Kejatuhan KOSPI $2 Trilion: Rekod Keuntungan SK Hynix Mencetuskan Kehancuran Semikonduktor Global

Inilah yang sebenarnya berlaku — dan mengapa angka rekod langsung tidak mencukupi.

Pendapatan Yang Memecah Pasaran

Keputusan Q2 2026 SK Hynix memang menakjubkan mengikut mana-mana ukuran sejarah:

• Hasil: ₩79.3 trilion, naik 257% tahun ke tahun .
• Keuntungan operasi: ₩60.5 trilion, naik 557% tahun ke tahun .
• Margin operasi: 76.3%, naik daripada 71.5% pada suku sebelumnya .
• Keuntungan bersih: ₩93.9 trilion, naik 1,242% .
• Tunai dan setara: ₩88 trilion, naik ₩33.6 trilion dari Q1 .

Masalahnya? Jangkaan lebih tinggi lagi. Konsensus LSEG SmartEstimate menjangkakan keuntungan operasi sebanyak ₩64 trilion, bermakna SK Hynix terlepas sasaran kira-kira ₩3.5 trilion . Hasil ₩79.3 trilion juga rendah daripada anggaran ~₩84 trilion .

Pasaran mentafsirkan kegagalan ini sebagai isyarat bahawa kitaran memori AI mungkin sudah memuncak — bahawa pertumbuhan yang luar biasa pun boleh mengecewakan apabila jangkaan yang melambung tinggi bertemu dengan momentum yang semakin perlahan .

Kehancuran Ekuiti Korea Selatan

KOSPI sebenarnya sudah berada di bawah tekanan. Selepas mencapai penutupan rekod 9,114.55 pada 22 Jun, ia jatuh lebih 20% memasuki wilayah beruang menjelang awal Julai . Laporan pendapatan SK Hynix menukarkan pembetulan kepada krisis.

Kejatuhan dua hari. Pada 28 Julai, KOSPI menjunam hampir 11%, mencetuskan beberapa kali penghentian dagangan apabila Samsung Electronics dan SK Hynix masing-masing jatuh lebih 13% . Keesokan harinya, indeks menjunam sebanyak 12.6%, menandakan kejatuhan dua hari terburuk dalam sejarah . Menjelang akhir 29 Julai, KOSPI telah jatuh lebih 40% daripada kemuncak Jun — kejatuhan yang menghapuskan kira-kira $2 trilion nilai pasaran .

Saham SK Hynix. Saham syarikat yang disenaraikan di AS (SKHY) jatuh 8.98% kepada $130.17 dalam dagangan biasa pada 28 Julai dan merosot lagi dalam dagangan selepas waktu . Di Bursa Korea, saham SK Hynix telah pun susut ~33% daripada rekod tertinggi Jun selepas amaran keuntungan awal pada 13 Julai .

Samsung Electronics. Saham Samsung jatuh lebih 9% pada 2 Julai dan sekali lagi lebih 13% pada 28 Julai sebagai sebahagian daripada penularan . Kedua-dua pengeluar cip ini menyumbang lebih separuh daripada pemberat KOSPI, menjadikan indeks ini sangat terdedah kepada kemerosotan mereka .

Penularan Global: Dari Seoul ke Wall Street

Kejualan tidak terhad kepada Korea Selatan. Apabila kebimbangan permintaan AI merebak, saham semikonduktor utama jatuh di seluruh dunia:

• TSMC, Kioxia, Nvidia, AMD, dan Micron semuanya jatuh apabila kehancuran ini melanda pasaran global .
• Saham SK Hynix yang disenaraikan di AS telah pun jatuh 9.3% pada sesi Julai lebih awal, menyeret saham cip utama lain .
• Kejualan ini didorong oleh persaingan yang semakin sengit daripada pengeluar cip China, rancangan Meta untuk menjual kuasa pengkomputeran yang menimbulkan persoalan mengenai lebihan kapasiti AI, dan keraguan yang semakin meningkat bahawa perbelanjaan hyperscaler dapat mengekalkan kadar pertumbuhan yang dihargakan dalam saham cip .

Bom Masa ETF Leveraged

ETF leveraged saham tunggal diperkenalkan di Korea Selatan pada 27 Mei 2026, membolehkan pelabur runcit membuat pertaruhan leveraged ke atas saham individu seperti SK Hynix dan Samsung .

Aliran masuk. Pelabur runcit Korea membeli bersih sebanyak ₩14 trilion ke dalam produk ini, berbanding kira-kira ₩2 trilion daripada pelabur asing . Dana ini menjadi sumber turun naik yang melampau, menyumbang 35.9% daripada jumlah dagangan ETF pada 7 Julai sahaja .

Pencetus. Apabila saham SK Hynix susut, dana leveraged ini mengalami kerugian besar. Pencairan paksa berlaku secara berturut-turut di pasaran — satu kontrak niaga hadapan saham tunggal jatuh 18-20%, mencetuskan kira-kira $57 juta dalam pencairan . Tekanan jualan ini memperhebatkan kehancuran yang lebih luas.

Permohonan maaf. Pada 29 Julai, Menteri Kewangan Koo Yun-cheol memohon maaf di hadapan Perhimpunan Kebangsaan kerana meluluskan pengenalan ETF leveraged saham tunggal "tanpa pertimbangan yang mencukupi," mengakui bahawa produk itu telah memperhebatkan kehancuran dan membakar pelabur runcit . Suruhanjaya Perkhidmatan Kewangan telah pun mengaku pada 22 Jun bahawa ia bertindak terlalu cepat dalam meluluskan dana ini .

Tindak balas pengawalseliaan. Korea Selatan buat sementara waktu melarang penyenaraian baharu ETF leveraged saham tunggal yang terikat dengan firma teknologi utama dan menaikkan keperluan deposit minimum untuk pelabur runcit kepada 30 juta won ($20,300) .

Perbelanjaan Modal dan Dasar Pulangan Pemegang Saham yang Hilang

Peningkatan Capex. SK Hynix mengunjurkan perbelanjaan modal 2026 ke lingkungan "tinggi 40 trilion won", peningkatan besar yang mencerminkan pelaburan agresif dalam HBM dan kapasiti DRAM termaju, termasuk mempercepatkan kemudahan M15X . Ini memberi isyarat bahawa walaupun dengan keuntungan rekod, syarikat mesti terus berbelanja besar untuk mengekalkan kelebihan teknologinya.

Tiada dasar pulangan pemegang saham. Walaupun memiliki ₩88 trilion tunai bersih, SK Hynix tidak mengumumkan dasar pulangan pemegang saham baharu . Pelabur kecewa kerana syarikat itu tidak menawarkan rancangan yang jelas untuk dividen atau pembelian balik, yang bercanggah dengan program "Value Up" yang lebih luas yang digesa oleh kerajaan Korea untuk menambah baik tadbir urus korporat dan pulangan pelabur .

Reaksi Penganalisis

• Korea Investment & Securities telah memberi amaran pada 13 Julai bahawa keuntungan operasi Q2 akan terlepas konsensus dan anggaran pendapatan 2026 dan 2027 perlu disemak semula ke bawah .
• Penganalisis KIS Semicon Minsook Chae telah pun mengurangkan ramalan keuntungan operasi Q2nya kepada ₩60.4 trilion, 8% di bawah konsensus, menyebabkan kejatuhan awal 8% pada saham pada 13 Julai .
• Penganalisis secara umumnya menyatakan bahawa walaupun angka mutlak mengejutkan, trajektori pertumbuhan berurutan semakin perlahan dan halangan telah ditetapkan terlalu tinggi oleh kegilaan AI pasaran .

Perjanjian Bekalan Jangka Panjang

Semasa panggilan pendapatan, pengurusan SK Hynix menyatakan ia telah memuktamadkan perjanjian bekalan jangka panjang yang meliputi memori jalur lebar tinggi (HBM) untuk aplikasi AI dengan kira-kira 10 pelanggan utama, memberikan sedikit keterlihatan hasil sehingga 2027 dan seterusnya . Walau bagaimanapun, jaminan ini gagal menenangkan pasaran. Persoalan utama bukan sama ada permintaan wujud, tetapi sama ada kadar pertumbuhan dapat mewajarkan penilaian semasa .

Ketidakpastian Yang Akan Datang

Kehancuran ini berlaku dengan latar belakang beberapa risiko makro dan sektor yang tidak dapat diselesaikan:

• Keputusan kadar Rizab Persekutuan. Pasaran tidak pasti tentang langkah seterusnya Fed, dengan kadar yang lebih tinggi untuk tempoh yang lebih lama mengancam kadar diskaun yang digunakan untuk mewajarkan penilaian saham cip yang tinggi .
• Panduan perbelanjaan AI hyperscaler. Pelabur menunggu panduan perbelanjaan modal daripada penyedia awan utama (Microsoft, Amazon, Google, Meta). Sebarang tanda penyederhanaan perbelanjaan akan mengancam secara langsung pesanan HBM dan DRAM pelayan SK Hynix .
• Persaingan China. Kebimbangan tentang pengeluar memori China yang mencapai pariti teknologi dan menghakis kuasa penetapan harga SK Hynix menambah sentimen menurun .

Tindak Balas Berantai dalam Enam Langkah

1. Jangkaan rekod tinggi dihargakan ke dalam saham SK Hynix → keuntungan terlepas sasaran (₩60.5T vs. ramalan ₩64T) walaupun pertumbuhan keuntungan 557%.
2. ETF leveraged saham tunggal, memegang ₩14T wang runcit, memperhebatkan kejualan melalui pencairan paksa.
3. Pemutus litar dicetuskan pada KOSPI, menyebarkan panik merentasi Samsung dan nama cip lain.
4. Penularan global melanda TSMC, Nvidia, AMD, Micron, dan Kioxia apabila kebimbangan permintaan AI menjadi tema global.
5. Kegagalan SK Hynix mengumumkan dasar pulangan pemegang saham walaupun memiliki ₩88T tunai mengecewakan penyokong Value Up.
6. Menteri Kewangan memohon maaf secara terbuka atas kesilapan dasar kelulusan ETF leveraged yang tergesa-gesa.

Kejatuhan ini adalah peringatan yang jelas bahawa dalam pasaran yang didorong oleh kegilaan AI, keuntungan rekod pun boleh terasa seperti kegagalan apabila jangkaan ditetapkan terlalu tinggi.