Coinbase Pegang 150,279 ETH: Hujah Jesse Pollak Kukuh, Namun Ada Batasnya

Pollak menolak tafsiran itu. Dalam hantaran di X, beliau berkata pengkritik mengabaikan dua perkara: pegangan langsung Coinbase dalam ETH dan peranan syarikat itu sebagai pengguna serta penyumbang utama kepada rangkaian Ethereum.

Beliau juga menegaskan bahawa Coinbase telah memegang kira-kira 150,000 ETH selama bertahun-tahun, melalui turun naik pasaran dan perubahan pandangan terhadap pelan penskalaan Ethereum.

Apa yang ditunjukkan oleh pemfailan Coinbase?

Dalam laporan suku tahunan 10-Q bagi tempoh berakhir 30 Jun 2026, Coinbase melaporkan 150,279 ETH sebagai aset digital yang dipegang untuk pelaburan. Pada 31 Disember 2025, jumlah itu ialah 151,175 ETH — penurunan sebanyak 896 ETH dalam tempoh enam bulan. Nilai pegangan pelaburan tersebut dilaporkan sekitar AS$235.7 juta, berbanding asas kos kira-kira AS$340.6 juta.

Coinbase turut mendedahkan 10,480 ETH yang dipegang untuk tujuan operasi. Jika kedua-dua kategori ini digabungkan, jumlah pegangan korporat ETH yang dilaporkan ialah kira-kira 160,759 ETH.

Angka-angka ini menyokong beberapa kesimpulan yang lebih terhad:

• Pegangan itu ialah aset Coinbase sendiri, bukan ETH milik pelanggan bursa.
• Coinbase masih mempunyai pendedahan ekonomi yang besar kepada ETH walaupun baki pelaburannya menurun.
• Nilai tercatat pegangan pelaburan berada di bawah asas kos, menunjukkan defisit belum direalisasikan kira-kira AS$104.9 juta berdasarkan angka yang tersedia.

Namun, pemfailan itu tidak menjawab punca tepat bagi kehilangan 896 ETH daripada kategori pelaburan. Perubahan tersebut mungkin melibatkan jualan, pemindahan antara kategori, aktiviti staking atau urus niaga lain. Data yang tersedia tidak mengasingkan kesan setiap faktor berkenaan.

Sebab itu, kesimpulan bahawa “Coinbase tidak pernah menjual ETH” adalah terlalu kuat. Bukti yang ada menunjukkan Coinbase mengekalkan pegangan yang besar, tetapi tidak membuktikan bahawa tiada ETH pernah dijual dalam tempoh tersebut.

Sejauh mana kukuh dakwaan pemegang non-DAT terbesar?

Pollak mendakwa Coinbase ialah pemegang ETH bukan perbendaharaan aset digital, atau non-DAT, terbesar “dengan perbezaan yang amat besar.”

Pemfailan Coinbase menyokong bahagian pertama dakwaan itu: syarikat tersebut sememangnya mempunyai pegangan ETH korporat yang besar dan didedahkan secara terbuka. Tetapi pemfailan itu sendiri tidak membandingkan Coinbase dengan setiap syarikat lain yang mungkin memegang ETH.

Untuk mengesahkan dakwaan tersebut, perlu ada:

• takrif yang konsisten tentang syarikat non-DAT;
• senarai lengkap pemegang korporat ETH; dan
• pendedahan terkini yang boleh dibandingkan daripada semua syarikat berkenaan.

Takrif kategori juga penting. Syarikat yang menjadikan aset digital sebagai strategi perbendaharaan utama mungkin memegang lebih banyak ETH daripada Coinbase tetapi sengaja dikecualikan daripada perbandingan Pollak. Pada masa sama, syarikat teknologi, perkhidmatan kewangan atau bursa yang mempunyai strategi perbendaharaan kripto lebih umum mungkin diklasifikasikan secara berbeza.

Tanpa jadual perbandingan pasaran yang lengkap, frasa “dengan perbezaan yang amat besar” kekal sebagai dakwaan Pollak — bukan kesimpulan yang dibuktikan oleh pemfailan Coinbase sahaja.

Sumbangan Coinbase kepada Ethereum yang disebut Pollak

Pollak berkata perdebatan itu terlalu menumpukan kepada aliran token dan mengabaikan penglibatan Coinbase yang lebih luas dalam Ethereum. Antara sumbangan yang disebut dalam laporan mengenai kenyataannya ialah:

• kerja yang berkaitan dengan EIP-4844, naik taraf yang membantu penskalaan Ethereum;
• pembangunan serta pengembangan USDC, stablecoin yang digunakan secara meluas;
• usaha membawa pengguna dan pembangun baharu ke dalam ekosistem; dan
• Base, rangkaian lapisan kedua Ethereum milik Coinbase, yang mencapai Tahap 1 desentralisasi.

Laporan lain turut menggambarkan Coinbase sebagai pengguna utama Ethereum melalui Base, bukan sekadar orang tengah yang mengutip nilai daripada rangkaian tersebut.

Jason Chaskin, yang dikaitkan dengan hubungan aplikasi di Ethereum Foundation, turut menggambarkan Coinbase sebagai pelanggan dan penyumbang besar kepada Ethereum, bukannya hanya perantara yang bersifat ekstraktif.

Hujah ini menjelaskan hubungan keseluruhan Coinbase dengan Ethereum, tetapi bukan jawapan perakaunan langsung kepada setiap dakwaan tentang jualan ETH. Sebuah syarikat boleh menyumbang kepada rangkaian, membina produk di atasnya dan pada masa sama melakukan urus niaga yang tidak disenangi pengkritik. Maksud Pollak ialah semua fakta itu perlu dilihat bersama, bukan diringkaskan kepada satu tuduhan bahawa Coinbase “menjual ETH”.

Mengapa Pollak menolak sikap “menghakimi” aktiviti Ethereum?

Pollak turut membantah apa yang dilihatnya sebagai kecenderungan untuk menentukan penggunaan Ethereum yang dianggap “betul” atau lebih bermoral. Pada pandangannya, aktiviti seperti perdagangan, kewangan terdesentralisasi atau DeFi, dan memecoin boleh wujud dalam platform tanpa kebenaran seperti Ethereum — walaupun sebahagian komuniti menganggapnya kurang bernilai berbanding aplikasi lain.

Pendirian itu tidak menyelesaikan pertikaian tentang pelancaran token tertentu, struktur fi atau keputusan perniagaan Coinbase. Sebaliknya, Pollak mencabar idea bahawa sokongan terhadap kategori aktiviti tertentu secara automatik menjadikan Coinbase anti-Ethereum.

Justeru, pertikaian ini bukan sekadar soal kewangan. Ia turut menyentuh persoalan budaya dalam komuniti Ethereum: siapakah yang menentukan penggunaan yang bernilai, dan adakah semua aktiviti yang dibenarkan oleh rangkaian wajar diterima sebagai sebahagian daripada ekosistem?

ETH korporat bukan ETH pelanggan

Kedudukan Coinbase agak luar biasa kerana syarikat tersenarai itu mendedahkan baki pelaburan korporat dalam denominasi token. Pendedahan ini membolehkan orang ramai menganggarkan jumlah ETH yang benar-benar dipegang oleh perbendaharaan Coinbase sendiri.

Situasinya berbeza daripada ETH pelanggan yang disimpan dalam jagaan Coinbase. Aset jagaan tersebut dimiliki secara manfaat oleh pelanggan, bukannya oleh perbendaharaan korporat Coinbase. Oleh itu, ia tidak boleh dicampurkan dengan baki pelaburan syarikat atau digunakan untuk menyokong dakwaan tentang jumlah ETH yang dimiliki Coinbase.

Perbezaan ini penting dalam kedua-dua arah. Perniagaan jagaan Coinbase mungkin memberikan syarikat itu akses kepada jumlah ETH pelanggan yang jauh lebih besar, tetapi aset tersebut bukan milik korporatnya. Sebaliknya, 150,279 ETH untuk pelaburan dan 10,480 ETH untuk operasi ialah pegangan langsung Coinbase yang relevan kepada pembelaan Pollak.

Kesimpulan

Hujah Pollak yang paling kukuh ialah Coinbase mengekalkan pegangan korporat ETH yang besar dan didedahkan kepada umum, di samping membina produk serta infrastruktur yang berkait rapat dengan Ethereum.

Angka pada 30 Jun 2026 mengesahkan bahawa Coinbase melaporkan 150,279 ETH untuk pelaburan dan tambahan 10,480 ETH untuk operasi. Ini melemahkan gambaran bahawa Coinbase telah meninggalkan Ethereum sepenuhnya.

Namun, baki pelaburan itu turun sebanyak 896 ETH berbanding hujung 2025. Pendedahan yang tersedia tidak menjelaskan dengan tepat punca perubahan tersebut. Maka, pemfailan Coinbase tidak membuktikan bahawa syarikat itu tidak pernah menjual ETH.

Begitu juga, dakwaan bahawa Coinbase ialah pemegang non-DAT terbesar “dengan perbezaan yang amat besar” memerlukan perbandingan lengkap dengan syarikat lain serta takrif non-DAT yang seragam. Pemfailan itu membuktikan jumlah pegangan Coinbase sendiri — bukan kedudukan muktamadnya dalam keseluruhan pasaran korporat ETH.