Bitcoin Paras $63,000: Data On-Chain Memberi Isyarat Bawah, Namun Pengesahan Masih Belum Tiba

MVRV Z-Score dalam zon kurang nilai. MVRV Z-Score — yang mengukur berapa banyak sisihan piawai had pasaran Bitcoin berada di atas atau di bawah had direalisasinya — telah jatuh kepada antara 0.36 dan 0.41, jauh di bawah garis neutral 1.0 . Nilai berhampiran atau di bawah sifar secara sejarah bertepatan dengan dasar kitaran. Nisbah MVRV asas adalah kira-kira 1.21, bermakna pasaran didagangkan pada premium hanya 21% kepada asas kos agregat semua syiling .

Harga terikat antara paras kos asas utama. Bitcoin didagangkan di antara Harga Realisasi Median $63,000 (bertindak sebagai sokongan) dan Asas Kos Pemegang Jangka Pendek $68,700 (bertindak sebagai rintangan) . Julat mampat ini secara sejarah mendahului pergerakan arah yang utama.

Separuh bekalan dalam kerugian. Penyelidikan K33 mencatatkan bahawa kira-kira 50% daripada bekalan edaran Bitcoin telah dipegang dalam kerugian selama hampir 50 hari. Dalam kitaran menurun sebelumnya, keadaan yang serupa diikuti dengan pembentukan bawah yang tahan lama dalam tempoh 13 hingga 101 hari .

Pemegang jangka panjang menyerap bekalan. Pemegang jangka panjang kini menyerap lebih banyak Bitcoin daripada yang dihasilkan oleh pelombong (inflasi pasaran LTH adalah kira-kira -0.02), dan kos asas pemegang jangka pendek dan jangka panjang sedang menumpu — corak yang secara sejarah muncul berhampiran akhir kemerosotan yang berpanjangan . Pengumpulan ikan paus juga kelihatan, dengan dompet besar menyerap bekalan daripada tangan yang lebih lemah .

Kes Terhadap Pengesahan: Mengapa Bawah Tidak Selamat

Walaupun terdapat pelbagai isyarat seperti bawah, pasaran belum lagi memberikan bukti pengesahan yang akan mengesahkan lantai.

Keletihan penjual adalah nyata tetapi tidak lengkap. Peristiwa kerugian yang direalisasikan kekal tinggi, dan aliran masuk modal yang agresif — rakan seimbang yang diperlukan untuk penjualan yang letih — tidak kembali . Nisbah Keuntungan Perbelanjaan Pemegang Jangka Pendek (STH-SOPR) telah menghabiskan regangan lanjutan di bawah 1.0, mengesahkan bahawa pembeli baru-baru ini menjual pada kerugian, tetapi pembersihan penuh belum berlaku .

Pemegang jangka pendek masih dalam kesusahan. Asas kos Pemegang Jangka Pendek berada pada kira-kira $68,700, di atas harga spot. Secara sejarah, bawah yang tahan lama memerlukan kohort ini untuk menyerah sepenuhnya dan asas kos diuji semula sebagai sokongan dari atas — keadaan yang belum dipenuhi .

Halangan makro adalah struktur, bukan kitaran. Pendirian hawkish Rizab Persekutuan dan kadar faedah sebenar yang meningkat telah meningkatkan kos peluang memegang aset tidak berhasil seperti Bitcoin . Perpisahan struktur telah terbuka merentas kelas aset: setakat pertengahan 2026, S&P 500 naik 5.7% tahun setakat ini, manakala Bitcoin turun 32.2% dan emas telah jatuh 7.5% .

Hubungan Bitcoin-Emas telah terbalik. Korelasi berguling 30 hari Bitcoin dengan emas telah jatuh ke antara -0.7 dan -0.9, yang terendah sejak keruntuhan FTX 2022 . Korelasi negatif ini bermakna Bitcoin tidak lagi berkelakuan sebagai tempat perlindungan selamat atau lindung nilai inflasi — ia dijual bersama-sama dengan tekanan makro hawkish yang juga menurunkan emas. Naratif 'digital gold' berada di bawah tekanan yang teruk .

Hubungan pelonggaran Fed telah berubah. Korelasi antara Bitcoin dan Indeks Keluasan Pelonggaran Global Binance Research — komposit yang menjejaki arah dasar monetari merentasi 41 bank pusat — telah berubah daripada +0.21 sebelum kelulusan ETF spot kepada -0.778 pada 2026 . Itu adalah songsangan struktur yang lengkap: Bitcoin kini jatuh apabila bank pusat melonggar, bertentangan dengan tingkah laku sejarahnya.

Kecairan adalah tipis dan pemangkin sisi permintaan tidak ada. Glassnode menggambarkan pasaran sebagai mempunyai 'kecairan tipis dan permintaan yang hilang' walaupun terdapat tekanan penjual . Bekalan pertukaran adalah rendah (menyokong), tetapi sisi bida kekal cetek .

Pandangan institusi condong ke arah rendah yang lebih rendah. Penyelidikan Galaxy secara eksplisit menganggap 'bawah belum masuk' dan mengunjurkan lantai kes asas antara $40,000 dan $46,000 pada suatu masa antara sekarang dan Q4 2026 . Kejatuhan semasa daripada paras tertinggi sepanjang masa Oktober 2025 sebanyak $126,000 adalah kira-kira 50%, jauh lebih cetek daripada penurunan 75–85% yang dilihat dalam kitaran menurun sebelumnya . Sesetengah penganalisis berpendapat ini bermakna paras penyerahan yang lebih rendah masih diperlukan.

Keputusan: Membentuk Bawah, Bukan Berada di Bawah

Ringkasan yang paling jujur datang dari Glassnode sendiri: Bitcoin mempamerkan ciri-ciri pasaran menurun peringkat akhir merentasi pelbagai penunjuk dalam rantaian, tetapi isyarat pengesahan yang akan menandakan pemulihan penuh belum tiba .

Pasaran nampaknya berada dalam proses 'membentuk bawah' dan bukannya pada bawah yang disahkan. Data mengatakan penjual meletihkan diri mereka sendiri; ia belum lagi mengatakan pembeli telah tiba dengan kuat. Sehingga Asas Kos Pemegang Jangka Pendek dituntut semula, permintaan yang direalisasikan menunjukkan arah aliran menaik, dan pemangkin makro membalikkan perpisahan emas/BTC, bacaan yang berhemah ialah lantai Bitcoin masih di hadapan — bukan di belakang .