Debat Dasar Kitaran Bitcoin: Lantai $60K atau Jurang $40K?

Persoalan sama ada Bitcoin sudah menemui lantai kitarannya telah menjadi perdebatan paling penting dalam pasaran menurun 2026. Ketika musim sejuk kripto berlarutan, firma-firma penyelidikan terkemuka menerbitkan penilaian yang sangat bercanggah. Di satu pihak, K33 Research percaya yang terburuk sudah berlalu, sambil menunjuk kepada sentimen pesimis yang melampau dan anjakan struktur pasaran yang mencipta kitaran yang lebih cetek. Di pihak lain, firma analitik on-chain terkemuka seperti Glassnode dan firma penyelidikan makro seperti Galaxy berpendapat bahawa sejarah dan model penilaian masih menunjuk kepada harga yang lebih rendah. Bahan sumber mendedahkan perbezaan yang jelas berdasarkan data, manakala ulasan terbaru Wintermute menambah nota berhati-hati yang bersifat menurun tentang sentimen institusi.

K33 Research: Lantai $60,000 Telah Dicapai

K33 Research telah membuat kes paling tegas bahawa kejatuhan Bitcoin pada bulan Februari ke sekitar $60,000 mewakili penguncupan maksimum kitaran ini. Ketua Penyelidik, Vetle Lunde, berhujah pasaran menurun kali ini secara strukturnya berbeza daripada kejatuhan pada 2014, 2018, dan 2022 .

Beberapa penunjuk menyokong tesis "lantai sudah dicapai" ini. Pertama, Bitcoin berdagang di bawah purata bergerak 200 harinya selama 189 hari berturut-turut sebelum melakukan ujian semula yang berjaya, satu corak yang dibandingkan oleh K33 dengan pemulihan Mac-April 2025 yang mendahului kenaikan ke paras tertinggi baharu sepanjang masa . Kedua, purata 30 hari kadar pembiayaan kekal Bitcoin telah negatif selama 81 hari tanpa henti—digambarkan sebagai "sentimen pesimis yang unik" yang lebih menyerupai keadaan di lantai pasaran sebelumnya berbanding pemulihan yang didorong leveraj sebelum keruntuhan masa lalu . Hujah teras Lunde adalah bahawa pesimisme yang meluas dalam kalangan pedagang mengurangkan risiko berlakunya satu lagi episod penyerahan diri yang ganas .

Secara struktur, K33 berpendapat bahawa pasaran menaik yang lebih perlahan pada 2025 menetapkan pentas untuk fasa menurun yang lebih sederhana pada 2026. Kes asas firma itu mengunjurkan Bitcoin akan mengukuh antara $60,000 dan $75,000, tanpa mengulangi kejatuhan lebih 80% yang mencirikan kitaran terdahulu .

Glassnode & Galaxy: Dasar Sebenar Masih Di Hadapan

Walaupun K33 berhujah bahawa perubahan struktur melindungi pasaran, kes 'bearish' terletak pada pembacaan berbeza terhadap perubahan yang sama. Penganalisis yang percaya lantai masih lebih rendah tidak menafikan kitaran sedang berubah—mereka hanya menyimpulkan bahawa transformasi itu menarik lantai ke bawah, bukannya menyokongnya.

Pengasas bersama Glassnode, Rafael Schultze-Kraft, telah mengenal pasti zon dasar yang sangat berkemungkinan menggunakan dua model yang boleh dipercayai secara sejarah. Metrik Cumulative Value Days Destroyed (CVDD) menunjuk kepada sokongan hampir $46,200, manakala Harga Terealisasi agregat di seluruh rangkaian berada sekitar $54,000. Menggabungkan kedua-duanya mencipta kelompok sokongan makroekonomi berkebarangkalian tinggi antara $46,000 dan $54,000 .

Julat teori ini menjadi sangat relevan pada 5 Jun 2026, apabila Bitcoin secara ringkas menjunam ke paras terendah harian $59,791—turun di bawah paras pulang modal median pemegang buat kali pertama sejak Disember 2022 dan menghampiri Harga Terealisasi Median $64,100 serta purata bergerak 200 minggu di $61,700. Glassnode menyatakan kelompok sokongan sedemikian hanya muncul dalam kira-kira 7% daripada sejarah dagangan Bitcoin . Namun begitu, ujian dramatik itu pun tidak memuaskan model tersebut, kerana harga kekal di atas zon $46,000–$54,000 yang dikenal pasti oleh Schultze-Kraft sebagai destinasi paling mungkin untuk keletihan penjual .

Analisis kitaran empat tahun Galaxy Research tiba di destinasi yang serupa melalui laluan yang berbeza. Laporan Jun 2026-nya secara eksplisit mengandaikan bahawa dasar penurunan semasa belum terbentuk. Dengan mengkaji penurunan puncak-ke-palung yang mengecil merentasi kitaran, Galaxy mengunjurkan kes asas untuk dasar antara $40,000 dan $46,000, yang tiba antara tarikh laporan dan suku keempat 2026. Dalam pandangan ini, puncak Oktober 2025 yang lebih tenang membayangkan dasar yang lebih cetek berbanding 2018 atau 2022—tetapi masih lebih rendah daripada apa yang dibayangkan oleh K33 .

Wintermute: Berhati-hati, 'Bearish', dan Tiada Sasaran Spesifik

Sumber khusus Wintermute mengesahkan pendirian institusi yang berhati-hati hingga 'bearish' tetapi tidak menyokong dakwaan julat sasaran spesifik $50,000–$55,000. Sebaliknya, ia menunjukkan pembuat pasaran algoritma itu memberi amaran—merentasi pelbagai laporan pada Jun 2026—bahawa terlalu awal untuk memanggil lantai pasaran. Firma itu mengenal pasti aliran keluar ETF Bitcoin spot berjumlah $2.97 bilion dalam tempoh 10 hari sebagai pemacu utama kelemahan harga, bukannya penjualan oleh firma seperti Strategy . Wintermute telah menyatakan bahawa aliran masuk ETF dan 'stablecoin' baharu mesti kembali sebelum dasar yang tahan lama dapat disahkan, dan memberi amaran bahawa keadaan pasaran yang lebih nipis pada musim panas masih boleh menyeret harga lebih rendah . Ini selari dengan separuh 'bearish' perdebatan yang lebih luas tanpa mengikatnya kepada satu sasaran numerik tunggal daripada bahan yang disediakan.

Ketegangan Teras: Adakah Kitaran Masih Berfungsi?

Perbezaan pendapat antara K33 dan kem 'bearish' bukan sekadar tentang carta mana yang perlu dipercayai. Ia mencerminkan perdebatan yang lebih mendalam sama ada kitaran empat tahun Bitcoin yang terkenal masih berfungsi seperti dahulu.

Model kitaran tradisional meletakkan paras rendah definitif seterusnya pada suku keempat 2026, kira-kira 12 bulan selepas apa yang diterima umum sebagai puncak Oktober 2025 . Dari perspektif itu, penurunan Februari 2026 ke $60,000 adalah terlalu awal untuk berfungsi sebagai paras rendah kitaran—sekadar pembetulan pertengahan kitaran dan bukannya penyerahan diri terminal. Jawapan K33 adalah bahawa rangka kerja kitaran itu sendiri sedang pecah di bawah tekanan penerimagunaan institusi, bekalan yang terikat dengan ETF, dan persekitaran kadar makro yang tidak lagi menyerupai era wang mudah masa lalu. Firma itu secara terbuka berhujah bahawa kali ini berbeza .

Hujah balas Glassnode-Galaxy lebih bernuansa daripada nostalgia kitaran semata-mata. Mereka tidak mendakwa kitaran akan berulang secara serupa—mereka mendakwa bahawa anjakan struktur yang diperhatikan semua orang telah mengecilkan penurunan tanpa menghapuskannya. Pasaran menurun yang lebih cetek tetap pasaran menurun, dan dalam rangka kerja mereka, puncak yang tenang menghasilkan lantai $40,000–$54,000 dan bukannya $60,000. Persoalan untuk pedagang dan pelabur adalah sama ada pesimisme melampau yang dianggap K33 sebagai isyarat berlawanan sebenarnya adalah mukadimah kepada penyingkiran akhir yang dijangka oleh model-model rendah ini.