AI Skala Rak Dorong Unjuran Pasaran Transceiver Optik ke AS$148.5 Bilion

Goldman Sachs menaikkan dengan ketara unjurannya untuk pasaran transceiver optik global—komponen yang menukar isyarat elektrik kepada isyarat cahaya bagi pemindahan data berkelajuan tinggi dalam pusat data. Bank itu kini menjangka pasaran ini bernilai kira-kira AS$67.7 bilion pada 2026, AS$131.4 bilion pada 2027 dan AS$148.5 bilion pada 2028. Angka tersebut masing-masing 33%, 81% dan 115% lebih tinggi daripada ramalan sebelumnya. 2

Inti pati tesis ini bukan sekadar lebih banyak pelayan AI akan dihantar. Goldman menjangkakan infrastruktur AI berubah kepada sistem berskala rak yang lebih besar dan lebih intensif rangkaian, sekali gus memerlukan lebih banyak pautan optik berkelajuan tinggi bagi setiap GPU atau cip ASIC tersuai.

Semakan unjuran: jumlah penghantaran juga meningkat

Goldman menaikkan anggaran penghantaran transceiver optik global sebanyak 21% bagi 2026, serta 31% bagi 2027 dan 2028. Unjuran baharu bersamaan kira-kira 548 juta, 691 juta dan 729 juta unit bagi tiga tahun tersebut. 319

Kenaikan terbesar tertumpu pada produk berkelajuan tinggi:

• Unjuran penghantaran modul 800G dan ke atas dinaikkan 31%, 39% dan 36% bagi 2026–2028. 18
• Bagi modul 1.6T dan ke atas, unjuran dinaikkan 29%, 61% dan 50%, didorong oleh jumlah pelayan skala rak dan pelayan ASIC yang lebih tinggi, lebih banyak modul bagi setiap GPU, serta penaiktarafan spesifikasi yang lebih pantas. 3
• Goldman kini menjangka penghantaran modul 800G dan ke atas sebanyak 78.22 juta unit pada 2026, 144 juta pada 2027 dan 171 juta pada 2028. 2
• Nilai segmen berkelajuan tinggi itu pula diunjurkan pada AS$45.2 bilion, AS$107.5 bilion dan AS$129.5 bilion, bersamaan kadar pertumbuhan tahunan terkumpul sekitar 69% bagi 2026–2028. 2

Mengapa AI skala rak menaikkan permintaan optik

Peralihan pentingnya ialah daripada rangkaian yang tertumpu dalam satu rak pelayan kepada reka bentuk scale-up dan scale-out yang menghubungkan kelompok pemecut dan rak yang lebih besar. Dalam penyelidikan terdahulu, Goldman menganggarkan peluang rangkaian gabungan scale-up dan scale-out sekitar AS$154 bilion bagi konfigurasi Rubin Ultra NVL576, berbanding sekitar AS$15 bilion bagi GB300 NVL72. 11

Ini ialah senario analisis, bukannya pengesahan perbelanjaan sebenar. Namun, ia menunjukkan mekanisme di sebalik semakan unjuran: apabila sistem AI menjadi lebih besar, keperluan sambungan jalur lebar tinggi meningkat dengan ketara.

Bagi Nvidia Rubin Ultra, Goldman menaikkan andaian kandungan optiknya daripada sifar kepada dua modul 1.6T bagi setiap GPU, dan daripada tiga kepada lima modul 3.2T bagi setiap GPU. 27

Goldman turut memasukkan pelayan Google TPU v9 ke dalam modelnya. Andaian bank itu ialah 12 modul 1.6T bagi setiap cip dari separuh kedua 2027 hingga separuh pertama 2028, sebelum beralih kepada enam modul 3.2T bagi setiap cip pada separuh kedua 2028. 27

Penggunaan ASIC tersuai juga menjadi sebahagian daripada rasional tersebut. Goldman menyebut unjuran penghantaran rak dan pelayan ASIC yang lebih tinggi sebagai faktor menaikkan anggaran modul optik berkelajuan tinggi. Laluan penggunaan sebenar, seni bina sistem dan bilangan modul bagi setiap cip kekal sebagai pemboleh ubah utama. 3

Peralihan kelajuan: 800G ke 1.6T, kemudian 3.2T

800G kekal penting untuk pusat data besar, tetapi unjuran Goldman menunjukkan migrasi pantas ke pautan 1.6T dan seterusnya 3.2T.

Kelajuan modul	Unjuran penghantaran 2026	Unjuran penghantaran 2027	Unjuran penghantaran 2028
800G	45.39 juta	49.48 juta	48.66 juta
1.6T	32.83 juta	71.36 juta	54.85 juta
3.2T	—	23.04 juta	67.73 juta

Sumber: Unjuran Goldman Sachs seperti dilaporkan oleh Futunn/NetEase. 1927

Penurunan unjuran unit 1.6T pada 2028 tidak semestinya bermaksud pasaran melemah. Dalam model Goldman, ia mencerminkan peralihan sebahagian permintaan kepada 3.2T. Menjelang 2028, 67.73 juta unit 3.2T yang diunjurkan akan menyumbang kira-kira 40% daripada jumlah penghantaran modul 800G dan ke atas. 227

Fotonik silikon menjadi teknologi utama

Fotonik silikon (silicon photonics) dijangka mengambil bahagian yang semakin besar dalam modul berkelajuan tinggi, khususnya 1.6T dan ke atas. Goldman mengandaikan kadar penembusan fotonik silikon sekitar 60% bagi 800G, 80% bagi 1.6T, dan 80% bagi 3.2T sepanjang tempoh ramalan.

Dalam pasaran 800G dan ke atas, fotonik silikon diunjurkan menyumbang 68% daripada penghantaran pada 2026, meningkat kepada 73% pada 2027 dan 74% pada 2028. 27

Satu sebab utama ialah kos laser. Dalam perbandingan Goldman bagi modul 1.6T, reka bentuk fotonik silikon menggunakan empat laser gelombang berterusan 70 mW, dengan kos keseluruhan kira-kira AS$15 hingga AS$20. Reka bentuk berasaskan EML yang setara menggunakan lapan EML 200G, dengan kos laser sekitar AS$160. 127

Perbandingan itu hanya meliputi komponen laser, bukannya kos penuh modul. Namun, ia menjelaskan kelebihan kos yang berpotensi bagi fotonik silikon apabila kelajuan port dan bilangan lorong data meningkat.

CPO masih peluang jangka panjang, bukan pengganti segera

Optik pembungkusan bersama atau co-packaged optics (CPO)—pendekatan yang meletakkan komponen optik lebih dekat dengan cip pensuisan atau pemprosesan—dilihat Goldman sebagai sebahagian daripada peluang rangkaian AI jangka panjang.

Dalam senario Rubin Ultra, Goldman menganggarkan komponen berkaitan CPO boleh menyumbang AS$91 bilion, atau 59%, daripada peluang rangkaian AS$154 bilion yang dimodelkan. 11

Namun, angka itu tidak bermaksud modul transceiver boleh pasang akan hilang dalam masa terdekat. Unjuran transceiver Goldman sendiri masih menunjukkan pertumbuhan volum besar untuk modul 800G, 1.6T dan 3.2T sehingga 2028. Campuran teknologi akhirnya bergantung pada seni bina sistem, kemajuan kelayakan produk, keupayaan pembuatan, keperluan kuasa dan keputusan pelaksanaan oleh pengendali pusat data berskala besar. 227

Pandangan Goldman terhadap Zhongji Innolight

Kenaikan unjuran industri ini disertai pandangan yang sangat positif terhadap Zhongji Innolight:

• Saham A: Penarafan Beli dikekalkan, dengan harga sasaran 12 bulan RMB2,645. 4
• Saham H: Liputan Beli dimulakan, dengan harga sasaran 12 bulan HK$3,267. 4
• Hasil: Goldman mengunjurkan kadar pertumbuhan tahunan terkumpul hasil 78% dari 2026 hingga 2028, terutamanya hasil kenaikan penghantaran modul fotonik silikon dan peluasan di luar rangkaian scale-out konvensional. 13
• Keuntungan: Unjuran untung bersih Goldman bagi 2026 dan 2027 masing-masing 25% dan 42% melebihi konsensus pasaran. 13

Apa yang boleh mengesahkan atau mencabar ramalan ini

Unjuran AS$148.5 bilion bagi 2028 ialah model penganalisis, bukannya permintaan pasaran yang telah disahkan. Realisasinya bergantung pada sama ada syarikat pusat data berskala besar melaksanakan sistem skala rak mengikut jadual, sama ada program ASIC tersuai berkembang seperti diandaikan, serta kelajuan modul 1.6T dan 3.2T melepasi proses kelayakan dan memasuki pengeluaran volum tinggi.

Kesimpulan utamanya: Goldman mempertaruhkan bahawa rangkaian AI akan menjadi jauh lebih intensif optik. Jika andaian ini menjadi kenyataan, pertumbuhan pasaran akan semakin dipacu modul 800G, 1.6T dan 3.2T, dengan fotonik silikon mengambil peranan yang lebih besar. 327