Wintermute Beri Amaran: Pemulihan Bitcoin ke $66K Adalah ‘Lantunan Palsu’ dalam Pasaran Bearish

Firma pembuat pasaran kripto Wintermute telah membantah idea bahawa lantunan terbaru Bitcoin melepasi $66,000 menandakan paras bawah pasaran yang kukuh. Dalam laporan bertarikh 16 Jun, firma itu mencirikan pemulihan tersebut sebagai “bukan penyambungan aliran menaik, tetapi lantunan palsu dalam pasaran bearish” . Perbezaan utama, menurut Wintermute, adalah antara pergerakan harga dan aliran modal — dan data aliran menunjukkan cerita yang sangat berhati-hati.

Aliran Keluar Modal Menjadi Penentu Utama

Tesis bearish Wintermute berteraskan kepada ketiadaan modal baharu memasuki pasaran, walaupun harga menunjukkan kestabilan. Firma itu berhujah bahawa aliran masuk modal struktur merentasi tiga saluran kecairan utama untuk kripto tidak menunjukkan peningkatan .

Bukti paling jelas datang daripada produk dagangan bursa (ETP) Bitcoin spot Amerika Syarikat. Dana tersebut mencatatkan 13 sesi dagangan berturut-turut aliran keluar bersih sehingga awal Jun, iaitu rentetan terpanjang sejak dilancarkan pada Januari 2024. Dalam tempoh itu, kira-kira $4.33 bilion, atau kira-kira 60,000 BTC, telah dikeluarkan daripada produk tersebut . Wintermute menyatakan bahawa penebusan berterusan ini telah mendorong aliran tahun-ke-tarikh ke dalam wilayah negatif .

Aliran stablecoin, satu lagi petunjuk kritikal kuasa beli di bursa, juga kekal lemah. Jumlah bekalan stablecoin yang beredar telah mengecil, dan Wintermute menyifatkan saluran ini sebagai meneruskan corak aliran keluar bersih dan aset yang mengecut . Pengecutan ini penting kerana stablecoin bertindak sebagai "peluru kering" untuk pembelian kripto; aliran negatif menunjukkan modal yang berada di luar pasaran tidak kembali semula.

Mungkin metrik paling dramatik melibatkan syarikat perbendaharaan aset digital (DAT). Menurut data firma itu, aset di bawah pengurusan dalam sektor DAT telah jatuh daripada kira-kira $220 bilion kepada sekitar $140 bilion. Selain daripada tiga entiti — Strategy, BitMine, dan Strive — kutipan dana baharu secara berkesan telah terhenti .

Pasaran Saham Melonjak, Kripto Ketinggalan

Menambahkan lagi amaran, Wintermute menekankan satu pemisahan asas antara aset digital dan ekuiti tradisional. Indeks S&P 500 melonjak selama sembilan minggu berturut-turut, namun pasaran kripto langsung tersisih daripada rali tersebut . Firma itu menyifatkan perbezaan ini sebagai corak pasaran bearish yang tipikal, mengaitkan ketidaksamaan ini kepada rali pasaran saham yang didorong oleh pendapatan korporat yang kukuh — satu faktor yang tidak memberi manfaat langsung kepada penilaian kripto .

Pemisahan ini melemahkan naratif bahawa kripto hanya didagangkan sebagai aset berisiko beta tinggi. Sementara ekuiti menikmati angin ekor makroekonomi yang meluas, Bitcoin dan aset digital lain gagal untuk mengikutinya.

Laluan Ke Hadapan: Konsolidasi Sebelum Pemulihan

Senario asas Wintermute untuk bulan-bulan musim panas adalah konsolidasi, bukannya lonjakan mampan. Laporan itu mengakui bahawa risiko-ganjaran berhampiran paras rendah tempatan adalah menarik untuk pelabur jangka panjang tetapi memberi amaran bahawa “pergerakan kembali ke dalam lingkungan $50,000 tidak boleh diketepikan sebelum keadaan bertambah baik” .

Mangkin utama seterusnya, menurut firma itu, adalah mesyuarat Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) yang akan datang. Jika Pengerusi Fed mentafsirkan inflasi teras yang semakin reda dan harga minyak yang lebih rendah sebagai alasan untuk pendirian yang lebih dovish, rali lega mungkin akan bertahan. Sebaliknya, sebarang penekanan terhadap indeks harga pengguna utama yang masih tinggi pada 4.2% boleh membunuh lantunan tersebut .

Wintermute meletakkan penurunan baru-baru ini dari $83,000 ke $60,000 dalam konteks sebagai pembetulan ketiga melebihi 20% sejak Oktober 2025, mengukuhkan pandangannya bahawa pasaran kekal dalam fasa bearish struktur dan bukannya peringkat awal kitaran baharu .

Pandangan Bullish Yang Bercanggah dari Standard Chartered

Tinjauan berhati-hati ini meletakkan Wintermute bertentangan dengan Standard Chartered, salah satu institusi yang paling lantang bersikap bullish. Dalam nota kepada pelanggan pada 12 Jun, Geoffrey Kendrick, ketua penyelidikan aset digital global bank itu, mengisytiharkan kejatuhan Bitcoin ke kira-kira $59,000 sebagai "paras bawah kitaran muktamad", dengan berhujah bahawa musim sejuk kripto sudah berakhir .

Kendrick menunjukkan pegangan ETF Bitcoin spot AS yang stabil sejak Februari dan ketiadaan panik penebusan tertumpu sebagai bukti bahawa baki pangkalan pelabur adalah komited secara struktur . Beliau mengekalkan sasaran harga akhir tahun 2026 bank pada $100,000 untuk Bitcoin dan sasaran $4,000 untuk Ethereum, memberitahu pelanggan bahawa apabila merenung kembali pada akhir tahun, "inilah zon pembelian yang kita semua mahukan" .

Dua tafsiran berbeza terhadap data yang sama menjadikan situasi semasa sangat tidak menentu. Wintermute melihat modal yang telah keluar dan tidak akan kembali; Kendrick melihat kehabisan jualan dan lantai harga. Jurang antara "lantunan palsu" dan "paras bawah muktamad" masih luas, dan data aliran untuk beberapa minggu akan datang akan menentukan pandangan mana yang tepat.