Arthur Hayes Jadikan Ethereum Pegangan Kripto Terbesar Selepas Bitcoin

Tesis Ethereum Arthur Hayes bergantung pada satu ketidakseimbangan yang menarik: ETH ialah aset kripto besar dan mapan yang, pada pandangannya, kurang berisiko untuk jatuh ke sifar berbanding token kecil. Namun pada masa sama, ETH masih belum melepasi paras tertinggi sepanjang masa yang dicatatkan pada 2021. Gabungan itu membuka kemungkinan untuk lonjakan mengejar semula prestasi pasaran.

Hayes berkongsi pandangan itu dalam temu bual bersama Laura Shin di podcast Unchained pada 20 Ogos 2026. Beliau turut memberikan pandangan berasingan tentang cara mendapatkan pendedahan kepada Bitcoin melalui pasaran tradisional: pelabur yang mahukan pendedahan BTC secara lebih mudah patut mempertimbangkan ETF Bitcoin spot seperti IBIT BlackRock, bukannya saham Strategy.

Mengapa Hayes memilih ETH di luar Bitcoin

Hayes menyifatkan Ethereum sebagai pegangan terbesar dalam portfolionya selepas Bitcoin. Ini bukan bermakna beliau menganggap ETH bebas risiko. Sebaliknya, beliau melihat profil penurunan nilainya sebagai lebih kukuh berbanding banyak aset kripto kecil yang lain.

Sebagai mata wang kripto kedua terbesar dari segi permodalan pasaran, Ethereum mempunyai kedudukan yang lebih kukuh dalam kategori aset bermodal besar. Namun, ETH masih belum melepasi paras puncaknya pada 2021 ketika temu bual itu berlangsung.

Prestasi yang ketinggalan itu menjadi asas utama tesis Hayes. Beliau melihat ETH sebagai aset kripto besar yang kurang digemari buat masa ini. Jika sentimen pasaran berubah, ETH berpotensi mengalami pergerakan mengejar semula—bukan kerana ia sudah mendahului pasaran, tetapi kerana ia mungkin menutup jurang prestasi jika kecairan dan permintaan pelabur terus bertambah baik.

Paras AS$3,000 menjadi penentu

Hayes mengenal pasti AS$3,000 sebagai paras penting untuk diperhatikan. Pada pandangannya, penembusan yang kukuh dan berterusan melepasi paras itu boleh menarik momentum tambahan, lalu membawa ETH ke arah AS$5,000 atau lebih tinggi. Namun, sasaran itu hanyalah ramalan, bukannya kepastian. Ia bergantung pada penembusan tersebut dapat bertahan serta keadaan kecairan dan pasaran yang kekal menyokong.

Masa kenyataan itu dibuat juga penting. Ethereum dilaporkan meningkat kira-kira 25% dalam tempoh seminggu, manakala laporan pasaran lain merekodkan kenaikan harian sekitar 20% ketika pasaran kripto melonjak secara menyeluruh. Pergerakan itu berlaku serentak dengan permintaan baharu terhadap dana dagangan bursa (ETF) dan aktiviti derivatif yang tinggi.

Dagangan ETH Hayes menunjukkan sukarnya menentukan masa pasaran

Aktiviti dompet awam Hayes memberikan gambaran yang lebih berhati-hati berbanding pandangan jangka panjangnya yang menaik. Laporan rantaian blok menunjukkan beliau menjual 6,000 ETH pada Jun dengan anggaran kerugian sekitar AS$606,000. Beliau sebelum itu memperoleh kira-kira 5,900 ETH pada harga purata hampir AS$1,793 dan menjualnya pada harga purata sekitar AS$1,690.

Pada Julai, beliau mengubah haluan. Laporan mengenal pasti pengumpulan awal kira-kira 1,939 ETH bernilai sekitar AS$3.7 juta, termasuk 646 ETH yang dipindahkan melalui Galaxy Digital dan pembelian 1,293 ETH lagi.

Pembelian seterusnya menambah 3,298 ETH bernilai kira-kira AS$6.39 juta. Ini menjadikan jumlah pembelian Hayes pada Julai sebanyak 7,213 ETH dengan nilai sekitar AS$13.87 juta, pada harga purata hampir AS$1,923. Selepas ETH jatuh daripada sekitar AS$1,960 kepada AS$1,872, laporan menganggarkan kedudukan itu mengalami kerugian atas kertas sekitar AS$301,000 hingga AS$368,000, bergantung pada masa dan kaedah pengiraan laporan.

Analisis berasingan terhadap dompet yang dikaitkan dengan Hayes pula menganggarkan kerugian ETH kira-kira AS$2.04 juta sepanjang sejarah dagangan yang lebih luas. Pautan pemilikan dompet dan pengiraan untung rugi sukar disahkan secara bebas, jadi angka itu wajar dianggap sebagai anggaran, bukannya rekod muktamad prestasi keseluruhan Hayes dalam ETH.

Pengajarannya jelas: pandangan jangka panjang yang mempunyai nisbah risiko-ganjaran menarik tidak menghapuskan turun naik jangka pendek, risiko pelaksanaan atau kos menjual dan membeli semula pada harga yang berbeza.

Mengapa Hayes memilih ETF Bitcoin spot berbanding saham Strategy

Hayes turut berkata pelabur yang mahukan pendedahan kepada Bitcoin melalui bursa saham biasa patut menggunakan ETF Bitcoin spot, seperti IBIT BlackRock atau produk seumpamanya, dan bukannya saham Strategy.

Perbezaannya terletak pada struktur. ETF spot direka untuk memberikan pendedahan terus kepada Bitcoin. Strategy pula ialah sebuah syarikat operasi, dan harga sahamnya turut dipengaruhi pembiayaan korporat, keputusan kunci kira-kira serta hubungan antara nilai pasaran syarikat dengan nilai pegangan Bitcoin miliknya.

Ulasan yang merumuskan pendirian Hayes menyatakan bahawa ETF menawarkan pendedahan yang lebih hampir kepada nilai aset bersih (NAV), sambil mengelakkan beberapa risiko tambahan berkaitan struktur korporat dan premium atau diskaun harga saham.

Namun, ETF tidak sama sepenuhnya dengan memegang Bitcoin secara langsung. Yuran, perbezaan penjejakan harga, waktu dagangan bursa dan struktur ETF tetap perlu dipertimbangkan. Hujah Hayes lebih khusus: bagi pelabur yang mahukan laluan paling mudah melalui pasaran saham untuk mendapatkan pendedahan BTC, syarikat perbendaharaan Bitcoin tidak semestinya menjadi pilihan paling cekap.

Sokongan institusi menguatkan rali, tetapi ada tanda amaran

Latar pasaran ketika itu memberikan alasan untuk optimis dan berhati-hati. ETF Bitcoin spot di Amerika Syarikat merekodkan aliran masuk bersih AS$517.19 juta pada 20 Ogos, termasuk AS$284.7 juta ke dalam IBIT BlackRock. Laporan berasingan pula meletakkan aliran masuk ETF Ethereum spot baru-baru ini pada AS$71.468 juta.

Bitcoin turut melepasi AS$69,000 ketika rali berlangsung, sementara laporan lain meletakkan harganya melebihi AS$70,000 dan Ethereum di atas AS$2,200. Harga tepat berbeza mengikut waktu laporan, tetapi gambaran besarnya sama: kedua-dua aset kripto utama itu melonjak apabila permintaan ETF dan kedudukan berleveraj berubah.

Risikonya ialah sebahagian kenaikan itu mungkin berpunca daripada pembelian paksa, bukan semata-mata permintaan spot jangka panjang. Kira-kira AS$3.35 bilion posisi kripto dilikuidasi dalam tempoh 24 jam, dengan likuidasi posisi short menyumbang sekitar AS$3 bilion. Situasi ini boleh mempercepatkan penembusan harga, tetapi juga menjadikan pasaran lebih terdedah kepada pembalikan apabila tekanan pembelian paksa reda.

Apa yang boleh dipelajari pelabur

Kes Hayes terhadap ETH dibina atas tiga idea: Ethereum ialah aset kripto bermodal besar yang agak kukuh, harganya masih ketinggalan daripada paras puncak sebelumnya, dan penembusan melebihi AS$3,000 boleh mengubah psikologi pasaran. Oleh itu, senario AS$5,000 atau lebih merupakan tesis momentum untuk mengejar semula prestasi, bukannya sasaran harga yang dijamin.

Pada masa sama, sejarah dagangannya menunjukkan mengapa tesis yang meyakinkan tidak semestinya menjadi isyarat jangka pendek yang boleh dipercayai. Beliau menjual pada kerugian, memasuki semula pasaran dengan modal berjuta-juta dolar dan melihat kedudukan baharu itu kembali mengalami kerugian atas kertas tidak lama kemudian. Aliran masuk ETF dan pembelian balik posisi short menyokong rali, tetapi jumlah likuidasi yang besar turut meningkatkan risiko turun naik.

Bagi pelabur Bitcoin yang menggunakan akaun broker tradisional, pendirian Hayes lebih mudah difahami: bandingkan ETF spot seperti IBIT dengan saham Strategy berdasarkan jenis pendedahan yang sebenarnya dikehendaki. ETF itu bertujuan menjejaki Bitcoin secara lebih langsung, manakala saham Strategy menambah faktor korporat dan struktur pasaran yang boleh memperbesar keuntungan mahupun kerugian.