JPMorgan Beri Amaran: 20% Pelombong Bitcoin Tidak Untung, BTC Kekal Bawah $78K Kos Pengeluaran

Penurunan Hashrate dan Kesukaran

Apabila pelombong berkos tinggi yang tidak menguntungkan menutup operasi, hashrate rangkaian Bitcoin dan kesukaran perlombongan telah menurun dengan ketara . Kesukaran perlombongan jatuh kira-kira 10% pada minggu kedua bulan Jun sahaja . Menjelang Februari 2026, kesukaran kumulatif telah menurun kira-kira 15% tahun setakat ini — penurunan terbesar sejak larangan perlombongan China 2021 . Hashrate rangkaian menyusut kira-kira 20% daripada puncak Oktober 2025 sebanyak 1.1 zettahash kepada sekitar 913-920 EH/s menjelang awal Mei 2026 .

Korelasi antara harga BTC, hashrate, dan kesukaran telah mengukuh dengan ketara. Dalam tempoh enam bulan lalu, beta kesukaran perlombongan terhadap harga bitcoin meningkat kepada 0.62, menunjukkan bahawa sebahagian besar pelombong kini sensitif terhadap harga dan rangkaian bertindak balas dengan lebih pantas terhadap perubahan harga .

Rekod jualan pelombong pada Q1 2026

Sebagai tindak balas kepada kekangan tunai, pelombong yang didagangkan secara awam menjual lebih 32,000 BTC pada Q1 2026 — melebihi jumlah jualan gabungan mereka bagi keseluruhan tahun 2025 — untuk membiayai perbelanjaan operasi . Ini adalah pencairan suku tahunan terbesar dalam sejarah, mengatasi jualan semasa keruntuhan Terra-Luna 2022 . Firma perlombongan utama termasuk MARA Holdings, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific, dan Bitdeer semuanya menyumbang kepada tekanan jualan . Riot Platforms sahaja menjual 3,778 BTC bernilai $289.5 juta pada Q1 pada harga purata $76,626 setiap bitcoin .

Keuntungan perlombongan pada paras terendah selepas halving

CoinShares, yang datanya dirujuk oleh JPMorgan, melaporkan bahawa hashprice — pendapatan harian setiap unit kuasa perlombongan — mencapai kira-kira $36–38/PH/s/hari pada Q4 2025, kemudian jatuh lagi kepada ~$29/PH/s/hari pada Q1 2026, hampir atau di bawah titik pulang modal bagi kebanyakan pengendali dan jauh di bawah paras sebelum halving . Kos tunai purata berwajaran untuk menghasilkan satu Bitcoin dalam kalangan pelombong tersenarai awam mencapai kira-kira $79,995 pada Q4 2025, bermakna ramai pelombong menghasilkan BTC pada harga yang rugi . Tiga pelarasan kesukaran negatif berturut-turut pada akhir 2025, rentetan pertama sejak Julai 2022, menandakan penyerahan pelombong .

Tinjauan pelarasan kesukaran dan pemecahan "lantai lembut"

JPMorgan menjangka hashrate akan pulih semula apabila kesukaran menyesuaikan lebih rendah, yang boleh mendorong kesukaran perlombongan meningkat semula dalam tempoh pelarasan seterusnya, tetapi bank itu memberi amaran ini mewujudkan kitaran: kesukaran yang lebih tinggi akan menaikkan kos pengeluaran sekali lagi, menekan pelombong marginal . Laporan itu merangka kos pengeluaran sebagai "lantai lembut" untuk harga Bitcoin — tetapi yang terus pecah apabila pelombong menyerah kalah dan menjual rizab mereka ke pasaran .

Beberapa pengendali berkos tinggi sudah pun mengubah hala tuju kapasiti perlombongan mereka untuk beban kerja AI dan pengkomputeran berprestasi tinggi, satu peralihan yang meringankan ekonomi perlombongan jangka pendek dan membolehkan pengendali yang lebih cekap meraih bahagian pasaran .

Tinjauan kesolvenan pelombong

Selagi Bitcoin didagangkan di bawah kos pengeluarannya, JPMorgan melihat tekanan berterusan. Jika BTC gagal melonjak semula melebihi $100,000 pada 2026, pelombong berkos tinggi berdepan risiko keluar dipercepat dan kemungkinan muflis . Pengendali dengan kos tenaga yang sangat rendah atau yang telah berjaya beralih kepada beban kerja AI mungkin bertahan dan berpotensi menguasai pasaran modal masa depan .