Volatiliti Bitcoin Terlalu Rendah: Pergerakan 30% Mungkin Menanti, Namun Arah Belum Jelas

Mengapa lantunan Isnin belum membuktikan trend baharu

Bitcoin meningkat lebih 2% pada Isnin, walaupun harganya masih hampir 27% lebih rendah sejak awal tahun. Fundstrat mengambil pendekatan berhati-hati terhadap kenaikan itu: open interest niaga hadapan perpetual berdenominasi Bitcoin susut kira-kira 8% ketika harga meningkat. Corak ini konsisten dengan pedagang yang menutup posisi short, bukannya kemasukan besar-besaran posisi long baharu.

Perkara ini membantu menjelaskan mengapa lantunan tersebut mungkin tidak berkembang menjadi pemulihan berpanjangan. Fundstrat menunjuk kepada lantunan serupa yang dipacu penutupan short pada awal Jun dan awal Julai. Bitcoin pada mulanya meningkat, tetapi kemudian kehilangan momentum. Pergerakan harga yang positif memang menggalakkan, namun permintaan susulan daripada pembeli baharu diperlukan untuk membuktikan bahawa pasaran benar-benar sedang pulih.

Kadar faedah mungkin menentukan arah pecahan

Fundstrat mengenal pasti hasil sebenar jangka panjang sebagai risiko utama kepada Bitcoin. Jika hasil sebenar terus meningkat, keadaan kewangan boleh menjadi lebih ketat dan memberi tekanan kepada Bitcoin serta aset berisiko lain. Dalam situasi itu, pecahan ke bawah daripada julat volatiliti rendah semasa menjadi lebih berkemungkinan.

Senario positif pula memerlukan hasil bon Perbendaharaan AS 10 tahun stabil. Harga minyak yang semakin reda berpotensi membantu mengurangkan tekanan terhadap hasil dan aset berisiko, sekali gus membuka ruang untuk Bitcoin menembusi paras lebih tinggi. Pelabur turut menantikan minit mesyuarat Rizab Persekutuan AS serta petunjuk lanjut tentang hala tuju kadar faedah. Bank of America dilaporkan masih menjangkakan tambahan kenaikan kadar sebanyak 75 mata asas oleh Rizab Persekutuan, walaupun data Julai lebih lembut.

Secara praktikal, hasil sebenar yang stabil atau menurun serta tafsiran dasar monetari yang kurang agresif akan memperbaiki latar belakang untuk rali. Sebaliknya, tekanan baharu daripada kadar faedah akan meningkatkan kemungkinan penyelesaian menurun. Sejarah volatiliti Fundstrat sahaja tidak mampu menentukan antara dua hasil tersebut.

Leverage dan pasaran opsyen meningkatkan risiko

Tafsiran yang lebih berhati-hati ialah Bitcoin mungkin masih berada dalam fasa akhir pasaran menurun atau terdedah kepada pembetulan lebih luas dalam pasaran saham. Dalam keadaan seperti ini, pasaran yang tenang boleh menyembunyikan pengumpulan leverage. Pergerakan mendadak dalam Bitcoin atau saham boleh mencetuskan penutupan posisi secara paksa dan mengubah pecahan biasa menjadi gelombang pembubaran yang lebih besar.

Pasaran opsyen juga menunjukkan bahawa pedagang sedang bersedia menghadapi lebih banyak turun naik. Laporan pasaran terkini menggambarkan volatiliti direalisasikan yang luar biasa rendah berbanding volatiliti tersirat yang lebih tinggi—iaitu harga opsyen mencerminkan jangkaan bahawa keadaan tenang itu mungkin tidak berpanjangan.

Kedudukan pasaran tidak sepenuhnya memihak kepada kenaikan. Put di sekitar AS$60,000 dilaporkan lebih mahal berbanding call yang setara di sekitar AS$70,000, manakala put merangkumi 53.8% daripada jumlah dagangan opsyen Bitcoin dalam satu gambaran pasaran. Isyarat ini menunjukkan permintaan terhadap perlindungan daripada kejatuhan, tetapi masih tidak memberikan kepastian tentang arah sebenar pergerakan seterusnya.

Kesimpulan untuk pedagang Bitcoin

Analisis Fundstrat menyokong tesis pengembangan volatiliti, bukannya jaminan bahawa Bitcoin akan meningkat. Rekod sejarah itu memang ketara: pergerakan median mutlak 30.2% berlaku selepas lapan episod volatiliti rendah yang serupa. Namun, pecahan empat kali naik berbanding empat kali turun menunjukkan mengapa angka tersebut tidak wajar dianggap sebagai sasaran harga.

Untuk mengukuhkan senario kenaikan, Bitcoin perlu menunjukkan permintaan spot yang berterusan, sementara hasil sebenar dan keadaan kewangan yang lebih luas berhenti menjadi semakin ketat. Senario penurunan pula boleh tercetus jika hasil sebenar meningkat, pasaran saham mengalami kejutan atau leverage terlerai sehingga pasaran yang tenang bertukar menjadi kejatuhan yang didorong pembubaran.

Buat masa ini, kesimpulan paling munasabah ialah Bitcoin mungkin semakin hampir kepada pergerakan besar—tetapi arah pergerakan itu masih belum dapat ditentukan.