Mengapa Pembelian Balik Saham RM110 Bilion Xiaomi Gagal Selamatkan Sahamnya

Menyingkap Program Pembelian Balik Bernilai HK$20 Bilion

Pembelian balik sehari itu adalah sebahagian daripada strategi penggunaan modal yang jauh lebih besar. Berikutan mesyuarat agung tahunannya, lembaga pengarah Xiaomi menggunakan pakai program pembelian balik saham di pasaran terbuka baharu berkuat kuasa 2 Jun 2026, menggantikan pelan sebelumnya [3, 18].

Parameter utama program baharu ini termasuk:

• Jumlah kebenaran: Sehingga HK$20 bilion (kira-kira RM11 bilion), menjadikannya pembelian balik terbesar dalam sejarah syarikat [4, 8, 18].
• Tempoh: Program ini sah selama 12 bulan dari tarikh penerimaan .
• Kelajuan pelaksanaan: Syarikat mempercepatkan pembelian balik pada awal Jun. Ia membeli 3.6 juta saham untuk ~HK$98 juta pada 8 Jun, 3.7 juta saham lagi untuk ~HK$97.4 juta pada 10 Jun, dan blok 7.8 juta saham pada 11 Jun [4, 5, 7].

Sejak program ini bermula, sehingga 11 Jun, Xiaomi secara kumulatif telah membeli balik 22.1 juta saham, mewakili 0.09% daripada modal saham terbitannya . Rizab tunai syarikat yang besar sebanyak RM121.3 bilion (220.6 bilion yuan) menyediakan fleksibiliti kewangan yang mencukupi untuk pembelian balik berterusan, tetapi setakat ini, program itu gagal sepenuhnya memulihkan keyakinan pelabur .

Amaran Goldman Sachs yang Mengejutkan Pelabur

Menambah kepada tekanan jualan, Goldman Sachs menerbitkan laporan penyelidikan pada 11 Jun yang meramalkan Xiaomi akan menyampaikan keputusan suku kedua 2026 yang "agak lemah" [19, 25]. Unjuran suram bank pelaburan itu termasuk:

• Pertumbuhan hasil: Hanya 1% tahun-ke-tahun. Jika segmen perniagaan baharu seperti kenderaan elektrik dan AI dikecualikan, hasil teras dijangka merosot 9% .
• Keuntungan bersih terlaras: Dijangka menjunam 50% tahun-ke-tahun kepada RMB 5.4 bilion (RM3.2 bilion) dan merosot 11% suku-ke-suku .
• Keuntungan teras setahun penuh: Dijangka mencecah RMB 32.8 bilion (RM19.7 bilion), mewakili penurunan 12% tahun-ke-tahun .

Amaran ini memberikan kesan yang berat kerana ia mengikuti suku pertama yang sudah pun merupakan bencana. Keuntungan bersih terlaras S1 2026 telah merosot 43.1% kepada RMB 6.07 bilion (RM3.6 bilion), tidak mencapai konsensus penganalisis [20, 35]. Secara asas dilaporkan (GAAP), pendapatan bersih merudum 57% kepada RMB 4.72 bilion (RM2.8 bilion) .

Namun, Goldman Sachs menyatakan beberapa pemangkin berpotensi di kaki langit, termasuk pelancaran SUV REEV yang dirancang dalam masa tiga bulan dan jangkaan pelancaran AIOS Xiaomi pada suku ketiga, tetapi mengekalkan penarafan 'Beli' pada saham tersebut .

Kuasa-Kuasa yang Menghancurkan Perniagaan Xiaomi

Jumlah Penghantaran Telefon Pintar Merudum Bebas

Perniagaan telefon pintar asas Xiaomi berada di bawah tekanan yang teruk. Penghantaran telefon pintar S1 2026 jatuh hampir 20% tahun-ke-tahun kepada 33.8 juta unit, walaupun syarikat itu mengekalkan ranking global #3 untuk suku ke-23 berturut-turut [11, 34].

Punca utamanya ialah kenaikan mendadak kos cip memori. Harga DRAM dan denyar NAND yang melambung tinggi telah menghimpit margin keuntungan telefon pintar dan memaksa kenaikan harga kepada pengguna [7, 35]. Hasil telefon pintar untuk suku tersebut merosot 12.5%, dan segmen EBIT (Pendapatan Sebelum Faedah dan Cukai) menjunam 70% tahun-ke-tahun [35, 36].

Hasil keseluruhan S1 menjunam 10.9% kepada RMB 99.1 bilion (RM59.5 bilion), mewakili penguncupan hasil suku tahunan pertama syarikat dalam hampir tiga tahun [20, 11]. Pasaran telefon pintar global sendiri diramal merosot 13.9% pada 2026, menurut firma penyelidikan IDC , mewujudkan persekitaran operasi yang sangat sukar.

Taruhan EV Masih Belum Membuahkan Hasil

Segmen kenderaan elektrik Xiaomi, yang dahulu menjadi sumber keterujaan pelabur, telah menjadi beban yang signifikan. Pada S1 2026, segmen inovasi EV dan AI mencatatkan kerugian operasi sebanyak RM1.9 bilion (3.1 bilion yuan), menyongsangkan keuntungan tahunan yang dicapai pada 2025 [11, 22]. Penghantaran yang lebih perlahan daripada jangkaan dan persaingan yang semakin sengit dalam perang harga EV China telah memberikan tekanan besar kepada perniagaan ini .

Persaingan yang semakin meningkat dan tekanan penilaian dalam ruang EV terus membimbangkan pelabur, yang semakin melihat segmen itu sebagai usaha niaga yang membakar wang tunai dan masih jauh bertahun-tahun lagi untuk menjadi pusat keuntungan yang boleh dipercayai .

Jefferies Membuat Penurunan Penarafan yang Merosakkan

Pada 27 Mei 2026, firma broker Jefferies menurunkan penarafan Xiaomi daripada 'Hold' (Pegang) kepada 'Underperform' (Berprestasi Rendah) dan memotong sasaran harga sebanyak 14% kepada HK$25.49 (RM14.02) [36, 37]. Para penganalisis menyebut bahawa pendapatan suku pertama terlepas jangkaan pada peringkat EBIT, ditambah dengan jangkaan pasaran yang tinggi dan tekanan penilaian EV .

Jefferies menyoroti tiga tekanan serentak: margin keuntungan telefon pintar yang semakin mengecil, jualan EV yang merosot, dan kos cip memori yang melambung tinggi tanpa menunjukkan tanda-tanda reda . Broker itu menyatakan bahawa perniagaan telefon pintar teras Xiaomi tersepit di antara kenaikan kos komponen dan tekanan harga yang kompetitif, sementara rantaian EV masih jauh daripada pulang modal .

Secara kesannya, Xiaomi sedang berjuang dalam perang di pelbagai perbatasan. Pembelian balik besar-besaran syarikat menandakan keyakinan pihak pengurusan bahawa saham itu dinilai rendah, tetapi buat masa ini, keputusan pasaran adalah jelas: sehingga asas perniagaan yang mendasari stabil, tiada jumlah pembelian balik saham yang akan dapat menyediakan lantai di bawah harga saham.