Mengapa Pelombong Bitcoin Awam Beralih ke AI — dan Mungkin Tidak Kembali

Pelombong Bitcoin yang disenaraikan di bursa semakin melihat diri mereka bukan sekadar pengeluar Bitcoin, tetapi pemilik aset yang semakin sukar didapati: bekalan elektrik berkapasiti besar yang telah disambungkan ke grid serta tapak pusat data. Menurut laporan perlombongan Bitcoin CoinShares bagi suku kedua 2026, infrastruktur kecerdasan buatan (AI) dan pengkomputeran berprestasi tinggi (HPC) berpotensi memberikan pulangan lebih tinggi dan lebih terjamin bagi setiap megawatt (MW). Apabila kapasiti itu sudah disewakan menerusi kontrak jangka panjang, keputusan untuk meninggalkan perlombongan boleh menjadi sangat sukar untuk diundur.34

AI menawarkan lebih banyak keuntungan bagi setiap MW

Anggaran CoinShares menunjukkan keuntungan tahunan infrastruktur AI/HPC sekitar AS$1.5 juta bagi setiap MW, berbanding kira-kira AS$500,000 bagi setiap MW untuk perlombongan Bitcoin. Jurang kira-kira tiga kali ganda ini memberi sebab ekonomi yang kuat untuk pengendali mengalihkan bekalan elektrik dan kapasiti tapak kepada pelanggan pengkomputeran, bukan mesin ASIC untuk melombong Bitcoin.6

Tekanan terhadap ekonomi perlombongan amat jelas pada suku kedua 2026. Bitcoin menutup suku itu pada AS$58,400, manakala kos tunai purata berwajaran sebelum cukai untuk menghasilkan satu Bitcoin dalam kalangan pelombong tersenarai sekitar AS$75,500. Secara agregat, sektor itu berada di bawah paras pulang modal tunai.3

Hasil perlombongan turut lemah. Harga hash purata pada Jun — ukuran jangkaan hasil perlombongan bagi setiap unit kadar hash — jatuh ke paras terendah rekod, AS$27.70 bagi setiap PH/s sehari. Pemulihan kemudian kepada sekitar AS$38 ketika Bitcoin menghampiri AS$77,000 boleh memperbaiki prospek pelombong yang masih memiliki kapasiti belum diperuntukkan. Namun, ia tidak semestinya mengatasi ekonomi AI/HPC yang sudah dikunci melalui kontrak pelanggan.34

Mengapa peralihan ini dianggap sukar diundur

Aset strategik kini bukan lagi semata-mata armada ASIC. Nilainya terletak pada kapasiti kuasa yang telah mendapat kelulusan, disambungkan ke grid dan boleh menyokong operasi pusat data. CoinShares menekankan bahawa tapak yang sudah menerima bekalan elektrik ini sukar dan mahal untuk diwujudkan semula, menjadikannya sangat bernilai.3

Bagi pelombong yang telah menaik taraf kemudahan dan menandatangani pajakan AI atau HPC jangka panjang, kembali kepada perlombongan bukan sekadar menyalakan semula mesin. Mereka mungkin perlu melepaskan hasil berulang yang telah dikontrakkan, membatalkan kerja penukaran fizikal dan menanggung kos menamatkan atau membeli keluar komitmen kontrak.

Kontrak berjangka panjang sudah pun wujud di seluruh industri. CoinShares menyorot perjanjian pengehosan selama 12 tahun oleh Core Scientific dan pajakan 15 tahun Hut 8, antara beberapa perjanjian pengkomputeran lain.8

Core Scientific memperlihatkan kos sebenar pengagihan semula kapasiti. Berdasarkan laporan CoinShares, syarikat itu membayar AS$41.9 juta untuk membatalkan penghantaran perkakasan perlombongan generasi baharu berjumlah kira-kira 15 EH/s. Keputusan tersebut menunjukkan syarikat itu menganggap kapasiti AI lebih bernilai daripada mengembangkan armada perlombongan yang cekap di tapak berkenaan.34

Inilah maksud “sukar diundur dari segi struktur”. Kenaikan harga Bitcoin boleh meningkatkan margin perlombongan, tetapi tidak serta-merta membebaskan kapasiti kuasa yang sudah dikontrakkan kepada pelanggan AI. Justeru, CoinShares menyimpulkan bahawa pemulihan BTC sahaja tidak mungkin membalikkan peralihan industri yang lebih luas ke arah AI.4

Potensi pulangan tinggi, tetapi kos awal juga besar

Keuntungan berpotensi yang lebih tinggi bagi setiap MW tidak bermakna penukaran kepada AI terus menguntungkan. Membina kapasiti pusat data yang bersedia untuk AI memerlukan modal jauh lebih besar berbanding infrastruktur perlombongan biasa.

Sembilan pelombong setanding membelanjakan AS$5.11 bilion untuk aset modal pada separuh pertama 2026, sedangkan hasil AI/HPC yang dilaporkan secara langsung hanya AS$341.2 juta — jurang perbelanjaan modal kepada hasil kira-kira 15 berbanding 1. Hasil AI/HPC gabungan mereka mencecah AS$205.8 juta pada suku kedua, meningkat 52% berbanding suku sebelumnya, tetapi angka itu juga menunjukkan pembangunan ini padat modal dan bergantung pada pelaksanaan yang baik.1

Maksudnya, strategi ini bergantung pada jangkaan aliran tunai kontrak yang tahan lama, bukannya hasil pantas daripada perbelanjaan pembinaan. Pengendali perlu membiayai pembinaan, menyiapkan kemudahan mengikut jadual dan mengekalkan prestasi yang diperlukan pelanggan pengkomputeran.

Siapa yang keluar daripada perlombongan, dan kesannya kepada rangkaian Bitcoin

CoinShares melihat pemisahan yang semakin ketara antara pelombong yang menukar kapasiti kuasa kepada pengkomputeran dan syarikat yang masih mengekalkan fleksibiliti berasaskan perlombongan.

• Keel menghentikan perlombongan pada 29 Jun dan dijangka tidak mempunyai hasil perlombongan pada suku ketiga.3
• IREN dikenal pasti merancang untuk melengkapkan keluar daripada perlombongan pada 2026, manakala Cipher Digital dijangka keluar pada 2027.3
• TeraWulf mengurangkan kapasiti perlombongan sebanyak 145 MW sambil mengalihkan infrastruktur kepada kegunaan pengkomputeran yang lebih bernilai.
• CoinShares menganggarkan sekurang-kurangnya 35 EH/s boleh keluar daripada pelombong tersenarai awam — bersamaan kira-kira 4.7% daripada rangkaian Bitcoin berkapasiti 750 EH/s.36

Jika kadar hash meninggalkan rangkaian, persaingan untuk ganjaran blok boleh berkurang. Ini, dengan andaian faktor lain tidak berubah, boleh memperbaiki kedudukan relatif pelombong yang terus beroperasi. Namun, kesan itu tidak menjadikan satu MW yang sudah disewakan kepada pelanggan AI mudah — atau semestinya munasabah dari segi ekonomi — untuk dikembalikan kepada perlombongan.

Pelombong yang masih boleh mengembangkan operasi Bitcoin

CoinShares mengenal pasti Riot Platforms, MARA Holdings, HIVE Digital Technologies dan Bitdeer Technologies sebagai pengendali yang masih boleh mengembangkan perlombongan jika harga Bitcoin meningkat. Kelebihan mereka ialah fleksibiliti: mereka masih mempunyai pendedahan lebih besar kepada perlombongan dan, dalam sesetengah keadaan, kapasiti yang belum terikat dalam komitmen AI/HPC jangka panjang.4

Perbezaan ini lebih penting daripada satu pergerakan harga Bitcoin. Syarikat yang memiliki kuasa tidak dikontrakkan boleh membandingkan pulangan perlombongan semasa dengan pilihan lain dan bertindak lebih pantas. Sebaliknya, syarikat yang sudah menandatangani pajakan pengkomputeran berbilang tahun telah membuat keputusan pengagihan kapasiti yang jauh lebih kekal.

Garisan pemisah baharu dalam kalangan pelombong awam

Laporan CoinShares menggambarkan industri yang semakin terbahagi dua. Kenaikan Bitcoin boleh memberi manfaat kepada syarikat yang kekal fokus pada perlombongan dan masih mempunyai kapasiti tersedia. Sementara itu, pengendali yang sudah menukar tapak mereka semakin menyerupai perniagaan pusat data, dengan ekonomi yang bergantung pada akses kuasa, keupayaan melaksanakan pembinaan serta kontrak jangka panjang dengan penyewa.

Jadi, persoalan utama bukan hanya sama ada Bitcoin akan naik. Soal yang lebih penting ialah sama ada pelombong masih mengawal kapasiti yang belum dikontrakkan dan masih boleh dialihkan secara ekonomi. Bagi sebahagian besar sektor ini, perjanjian AI/HPC jangka panjang, kos naik taraf dan akses grid yang terhad menjadikan infrastruktur pengkomputeran satu komitmen strategik, bukan sekadar lindung nilai sementara ketika margin perlombongan tertekan.34