaran menurun bersejarah yang telah disahkan. Ujian penentu ialah sama ada permintaan spot yang berterusan dan pelbagai dapat membawa Bitcoin menembusi tembok bekalan $81,000–$86,000 ketika pasaran berdepan semula tekanan kenaikan kadar faedah.