Ahli Ekonomi Brookings, Robin Brooks, Beri Amaran Krisis Fiskal Perlahan-Lahan dalam Pasaran Bon Global

1. Hutang COVID

Negara-negara di seluruh dunia mengalami defisit besar semasa pandemik, dan kesan buruk kini mula kelihatan dengan kelewatan. Hasil hadapan 10y10y AS — ukuran di mana pasaran menjangka hasil 10 tahun dalam tempoh 10 tahun — baru-baru ini mencecah paras tertinggi dalam 20 tahun. Brooks menekankan bahawa ini adalah fenomena global, bukan hanya AS .

2. Polisi fiskal hilang kawalan

Sejak pandemik, banyak negara mengalami defisit yang luar biasa lebar untuk tempoh bukan krisis. Dalam tahun sehingga suku pertama 2026, terbitan hutang AS berjumlah kira-kira 7% daripada KDNK walaupun ekonomi agak sihat. Kehilangan kawalan ini merentas pentadbiran Republikan dan Demokrat dan dapat dilihat secara global — di Kanada, zon Euro, dan UK, antara lain .

3. Geopolitik global tidak stabil

Risiko geopolitik yang tinggi bermakna perbelanjaan pertahanan lebih tinggi daripada yang dijangkakan sedekad lalu. Kejutan seperti perang Rusia di Ukraine menekan kewangan awam di mana-mana, tetapi lebih membebankan negara yang sebelum ini rendah hutang. Jerman, misalnya, secara efektif "menanggung kos" untuk Itali dan Sepanyol, dan hutang Jerman tidak lagi didagangkan sebagai tempat selamat. Kurangnya tempat selamat mendorong hasil lebih tinggi lagi .

Kesan Pasaran yang Dikemukakan Brooks sebagai Bukti

Ketiga-tiga daya ini bergabung menghasilkan kesan berturut-turut yang dianggap Brooks sebagai bukti krisis sudah pun bermula :

• Hasil hadapan mencecah rekod — Hasil hadapan 10y10y AS meningkat ke paras tertinggi 20 tahun. Tekanan kenaikan yang sama pada hasil hadapan jangka panjang dapat dilihat di seluruh ekonomi G10. Hasil bon 30 tahun AS berada di atas 5.2%, tertinggi sejak 2007, manakala Fed mengekalkan kadar dasar pada 3.5% hingga 3.75% .

• Hasil Perbendaharaan AS meningkat melebihi 4.6% — Hasil bon jangka panjang meningkat dengan mendadak walaupun Fed telah memulakan semula kitaran pelonggaran kadar jangka pendek, satu perpisahan yang dilabel Brooks sebagai "sangat membimbangkan" .

• "Perdagangan penurunan nilai" emas — Emas meningkat hampir 10% sejak mesyuarat Fed pada 29 Julai 2026. Brooks berhujah bahawa ini didorong oleh pasaran yang melihat "tulisan di dinding" mengenai polisi fiskal dan kebimbangan yang semakin meningkat bahawa Fed terdedah kepada "penawanan fiskal" .

• Tekanan ke atas bank pusat untuk mengehadkan hasil — Brooks menjangka tekanan ke atas bank pusat untuk campur tangan dalam pasaran bon hanya akan meningkat, yang seterusnya meningkatkan ketakutan tentang penawanan fiskal dasar monetari, mendorong tempat selamat seperti emas, franc Swiss, dan krona Sweden lebih tinggi lagi .

Maksudnya untuk Pelabur

Analisis Brooks menunjukkan bahawa hubungan tradisional antara pemotongan kadar jangka pendek dan penurunan hasil jangka panjang telah terputus. Walaupun Rizab Persekutuan telah memulakan semula kitaran pelonggarannya, kadar jangka panjang terus meningkat — dinamik yang telah diberi amaran selama berbulan-bulan dalam satu siri kiriman . Kebimbangan utama adalah jika pasaran hilang keyakinan terhadap keupayaan kerajaan untuk menstabilkan hutang, kos pinjaman boleh meningkat secara berleluasa, berpotensi mencetuskan krisis hutang kerajaan di seluruh ekonomi maju.

Bagi pelabur, pengambilan utama adalah untuk memerhatikan ukuran hasil hadapan — seperti 10y10y — dan bukannya hanya hasil 10 tahun semasa, kerana pemotongan kadar hadapan boleh menutup sementara kemerosotan struktur di hujung panjang lengkung hasil .