Hasil DeepSeek Melonjak 10 Kali Ganda, Tetapi Kerugian Masih Mengatasi Jualan

Angka kewangan DeepSeek menunjukkan percanggahan yang ketara: hasilnya mencecah kira-kira 475 juta yuan (AS$70.7 juta) dalam tujuh bulan pertama 2026, tetapi syarikat itu masih mengalami kerugian besar. Pada masa sama, perniagaan akses model melalui API mencatat margin kasar 82.9%, menandakan ekonomi menjual akses kepada pelanggan berbayar mungkin lebih kukuh daripada yang ditunjukkan oleh keputusan akhir syarikat. 47

Angka utama Januari hingga Julai 2026

Menurut laporan The Information, DeepSeek menjana sekitar 475 juta yuan hasil antara Januari hingga Julai 2026. Jumlah itu kira-kira 10 kali ganda hasil sepanjang tahun 2025—perbandingan yang mengagumkan, tetapi perlu dibaca dengan berhati-hati kerana ia membandingkan tujuh bulan 2026 dengan keseluruhan tahun 2025, bukannya tempoh yang sama. 47

Dalam tempoh tujuh bulan tersebut, DeepSeek turut mencatat kerugian bersih kira-kira 715 juta yuan. Angka itu lebih rendah daripada kerugian bersih 935 juta yuan bagi keseluruhan 2025, namun kedua-dua tempoh tersebut tidak benar-benar setara: angka 2026 hanya meliputi tujuh bulan, manakala angka 2025 meliputi setahun penuh. 17

Margin yang dilaporkan pula kelihatan lebih baik daripada angka kerugian bersihnya:

• Margin kasar keseluruhan: 44.6%
• Margin kasar perkhidmatan akses model melalui API: 82.9% 47

Margin kasar ialah baki yang tinggal selepas kos langsung untuk menyampaikan produk atau perkhidmatan ditolak. Ia tidak merangkumi semua perbelanjaan operasi syarikat. Oleh itu, margin API yang tinggi masih boleh wujud serentak dengan kerugian bersih yang besar jika kos penyelidikan, infrastruktur, tenaga kerja dan operasi lain terus meningkat.

Mengapa margin API yang tinggi belum menghasilkan keuntungan?

Jurang antara margin API DeepSeek dan keputusan akhirnya menggambarkan betapa mahalnya pembangunan AI generasi termaju. Laporan yang tersedia menyatakan DeepSeek membelanjakan kira-kira 11 bilion yuan untuk infrastruktur AI dalam tujuh bulan pertama 2026, berbanding sekitar 1.2 bilion yuan pada 2025. Perbelanjaan itu dilaporkan termasuk pelayan yang dilengkapi cip AI, pembelian cip dan peralatan pengkomputeran lain. 32

Perbelanjaan tersebut membantu menjelaskan mengapa margin kasar 82.9% bagi perkhidmatan API belum diterjemahkan kepada keuntungan di peringkat syarikat. Hasil API mungkin menarik berdasarkan setiap pelanggan atau setiap panggilan model, tetapi DeepSeek masih perlu membiayai pembangunan model, pengembangan kapasiti dan infrastruktur yang diperlukan untuk menyokong pertumbuhan.

Angka-angka ini menunjukkan cabaran komersial DeepSeek bukan sekadar sama ada ia mampu menjual akses kepada modelnya. Persoalan lebih besar ialah sama ada hasil boleh berkembang cukup pantas untuk menampung kos awal dan kos berterusan bagi membina kapasiti AI.

Perbandingan dengan OpenAI dan Anthropic

Hasil DeepSeek masih jauh lebih kecil berbanding syarikat AI utama Amerika Syarikat yang disebut dalam perbandingan tersebut. OpenAI dilaporkan menjana hasil AS$5.7 bilion pada suku pertama dengan margin kasar 39%, manakala Anthropic dilaporkan mencatat hasil AS$11.5 bilion pada suku kedua. 7

Perbandingan ini perlu dibuat secara berhati-hati kerana tempoh pelaporan dan takrif margin setiap syarikat mungkin berbeza. Namun, gambaran besarnya jelas: DeepSeek berkembang dengan pantas, tetapi hasilnya masih tidak setanding dengan skala OpenAI atau Anthropic. Kelebihan DeepSeek dalam angka yang dilaporkan The Information bukanlah jumlah hasil, sebaliknya margin tinggi khusus bagi akses model melalui API. 47

Bukti yang tersedia tidak menyediakan angka margin kasar Anthropic yang cukup setara untuk tempoh yang sama. Oleh itu, perbandingan angka tepat antara margin keseluruhan DeepSeek sebanyak 44.6% dengan Anthropic tidak boleh dibuat secara boleh dipercayai.

Unjuran hasil tahunan AS$400 juta hingga AS$500 juta

Sebelum ini, The Information menganggarkan kadar hasil tahunan DeepSeek pada sekitar AS$400 juta hingga AS$500 juta, dengan hasil datang terutamanya daripada perusahaan dan pembangun yang mengakses modelnya melalui API. 3

Kadar hasil tahunan ialah unjuran berdasarkan kadar hasil terkini. Ia bukan hasil yang sudah diiktiraf bagi satu tahun kewangan lengkap, dan tidak boleh dicampurkan dengan 475 juta yuan yang dilaporkan bagi Januari hingga Julai. Kedua-dua angka itu menerangkan perkara berbeza: satu ialah jumlah hasil bagi tempoh tertentu, manakala satu lagi mengunjurkan kadar semasa untuk tempoh setahun.

Pembiayaan dan rancangan IPO

Pertumbuhan hasil itu berlaku ketika DeepSeek dilaporkan sedang mengusahakan satu lagi kutipan modal besar. Syarikat tersebut dikatakan menyasarkan pusingan pembiayaan kedua sebanyak 50 bilion yuan pada penilaian 500 bilion yuan, bersamaan kira-kira AS$74 bilion. Ia menyusuli pusingan pertama melebihi 50 bilion yuan yang diselesaikan pada Jun, menurut laporan The Information. 135

Pusingan kedua itu digambarkan sebagai pembiayaan prapenawaran awam, dengan kemungkinan penyenaraian di Shanghai pada tahun depan. 35 Pelan pembiayaan tersebut mencerminkan dua sisi profil kewangan DeepSeek: permintaan komersial yang berkembang pesat dan keperluan modal yang berterusan untuk membiayai infrastruktur AI.

Apa makna angka-angka ini?

Keputusan yang dilaporkan belum menunjukkan DeepSeek sebagai syarikat AI yang menguntungkan. Sebaliknya, ia menunjukkan sebuah syarikat dengan tiga ciri utama:

1. Pengembangan komersial yang pantas: hasil 475 juta yuan dalam tujuh bulan, kira-kira 10 kali ganda hasil sepanjang 2025. 47
2. Ekonomi perkhidmatan yang menjanjikan: margin kasar 82.9% bagi perkhidmatan akses model melalui API dan margin kasar keseluruhan 44.6%. 47
3. Keperluan modal yang sangat besar: kerugian bersih 715 juta yuan dan perbelanjaan infrastruktur yang dilaporkan sekitar 11 bilion yuan dalam tujuh bulan pertama. 132

Kesimpulan utamanya ialah DeepSeek mungkin sudah menemui cara yang agak cekap untuk menjana wang daripada akses API, tetapi kecekapan pada peringkat penyampaian model masih belum mampu mengatasi kos lebih luas untuk mengembangkan makmal AI. Oleh itu, rancangan pembiayaan dan kemungkinan IPO bukan sahaja berkait dengan cita-cita pertumbuhan, tetapi juga modal yang diperlukan untuk mengekalkan pertumbuhan tersebut.