Langkah itu meneruskan sejarah dagangan yang tidak menentu. Pada suku keempat 2025, Brevan Howard menjual kira-kira 31.2 juta saham, lalu mengecilkan pegangannya sekitar 86%—daripada 36.7 juta saham kepada kira-kira 5.5 juta saham. Nilai pegangan spot yang dilaporkan turut susut daripada kira-kira AS$2.4 bilion kepada AS$275 juta.

Pemfailan dan laporan selepas itu menunjukkan pendedahan Brevan Howard berubah sekali lagi. Ini penting kerana baki pegangan pada hujung suku hanyalah satu gambaran pada satu titik masa, bukannya semestinya pendirian pelaburan kekal.

Graham Capital juga mengurangkan pegangan, tetapi angka tepat bercanggah

Laporan yang tersedia menyatakan Graham Capital mengurangkan pegangan IBIT kira-kira 72% pada suku kedua. Satu lagi laporan meletakkan pengurangan itu lebih hampir kepada 75%, dengan baki pegangan bernilai sekitar AS$9 juta.

Bagaimanapun, bahan yang diberikan tidak menetapkan jumlah saham Graham pada suku pertama dan suku kedua secara konsisten. Satu sumber data portfolio menyenaraikan kira-kira 2.0 juta saham bernilai AS$67 juta selepas pengurangan 38%, manakala rekod bagi tempoh lebih awal menunjukkan 925,862 saham.

Oleh sebab angka-angka ini tidak selari dengan laporan pengurangan sekitar 72% pada suku kedua, kesimpulan paling berhati-hati ialah Graham Capital sememangnya mengurangkan pendedahan IBIT yang didedahkan dengan ketara. Namun, jumlah saham sebelum dan selepas pengurangan serta nilai baki yang tepat tidak dapat disahkan dengan yakin berdasarkan bahan yang tersedia.

Institusi lain menunjukkan pasaran yang berpecah

Pemfailan suku kedua tidak menggambarkan tindak balas institusi yang seragam terhadap kemerosotan Bitcoin.

• JPMorgan meningkatkan pegangan IBIT yang dilaporkan kepada kira-kira 10.4 juta saham, bernilai sekitar AS$355.7 juta, berbanding kira-kira 8.3 juta saham dan AS$162 juta pada suku pertama.
• Morgan Stanley turut melaporkan lebih banyak saham IBIT, meningkat daripada kira-kira 13.4 juta kepada 16.5 juta saham—kenaikan sekitar 23%. Pegangan itu bernilai kira-kira AS$549 juta pada akhir suku.
• Perubahan UBS lebih rumit untuk ditafsirkan. Laporan menyebut perubahan dalam campuran opsyen yang didedahkan, manakala satu sumber lain meletakkan pegangan IBIT UBS pada 30 Jun sekitar 2.5 juta saham bernilai AS$90 juta.
• Aktiviti Bridgewater tidak dapat dipastikan berdasarkan bukti yang dibekalkan. Oleh itu, tiada asas kukuh untuk mendakwa semua institusi besar mengumpul IBIT atau ETF Bitcoin.

Pemfailan Morgan Stanley juga menunjukkan mengapa perbandingan pada peringkat instrumen penting. Laporan menyebut pengurangan unit ETF luar, serentak dengan kemunculan amanah Bitcoin berjenama Morgan Stanley. Namun, pemfailan itu tidak membuktikan bahawa aset dipindahkan secara terus daripada satu produk kepada produk yang lain.

Angka keseluruhan lebih kukuh daripada tajuk utama pengurangan

Berdasarkan analisis Q2 yang tersedia, pegangan ETF Bitcoin yang dilaporkan oleh institusi meningkat 7.5%, walaupun Bitcoin susut kira-kira 14% sepanjang suku kedua. Ini bermakna pertambahan daripada institusi lain mengatasi pengurangan oleh Brevan Howard dan Graham Capital dalam angka agregat.

Justeru, pasaran memberi beberapa isyarat serentak: sesetengah dana makro mengurangkan pendedahan kepada ETF spot, bank-bank besar melaporkan pegangan IBIT yang lebih tinggi, sebahagian institusi mengekalkan posisi, manakala yang lain menukar instrumen atau struktur opsyen. Bukti ini lebih tepat digambarkan sebagai kedudukan institusi yang pelbagai, bukannya satu konsensus tunggal.

Berlatarbelakangkan pasaran yang mencabar

Pengurangan pegangan itu berlaku ketika pasaran kripto berada dalam keadaan lemah. Menjelang akhir separuh pertama 2026, Bitcoin dilaporkan susut sekitar 32% hingga 33% sejak awal tahun, manakala penurunan pada suku kedua sahaja berada antara kira-kira 13.4% hingga 14.2%, bergantung pada set data yang digunakan.

Aliran dana ETF juga menjadi kurang menyokong. ETF Bitcoin spot yang disenaraikan di Amerika Syarikat mencatatkan aliran keluar melebihi AS$465 juta pada 23 hingga 24 Julai, ketika kebimbangan terhadap kenaikan kadar faedah mengatasi momentum dasar yang semakin baik.

Dalam minggu berakhir 10 Ogos, 13 dana tersebut merekodkan pengeluaran bersih sekitar AS$389.7 juta, berbanding kemasukan AS$853.5 juta pada minggu sebelumnya.

Keadaan ini mungkin membantu menjelaskan mengapa sesetengah pengurus mengurangkan pendedahan spot secara langsung. Namun, bukti yang tersedia tidak menetapkan satu punca khusus bagi dagangan mana-mana firma, dan tidak mengesahkan secara bebas setiap unsur naratif dasar yang lebih luas berhubung kelewatan undang-undang kripto Amerika Syarikat.

Mengapa pengurangan dalam 13F bukan ramalan muktamad tentang Bitcoin

Data Form 13F berguna untuk menjejaki pegangan sekuriti tersenarai di Amerika Syarikat yang didedahkan pada tarikh pelaporan. Namun, ia bukan rekod portfolio masa nyata. Infrastruktur data 13F Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa Amerika Syarikat (SEC) menyusun pemfailan berkala dan set data, bukannya maklumat dagangan berterusan.

Oleh itu, penurunan pegangan IBIT yang dilaporkan tidak semestinya bermaksud sesebuah pengurus menjadi pesimis secara struktur terhadap Bitcoin. Ia mungkin berpunca daripada pengimbangan semula portfolio, lindung nilai, pelarasan dagangan arbitraj atau asas, keperluan kecairan, atau perpindahan daripada saham ETF spot kepada opsyen atau instrumen lain. Perubahan berulang Brevan Howard dalam pendedahan spot dan opsyen menonjolkan batasan ini.

Begitu juga, peningkatan pegangan ETF yang dilaporkan tidak membuktikan kewujudan tesis kenaikan harga yang berkekalan. Secara amnya, 13F tidak menunjukkan posisi short, banyak jenis derivatif, pegangan di luar Amerika Syarikat, aktiviti selepas suku berakhir, atau sama ada pendedahan itu dipegang untuk pelanggan mahupun kunci kira-kira firma sendiri.

Kesimpulan paling munasabah bagi suku kedua adalah terhad tetapi jelas: Brevan Howard dan Graham Capital membuat pengurangan besar dalam pegangan IBIT yang didedahkan, sementara institusi lain menambah atau menyusun semula pendedahan kepada ETF Bitcoin. Pemfailan itu menunjukkan pasaran yang berpecah—bukan bukti muktamad bahawa institusi secara keseluruhannya telah meninggalkan Bitcoin.

Langkah itu meneruskan sejarah dagangan yang tidak menentu. Pada suku keempat 2025, Brevan Howard menjual kira-kira 31.2 juta saham, lalu mengecilkan pegangannya sekitar 86%—daripada 36.7 juta saham kepada kira-kira 5.5 juta saham. Nilai pegangan spot yang dilaporkan turut susut daripada kira-kira AS$2.4 bilion kepada AS$275 juta.

Pemfailan dan laporan selepas itu menunjukkan pendedahan Brevan Howard berubah sekali lagi. Ini penting kerana baki pegangan pada hujung suku hanyalah satu gambaran pada satu titik masa, bukannya semestinya pendirian pelaburan kekal.

Graham Capital juga mengurangkan pegangan, tetapi angka tepat bercanggah

Laporan yang tersedia menyatakan Graham Capital mengurangkan pegangan IBIT kira-kira 72% pada suku kedua. Satu lagi laporan meletakkan pengurangan itu lebih hampir kepada 75%, dengan baki pegangan bernilai sekitar AS$9 juta.

Bagaimanapun, bahan yang diberikan tidak menetapkan jumlah saham Graham pada suku pertama dan suku kedua secara konsisten. Satu sumber data portfolio menyenaraikan kira-kira 2.0 juta saham bernilai AS$67 juta selepas pengurangan 38%, manakala rekod bagi tempoh lebih awal menunjukkan 925,862 saham.

Oleh sebab angka-angka ini tidak selari dengan laporan pengurangan sekitar 72% pada suku kedua, kesimpulan paling berhati-hati ialah Graham Capital sememangnya mengurangkan pendedahan IBIT yang didedahkan dengan ketara. Namun, jumlah saham sebelum dan selepas pengurangan serta nilai baki yang tepat tidak dapat disahkan dengan yakin berdasarkan bahan yang tersedia.

Institusi lain menunjukkan pasaran yang berpecah

Pemfailan suku kedua tidak menggambarkan tindak balas institusi yang seragam terhadap kemerosotan Bitcoin.

• JPMorgan meningkatkan pegangan IBIT yang dilaporkan kepada kira-kira 10.4 juta saham, bernilai sekitar AS$355.7 juta, berbanding kira-kira 8.3 juta saham dan AS$162 juta pada suku pertama.
• Morgan Stanley turut melaporkan lebih banyak saham IBIT, meningkat daripada kira-kira 13.4 juta kepada 16.5 juta saham—kenaikan sekitar 23%. Pegangan itu bernilai kira-kira AS$549 juta pada akhir suku.
• Perubahan UBS lebih rumit untuk ditafsirkan. Laporan menyebut perubahan dalam campuran opsyen yang didedahkan, manakala satu sumber lain meletakkan pegangan IBIT UBS pada 30 Jun sekitar 2.5 juta saham bernilai AS$90 juta.
• Aktiviti Bridgewater tidak dapat dipastikan berdasarkan bukti yang dibekalkan. Oleh itu, tiada asas kukuh untuk mendakwa semua institusi besar mengumpul IBIT atau ETF Bitcoin.

Pemfailan Morgan Stanley juga menunjukkan mengapa perbandingan pada peringkat instrumen penting. Laporan menyebut pengurangan unit ETF luar, serentak dengan kemunculan amanah Bitcoin berjenama Morgan Stanley. Namun, pemfailan itu tidak membuktikan bahawa aset dipindahkan secara terus daripada satu produk kepada produk yang lain.

Angka keseluruhan lebih kukuh daripada tajuk utama pengurangan

Berdasarkan analisis Q2 yang tersedia, pegangan ETF Bitcoin yang dilaporkan oleh institusi meningkat 7.5%, walaupun Bitcoin susut kira-kira 14% sepanjang suku kedua. Ini bermakna pertambahan daripada institusi lain mengatasi pengurangan oleh Brevan Howard dan Graham Capital dalam angka agregat.

Justeru, pasaran memberi beberapa isyarat serentak: sesetengah dana makro mengurangkan pendedahan kepada ETF spot, bank-bank besar melaporkan pegangan IBIT yang lebih tinggi, sebahagian institusi mengekalkan posisi, manakala yang lain menukar instrumen atau struktur opsyen. Bukti ini lebih tepat digambarkan sebagai kedudukan institusi yang pelbagai, bukannya satu konsensus tunggal.

Berlatarbelakangkan pasaran yang mencabar

Pengurangan pegangan itu berlaku ketika pasaran kripto berada dalam keadaan lemah. Menjelang akhir separuh pertama 2026, Bitcoin dilaporkan susut sekitar 32% hingga 33% sejak awal tahun, manakala penurunan pada suku kedua sahaja berada antara kira-kira 13.4% hingga 14.2%, bergantung pada set data yang digunakan.

Aliran dana ETF juga menjadi kurang menyokong. ETF Bitcoin spot yang disenaraikan di Amerika Syarikat mencatatkan aliran keluar melebihi AS$465 juta pada 23 hingga 24 Julai, ketika kebimbangan terhadap kenaikan kadar faedah mengatasi momentum dasar yang semakin baik.

Dalam minggu berakhir 10 Ogos, 13 dana tersebut merekodkan pengeluaran bersih sekitar AS$389.7 juta, berbanding kemasukan AS$853.5 juta pada minggu sebelumnya.

Keadaan ini mungkin membantu menjelaskan mengapa sesetengah pengurus mengurangkan pendedahan spot secara langsung. Namun, bukti yang tersedia tidak menetapkan satu punca khusus bagi dagangan mana-mana firma, dan tidak mengesahkan secara bebas setiap unsur naratif dasar yang lebih luas berhubung kelewatan undang-undang kripto Amerika Syarikat.

Mengapa pengurangan dalam 13F bukan ramalan muktamad tentang Bitcoin

Data Form 13F berguna untuk menjejaki pegangan sekuriti tersenarai di Amerika Syarikat yang didedahkan pada tarikh pelaporan. Namun, ia bukan rekod portfolio masa nyata. Infrastruktur data 13F Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa Amerika Syarikat (SEC) menyusun pemfailan berkala dan set data, bukannya maklumat dagangan berterusan.

Oleh itu, penurunan pegangan IBIT yang dilaporkan tidak semestinya bermaksud sesebuah pengurus menjadi pesimis secara struktur terhadap Bitcoin. Ia mungkin berpunca daripada pengimbangan semula portfolio, lindung nilai, pelarasan dagangan arbitraj atau asas, keperluan kecairan, atau perpindahan daripada saham ETF spot kepada opsyen atau instrumen lain. Perubahan berulang Brevan Howard dalam pendedahan spot dan opsyen menonjolkan batasan ini.

Begitu juga, peningkatan pegangan ETF yang dilaporkan tidak membuktikan kewujudan tesis kenaikan harga yang berkekalan. Secara amnya, 13F tidak menunjukkan posisi short, banyak jenis derivatif, pegangan di luar Amerika Syarikat, aktiviti selepas suku berakhir, atau sama ada pendedahan itu dipegang untuk pelanggan mahupun kunci kira-kira firma sendiri.

Kesimpulan paling munasabah bagi suku kedua adalah terhad tetapi jelas: Brevan Howard dan Graham Capital membuat pengurangan besar dalam pegangan IBIT yang didedahkan, sementara institusi lain menambah atau menyusun semula pendedahan kepada ETF Bitcoin. Pemfailan itu menunjukkan pasaran yang berpecah—bukan bukti muktamad bahawa institusi secara keseluruhannya telah meninggalkan Bitcoin.