Dana Menjual Saham Semikonduktor AS$44.2 Bilion — Isyarat Dagangan AI Kini Lebih Selektif

Analisis aliran dana terkini Bank of America menunjukkan perubahan ketara dalam cara pengurus dana aktif melabur berdasarkan prospek kecerdasan buatan (AI). Ini bukan semestinya petanda bahawa AI atau permintaan terhadap cip semikonduktor akan merosot. Sebaliknya, pelabur sedang menilai semula kedudukan yang terlalu sesak, risiko pembiayaan dan tempoh yang diperlukan sebelum perbelanjaan infrastruktur AI mula menghasilkan pulangan. 2

AS$44.2 bilion keluar daripada saham semikonduktor global

Dana aktif long-only — dana yang biasanya memegang saham untuk tempoh lebih panjang dan tidak mengambil posisi jual — menjual saham semikonduktor global bernilai AS$44.2 bilion pada bulan terkini, menurut data Bank of America yang dilaporkan oleh Investing.com. Jualan itu menandakan perubahan besar selepas sektor semikonduktor menjadi antara dagangan berkaitan AI yang paling tertumpu dalam pasaran. 2

Namun, angka ini perlu dibaca dengan tepat. Data tersebut menggambarkan kedudukan portfolio pengurus dana aktif, bukannya ramalan bahawa perbelanjaan AI akan terhenti. Sesebuah dana masih boleh memegang saham syarikat yang dianggap paling kukuh atau mempunyai penilaian lebih menarik, sambil mengurangkan pendedahan kepada sektor semikonduktor secara keseluruhan.

Pengkomputeran AI dan kuantum paling tertekan

Dalam tempoh setahun lalu, jualan paling berat tertumpu pada tema pengkomputeran AI dan pengkomputeran kuantum. Pada masa yang sama, pengurus dana menyalurkan lebih banyak modal kepada penyimpanan tenaga, perubatan ketepatan, angkasa lepas dan keselamatan siber. 2

Corak ini menunjukkan peralihan daripada tema yang pulangannya sukar ditentukan masanya kepada bidang yang mempunyai cerita komersial atau infrastruktur yang lebih jelas dalam jangka lebih dekat. Ia juga mencerminkan pendekatan yang lebih memilih: ASML dan TSMC masih boleh menjadi pegangan penting berbanding penanda aras walaupun dana mengurangkan pendedahan keseluruhan kepada semikonduktor. 2

Tinjauan pengurus dana Bank of America pada Julai telah pun mengenal pasti pegangan panjang terhadap semikonduktor global sebagai dagangan paling sesak dalam pasaran. Sebanyak 82% responden menamakannya sebagai kedudukan paling sesak. 1415

Pengaliran modal melangkaui sektor teknologi

Aliran dana mengikut rantau turut menunjukkan bahawa langkah ini lebih luas daripada sekadar menjual saham teknologi:

• Saham Amerika Syarikat: aliran keluar AS$64.8 bilion
• Saham Eropah: aliran keluar AS$25.9 bilion
• Saham Jepun: aliran masuk AS$13.9 bilion

Bagi tempoh dari awal tahun hingga kini, Jepun telah menerima AS$34.1 bilion, manakala sektor tenaga global menerima AS$28.2 bilion dan sektor bahan menerima AS$25.7 bilion. Sektor telekomunikasi global pula mencatat aliran masuk AS$16.7 bilion pada bulan terkini — yang terbesar antara sektor yang dijejaki dalam data tersebut. 2

Peralihan ini selari dengan usaha pelabur mendapatkan pendedahan yang kurang bergantung pada sekumpulan kecil syarikat teknologi pertumbuhan tinggi yang perlu terus meningkatkan perbelanjaan pada kadar pantas.

Pegangan yang kini diberi lebih berat

Mengikut tema, portfolio dana paling banyak melebihi wajaran penanda aras dalam:

• Perubatan ketepatan
• Gaya hidup mewah
• Pemodenan grid elektrik

Dari segi nilai dolar berbanding penanda aras serantau, antara syarikat yang menerima wajaran lebih tinggi ialah:

• Amerika Syarikat: Philip Morris dan Meta Platforms
• Eropah: ASML dan British American Tobacco
• Jepun: Keyence dan Hitachi
• Pasaran sedang pesat membangun: TSMC dan Samsung Electronics 2

Kedudukan ini menjelaskan mengapa istilah “menjual semikonduktor” tidak harus ditafsirkan sebagai penolakan menyeluruh terhadap semua syarikat yang berkait dengan AI. Pengurus dana kelihatan membezakan antara syarikat individu, pendedahan serantau dan kepekatan tema yang terlalu tinggi.

Tema yang dikurangkan

Tema yang menerima pengurangan wajaran paling besar ialah pengkomputeran kuantum dan platform AI. 2

Kedudukan ini mencerminkan kebimbangan utama pelabur: bukan sama ada AI akan memainkan peranan penting, tetapi sama ada tahap perbelanjaan dan penilaian semasa boleh disokong dalam tempoh yang munasabah.

Sebuah syarikat mungkin mempunyai strategi AI jangka panjang yang meyakinkan, tetapi masih kurang menarik sebagai pegangan portfolio jika pelaburan yang diperlukan meningkat lebih pantas daripada aliran tunai yang dapat dilihat.

Pasaran bon turut memberi amaran

Penilaian semula itu turut kelihatan dalam pasaran kredit. Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft dan Oracle menerbitkan kira-kira AS$220 bilion bon sehingga 10 Ogos 2026, berbanding AS$12.5 bilion dalam tempoh yang sama setahun sebelumnya, menurut data yang dipetik Reuters. 21

Peningkatan pinjaman ini penting kerana pembinaan infrastruktur AI kini semakin dibiayai melalui hutang, selain aliran tunai operasi. Reuters melaporkan bahawa spread bon korporat teknologi telah melebar kepada kira-kira 89 mata asas, sekitar 9 mata asas lebih tinggi daripada pasaran gred pelaburan yang lebih luas. Spread yang lebih besar bermakna pelabur menuntut pampasan tambahan untuk menyerap bekalan bon yang meningkat serta ketidakpastian yang dirasakan. 18

Jualan bon jangka panjang Amazon bernilai AS$25 bilion pula ditawarkan pada kira-kira 120 mata asas melebihi bon Perbendaharaan Amerika Syarikat dengan tempoh sebanding. Ini menjadi satu lagi tanda bahawa pembeli bon semakin memilih apabila penerbitan berkaitan AI bertambah. 18

Bukti daripada pasaran kredit tidak membuktikan bahawa pelaburan AI akan gagal. Namun, ia menunjukkan bahawa beban pembiayaan kini menjadi sebahagian penting daripada perdebatan pelaburan. Pelabur saham mahu tahu bila perbelanjaan modal akan diterjemahkan kepada pendapatan, manakala pelabur bon mahukan hasil yang lebih tinggi sebelum membiayai pengembangan tersebut.

Apa maksudnya untuk dagangan AI?

Secara keseluruhan, data ini menunjukkan perubahan dalam pembinaan portfolio:

1. Kurang pendedahan secara membuta tuli: Pengurus dana mengurangkan pegangan luas dalam semikonduktor dan AI yang sudah terlalu sesak.
2. Lebih fokus kepada tempoh pulangan: Persoalannya bukan lagi sekadar sama ada AI mempunyai potensi, tetapi bila pulangan itu mampu mengimbangi bil infrastruktur.
3. Keutamaan kepada penerima manfaat yang lebih nyata: Pemodenan grid, penyimpanan tenaga, rangkaian telekomunikasi, bahan serta beberapa tema industri dan penjagaan kesihatan menawarkan pendedahan kepada kesan pelaburan AI tanpa bergantung sepenuhnya pada naratif perisian atau pengkomputeran yang paling sesak.
4. Lebih banyak kepelbagaian serantau: Jepun dan beberapa pasaran bukan Amerika Syarikat semakin diberi perhatian ketika dana mengurangkan pendedahan kepada saham Amerika Syarikat dan Eropah. 2

Kesimpulan yang paling munasabah bukanlah “pelabur meninggalkan AI”. Pasaran sebaliknya sedang beralih daripada strategi memiliki seluruh rantaian perbelanjaan modal AI pada apa jua harga kepada pendekatan yang menuntut penilaian lebih berasas, aliran tunai yang lebih hampir dan pendedahan yang lebih selektif.

Ujian seterusnya ialah sama ada pertumbuhan pendapatan dan peningkatan produktiviti berkaitan AI akan muncul dengan cukup pantas untuk mengesahkan skala perbelanjaan yang kini dibiayai.