Pengaktifan AQAv2 Coinbase: Perjanjian Perbendaharaan USDC $160M Yang Membentuk Semula Hyperliquid

Pengaktifan pada 8 Jun menjadikan perjanjian ini beroperasi. Inilah yang berkuat kuasa:

• Coinbase mengambil hak penjagaan perbendaharaan USDC: Coinbase kini mengurus dan menggunakan kira-kira $6.176 bilion deposit USDC yang terdapat di Hyperliquid . Ini adalah fungsi perbendaharaan institusi yang dilaksanakan oleh bursa terpusat dagangan awam untuk protokol terdesentralisasi.
• Pengaktifan atas rantaian: Coinbase mengaktifkan AQAv2 daripada dua alamat atas rantaian khusus: 0x4E5319dEb1072B01439EE674db5C321d11fd96F8 dan 0xc20699185c15D0a2fD65779BB5d69f5b0B113c00 .
• Circle mengendalikan lapisan teknikal: Circle menguruskan infrastruktur rantaian silang melalui Protokol Pemindahan Rantaian Silang (CCTP) dan berfungsi sebagai penyedia kecairan USDC utama serta rakan penebusan untuk Hyperliquid .
• USDH dimansuhkan: Entiti pentadbir Hyperliquid, Native Markets, memindahkan hak yang membolehkan Coinbase memperoleh aset jenama USDH, secara rasmi menamatkan sistem dua stablecoin yang berpecah dan beralih kepada piawaian USDC bersatu .

Cara Pengaturan Perkongsian Hasil dan Penyaluran Hasil Berfungsi

Struktur ekonomilah yang menjadikan perjanjian ini tidak pernah berlaku sebelum ini. Dari segi sejarah, hasil yang dijana daripada rizab USDC yang dipegang di bursa atau protokol mengalir hampir sepenuhnya kepada penerbit (Circle) dan rakan pengedarannya (Coinbase). Aliran itu kini telah diterbalikkan.

• ~90% hasil rizab USDC disalurkan kepada Hyperliquid: Sebahagian besar faedah yang diperoleh daripada $6.176 bilion deposit USDC kini disalurkan kembali kepada protokol, bukan kepada Circle atau Coinbase .
• Anggaran pendapatan tahunan: Penganalisis mengunjurkan perjanjian ini akan menjana antara $135 juta hingga $200 juta pendapatan tahunan untuk Hyperliquid . Pengasas bersama Syncracy Capital, Ryan Watkins, menganggarkan peningkatan pembelian balik sebanyak $135–160 juta setahun, dengan potensi peningkatan kepada $300–500 juta jika baki USDC di platform terus berkembang .
• Kitaran pembelian balik HYPE: Hasil yang disalurkan kembali kepada Hyperliquid secara langsung membiayai program pembelian balik token HYPE yang berterusan, mewujudkan gelung maklum balas di mana pendapatan protokol menyokong harga token. Ini mengikat pendapatan protokol kepada asas depositnya dan bukannya jumlah dagangan, menjadikan pembelian balik lebih berdaya tahan melalui kemelesetan pasaran .
• Penjajaran melalui pertaruhan: Kedua-dua Coinbase dan Circle komited untuk mempertaruhkan token HYPE sebagai sebahagian daripada tugas pengaktifan AQAv2 mereka, menambah "kepentingan bersama" dalam perkongsian ini .

Dalam satu gerakan, kira-kira $160 juta pendapatan tahunan bertukar pihak—daripada penerbit dan penjaga terpusat kepada bursa niaga hadapan kekal terdesentralisasi . Penganalisis Compass Point menganggarkan kesan gabungan tahunan EBITDA sebanyak $60–80 juta kepada Circle dan Coinbase daripada hasil yang dialihkan ini .

Kesan Pasaran dan Harga

Perjanjian ini menghasilkan reaksi pasaran yang jelas di kedua-dua pasaran kripto dan ekuiti:

• HYPE melonjak kepada kira-kira $45 pada 14 Mei, hari perkongsian itu pertama kali diumumkan, dan kemudiannya menambah 11% lagi pada akhir Mei didorong oleh penyenaraian Coinbase dan pemangkin ETF . CoinGecko melaporkan lonjakan 19.2% pada pengumuman awal .
• Saham COIN naik 6.8% kepada $162.77 pada 8 Jun, hari Coinbase mengaktifkan peranan pengurus perbendaharaannya . Pergerakan ini menandakan pelabur ekuiti melihat perjanjian ini sebagai aliran pendapatan baharu yang berulang untuk Coinbase—walaupun ia melepaskan hasil, Coinbase kini memperoleh yuran daripada mengurus perbendaharaan berbilion dolar.

Reaksi dwi ini menyerlahkan seni bina menang-menang perjanjian ini: Pemegang Hyperliquid dan HYPE mendapat enjin pembelian balik baharu yang besar, manakala Coinbase mengewangkan perkhidmatan perbendaharaan institusi yang tidak pernah disediakannya pada skala ini sebelum ini.

Anjakan Lebih Luas Ke Arah Infrastruktur CeDeFi Hibrid

Perkongsian ini bukan hanya tentang hasil. Ia mewakili evolusi struktur yang bermakna dalam cara landasan kewangan terpusat dan protokol dagangan terdesentralisasi berinteraksi.

• CEX mengurus perbendaharaan DEX: Coinbase, sebuah bursa dagangan awam yang patuh KYC, kini melaksanakan fungsi perbendaharaan institusi untuk Hyperliquid, sebuah platform niaga hadapan kekal terdesentralisasi. Peranan sebegini hampir tidak pernah didengar walaupun dua tahun lalu .
• Hasil dialihkan dari penerbit kepada protokol: Buat pertama kalinya, Circle dan Coinbase bersetuju untuk mengalihkan sebahagian besar hasil rizab USDC daripada diri mereka dan kepada protokol DeFi. Seperti yang dikatakan oleh seorang penganalisis, "$160 juta pendapatan tahunan baru sahaja bertukar pihak—daripada Circle dan Coinbase kepada sebuah DEX" .
• Tindanan CeDeFi tiga lapisan: Circle menyediakan infrastruktur rantaian silang terkawal dan penerbitan stablecoin. Coinbase menyediakan penjagaan gred institusi dan ramp fiat. Hyperliquid menyediakan tempat dagangan terdesentralisasi tanpa kebenaran. Hasilnya ialah sistem yang menggabungkan pematuhan kawal selia dengan pelaksanaan tanpa kebenaran, yang berpotensi lebih cekap modal daripada DeFi tulen atau CeFi tulen sahaja .
• Stablecoin asli digantikan dengan USDC: Keputusan Hyperliquid untuk memansuhkan piawaian USDHnya sendiri dan memilih USDC menunjukkan bahawa protokol L1/L2 yang berjaya pun melihat lebih banyak nilai dalam menyambung kepada rangkaian stablecoin yang mendalam, cair, dan sedia ada daripada menjalankan rangkaian mereka sendiri .

Bagi Hyperliquid, perjanjian ini adalah satu pertaruhan bahawa penjajaran dengan dua institusi kewangan kripto AS terbesar—Coinbase dan Circle—mewujudkan kecairan yang lebih mendalam, kuasa pembelian balik yang lebih besar, dan legitimasi institusi yang lebih kukuh. Bagi Coinbase dan Circle, mempertaruhkan HYPE dan menyalurkan hasil membeli mereka tempat duduk yang berkekalan di meja salah satu platform niaga hadapan kekal DeFi yang paling pesat berkembang.