Dalam temu bual berasingan, Friar juga menggambarkan IPO sebagai satu pencapaian, bukannya matlamat akhir. Beliau mengaitkan fleksibiliti tersebut dengan pusingan pembiayaan besar yang diselesaikan syarikat pada Mac.

Mengapa pembiayaan AS$122 bilion memberi OpenAI lebih banyak pilihan?

OpenAI berkata ia telah melengkapkan pusingan pembiayaan dengan modal komited sebanyak AS$122 bilion pada penilaian selepas wang masuk sebanyak AS$852 bilion pada Mac. Syarikat itu menyatakan dana tersebut akan menyokong fasa seterusnya pembangunan AI, manakala laporan mengenai pembiayaan berkenaan menekankan keperluan OpenAI terhadap cip, kapasiti pusat data dan tenaga kerja berkemahiran tinggi.

Jumlah modal yang besar itu mengurangkan keperluan segera untuk menggunakan IPO semata-mata bagi membiayai operasi. OpenAI boleh menunggu sehingga pertumbuhan hasilnya lebih kukuh, kos pengkomputeran lebih mudah diunjurkan atau keadaan pasaran saham lebih menggalakkan.

Menunggu bukan bermaksud tekanan prestasi hilang. Sebaliknya, ia memberi lebih banyak pilihan kepada pengurusan tentang bila penilaian syarikat persendirian itu patut ditukar kepada penilaian pasaran awam.

Anthropic mendahului dari segi proses—tetapi perlumbaan ini lebih besar daripada siapa dahulu

Anthropic memfailkan dokumen IPO Amerika Syarikat secara sulit pada 1 Jun, sekali gus mendahului OpenAI dalam proses pemfailan rasmi. Pada 19 Ogos, satu ukuran pasaran ramalan yang dipetik oleh TIME memberikan kebarangkalian tersirat sebanyak 92.5% bahawa Anthropic akan mengesahkan IPO sebelum 1 November 2026. Namun, harga dalam pasaran ramalan hanya mencerminkan jangkaan pedagang dan bukan jaminan keputusan.

Friar dilaporkan memberitahu pekerja supaya tidak bimbang sekiranya Anthropic disenaraikan lebih dahulu. Dari sudut tertentu, syarikat yang melakukan penyenaraian pertama mungkin mendapat perhatian media dan menjadi rujukan pasaran. Tetapi itu tidak secara automatik menentukan syarikat mana yang mempunyai perniagaan lebih kukuh dalam jangka panjang.

Kedua-dua syarikat juga berdepan persoalan komersial yang berbeza. Claude, produk Anthropic, semakin mendapat perhatian dalam penggunaan perusahaan. Satu laporan yang memetik Ramp AI Index menyatakan penggunaan Claude oleh perniagaan di Amerika Syarikat mencapai 34.4% pada April, berbanding 32.3% bagi ChatGPT.

Bagi OpenAI pula, cabarannya ialah membuktikan bahawa capaian ChatGPT yang luas boleh diterjemahkan kepada langganan, penggunaan API dan kontrak perusahaan yang berterusan. Angka penggunaan ini memberi gambaran persaingan semasa, tetapi belum menjadi keputusan muktamad tentang syarikat yang akan menguasai pasaran AI.

Struktur korporat OpenAI bakal menjadi tumpuan pelabur

Laluan OpenAI menuju IPO lebih rumit berbanding syarikat pemula biasa. Organisasi itu diasaskan sebagai badan bukan untung pada 2015, sebelum mewujudkan anak syarikat berorientasikan keuntungan terhad pada 2019 bagi menarik pelaburan sambil mengekalkan struktur berteraskan misi.

OpenAI kemudiannya berkata syarikat operasinya akan ditukar menjadi sebuah perbadanan manfaat awam, manakala badan bukan untung itu mengekalkan kawalan. Reuters sebelum ini melaporkan kemungkinan penstrukturan semula untuk menjadikan perniagaan tersebut lebih menarik kepada pelabur, namun struktur korporat OpenAI kekal sebagai isu penting dalam perbincangan tentang masa depannya.

Sebelum penawaran awam dilaksanakan, pelabur memerlukan penjelasan yang jelas tentang:

• struktur pemilikan saham atau cap table;
• hak mengundi;
• perjanjian dengan pihak berkaitan;
• kawalan badan bukan untung; dan
• mekanisme undang-undang untuk melindungi misi OpenAI.

Ini bukan sekadar butiran teknikal. Struktur tadbir urus menentukan pihak yang mengawal syarikat serta sejauh mana pemegang saham awam boleh menilai dan mempengaruhi keputusan pengurusan.

Mengapa latar belakang Sarah Friar penting?

Friar membawa pengalaman langsung dalam pasaran awam ke dalam proses tersebut. Biografi Universiti Oxford menyenaraikan beliau sebagai CFO OpenAI dan menyatakan bahawa beliau pernah menjadi CEO Nextdoor serta CFO Square. Di bawah kepimpinannya, Square melancarkan IPO pada 2015.

Biografi awam yang tersedia menyenaraikan Friar sebagai menyertai OpenAI pada Jun 2024—bukan 2023 seperti yang kadangkala disebut dalam ringkasan perbincangan IPO.

Pengalaman itu relevan dalam aspek pelaporan kewangan, komunikasi dengan pelabur dan persediaan praktikal untuk menghadapi penelitian awam. Namun, ia tidak menjamin tarikh penyenaraian atau penilaian tertentu.

Ujian yang perlu dilalui sebelum OpenAI disenaraikan

Persoalan IPO akhirnya bergantung pada kemampuan OpenAI membuktikan bahawa skala operasinya boleh diteruskan secara ekonomi. Pelabur awam berkemungkinan meneliti perkara berikut:

• pertumbuhan hasil yang berterusan dan boleh diaudit;
• keupayaan menjana wang melalui produk pengguna, API dan perusahaan;
• hubungan antara hasil dengan peningkatan kos inferens, latihan model dan infrastruktur;
• akses yang boleh dipercayai kepada kapasiti pengkomputeran; dan
• tadbir urus yang stabil ketika persaingan serta perubahan kepimpinan terus berlaku.

Persaingan dengan Anthropic mungkin menentukan siapa yang sampai ke Wall Street terlebih dahulu, tetapi ia tidak akan menyelesaikan persoalan pelaburan yang lebih besar. Pembiayaan AS$122 bilion memberi OpenAI pilihan untuk menunggu sehingga kisah operasi dan struktur korporatnya lebih meyakinkan.

Justeru, mesej Friar menunjukkan jadual yang bersyarat: 2027 ialah sasaran yang dinyatakan, kemunculan lebih awal masih mungkin berlaku, dan kekuatan asas perniagaan lebih penting daripada sekadar memenangi perlumbaan tarikh IPO.

Dalam temu bual berasingan, Friar juga menggambarkan IPO sebagai satu pencapaian, bukannya matlamat akhir. Beliau mengaitkan fleksibiliti tersebut dengan pusingan pembiayaan besar yang diselesaikan syarikat pada Mac.

Mengapa pembiayaan AS$122 bilion memberi OpenAI lebih banyak pilihan?

OpenAI berkata ia telah melengkapkan pusingan pembiayaan dengan modal komited sebanyak AS$122 bilion pada penilaian selepas wang masuk sebanyak AS$852 bilion pada Mac. Syarikat itu menyatakan dana tersebut akan menyokong fasa seterusnya pembangunan AI, manakala laporan mengenai pembiayaan berkenaan menekankan keperluan OpenAI terhadap cip, kapasiti pusat data dan tenaga kerja berkemahiran tinggi.

Jumlah modal yang besar itu mengurangkan keperluan segera untuk menggunakan IPO semata-mata bagi membiayai operasi. OpenAI boleh menunggu sehingga pertumbuhan hasilnya lebih kukuh, kos pengkomputeran lebih mudah diunjurkan atau keadaan pasaran saham lebih menggalakkan.

Menunggu bukan bermaksud tekanan prestasi hilang. Sebaliknya, ia memberi lebih banyak pilihan kepada pengurusan tentang bila penilaian syarikat persendirian itu patut ditukar kepada penilaian pasaran awam.

Anthropic mendahului dari segi proses—tetapi perlumbaan ini lebih besar daripada siapa dahulu

Anthropic memfailkan dokumen IPO Amerika Syarikat secara sulit pada 1 Jun, sekali gus mendahului OpenAI dalam proses pemfailan rasmi. Pada 19 Ogos, satu ukuran pasaran ramalan yang dipetik oleh TIME memberikan kebarangkalian tersirat sebanyak 92.5% bahawa Anthropic akan mengesahkan IPO sebelum 1 November 2026. Namun, harga dalam pasaran ramalan hanya mencerminkan jangkaan pedagang dan bukan jaminan keputusan.

Friar dilaporkan memberitahu pekerja supaya tidak bimbang sekiranya Anthropic disenaraikan lebih dahulu. Dari sudut tertentu, syarikat yang melakukan penyenaraian pertama mungkin mendapat perhatian media dan menjadi rujukan pasaran. Tetapi itu tidak secara automatik menentukan syarikat mana yang mempunyai perniagaan lebih kukuh dalam jangka panjang.

Kedua-dua syarikat juga berdepan persoalan komersial yang berbeza. Claude, produk Anthropic, semakin mendapat perhatian dalam penggunaan perusahaan. Satu laporan yang memetik Ramp AI Index menyatakan penggunaan Claude oleh perniagaan di Amerika Syarikat mencapai 34.4% pada April, berbanding 32.3% bagi ChatGPT.

Bagi OpenAI pula, cabarannya ialah membuktikan bahawa capaian ChatGPT yang luas boleh diterjemahkan kepada langganan, penggunaan API dan kontrak perusahaan yang berterusan. Angka penggunaan ini memberi gambaran persaingan semasa, tetapi belum menjadi keputusan muktamad tentang syarikat yang akan menguasai pasaran AI.

Struktur korporat OpenAI bakal menjadi tumpuan pelabur

Laluan OpenAI menuju IPO lebih rumit berbanding syarikat pemula biasa. Organisasi itu diasaskan sebagai badan bukan untung pada 2015, sebelum mewujudkan anak syarikat berorientasikan keuntungan terhad pada 2019 bagi menarik pelaburan sambil mengekalkan struktur berteraskan misi.

OpenAI kemudiannya berkata syarikat operasinya akan ditukar menjadi sebuah perbadanan manfaat awam, manakala badan bukan untung itu mengekalkan kawalan. Reuters sebelum ini melaporkan kemungkinan penstrukturan semula untuk menjadikan perniagaan tersebut lebih menarik kepada pelabur, namun struktur korporat OpenAI kekal sebagai isu penting dalam perbincangan tentang masa depannya.

Sebelum penawaran awam dilaksanakan, pelabur memerlukan penjelasan yang jelas tentang:

• struktur pemilikan saham atau cap table;
• hak mengundi;
• perjanjian dengan pihak berkaitan;
• kawalan badan bukan untung; dan
• mekanisme undang-undang untuk melindungi misi OpenAI.

Ini bukan sekadar butiran teknikal. Struktur tadbir urus menentukan pihak yang mengawal syarikat serta sejauh mana pemegang saham awam boleh menilai dan mempengaruhi keputusan pengurusan.

Mengapa latar belakang Sarah Friar penting?

Friar membawa pengalaman langsung dalam pasaran awam ke dalam proses tersebut. Biografi Universiti Oxford menyenaraikan beliau sebagai CFO OpenAI dan menyatakan bahawa beliau pernah menjadi CEO Nextdoor serta CFO Square. Di bawah kepimpinannya, Square melancarkan IPO pada 2015.

Biografi awam yang tersedia menyenaraikan Friar sebagai menyertai OpenAI pada Jun 2024—bukan 2023 seperti yang kadangkala disebut dalam ringkasan perbincangan IPO.

Pengalaman itu relevan dalam aspek pelaporan kewangan, komunikasi dengan pelabur dan persediaan praktikal untuk menghadapi penelitian awam. Namun, ia tidak menjamin tarikh penyenaraian atau penilaian tertentu.

Ujian yang perlu dilalui sebelum OpenAI disenaraikan

Persoalan IPO akhirnya bergantung pada kemampuan OpenAI membuktikan bahawa skala operasinya boleh diteruskan secara ekonomi. Pelabur awam berkemungkinan meneliti perkara berikut:

• pertumbuhan hasil yang berterusan dan boleh diaudit;
• keupayaan menjana wang melalui produk pengguna, API dan perusahaan;
• hubungan antara hasil dengan peningkatan kos inferens, latihan model dan infrastruktur;
• akses yang boleh dipercayai kepada kapasiti pengkomputeran; dan
• tadbir urus yang stabil ketika persaingan serta perubahan kepimpinan terus berlaku.

Persaingan dengan Anthropic mungkin menentukan siapa yang sampai ke Wall Street terlebih dahulu, tetapi ia tidak akan menyelesaikan persoalan pelaburan yang lebih besar. Pembiayaan AS$122 bilion memberi OpenAI pilihan untuk menunggu sehingga kisah operasi dan struktur korporatnya lebih meyakinkan.

Justeru, mesej Friar menunjukkan jadual yang bersyarat: 2027 ialah sasaran yang dinyatakan, kemunculan lebih awal masih mungkin berlaku, dan kekuatan asas perniagaan lebih penting daripada sekadar memenangi perlumbaan tarikh IPO.