STH SOPR Bitcoin Melepasi 1: Isyarat Pemulihan Awal, Bukan Pengesahan Pasaran Bull

Tekanan jualan rugi semakin reda

Nisbah Spent Output Profit Ratio bagi pemegang Bitcoin jangka pendek, atau STH SOPR, telah kembali melepasi paras penting 1.0 dan dilaporkan berada sekitar 1.01. Ini ialah kemasukan pertama metrik itu ke zon positif dalam tempoh lebih setahun. STH SOPR membandingkan nilai syiling yang dibelanjakan dengan nilainya ketika syiling tersebut diperoleh. Bacaan melebihi 1 bermaksud kumpulan ini menjual pada untung secara purata, manakala bacaan di bawah 1 menunjukkan jualan pada rugi. 3414

Perubahan ini penting kerana ia menandakan pembeli baharu tidak lagi secara meluas menjual dalam keadaan rugi. Namun, bacaan 1.01 hanyalah untung direalisasi yang kecil. Oleh itu, ia lebih wajar dilihat sebagai peralihan daripada fasa penyerahan jualan (capitulation) kepada keadaan pasaran yang lebih normal — bukannya bukti muktamad bahawa pasaran bull baharu telah bermula.

Mengapa fasa penyerahan sebelum ini penting

Pemulihan tersebut berlaku selepas kejatuhan mendadak dalam keuntungan pemegang jangka pendek. Pada 17 Ogos, hanya 26.1% daripada bekalan Bitcoin dalam kumpulan ini berada dalam untung, menurut data CryptoQuant yang dipetik oleh Crypto Briefing. Selepas Bitcoin meningkat daripada kira-kira AS$63,000 kepada AS$77,000 dalam minggu berikutnya, bahagiannya melonjak kepada 74.9% pada 24 Ogos. 2

Peningkatan sepantas ini boleh menandakan berakhirnya tempoh jualan rugi yang sengit. Namun, cabaran pasaran juga berubah: sebelum ini pembeli perlu menyerap jualan akibat panik atau kerugian; kini mereka perlu menyerap syiling daripada pemegang yang akhirnya mempunyai ruang untuk mengambil untung.

SOPR melebihi 1 adalah positif, tetapi belum mencukupi

STH SOPR yang sederhana di atas 1 boleh dianggap membina kerana ia menunjukkan jualan semakin kurang didorong tekanan. Namun, keadaan sama juga boleh menghasilkan bekalan jualan di paras harga lebih tinggi: pelabur yang kembali untung mungkin memilih untuk mengurangkan pegangan.

Perkara utama ialah sama ada pasaran mampu menyerap jualan itu tanpa kehilangan sokongan harga. Bitcoin sebelum ini sukar menjadikan AS$80,000 sebagai sokongan ketika keuntungan meningkat dalam pelbagai kumpulan pelabur. Ini menunjukkan bahawa kembali untung boleh memperlahankan momentum, bukannya secara automatik melanjutkan kenaikan harga. 1

Daripada menjadikan bacaan 1.01 sebagai isyarat beli tersendiri, pelabur boleh memerhatikan gabungan tanda berikut:

• Kekal kukuh: purata 30 hari STH SOPR terus berada di atas 1, bukan sekadar menembusi paras itu untuk seketika sebelum jatuh semula. 3
• Ambil untung terkawal: jualan untuk merealisasikan keuntungan kekal sederhana dan tidak bertukar menjadi gelombang agihan besar-besaran.
• Penerimaan harga: Bitcoin dapat mengekalkan paras yang telah dirampas semula walaupun bekalan syiling masuk ke pasaran.
• Penembusan yang meyakinkan: harga membina sokongan di atas zon rintangan sekitar AS$81,000 hingga AS$83,000. Laporan awal September meletakkan rintangan sekitar AS$80,500–AS$82,000, dengan AS$83,000 dilihat sebagai kawasan potensi sambungan kenaikan. 1923

Tiada satu metrik rantaian blok (on-chain) sahaja yang boleh mengesahkan semua keadaan ini.

Harga direalisasi pemegang jangka pendek sebagai rujukan tingkah laku

Harga direalisasi, atau asas kos, pemegang jangka pendek berguna sebagai rujukan tingkah laku pasaran, bukan lantai harga yang tepat. Ia mewakili purata harga pemerolehan syiling dalam kumpulan pemegang terkini ini. Apabila Bitcoin didagangkan di atas paras tersebut, lebih ramai pembeli terkini berada dalam untung. Jika harga jatuh di bawahnya, sebahagian mereka mungkin terdorong menjual apabila harga pulih semula ke titik pulang modal. 1014

Nilai tepatnya berubah mengikut komposisi kumpulan dan tarikh pengukuran, jadi pelabur tidak sepatutnya terpaut pada satu angka statik. Soalan yang lebih berguna ialah sama ada harga boleh kekal di atas asas kos pemegang jangka pendek semasa pembetulan. Penerimaan harga yang berterusan di atasnya mengurangkan tekanan daripada pembeli terkini yang masih rugi; kegagalan mengekalkannya pula boleh menjadikan kenaikan lebih sukar diteruskan.

Faktor makro masih boleh mengatasi isyarat rantaian blok

Isyarat pemulihan ini muncul ketika Bitcoin kekal sangat peka terhadap jangkaan kadar faedah Amerika Syarikat. Selepas laporan pekerjaan AS yang lebih kukuh daripada jangkaan, Bitcoin jatuh sehingga 3.5% ke serendah AS$78,649. Pergerakan itu berlaku seiring kenaikan hasil bon Perbendaharaan AS dua tahun dan pengukuhan dolar, apabila pedagang kembali menjangkakan kenaikan kadar oleh Rizab Persekutuan AS (Fed) pada September. 17

Inilah risiko utama jika hanya berpandukan data rantaian blok. Jangkaan kadar dan hasil yang lebih tinggi boleh menekan aset berisiko, manakala pengurangan leveraj dalam pasaran niaga hadapan boleh membesarkan pergerakan harga ke kedua-dua arah. STH SOPR yang positif tidak menghapuskan pengaruh faktor makro tersebut.

Cara membaca kedudukan pasaran sekarang

Bukti sedia ada menyokong kesimpulan yang berhati-hati tetapi agak positif: pasaran nampaknya telah keluar daripada tempoh apabila ramai pembeli terkini merealisasikan kerugian, dan pulangan kepada keuntungan kecil adalah selari dengan fasa pemulihan awal. 234

Namun, kenaikan ini belum terbukti kukuh selagi Bitcoin tidak dapat menyerap pengambilan untung dan membina sokongan yang tahan lama di atas asas kos pemegang terkini serta zon rintangan AS$81,000–AS$83,000. Penolakan di kawasan itu — khususnya jika jangkaan kadar faedah bertambah ketat — masih membuka kemungkinan bahawa pergerakan ini sekadar lantunan lega, bukannya pembalikan arah aliran yang berkekalan. 1719

Bagi pelabur, STH SOPR sekitar 1.01 paling sesuai digunakan sebagai konteks, bukan isyarat beli tunggal. Metrik itu menunjukkan tekanan penjual telah reda; tetapi tindakan harga dan kecairan makro akhirnya akan menentukan sama ada pemulihan awal ini berkembang menjadi kenaikan yang lebih luas.