Hutang Global Hampir 100% KDNK: IMF Ibaratkan Trendnya Seperti “Tangga”

Amaran utama Ketua Pengarah Urusan Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF), Kristalina Georgieva, dalam mesyuarat menteri kewangan dan gabenor bank pusat G20 di Asheville, Amerika Syarikat, bukanlah bahawa ekonomi dunia sudah kehilangan daya tahannya. Sebaliknya, ruang untuk melakukan kesilapan semakin sempit.

Hutang awam global kini menghampiri 100% daripada keluaran dalam negara kasar (KDNK) dunia—lebih tinggi daripada paras selepas Perang Dunia Kedua—dan dijangka terus meningkat. 17 Menurut unjuran IMF, hutang global yang berada sedikit di bawah 94% KDNK pada 2025 boleh mencecah 100% menjelang 2029.

Georgieva menggesa menteri kewangan dan gabenor bank pusat supaya melaksanakan pakej tindakan yang terselaras: mengembalikan kestabilan harga, meletakkan hutang pada laluan menurun yang boleh dipercayai, meningkatkan pertumbuhan berpotensi serta melindungi perbelanjaan pembangunan. Tekanan itu paling terasa di negara berpendapatan rendah, apabila kos pembiayaan semula dan bayaran khidmat hutang mengehadkan pelaburan dalam infrastruktur, penjagaan kesihatan dan pendidikan. 4

Mengapa trend hutang disamakan dengan “tangga”

Kiasan “tangga” menggambarkan pergerakan hutang yang tidak sekata. Apabila berlaku kejutan besar, hutang awam melonjak naik dengan mendadak. Namun apabila keadaan ekonomi bertambah baik, hutang hanya turun sedikit—atau langsung tidak berkurang.

Kejutan seterusnya kemudian berlaku dari paras yang lebih tinggi. Akibatnya, trajektori hutang kelihatan seperti tangga: setiap krisis meninggalkan peningkatan yang kekal, bukannya sekadar lonjakan sementara. 17

Masalahnya bukan hanya angka nisbah hutang. Keperluan pembiayaan semula yang lebih besar dan bayaran faedah yang meningkat boleh mengurangkan peruntukan untuk perkara yang menyokong pertumbuhan jangka panjang. Di negara yang lebih miskin, tekanan itu bertambah akibat pembiayaan luar yang semakin lemah dan pengurangan bantuan pembangunan rasmi. 4

Risiko yang boleh mengekalkan tekanan hutang

Georgieva mengenal pasti beberapa risiko yang boleh menjadikan proses pemulihan fiskal lebih sukar:

• Gangguan tenaga dan perkapalan: Masalah yang menjejaskan perkapalan melalui Selat Hormuz boleh memanjangkan kejutan tenaga serta meningkatkan kos pengangkutan dan bahan api.
• Inflasi yang lambat reda: Jika inflasi mengambil masa lebih panjang untuk kembali ke paras sasaran, kadar faedah dan hasil bon mungkin kekal tinggi lebih lama, sekali gus menaikkan kos khidmat hutang.
• Kesan AI yang belum pasti: Kecerdasan buatan berpotensi meningkatkan produktiviti, tetapi kesannya terhadap pengagihan pendapatan dan kestabilan kewangan masih belum jelas.
• Permintaan elektrik pusat data: Pertumbuhan pesat penggunaan elektrik oleh pusat data boleh menambah tekanan terhadap pasaran tenaga dan infrastruktur.
• Permintaan musim sejuk: Musim sejuk hemisfera utara yang bakal tiba boleh meningkatkan permintaan tenaga ketika bekalan dan laluan perkapalan masih terdedah kepada gangguan. 11

Kesemua risiko ini menghubungkan kemampanan hutang dengan inflasi, keselamatan tenaga dan perubahan teknologi. Prospek pertumbuhan yang lebih kukuh sahaja tidak memadai jika kos pinjaman terus tinggi atau kejutan baharu terus menghasilkan peningkatan hutang yang kekal.

Mengapa negara berpendapatan rendah paling terdedah

Apabila hasil bon meningkat di negara maju, kos penanda aras pinjaman boleh naik di seluruh dunia. Negara berpendapatan rendah kemudiannya berdepan pembiayaan semula yang lebih mahal pada ketika pembiayaan luar dan bantuan pembangunan rasmi semakin berkurang.

Kesannya, ruang fiskal untuk membiayai infrastruktur, penjagaan kesihatan dan pendidikan menjadi lebih sempit. Pertumbuhan juga boleh menjadi lebih perlahan, menjadikan hutang semakin sukar distabilkan. 4

Dalam kenyataan G20, negara anggota menyokong penyelesaian hutang yang lebih pantas dan boleh dijangka, pelaksanaan Kerangka Bersama G20 yang lebih kukuh, ketelusan data hutang yang lebih baik serta tindakan pemiutang yang lebih terselaras. 1

Amerika Syarikat turut berkata pengajaran daripada Kerangka Bersama—termasuk penyusunan semula hutang Senegal yang dirancang—perlu digunakan bagi menjadikan proses masa depan lebih pantas, telus, teratur dan saksama. Kenyataan itu menekankan perkongsian beban yang adil serta pendekatan “Tiga Tonggak” IMF-Bank Dunia untuk negara yang bayaran khidmat hutangnya yang tinggi telah menjejaskan pelaburan yang boleh merangsang pertumbuhan. 1

Cadangan dasar Georgieva

Georgieva tidak sekadar menyeru kerajaan supaya mengurangkan perbelanjaan. Beliau menekankan gabungan dasar yang dapat membaiki kewangan awam sambil meningkatkan keupayaan ekonomi untuk berkembang:

1. Mengekalkan kestabilan harga. Inflasi yang terkawal penting untuk mengelakkan kadar faedah dan kos pinjaman meningkat lebih jauh.
2. Melaksanakan pengukuhan fiskal jangka sederhana yang boleh dipercayai. Kerajaan memerlukan rancangan untuk meletakkan hutang pada laluan yang mampan, tanpa menganggap penjimatan jangka pendek sebagai satu-satunya jawapan.
3. Meningkatkan produktiviti dan pertumbuhan berpotensi. Pembaharuan struktur, pendidikan dan penggunaan teknologi baharu boleh memperluas asas ekonomi yang digunakan untuk membayar hutang.
4. Meningkatkan hasil dalam negara. Penutupan jurang cukai boleh memberi kerajaan lebih banyak sumber tanpa terlalu bergantung pada pinjaman luar.
5. Memperdalam integrasi serantau. Hubungan ekonomi yang lebih rapat boleh menyokong daya tahan dan pertumbuhan.
6. Menangani ketidakseimbangan global. Negara yang mencatat lebihan dan negara yang mengalami defisit perlu sama-sama mengambil tindakan dasar agar ketidakseimbangan luaran tidak terus melebar.

Keperluan untuk bertindak menjadi lebih mendesak selepas IMF menganggarkan lebihan ketidakseimbangan global meningkat sebanyak 0.7% daripada KDNK dunia pada 2025—kenaikan terbesar dalam tempoh sedekad—dengan dua ekonomi terbesar dunia antara penyumbang utama. 11

Inti pati amaran IMF

Amaran Georgieva menggambarkan satu kitaran yang saling menguatkan: kejutan menaikkan hutang, hutang yang tinggi meningkatkan kerentanan terhadap kadar faedah, manakala ruang fiskal yang semakin sempit menyukarkan kerajaan melabur dalam produktiviti dan daya tahan untuk menghadapi kejutan seterusnya.

Justeru, penyelesaiannya perlu bergerak pada dua landasan serentak—pemulihan fiskal yang diyakini, bersama pelaburan yang meningkatkan pertumbuhan dan penyusunan semula hutang yang lebih pantas bagi negara yang sudah berada di bawah tekanan berat.

Perbincangan di Asheville meletakkan cabaran itu dalam konteks yang lebih luas, termasuk ketidakjaminan tenaga, inflasi, AI dan ketidakseimbangan global. Ujian sebenar selepas ini ialah sama ada kerajaan mampu menterjemahkan persetujuan umum tentang kemampanan hutang dan pertumbuhan kepada tindakan fiskal lebih awal, penyelarasan pemiutang yang lebih berkesan serta pelaburan yang mencukupi—supaya “tangga” hutang hari ini tidak menjadi titik permulaan krisis esok.