Ketua Penyelidikan Goldman Sachs Beri Amaran: Masalah Keuntungan AI Semakin Membesar

Fasa seterusnya: Mengapa penyedia hiperskala kelihatan lebih menarik daripada cip

Jika wang awal yang mudah dalam semikonduktor telah ditangkap sepenuhnya, di manakah Covello melihat peluang? Firmanya kini mengesyorkan perdagangan nilai relatif: beralih dari saham semikonduktor kepada tiga penyedia awan hiperskala besar—Amazon, Microsoft, dan Alphabet (Google) .

Logiknya mudah. Indeks Semikonduktor Philadelphia telah melonjak kira-kira 150% dalam tahun lalu, dengan pembuat cip sudah menetapkan harga untuk masa depan yang sempurna yang pelanggan mereka sedang bergelut untuk capai . Sebaliknya, kesangsian pasaran tentang pulangan pelaburan AI telah menghimpit penilaian syarikat awan hiperskala, mewujudkan apa yang Goldman lihat sebagai titik masuk yang berpotensi .

Tesis pelaburan Covello untuk penyedia hiperskala adalah unik dan berdaya tahan kerana ia mengenal pasti dua laluan berasingan untuk kemenangan bagi pelabur :

1. Kes optimis: Jika AI akhirnya menunaikan janjinya, penyedia hiperskala akan menunjukkan pulangan atas pelaburan yang positif. Ini akan menyelesaikan kebimbangan pelabur dan membawa kepada penarafan semula penilaian saham mereka yang lebih tinggi.
2. Kes pragmatik: Jika AI gagal menghasilkan pulangan yang mencukupi, penyedia hiperskala akan terpaksa mengurangkan perbelanjaan modal mereka yang besar. Pengurangan perbelanjaan serta-merta ini akan meningkatkan aliran tunai bebas mereka secara mendadak, yang juga akan memberi manfaat kepada pemegang saham.

Risiko utama kepada perdagangan ini ialah senario ketiga yang lebih menyakitkan: penyedia hiperskala terus berbelanja besar tanpa pernah menunjukkan pulangan yang jelas, hanya membocorkan wang tunai dalam perlumbaan senjata yang tidak berkesudahan .

Melangkaui cip dan awan: Kesan riak infrastruktur

Walaupun cerita ekuiti teras adalah tentang putaran dari cip ke awan, penyelidikan lebih luas Goldman Sachs menunjukkan bahawa kitaran super perbelanjaan modal AI sedang membentuk semula peluang pelaburan dalam infrastruktur tradisional juga. Skala besar keperluan kuasa dan ketersambungan AI memaksa penskalaan pantas industri asas, mewujudkan peluang dalam tenaga, penghantaran elektrik, dan infrastruktur pusat data . Bahagian tesis ini kurang kontroversi, kerana keperluan untuk lebih banyak infrastruktur fizikal untuk menjana kuasa dan menempatkan AI adalah akibat langsung yang boleh dikira daripada pembinaan yang sedang berlangsung.

Mesej menyeluruh Jim Covello adalah bahawa pelabur perlu melihat melangkaui gembar-gembur dan mengikuti graviti kewangan. Selama bertahun-tahun, semua graviti itu telah menarik keuntungan ke arah silikon. Taruhan beliau sekarang adalah bahawa fasa seterusnya kitaran ini akan mula menarik nilai kembali ke arah platform perisian yang akhirnya mesti menjadikan teknologi ini membuahkan hasil.