BlackRock: Kejatuhan Bitcoin 50% Belum Mematahkan Hujah Kepelbagaian

Aliran modal turut menambah tekanan

Aliran modal juga berubah selepas Bitcoin melalui tempoh permintaan yang kukuh. BlackRock berkata produk dagangan bursa Bitcoin spot telah menarik kira-kira AS$60 bilion antara Januari 2024 hingga Oktober 2025, sebelum mencatat aliran keluar melebihi AS$5 bilion. Dalam tempoh Oktober 2025 hingga Julai 2026, analisisnya pula menunjukkan kira-kira AS$46 bilion mengalir ke dalam dana bertemakan kecerdasan buatan (AI).

Ringkasan eksekutif laporan itu menggunakan angka aliran ke dana AI yang lebih kecil untuk tempoh perbandingan yang lebih sempit. Oleh itu, angka-angka BlackRock tersebut kelihatan merujuk kepada jangka masa pengukuran yang berbeza, bukannya semestinya bercanggah secara langsung.

Implikasinya penting kepada pelabur: harga Bitcoin terjejas bukan sahaja akibat jualan paksa, tetapi juga persaingan untuk mendapatkan modal tambahan. Apabila aliran modal menjadi lebih lemah, aset yang sangat tidak menentu seperti Bitcoin boleh menjadi lebih sensitif terhadap kedudukan dagangan dan penebusan pelabur.

Ujian portfolio menunjukkan pulangan terlaras risiko yang lebih baik—tetapi masih hipotetikal

BlackRock mengemas kini analisis portfolio jangka panjangnya menggunakan tempoh bergulir 10 tahun yang berakhir pada 29 Mei 2026. Dalam model portfolio 60/40 konvensional—60% ekuiti dan 40% bon—penggantian 2 mata peratusan bahagian ekuiti dengan Bitcoin meningkatkan nisbah Sharpe yang dilaporkan daripada 0.81 kepada 0.96. Kejatuhan maksimum pula berubah sedikit, daripada -20.3% kepada -20.9%.

BlackRock menggunakan keputusan ini untuk berhujah bahawa pegangan kecil Bitcoin secara sejarahnya meningkatkan pulangan terlaras risiko tanpa mengubah secara material kejatuhan maksimum keseluruhan portfolio. Bagaimanapun, angka itu bersifat retrospektif dan berasaskan portfolio model. Ia tidak seharusnya dianggap sebagai ramalan atau jaminan bahawa hasil yang sama akan berulang.

Korelasi jangka panjang yang rendah menjadi asas hujah kepelbagaian

Laporan itu menyatakan korelasi Bitcoin dengan indeks S&P 500 bagi tempoh 10 tahun ialah 0.18. BlackRock berhujah bahawa tempoh apabila Bitcoin bergerak lebih rapat dengan saham berlaku secara berkala—khususnya ketika kedudukan pelabur terlalu sesak dan proses pelupusan leverage berlaku—bukannya tanda hubungan struktur yang kekal.

Perbezaan ini penting dalam hujah kepelbagaian. Bitcoin boleh jatuh serentak dengan saham apabila pelabur segera mengurangkan risiko, namun masih dipacu faktor jangka panjang yang berbeza daripada aset tradisional. Itu tidak menjadikannya lindung nilai yang boleh dipercayai dalam setiap krisis: BlackRock sendiri menggambarkan Bitcoin sebagai aset yang mempunyai “personaliti dwi”, dengan turun naik tinggi dan tingkah laku yang berubah mengikut rejim pasaran.

Infrastruktur institusi menyokong prospek jangka panjang

BlackRock turut menunjuk kepada akses institusi yang semakin meluas sebagai bukti bahawa struktur pasaran dan kisah penerimaan Bitcoin masih bertahan. Laporan itu merujuk kepada produk dagangan bursa, infrastruktur jagaan aset seperti perkhidmatan Custody+ yang dirancang Citi, serta pemilikan institusi yang berterusan. Ia turut menyebut kira-kira AS$48 bilion aset bersih dalam iShares Bitcoin Trust milik BlackRock pada 17 Ogos, pembelian baharu oleh pelanggan pada akhir Julai dan anggaran bahawa pembeli purata ETF Bitcoin spot di Amerika Syarikat mengalami kerugian atas kertas sekitar 22%.

Butiran ini menggambarkan pasaran yang tertekan, bukan pasaran yang ditinggalkan sepenuhnya. Pelabur memang mengalami kerugian besar, tetapi saluran institusi, perkhidmatan jagaan dan instrumen sedia ada untuk mendapatkan pendedahan kepada Bitcoin terus berkembang. BlackRock melihat infrastruktur tersebut sebagai sebahagian daripada trajektori penerimaan jangka panjang, walaupun aliran jangka pendek melemah.

Apa maksud cadangan BlackRock kepada pelabur?

Pendirian BlackRock bukanlah bahawa Bitcoin telah menjadi aset perlindungan atau bahawa pelabur patut menambah pegangan selepas kejatuhan itu. Cadangannya kekal terhad secara sengaja: peruntukan strategik 1% hingga 2% untuk pelabur yang mampu menanggung turun naik besar dan mahukan kepelbagaian tambahan.

Rasional lebih luasnya ialah bekalan Bitcoin yang terhad, reka bentuk terdesentralisasi serta peraturannya yang ditentukan oleh matematik dan kod mungkin memberikan pemacu pulangan jangka panjang yang berbeza. BlackRock mengaitkan potensi peranan itu dengan tekanan fiskal yang berterusan dan prospek penyatuan fiskal yang terhad, sambil mengakui bahawa tesis berkenaan masih terdedah kepada perubahan harga besar serta keadaan pasaran yang berubah-ubah.

Dalam bahasa mudah, laporan itu ialah hujah tentang pembinaan portfolio, bukan sasaran harga. Bitcoin mungkin masih mempunyai tempat sebagai bahagian kecil dalam portfolio yang dipelbagaikan, tetapi saiz pegangan amat penting. Kejatuhan 50% itu menguji keyakinan pelabur dan mendedahkan risiko leverage, namun BlackRock menyimpulkan bahawa kejadian tersebut, dengan sendirinya, belum menunjukkan kerosakan struktur terhadap hujah kepelbagaian Bitcoin untuk jangka panjang.

Pandangan ini ialah kerangka pelaburan BlackRock, bukan dapatan sebab-akibat yang muktamad atau nasihat pelaburan peribadi. Keputusan untuk memiliki aset kripto perlu mengambil kira toleransi risiko, tempoh pelaburan dan keadaan kewangan masing-masing.