Pergerakan daripada sekitar 46% kepada lebih 50% dalam tempoh kurang empat bulan mencerminkan penjualan yang banyak dipengaruhi keadaan makroekonomi, bukannya kemerosotan struktur yang berlaku secara beransur-ansur. Bitcoin jatuh lebih 50% daripada paras tertinggi sepanjang masa sekitar AS$126,000 pada Oktober 2025 kepada paras terendah sekitar Februari 2026, manakala bekalan dalam kerugian bergerak hampir seiring dengan kejatuhan harga itu .

Kejatuhan ini didorong faktor makro, bukan kegagalan kripto tunggal

Berbeza dengan kejatuhan FTX pada 2022 atau kejatuhan pantas ketika pandemik COVID-19 pada 2020, penurunan 2026 tidak berpunca daripada satu keruntuhan besar dalam industri kripto. Bitcoin sebaliknya berkelakuan seperti aset berisiko berbeta tinggi — aset yang biasanya bergerak lebih kuat berbanding pasaran umum — dan bukannya lindung nilai inflasi ketika tekanan memuncak .

Antara tekanan utama ialah:

• Peningkatan tarif: Kadar tarif efektif Amerika Syarikat meningkat kira-kira lima kali ganda, daripada sekitar 2.2% pada awal 2025 kepada 10.3% pada awal 2026 . Pada 23 Februari, pengumuman Presiden Donald Trump mengenai kadar tarif global 15% menyebabkan BTC jatuh di bawah AS$65,000 dalam satu sesi dagangan . Bitcoin turut beberapa kali tertekan selepas berita tarif baharu .
• Inflasi yang berterusan dan pendirian Rizab Persekutuan: Rizab Persekutuan mengekalkan kadar faedah pada 3.50% hingga 3.75% sehingga awal 2026. Keadaan ini melemahkan naratif pasaran berisiko yang sebelum ini menyokong kenaikan Bitcoin selepas pilihan raya .
• Risiko geopolitik: Ketegangan Amerika Syarikat–Iran yang meningkat pada awal 2026 mencetuskan jualan merentasi aset berisiko, termasuk saham dan mata wang kripto .
• Aliran keluar dana ETF yang luar biasa: Pengeluaran daripada ETF Bitcoin spot Amerika Syarikat berlaku selama 13 sesi berturut-turut dan melebihi AS$4 bilion pada awal Jun. Ini menambah tekanan jualan ketika bacaan dalam rantaian sudah berada pada tahap paling lemah dalam kitaran ini .
• Kesan selepas pengurangan ganjaran perlombongan: Puncak sekitar AS$126,000 pada Oktober 2025 berlaku kira-kira 18 bulan selepas pengurangan ganjaran Bitcoin pada April 2024. Corak ini selari dengan kitaran sejarah selepas halving, yang lazimnya diikuti penurunan 50% hingga 80% .

Persamaan dengan dasar pasaran beruang terdahulu

Metrik bekalan dalam kerugian yang sama pernah berada pada paras ini berhampiran dasar utama Bitcoin dalam tiga kitaran pasaran beruang terdahulu :

• Pasaran beruang 2018: Bekalan dalam kerugian melonjak melebihi 50% ketika harga menghampiri dasar kitaran sekitar AS$3,100.
• Kejatuhan COVID-19 pada Mac 2020: Metrik itu melepasi 50% ketika Bitcoin merosot seketika dan pantas ke sekitar AS$3,800.
• Pasaran beruang 2022 selepas kejatuhan FTX: Bekalan dalam kerugian memuncak melebihi 50% ketika harga menghampiri dasar kitaran sekitar AS$15,500.

Pada awal Februari 2026, ketika Bitcoin menghampiri AS$60,000, bekalan yang berada dalam kerugian meningkat kepada hampir 10 juta BTC — paras keempat tertinggi pernah direkodkan dan setanding dengan dasar pasaran beruang pada 2015, 2019 dan 2022 . Menjelang Jun, ambang itu telah ditembusi dengan jelas, apabila sekitar 52% bekalan berada dalam kerugian .

Tekanan ini turut dapat dilihat melalui UTXO, iaitu rekod unit Bitcoin yang belum dibelanjakan. UTXO yang berada dalam keuntungan merosot daripada 99.89% pada Oktober 2025 kepada 56.4% pada akhir Februari 2026. Ini menunjukkan sebahagian besar syiling yang berpindah tangan ketika rali kini dipegang pada asas kos yang lebih tinggi . Bekalan dalam kerugian pula paling tertumpu pada dua julat harga: AS$80,000 hingga AS$95,000 dan melebihi AS$105,000 .

Penganalisis terbahagi kepada dua pandangan

Data dalam rantaian kelihatan positif dari sudut sejarah, tetapi keadaan makroekonomi dan permintaan masih belum memberikan pengesahan yang kukuh.

Kes optimistik: dasar mungkin sudah terbentuk

Penganalisis kripto Ali Martinez berkata pada 7 Jun bahawa berdasarkan metrik Bitcoin Supply In Loss, harga Bitcoin “mungkin baru sahaja mencapai dasar utama dalam kitaran ini” .

Secara sejarah, bacaan melebihi 10 juta BTC dalam kerugian bertepatan dengan fasa penyerahan diri lewat yang kemudian mendahului pemulihan besar. Pemulihan itu biasanya diukur dalam tempoh beberapa minggu, bukan bertahun-tahun .

Pada masa yang sama, aliran keluar ETF yang mencatat rekod dan bekalan dalam kerugian melebihi 50% berlaku serentak. Sesetengah pemerhati melihat gabungan dua tekanan ini sebagai isyarat belian berlawanan arus — iaitu keadaan apabila sentimen terlalu buruk sehingga berpotensi menandakan fasa jualan menghampiri penghujungnya . Pada paras terendah Februari 2026, kerugian direalisasikan terlaras mengikut entiti turut mencecah rekod AS$3.2 bilion, yang menunjukkan panik pada tahap penyerahan diri .

Kes berhati-hati: pengesahan masih belum ada

Penganalisis lain menegaskan bahawa metrik ini hanya mengenal pasti zon yang pernah menjadi dasar dalam kitaran sebelumnya. Ia tidak menjamin bahawa dasar sudah terbentuk kali ini.

Laporan pasaran pada 5 Jun menyatakan bahawa “dasar Bitcoin yang disahkan masih kelihatan terlalu awal” kerana permintaan terus menguncup dan tekanan jualan belum diserap sepenuhnya. Dalam tafsiran itu, fasa penyerahan diri mungkin baru bermula .

Penganalisis CryptoQuant yang dikenali sebagai Darkfost turut menyatakan pada pertengahan Mei bahawa sekitar 8.2 juta BTC yang berada dalam kerugian ketika itu masih di bawah paras puncak 2022, iaitu kira-kira 10.6 juta BTC. Ini bermakna ruang untuk kejatuhan lanjut masih wujud sebelum dasar sebenar muncul .

Dari sudut teknikal, sekitar AS$55,000 dilihat sebagai sokongan utama seterusnya, manakala AS$61,000 menjadi rintangan menaik .

Apa yang perlu diperhatikan selepas ini?

Perhatian kini tertumpu pada mesyuarat Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) pada 16–17 Jun. Jika Bitcoin mampu bertahan pada paras semasa selepas keputusan tersebut dan aliran keluar ETF mula perlahan, corak sejarah memberi petunjuk bahawa fasa terburuk mungkin sudah berlalu.

Sebaliknya, jika harga gagal bertahan, Bitcoin berkemungkinan menguji sokongan lebih rendah — tanpa mengira betapa meyakinkan isyarat dalam rantaian pada kitaran terdahulu.

Kesimpulannya, lebih 50% bekalan Bitcoin dalam kerugian memang menyerupai keadaan yang pernah muncul berhampiran dasar pasaran beruang utama. Namun, ia bukan pengesahan automatik bahawa dasar sudah terbentuk. Pemulihan permintaan, perubahan aliran ETF dan kemampuan harga bertahan selepas keputusan FOMC akan menjadi petunjuk yang lebih penting untuk menentukan sama ada zon sekitar AS$61,000 benar-benar merupakan dasar kitaran ini.

Pergerakan daripada sekitar 46% kepada lebih 50% dalam tempoh kurang empat bulan mencerminkan penjualan yang banyak dipengaruhi keadaan makroekonomi, bukannya kemerosotan struktur yang berlaku secara beransur-ansur. Bitcoin jatuh lebih 50% daripada paras tertinggi sepanjang masa sekitar AS$126,000 pada Oktober 2025 kepada paras terendah sekitar Februari 2026, manakala bekalan dalam kerugian bergerak hampir seiring dengan kejatuhan harga itu .

Kejatuhan ini didorong faktor makro, bukan kegagalan kripto tunggal

Berbeza dengan kejatuhan FTX pada 2022 atau kejatuhan pantas ketika pandemik COVID-19 pada 2020, penurunan 2026 tidak berpunca daripada satu keruntuhan besar dalam industri kripto. Bitcoin sebaliknya berkelakuan seperti aset berisiko berbeta tinggi — aset yang biasanya bergerak lebih kuat berbanding pasaran umum — dan bukannya lindung nilai inflasi ketika tekanan memuncak .

Antara tekanan utama ialah:

• Peningkatan tarif: Kadar tarif efektif Amerika Syarikat meningkat kira-kira lima kali ganda, daripada sekitar 2.2% pada awal 2025 kepada 10.3% pada awal 2026 . Pada 23 Februari, pengumuman Presiden Donald Trump mengenai kadar tarif global 15% menyebabkan BTC jatuh di bawah AS$65,000 dalam satu sesi dagangan . Bitcoin turut beberapa kali tertekan selepas berita tarif baharu .
• Inflasi yang berterusan dan pendirian Rizab Persekutuan: Rizab Persekutuan mengekalkan kadar faedah pada 3.50% hingga 3.75% sehingga awal 2026. Keadaan ini melemahkan naratif pasaran berisiko yang sebelum ini menyokong kenaikan Bitcoin selepas pilihan raya .
• Risiko geopolitik: Ketegangan Amerika Syarikat–Iran yang meningkat pada awal 2026 mencetuskan jualan merentasi aset berisiko, termasuk saham dan mata wang kripto .
• Aliran keluar dana ETF yang luar biasa: Pengeluaran daripada ETF Bitcoin spot Amerika Syarikat berlaku selama 13 sesi berturut-turut dan melebihi AS$4 bilion pada awal Jun. Ini menambah tekanan jualan ketika bacaan dalam rantaian sudah berada pada tahap paling lemah dalam kitaran ini .
• Kesan selepas pengurangan ganjaran perlombongan: Puncak sekitar AS$126,000 pada Oktober 2025 berlaku kira-kira 18 bulan selepas pengurangan ganjaran Bitcoin pada April 2024. Corak ini selari dengan kitaran sejarah selepas halving, yang lazimnya diikuti penurunan 50% hingga 80% .

Persamaan dengan dasar pasaran beruang terdahulu

Metrik bekalan dalam kerugian yang sama pernah berada pada paras ini berhampiran dasar utama Bitcoin dalam tiga kitaran pasaran beruang terdahulu :

• Pasaran beruang 2018: Bekalan dalam kerugian melonjak melebihi 50% ketika harga menghampiri dasar kitaran sekitar AS$3,100.
• Kejatuhan COVID-19 pada Mac 2020: Metrik itu melepasi 50% ketika Bitcoin merosot seketika dan pantas ke sekitar AS$3,800.
• Pasaran beruang 2022 selepas kejatuhan FTX: Bekalan dalam kerugian memuncak melebihi 50% ketika harga menghampiri dasar kitaran sekitar AS$15,500.

Pada awal Februari 2026, ketika Bitcoin menghampiri AS$60,000, bekalan yang berada dalam kerugian meningkat kepada hampir 10 juta BTC — paras keempat tertinggi pernah direkodkan dan setanding dengan dasar pasaran beruang pada 2015, 2019 dan 2022 . Menjelang Jun, ambang itu telah ditembusi dengan jelas, apabila sekitar 52% bekalan berada dalam kerugian .

Tekanan ini turut dapat dilihat melalui UTXO, iaitu rekod unit Bitcoin yang belum dibelanjakan. UTXO yang berada dalam keuntungan merosot daripada 99.89% pada Oktober 2025 kepada 56.4% pada akhir Februari 2026. Ini menunjukkan sebahagian besar syiling yang berpindah tangan ketika rali kini dipegang pada asas kos yang lebih tinggi . Bekalan dalam kerugian pula paling tertumpu pada dua julat harga: AS$80,000 hingga AS$95,000 dan melebihi AS$105,000 .

Penganalisis terbahagi kepada dua pandangan

Data dalam rantaian kelihatan positif dari sudut sejarah, tetapi keadaan makroekonomi dan permintaan masih belum memberikan pengesahan yang kukuh.

Kes optimistik: dasar mungkin sudah terbentuk

Penganalisis kripto Ali Martinez berkata pada 7 Jun bahawa berdasarkan metrik Bitcoin Supply In Loss, harga Bitcoin “mungkin baru sahaja mencapai dasar utama dalam kitaran ini” .

Secara sejarah, bacaan melebihi 10 juta BTC dalam kerugian bertepatan dengan fasa penyerahan diri lewat yang kemudian mendahului pemulihan besar. Pemulihan itu biasanya diukur dalam tempoh beberapa minggu, bukan bertahun-tahun .

Pada masa yang sama, aliran keluar ETF yang mencatat rekod dan bekalan dalam kerugian melebihi 50% berlaku serentak. Sesetengah pemerhati melihat gabungan dua tekanan ini sebagai isyarat belian berlawanan arus — iaitu keadaan apabila sentimen terlalu buruk sehingga berpotensi menandakan fasa jualan menghampiri penghujungnya . Pada paras terendah Februari 2026, kerugian direalisasikan terlaras mengikut entiti turut mencecah rekod AS$3.2 bilion, yang menunjukkan panik pada tahap penyerahan diri .

Kes berhati-hati: pengesahan masih belum ada

Penganalisis lain menegaskan bahawa metrik ini hanya mengenal pasti zon yang pernah menjadi dasar dalam kitaran sebelumnya. Ia tidak menjamin bahawa dasar sudah terbentuk kali ini.

Laporan pasaran pada 5 Jun menyatakan bahawa “dasar Bitcoin yang disahkan masih kelihatan terlalu awal” kerana permintaan terus menguncup dan tekanan jualan belum diserap sepenuhnya. Dalam tafsiran itu, fasa penyerahan diri mungkin baru bermula .

Penganalisis CryptoQuant yang dikenali sebagai Darkfost turut menyatakan pada pertengahan Mei bahawa sekitar 8.2 juta BTC yang berada dalam kerugian ketika itu masih di bawah paras puncak 2022, iaitu kira-kira 10.6 juta BTC. Ini bermakna ruang untuk kejatuhan lanjut masih wujud sebelum dasar sebenar muncul .

Dari sudut teknikal, sekitar AS$55,000 dilihat sebagai sokongan utama seterusnya, manakala AS$61,000 menjadi rintangan menaik .

Apa yang perlu diperhatikan selepas ini?

Perhatian kini tertumpu pada mesyuarat Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) pada 16–17 Jun. Jika Bitcoin mampu bertahan pada paras semasa selepas keputusan tersebut dan aliran keluar ETF mula perlahan, corak sejarah memberi petunjuk bahawa fasa terburuk mungkin sudah berlalu.

Sebaliknya, jika harga gagal bertahan, Bitcoin berkemungkinan menguji sokongan lebih rendah — tanpa mengira betapa meyakinkan isyarat dalam rantaian pada kitaran terdahulu.

Kesimpulannya, lebih 50% bekalan Bitcoin dalam kerugian memang menyerupai keadaan yang pernah muncul berhampiran dasar pasaran beruang utama. Namun, ia bukan pengesahan automatik bahawa dasar sudah terbentuk. Pemulihan permintaan, perubahan aliran ETF dan kemampuan harga bertahan selepas keputusan FOMC akan menjadi petunjuk yang lebih penting untuk menentukan sama ada zon sekitar AS$61,000 benar-benar merupakan dasar kitaran ini.