Saham Bertoken Mencecah AS$4 Bilion: Kecairan Kini Lebih Penting daripada Penerbitan

Permodalan pasaran aktif bagi saham bertoken mencecah kira-kira AS$4 bilion pada 9 September, meningkat sekitar 314% daripada lebih kurang AS$965 juta pada awal 2026. Namun, dapatan Binance Research menunjukkan pasaran ini kini tidak lagi ditentukan terutamanya oleh jumlah produk yang mampu diterbitkan. Sebaliknya, dagangan pasaran sekunder, capaian kepada pengguna, kecairan dan integrasi rantaian blok semakin menentukan produk yang benar-benar mendapat perhatian. 410

Dagangan berkembang lebih pantas daripada bekalan

Petunjuk paling jelas ialah kadar dagangan. Jumlah dagangan saham bertoken bulanan dilaporkan meningkat daripada sekitar AS$237 juta pada Januari kepada AS$7.9 bilion pada Ogos — peningkatan lebih 33 kali ganda. Dalam tempoh sama, kadar pusing ganti pasaran naik daripada 0.23x kepada 2.14x. 410

Kadar pusing ganti mengukur nilai dagangan berbanding nilai pasaran aset yang masih beredar. Kenaikannya memberi isyarat bahawa token ini semakin aktif bertukar tangan, bukan sekadar diterbitkan dan disimpan. Atas sebab itu, Binance Research melihat pasaran ini sebagai persaingan untuk pengedaran dan penggunaan, bukannya semata-mata perlumbaan menerbitkan token baharu. 4

bStocks dan Robinhood menguasai aktiviti

Pertumbuhan itu sangat tertumpu. Bahagian gabungan bStocks dan produk saham bertoken Robinhood dalam jumlah dagangan penerbit yang dijejak meningkat daripada 0.8% pada Jun kepada 82.3% pada Ogos, sebelum mencapai 87.8% bagi September setakat tempoh laporan. 410

Tumpuan ini belum membuktikan siapa yang akan kekal sebagai peneraju jangka panjang. Namun, ia menunjukkan bahawa katalog token saham yang luas sahaja tidak memadai. Produk juga memerlukan platform yang mudah diakses pengguna serta kecairan yang membolehkan urus niaga berulang.

Penyelidikan Binance terdahulu melaporkan bahawa bStocks mencapai permodalan pasaran melebihi AS$500 juta dalam tempoh kurang tujuh minggu selepas pelancarannya pada 11 Jun. Jumlah dagangan terkumpulnya pula mencecah AS$8.7 bilion menjelang 29 Julai. 9

Penggunaan DeFi berkembang seiring dagangan

Jumlah nilai terkunci, atau TVL, bagi saham bertoken dalam kewangan terdesentralisasi (DeFi) meningkat daripada AS$21.6 juta pada awal 2026 kepada AS$289.1 juta menjelang 9 September. Nilai itu bersamaan 7.2% daripada permodalan pasaran aktif. 1037

Pecahan penggunaan TVL yang dilaporkan adalah seperti berikut:

• 65.4% dalam kumpulan kecairan;
• 28.1% dalam pinjaman;
• 5.7% dalam tokenisasi hasil; dan
• 0.8% bagi kegunaan lain. 37

Angka ini menggambarkan fungsi saham bertoken yang melangkaui pemegangan pasif. Binance menyatakan bStocks boleh dibekalkan ke kumpulan kecairan, digunakan sebagai cagaran dalam pasaran kredit, atau dimanfaatkan dalam strategi DeFi untuk menjana hasil. 3132

Bezanya penting: kumpulan kecairan boleh memudahkan jual beli token, pinjaman membolehkan pemegang meminjam sambil mengekalkan pendedahan kepada aset, manakala strategi hasil boleh mewujudkan permintaan tambahan dalam ekosistem rantaian blok. Namun, setiap penggunaan turut membawa risiko tersendiri, termasuk risiko kontrak pintar, kecairan, cagaran dan struktur produk.

Pasaran meme berpasangan dengan saham: utiliti dan spekulasi

Penyelidikan itu turut menyorot AS$5.4 bilion jumlah dagangan daripada pasaran meme yang dipadankan dengan saham di BNB Chain dan Robinhood Chain. 10

Dalam model ini, saham bertoken boleh digunakan sebagai aset sebut harga atau aset dalam kumpulan kecairan untuk token meme. Ini memberikan saham bertoken peranan dalam aktiviti pasaran kripto selain daripada jual beli token saham secara langsung. Sebagai contoh, laporan mengenai Robinhood Chain menyatakan jumlah dagangan memecoin yang dipadankan dengan saham bertoken mengatasi dagangan token saham langsung pada 2 September. 28

Namun, keadaan ini menunjukkan kebolehgabungan aset dalam ekosistem kripto, bukan semestinya permintaan pelabur yang stabil. Jumlah dagangan tinggi dalam pasangan spekulatif boleh meningkatkan pusing ganti tanpa menjamin kecairan akan kekal apabila keadaan pasaran berubah.

Kesimpulan praktikal laporan

Kesimpulan utama Binance Research adalah jelas: penerbitan semakin kurang menentukan berbanding pemerolehan pengguna, keupayaan mengekalkan kecairan dan utiliti yang berterusan. 410

Bagi penerbit dan rangkaian blok, ukuran yang semakin penting ialah sama ada pengguna boleh mencari aset berkenaan, memperdagangkannya dengan cekap, menggunakannya sebagai cagaran, menyumbangnya kepada kecairan, atau menyepadukannya ke dalam aplikasi rantaian blok lain.

Bagi pembaca yang menilai dakwaan pertumbuhan, data ini juga memerlukan penelitian. Permodalan pasaran, jumlah dagangan, TVL dan aktiviti pasangan spekulatif mengukur perkara yang berbeza; semuanya tidak patut dianggap sebagai bukti penerimaan yang setara.

Paras AS$4 bilion itu, justeru, bukan sekadar menandakan pasaran saham bertoken yang lebih besar. Ia menandakan peralihan kepada pasaran yang akan ditentukan oleh pengedaran serta penggunaan tahan lama selepas kitaran pelancaran awal berakhir. 410