Isyarat CryptoQuant menunjukkan risiko Bitcoin kembali ke pasaran menurun semakin kecil

Analisis CryptoQuant pada 17 September memberi isyarat bahawa kebarangkalian Bitcoin kembali ke rejim pasaran menurun penuh semakin rendah. Namun, ini bukan pengesahan bahawa kitaran kenaikan baharu sudah bermula atau telah lengkap.

Asas pandangan itu ialah penambahbaikan ketara dalam keuntungan pemegang Bitcoin di rantaian blok (on-chain): bahagian UTXO Bitcoin yang berada dalam kerugian dilaporkan susut daripada kira-kira 54% kepada 27.1%. Penyumbang CryptoQuant, Crypto Dan, menilai penurunan sebesar ini pernah muncul berhampiran penghujung fasa menurun dalam kitaran terdahulu. 612

Mengapa UTXO yang rugi diberi perhatian

UTXO, atau unspent transaction output, ialah unit Bitcoin yang masih boleh dibelanjakan dan direkodkan pada rantaian blok. Metrik kerugian CryptoQuant mengukur bahagian nilai UTXO yang berada di bawah harga kos, dengan membandingkan harga apabila syiling itu diwujudkan dan apabila ia dibelanjakan. 16

Apabila semakin sedikit UTXO berada di bawah harga belian, tekanan kerugian belum direalisasi merentasi rangkaian telah berkurang. Ini tidak menjamin harga akan naik, tetapi menunjukkan struktur asas kos Bitcoin lebih sihat berbanding ketika bahagian syiling yang rugi jauh lebih besar.

Hujah sejarah Crypto Dan lebih khusus: penambahbaikan sebesar itu sebelum ini bertepatan dengan peralihan keluar daripada keadaan pasaran menurun, bukannya sekadar lantunan sementara. Namun, ia tetap pemerhatian berdasarkan sejarah, bukan peraturan yang boleh menentukan pergerakan harga seterusnya. 1213

Dua paras harga yang menjadi penentu

Ketika analisis dibuat, Bitcoin didagangkan berhampiran AS$76,600, di antara dua paras asas kos di rantaian blok:

• Sekitar AS$71,300: Penganalisis CryptoQuant, Darkfost, menyifatkannya sebagai asas kos bekalan aktif, iaitu purata harga pemerolehan Bitcoin yang aktif beredar dalam pasaran. Paras ini dikenal pasti sebagai sokongan berpotensi. 12
• Sekitar AS$79,800: Asas kos modal dilaburkan dilihat sebagai rintangan. Pemegang syiling yang sebelum ini rugi mungkin menjual apabila kembali ke titik pulang modal, lalu mewujudkan bekalan jualan di atas harga semasa. 12

Pergerakan yang kukuh dan bertahan di atas kira-kira AS$79,800 akan mengukuhkan tafsiran positif ini, kerana ia menunjukkan pasaran dapat menyerap jualan daripada pemegang yang mahu keluar pada titik pulang modal. Sebaliknya, penolakan berulang pada paras itu atau kejatuhan jelas di bawah AS$71,300 akan melemahkan hujah bahawa struktur pasaran sudah berubah secara tegas kepada menaik.

Mengapa isyarat ini masih hanya positif secara berhati-hati

Penambahbaikan data rantaian blok berlaku ketika beberapa faktor luaran menekan pasaran.

Senat Amerika Syarikat gagal memajukan Digital Asset Market Clarity Act dalam undian prosedur 49–50, tidak mencapai 60 undi yang diperlukan untuk meneruskan proses. Laporan juga menunjukkan ETF Bitcoin spot di AS merekodkan kira-kira AS$450 juta aliran keluar bersih selepas perkembangan itu. 181930

Selain itu, Rizab Persekutuan AS (Federal Reserve atau Fed) menaikkan julat sasaran kadar faedah sebanyak 25 mata asas kepada 3.75%–4.00%, kenaikan pertama sejak Julai 2023. 2122 Dasar monetari yang lebih ketat lazimnya mencabar aset yang sensitif terhadap risiko seperti kripto, walaupun ia sendiri tidak menentukan arah kitaran jangka panjang Bitcoin.

Faktor ini tidak membatalkan tesis rantaian blok CryptoQuant. Namun, ia bermaksud metrik keuntungan yang semakin baik perlu disahkan oleh pergerakan harga dan permintaan sebenar, bukannya dianggap sebagai isyarat beli secara bersendirian.

Petunjuk yang perlu dipantau selepas ini

1. Tindakan harga sekitar dua asas kos

Ujian paling dekat ialah sama ada BTC mampu mempertahankan sokongan sekitar AS$71,300 dan kemudian membina kedudukan di atas AS$79,800. Paras pertama membantu mengekalkan struktur pemulihan, manakala paras kedua menunjukkan jualan pulang modal telah diserap. 12

2. Sama ada bahagian UTXO rugi kekal terkawal

Penurunan awal ini lebih bermakna jika ia berterusan. Kenaikan mendadak semula dalam bahagian UTXO yang rugi akan menandakan kelemahan harga kembali merebak dalam kalangan pemegang. Metrik CryptoQuant ini direka untuk menjejak bahagian nilai bekalan yang berada dalam untung atau rugi. 16

3. Aliran ETF Bitcoin spot

Kembalinya aliran masuk bersih secara berterusan selari dengan pemulihan permintaan institusi. Sebaliknya, penebusan besar yang berpanjangan menjadi pemberat kepada bacaan rantaian blok yang positif. Aliran keluar sehari sekitar AS$450 juta menunjukkan keadaan permintaan boleh berubah dengan pantas. 1930

4. Kerugian direalisasi dan aliran ke bursa

Pelabur juga boleh memerhati sama ada pemegang menghantar lebih banyak Bitcoin ke bursa dan merealisasikan kerugian. Peningkatan tanda tekanan ini lebih selari dengan pengagihan pegangan atau penyerahan (capitulation), berbanding peralihan stabil ke fasa pasaran yang lebih kukuh.

5. Dasar dan keadaan kecairan

Hala tuju undang-undang struktur pasaran kripto di AS, panduan Fed dan keadaan kewangan lebih luas tetap relevan. Kegagalan undian Senat serta kenaikan kadar menunjukkan trend rantaian blok boleh wujud serentak dengan tekanan makroekonomi dan kawal selia. 1821

Kesimpulan

Analisis CryptoQuant pada 17 September menyokong peralihan kebarangkalian menjauhi keadaan pasaran menurun, didorong oleh kejatuhan besar bahagian UTXO Bitcoin yang rugi. Ia bukan bukti bahawa kitaran kenaikan sudah disahkan sepenuhnya atau bebas risiko.

Kes kenaikan akan menjadi lebih meyakinkan jika keuntungan UTXO kekal kukuh, permintaan ETF pulih dan Bitcoin mempertahankan AS$71,300 sebelum menembusi serta kekal di atas AS$79,800. Tekanan kerugian yang kembali meningkat, aliran keluar ETF berterusan dan kejatuhan di bawah asas kos bekalan aktif pula akan mencabar kesimpulan tersebut. 126