Grayscale: Alamat Bukan Sifar Mencapai 57 Juta, Fasa Beruang Mungkin Berlanjutan hingga Oktober

Zach Pandl, ketua penyelidikan Grayscale, berhujah bahawa pasaran beruang mungkin menghampiri peringkat akhir tanpa permulaan kenaikan baharu. Isyarat rantaian utamanya: bilangan alamat Bitcoin dengan baki bukan sifar melonjak kepada kira-kira 57 juta setakat 31 Julai, yang dipetiknya sebagai penunjuk struktur pengembangan rangkaian yang berterusan walaupun semasa kelemahan harga .

Pandl juga menunjuk kepada angin ekor makroekonomi — peningkatan hutang kerajaan dan inflasi yang berterusan — yang boleh mendorong modal ke arah aset terhad seperti Bitcoin. Beliau menjangkakan penglibatan institusi akan meningkat dengan ketara apabila ETF matang, walaupun beliau mencirikan fasa semasa sebagai peralihan dan bukan pemulihan penuh .

Mengenai jangka masa, Grayscale menerbitkan nota pada akhir Julai mencadangkan fasa menurun boleh berterusan sehingga September atau Oktober 2026 sebelum titik perubahan yang lebih jelas muncul . Sesetengah penganalisis telah mencabar panggilan ini, dengan menyatakan bahawa Puell Multiple dan nisbah MVRV melukiskan gambaran yang lebih kompleks dan risiko makro masih kekal tinggi .

Bitwise: "Lantunan Semakin Meningkat" Apabila Institusi Menyerap Berita Buruk

Bitwise lebih eksplisit dalam menyeru proses pembentukan dasar, walaupun Ketua Pegawai Pelaburan Matt Hougan dan Pakar Strategi Kanan Juan Leon kedua-duanya berhenti daripada mengisytiharkan pasaran kenaikan baharu. Hujah mereka tertumpu pada tiga pemerhatian teras:

Rintangan harga terhadap berita negatif. Hougan menyatakan bahawa Bitcoin menyerap rentetan peristiwa menurun utama sepanjang 2026 — penggodaman Coldcard, Strategi (dahulunya MicroStrategy) menjual 1,690 BTC, ketegangan geopolitik Timur Tengah, dan aliran keluar ETF rekod — tanpa menembusi paras sokongan $60,000 . Ketidakmampuan berita buruk untuk mencetuskan penjualan yang lebih dalam ini diambil sebagai bukti pasaran "sedang membentuk dasar" dan bukan menuju ke satu lagi kaki penurunan .

Institusi secara struktural menaikkan lantunan harga. Bitwise berhujah bahawa asas pelabur institusi yang lebih luas — termasuk penasihat kewangan, pejabat keluarga, pelan pencen, dan dana kekayaan berdaulat — secara struktural menaikkan lantunan harga . Hougan memberitahu CoinDesk bahawa trilion modal institusi boleh mengalir ke Bitcoin dalam dekad akan datang apabila peruntukan beralih ke arah 1% portfolio .

Aliran keluar ETF menandakan penyerahan, bukan pengabaian. ETF Bitcoin Spot mencatatkan suku terburuk mereka pada Q2 2026, dengan aliran keluar $4.9 bilion . Bitwise mencirikan ini sebagai konsisten dengan penjualan tahap penyerahan dan bukannya pengabaian struktur . Menjelang akhir Julai, ETP Bitcoin global telah kembali kepada aliran masuk bersih sebanyak +$93.2 juta seminggu, menunjukkan bahawa aliran keluar ETF yang paling teruk mungkin telah berlalu .

Hougan berkata beliau menjangkakan Bitcoin menamatkan 2026 "jauh lebih tinggi" tetapi membingkainya sebagai titik perubahan struktur, bukan pengesahan teknikal kitaran kenaikan baharu . Beliau juga menyatakan bahawa isyarat jual lama seperti "jual pada bulan Mei dan pergi" tidak berfungsi dalam kitaran ini, dan tajuk berita negatif mempunyai kesan yang lebih rendah terhadap harga .

Isyarat Rantaian: Penyerahan Berterusan, tetapi Pengumpulan Sedang Berjalan

Data rantaian yang lebih luas membantu mengkontekstualisasikan pandangan pengurus aset. Komposit Kitaran Bitcoin Glassnode — yang memekatkan 45 penunjuk rantaian ke dalam skor tunggal 0-100 — didaftarkan pada 19.9 pada awal Ogos, kukuh dalam zon sejuk yang dikhaskan untuk fasa penyerahan . Empat puluh satu daripada 45 penunjuk kini berada dalam dua kuintil bawah julat kitaran sejarah mereka, zon yang secara historis mendahului pembentukan dasar .

Pada masa yang sama, pengumpulan ikan paus adalah ketara. Satu laporan mendokumenkan Skor Trend Pengumpulan Ikan Paus sebanyak 0.68 (pada skala 0-1), dengan kira-kira 270,000 BTC terkumpul oleh dompet besar dalam tempoh 30 hari tunggal — pengumpulan bulanan terbesar sejak 2013 . Pemegang jangka panjang (alamat yang tidak aktif 155+ hari) memegang 78% bekalan dalam edaran .

Walau bagaimanapun, metrik penyertaan melukiskan gambaran bercampur. Bilangan alamat Bitcoin aktif mampat ke tahap yang terakhir dilihat semasa kitaran menurun 2018-19, dengan bacaan sekitar 660,000 hingga 675,000 pada awal Ogos 2026 . Analisis berasingan dari Februari mendapati bahawa alamat aktif telah jatuh kira-kira 31% daripada tahap pertengahan 2025 .

Perkara Persetujuan dan Perbezaan Utama

Amaran: Ini Bukan Isyarat Kenaikan yang Jelas

Tiada firma yang secara muktamad menyeru permulaan pasaran kenaikan baharu. Jangka masa September hingga Oktober Grayscale datang dengan pengakuan eksplisit bahawa metrik rantaian lain merumitkan gambaran . Data Bitwise sendiri menunjukkan tiga suku berturut-turut pulangan negatif untuk Indeks Kripto 10 Had Besarnya — rentetan kerugian paling lama sejak 2022 . Skor komposit Glassnode masih berada di wilayah penyerahan, dan penyertaan alamat aktif kekal tertekan .

Apa yang dipersetujui oleh kedua-dua firma ialah struktur pasaran beruang ini pada asasnya berbeza daripada kitaran sebelumnya. Akses institusi melalui ETF, penglibatan semakin meningkat kumpulan modal berfokus jangka panjang, dan ketidakmampuan berita negatif yang teruk untuk mencetuskan penjualan yang lebih dalam semuanya telah bergabung untuk menghasilkan kemerosotan yang secara sejarah cetek dan mungkin menghampiri kesimpulannya — walaupun jangka masa yang tepat masih tidak pasti.

Grayscale: Alamat Bukan Sifar Mencapai 57 Juta, Fasa Beruang Mungkin Berlanjutan hingga Oktober

Zach Pandl, ketua penyelidikan Grayscale, berhujah bahawa pasaran beruang mungkin menghampiri peringkat akhir tanpa permulaan kenaikan baharu. Isyarat rantaian utamanya: bilangan alamat Bitcoin dengan baki bukan sifar melonjak kepada kira-kira 57 juta setakat 31 Julai, yang dipetiknya sebagai penunjuk struktur pengembangan rangkaian yang berterusan walaupun semasa kelemahan harga .

Pandl juga menunjuk kepada angin ekor makroekonomi — peningkatan hutang kerajaan dan inflasi yang berterusan — yang boleh mendorong modal ke arah aset terhad seperti Bitcoin. Beliau menjangkakan penglibatan institusi akan meningkat dengan ketara apabila ETF matang, walaupun beliau mencirikan fasa semasa sebagai peralihan dan bukan pemulihan penuh .

Mengenai jangka masa, Grayscale menerbitkan nota pada akhir Julai mencadangkan fasa menurun boleh berterusan sehingga September atau Oktober 2026 sebelum titik perubahan yang lebih jelas muncul . Sesetengah penganalisis telah mencabar panggilan ini, dengan menyatakan bahawa Puell Multiple dan nisbah MVRV melukiskan gambaran yang lebih kompleks dan risiko makro masih kekal tinggi .

Bitwise: "Lantunan Semakin Meningkat" Apabila Institusi Menyerap Berita Buruk

Bitwise lebih eksplisit dalam menyeru proses pembentukan dasar, walaupun Ketua Pegawai Pelaburan Matt Hougan dan Pakar Strategi Kanan Juan Leon kedua-duanya berhenti daripada mengisytiharkan pasaran kenaikan baharu. Hujah mereka tertumpu pada tiga pemerhatian teras:

Rintangan harga terhadap berita negatif. Hougan menyatakan bahawa Bitcoin menyerap rentetan peristiwa menurun utama sepanjang 2026 — penggodaman Coldcard, Strategi (dahulunya MicroStrategy) menjual 1,690 BTC, ketegangan geopolitik Timur Tengah, dan aliran keluar ETF rekod — tanpa menembusi paras sokongan $60,000 . Ketidakmampuan berita buruk untuk mencetuskan penjualan yang lebih dalam ini diambil sebagai bukti pasaran "sedang membentuk dasar" dan bukan menuju ke satu lagi kaki penurunan .

Institusi secara struktural menaikkan lantunan harga. Bitwise berhujah bahawa asas pelabur institusi yang lebih luas — termasuk penasihat kewangan, pejabat keluarga, pelan pencen, dan dana kekayaan berdaulat — secara struktural menaikkan lantunan harga . Hougan memberitahu CoinDesk bahawa trilion modal institusi boleh mengalir ke Bitcoin dalam dekad akan datang apabila peruntukan beralih ke arah 1% portfolio .

Aliran keluar ETF menandakan penyerahan, bukan pengabaian. ETF Bitcoin Spot mencatatkan suku terburuk mereka pada Q2 2026, dengan aliran keluar $4.9 bilion . Bitwise mencirikan ini sebagai konsisten dengan penjualan tahap penyerahan dan bukannya pengabaian struktur . Menjelang akhir Julai, ETP Bitcoin global telah kembali kepada aliran masuk bersih sebanyak +$93.2 juta seminggu, menunjukkan bahawa aliran keluar ETF yang paling teruk mungkin telah berlalu .

Hougan berkata beliau menjangkakan Bitcoin menamatkan 2026 "jauh lebih tinggi" tetapi membingkainya sebagai titik perubahan struktur, bukan pengesahan teknikal kitaran kenaikan baharu . Beliau juga menyatakan bahawa isyarat jual lama seperti "jual pada bulan Mei dan pergi" tidak berfungsi dalam kitaran ini, dan tajuk berita negatif mempunyai kesan yang lebih rendah terhadap harga .

Isyarat Rantaian: Penyerahan Berterusan, tetapi Pengumpulan Sedang Berjalan

Data rantaian yang lebih luas membantu mengkontekstualisasikan pandangan pengurus aset. Komposit Kitaran Bitcoin Glassnode — yang memekatkan 45 penunjuk rantaian ke dalam skor tunggal 0-100 — didaftarkan pada 19.9 pada awal Ogos, kukuh dalam zon sejuk yang dikhaskan untuk fasa penyerahan . Empat puluh satu daripada 45 penunjuk kini berada dalam dua kuintil bawah julat kitaran sejarah mereka, zon yang secara historis mendahului pembentukan dasar .

Pada masa yang sama, pengumpulan ikan paus adalah ketara. Satu laporan mendokumenkan Skor Trend Pengumpulan Ikan Paus sebanyak 0.68 (pada skala 0-1), dengan kira-kira 270,000 BTC terkumpul oleh dompet besar dalam tempoh 30 hari tunggal — pengumpulan bulanan terbesar sejak 2013 . Pemegang jangka panjang (alamat yang tidak aktif 155+ hari) memegang 78% bekalan dalam edaran .

Walau bagaimanapun, metrik penyertaan melukiskan gambaran bercampur. Bilangan alamat Bitcoin aktif mampat ke tahap yang terakhir dilihat semasa kitaran menurun 2018-19, dengan bacaan sekitar 660,000 hingga 675,000 pada awal Ogos 2026 . Analisis berasingan dari Februari mendapati bahawa alamat aktif telah jatuh kira-kira 31% daripada tahap pertengahan 2025 .

Perkara Persetujuan dan Perbezaan Utama

Amaran: Ini Bukan Isyarat Kenaikan yang Jelas

Tiada firma yang secara muktamad menyeru permulaan pasaran kenaikan baharu. Jangka masa September hingga Oktober Grayscale datang dengan pengakuan eksplisit bahawa metrik rantaian lain merumitkan gambaran . Data Bitwise sendiri menunjukkan tiga suku berturut-turut pulangan negatif untuk Indeks Kripto 10 Had Besarnya — rentetan kerugian paling lama sejak 2022 . Skor komposit Glassnode masih berada di wilayah penyerahan, dan penyertaan alamat aktif kekal tertekan .

Apa yang dipersetujui oleh kedua-dua firma ialah struktur pasaran beruang ini pada asasnya berbeza daripada kitaran sebelumnya. Akses institusi melalui ETF, penglibatan semakin meningkat kumpulan modal berfokus jangka panjang, dan ketidakmampuan berita negatif yang teruk untuk mencetuskan penjualan yang lebih dalam semuanya telah bergabung untuk menghasilkan kemerosotan yang secara sejarah cetek dan mungkin menghampiri kesimpulannya — walaupun jangka masa yang tepat masih tidak pasti.