Oleh itu, transaksi dalam rantaian blok hanya mengesahkan bahawa Bitcoin telah berpindah. Ia tidak membuktikan bahawa jualan telah berlaku. Bagaimanapun, ia menunjukkan bahawa proses operasi di belakang ETF sedang berjalan.

Konteks aliran keluar baru-baru ini amat penting:

• ETF Bitcoin spot Amerika Syarikat mencatat aliran keluar kira-kira AS$1.4 bilion pada minggu sebelumnya .
• Aliran keluar itu berlanjutan selama 11 hari dagangan berturut-turut setakat 1 Jun — tempoh negatif paling panjang sejak produk tersebut dilancarkan pada Januari 2024 — dengan jumlah terkumpul AS$3.45 bilion .
• Produk dagangan bursa Bitcoin atau ETP di seluruh dunia mengalami aliran keluar mingguan AS$1.44 bilion, yang terbesar pada 2026 ketika itu, manakala keseluruhan produk pelaburan kripto kehilangan AS$1.67 bilion .

Dana iShares Bitcoin Trust (IBIT) milik BlackRock turut menjadi sebahagian daripada trend ini. Dalam satu minggu sebelumnya, jualan blok IBIT menyumbang AS$1.26 bilion kepada aliran keluar, manakala pengunduran lebih luas daripada dana kripto menghapuskan AS$4.21 bilion dalam tempoh tiga minggu .

Dalam suasana sebegini, perpindahan AS$400 juta ke Coinbase Prime kelihatan sepadan dengan saluran penebusan ETF, bukannya semestinya satu keputusan pelaburan baharu yang dibuat secara bebas oleh BlackRock.

Mengapa Coinbase Prime penting?

Coinbase Prime ialah platform jagaan dan dagangan yang direka khusus untuk transaksi berskala besar oleh institusi . BlackRock menggunakannya sebagai tempat pelaksanaan bagi ETF Bitcoin spotnya.

Penyelidikan terdahulu mendapati BlackRock pernah memindahkan kira-kira AS$2.2 bilion dalam Bitcoin dan Ethereum ke Coinbase Prime melalui enam transaksi sepanjang dua minggu. Perpindahan tersebut digambarkan sebagai kesan mekanikal aliran keluar ETF, bukan pengunduran strategik daripada aset kripto .

Perpindahan Winklevoss: isyarat yang lebih berarah

Pada waktu yang hampir sama, dompet yang dikaitkan dengan pengasas bersama Gemini, Cameron dan Tyler Winklevoss, memindahkan 1,000 BTC bernilai kira-kira AS$67.5 juta daripada Gemini Custody ke dompet panas yang berkaitan dengan Gemini, menurut data dalam rantaian daripada Arkham Intelligence .

Struktur transaksi ini berbeza daripada langkah BlackRock dalam tiga aspek utama.

Pertama, ia bukan aliran ETF. Dompet berkenaan dikaitkan dengan pegangan peribadi atau portfolio proprietari kembar Winklevoss, bukannya amanah ETF Bitcoin spot . Tiada aktiviti penciptaan atau penebusan unit ETF yang boleh menerangkan perpindahan tersebut.

Kedua, destinasi itu boleh membawa maksud yang lebih berarah. Memindahkan Bitcoin ke dompet panas yang berkaitan dengan bursa — berbanding platform broker utama yang digunakan untuk penyelesaian institusi — lazimnya ditafsirkan sebagai langkah untuk menyediakan kecairan, berdagang atau berpotensi menjual . Arkham menyifatkan perpindahan itu sebagai “mungkin untuk dijual”, tetapi tiada jualan yang disahkan dan tiada pengesahan daripada kedua-dua beradik tersebut .

Ketiga, skalanya lebih kecil. Nilai AS$67.5 juta tetap besar, tetapi jauh lebih rendah berbanding deposit BlackRock bernilai kira-kira AS$400 juta dan gelombang aliran keluar ETP Bitcoin sebanyak AS$1.44 bilion . Ia mendapat perhatian luar biasa kerana melibatkan antara pemegang Bitcoin terawal dan paling dikenali, ketika pasaran sedang merosot.

Latar pasaran: mengapa setiap perpindahan diperhatikan?

Kedua-dua transaksi berlaku ketika sentimen pasaran berada di bawah tekanan:

• Bitcoin jatuh di bawah AS$66,000 dan didagangkan hampir pada paras terendah dalam tempoh dua bulan, susulan kebimbangan geopolitik serta tekanan lebih luas dalam pasaran .
• ETF Bitcoin spot Amerika Syarikat merekodkan aliran keluar bersih AS$483.8 juta pada Isnin, 2 Jun sahaja. Pada Mei, jumlah penebusan bulanan mencecah AS$2.3 bilion — yang terbesar pada 2026 .
• Rizab Persekutuan Amerika Syarikat mengekalkan kadar faedah pada 3.5% hingga 3.75%. Hasil Perbendaharaan yang tinggi serta kebimbangan inflasi turut menyumbang kepada pengurangan risiko oleh institusi dalam aset digital .

Perpindahan Winklevoss juga mempunyai corak terdahulu. Pada Mac, kembar itu memindahkan kira-kira AS$130 juta dalam Bitcoin ke dompet panas Gemini. Arkham sekali lagi menyatakan dana tersebut “mungkin untuk dijual”, walaupun tiada jualan dalam rantaian yang disahkan ketika itu . Pada masa laporan Mac tersebut, mereka masih dianggarkan memegang Bitcoin bernilai kira-kira AS$764 juta .

Cara membaca aliran Bitcoin dalam rantaian

Dua transaksi ini mengingatkan pelabur supaya tidak menilai perpindahan Bitcoin hanya berdasarkan jumlah dolar. Tiga perkara yang lebih penting ialah sumber dana, destinasi dana dan konteks pasaran.

Perpindahan daripada jagaan ETF ke broker utama boleh menjadi petunjuk tertunda penebusan ETF, bukan petunjuk awal yang jelas tentang hala tuju pasaran . Deposit BlackRock ke Coinbase Prime menunjukkan sistem penyelesaian ETF sedang bergerak ketika aliran keluar mencatat rekod, tetapi ia tidak membuktikan BlackRock membuat pertaruhan menurun baharu secara diskresi .

Sebaliknya, perpindahan dompet individu atau proprietari ke dompet panas bursa lebih berkemungkinan bersifat berarah. Langkah Winklevoss ke dompet panas Gemini lebih menunjukkan kemungkinan persediaan untuk berdagang atau mengurus kecairan, meskipun jualan masih belum disahkan .

Perbezaan struktur inilah inti ceritanya. Pengurus ETF yang memindahkan aset ke broker utama ketika penebusan meningkat tidak berada dalam situasi yang sama dengan pemegang Bitcoin awal yang memindahkan aset ke dompet panas bursa. Kedua-duanya mungkin lebih kerap berlaku ketika pasaran tertekan, tetapi dorongan dan tekanan operasi di sebaliknya tidak sama .

Oleh itu, transaksi dalam rantaian blok hanya mengesahkan bahawa Bitcoin telah berpindah. Ia tidak membuktikan bahawa jualan telah berlaku. Bagaimanapun, ia menunjukkan bahawa proses operasi di belakang ETF sedang berjalan.

Konteks aliran keluar baru-baru ini amat penting:

• ETF Bitcoin spot Amerika Syarikat mencatat aliran keluar kira-kira AS$1.4 bilion pada minggu sebelumnya .
• Aliran keluar itu berlanjutan selama 11 hari dagangan berturut-turut setakat 1 Jun — tempoh negatif paling panjang sejak produk tersebut dilancarkan pada Januari 2024 — dengan jumlah terkumpul AS$3.45 bilion .
• Produk dagangan bursa Bitcoin atau ETP di seluruh dunia mengalami aliran keluar mingguan AS$1.44 bilion, yang terbesar pada 2026 ketika itu, manakala keseluruhan produk pelaburan kripto kehilangan AS$1.67 bilion .

Dana iShares Bitcoin Trust (IBIT) milik BlackRock turut menjadi sebahagian daripada trend ini. Dalam satu minggu sebelumnya, jualan blok IBIT menyumbang AS$1.26 bilion kepada aliran keluar, manakala pengunduran lebih luas daripada dana kripto menghapuskan AS$4.21 bilion dalam tempoh tiga minggu .

Dalam suasana sebegini, perpindahan AS$400 juta ke Coinbase Prime kelihatan sepadan dengan saluran penebusan ETF, bukannya semestinya satu keputusan pelaburan baharu yang dibuat secara bebas oleh BlackRock.

Mengapa Coinbase Prime penting?

Coinbase Prime ialah platform jagaan dan dagangan yang direka khusus untuk transaksi berskala besar oleh institusi . BlackRock menggunakannya sebagai tempat pelaksanaan bagi ETF Bitcoin spotnya.

Penyelidikan terdahulu mendapati BlackRock pernah memindahkan kira-kira AS$2.2 bilion dalam Bitcoin dan Ethereum ke Coinbase Prime melalui enam transaksi sepanjang dua minggu. Perpindahan tersebut digambarkan sebagai kesan mekanikal aliran keluar ETF, bukan pengunduran strategik daripada aset kripto .

Perpindahan Winklevoss: isyarat yang lebih berarah

Pada waktu yang hampir sama, dompet yang dikaitkan dengan pengasas bersama Gemini, Cameron dan Tyler Winklevoss, memindahkan 1,000 BTC bernilai kira-kira AS$67.5 juta daripada Gemini Custody ke dompet panas yang berkaitan dengan Gemini, menurut data dalam rantaian daripada Arkham Intelligence .

Struktur transaksi ini berbeza daripada langkah BlackRock dalam tiga aspek utama.

Pertama, ia bukan aliran ETF. Dompet berkenaan dikaitkan dengan pegangan peribadi atau portfolio proprietari kembar Winklevoss, bukannya amanah ETF Bitcoin spot . Tiada aktiviti penciptaan atau penebusan unit ETF yang boleh menerangkan perpindahan tersebut.

Kedua, destinasi itu boleh membawa maksud yang lebih berarah. Memindahkan Bitcoin ke dompet panas yang berkaitan dengan bursa — berbanding platform broker utama yang digunakan untuk penyelesaian institusi — lazimnya ditafsirkan sebagai langkah untuk menyediakan kecairan, berdagang atau berpotensi menjual . Arkham menyifatkan perpindahan itu sebagai “mungkin untuk dijual”, tetapi tiada jualan yang disahkan dan tiada pengesahan daripada kedua-dua beradik tersebut .

Ketiga, skalanya lebih kecil. Nilai AS$67.5 juta tetap besar, tetapi jauh lebih rendah berbanding deposit BlackRock bernilai kira-kira AS$400 juta dan gelombang aliran keluar ETP Bitcoin sebanyak AS$1.44 bilion . Ia mendapat perhatian luar biasa kerana melibatkan antara pemegang Bitcoin terawal dan paling dikenali, ketika pasaran sedang merosot.

Latar pasaran: mengapa setiap perpindahan diperhatikan?

Kedua-dua transaksi berlaku ketika sentimen pasaran berada di bawah tekanan:

• Bitcoin jatuh di bawah AS$66,000 dan didagangkan hampir pada paras terendah dalam tempoh dua bulan, susulan kebimbangan geopolitik serta tekanan lebih luas dalam pasaran .
• ETF Bitcoin spot Amerika Syarikat merekodkan aliran keluar bersih AS$483.8 juta pada Isnin, 2 Jun sahaja. Pada Mei, jumlah penebusan bulanan mencecah AS$2.3 bilion — yang terbesar pada 2026 .
• Rizab Persekutuan Amerika Syarikat mengekalkan kadar faedah pada 3.5% hingga 3.75%. Hasil Perbendaharaan yang tinggi serta kebimbangan inflasi turut menyumbang kepada pengurangan risiko oleh institusi dalam aset digital .

Perpindahan Winklevoss juga mempunyai corak terdahulu. Pada Mac, kembar itu memindahkan kira-kira AS$130 juta dalam Bitcoin ke dompet panas Gemini. Arkham sekali lagi menyatakan dana tersebut “mungkin untuk dijual”, walaupun tiada jualan dalam rantaian yang disahkan ketika itu . Pada masa laporan Mac tersebut, mereka masih dianggarkan memegang Bitcoin bernilai kira-kira AS$764 juta .

Cara membaca aliran Bitcoin dalam rantaian

Dua transaksi ini mengingatkan pelabur supaya tidak menilai perpindahan Bitcoin hanya berdasarkan jumlah dolar. Tiga perkara yang lebih penting ialah sumber dana, destinasi dana dan konteks pasaran.

Perpindahan daripada jagaan ETF ke broker utama boleh menjadi petunjuk tertunda penebusan ETF, bukan petunjuk awal yang jelas tentang hala tuju pasaran . Deposit BlackRock ke Coinbase Prime menunjukkan sistem penyelesaian ETF sedang bergerak ketika aliran keluar mencatat rekod, tetapi ia tidak membuktikan BlackRock membuat pertaruhan menurun baharu secara diskresi .

Sebaliknya, perpindahan dompet individu atau proprietari ke dompet panas bursa lebih berkemungkinan bersifat berarah. Langkah Winklevoss ke dompet panas Gemini lebih menunjukkan kemungkinan persediaan untuk berdagang atau mengurus kecairan, meskipun jualan masih belum disahkan .

Perbezaan struktur inilah inti ceritanya. Pengurus ETF yang memindahkan aset ke broker utama ketika penebusan meningkat tidak berada dalam situasi yang sama dengan pemegang Bitcoin awal yang memindahkan aset ke dompet panas bursa. Kedua-duanya mungkin lebih kerap berlaku ketika pasaran tertekan, tetapi dorongan dan tekanan operasi di sebaliknya tidak sama .