Yang penting, peristiwa ini lebih menyerupai deleveraging yang dicetuskan faktor makro berbanding krisis solvabiliti seperti kejatuhan Terra atau FTX pada 2022. Berikut ialah angka utama, pencetus daripada Fed dan petunjuk yang ditinggalkan oleh pasaran derivatif.

Apa yang berlaku kepada Bitcoin dan Ether?

Di Binance, perubahan OI Bitcoin beralih daripada + $258 juta kepada -$620 juta dalam masa 24 jam — perubahan bersih kira-kira $878 juta . OI Ether pula merosot sekitar $821 juta, daripada +$131 juta kepada -$690 juta dalam tempoh kurang 48 jam .

Penyusutan berlaku hampir serentak di beberapa bursa utama. Menurut penyumbang CryptoQuant, Amr Taha, penurunan OI yang seiring di seluruh bursa besar mencerminkan tindak balas pasaran yang seragam: pelabur beralih kepada mod mengelak risiko .

Angka utama gelombang deleveraging

Pembubaran posisi berlaku apabila bursa menutup kontrak pedagang yang tidak lagi mempunyai margin mencukupi untuk menampung kerugian. Dalam pasaran yang menggunakan leverage tinggi, penurunan harga kecil boleh mencetuskan jualan paksa yang mempercepatkan kejatuhan.

Pencetus utama: kejutan hawkish daripada Fed

Tekanan kali ini bermula daripada perubahan jangkaan ekonomi Amerika Syarikat, bukan kegagalan protokol atau bursa kripto. Ia berkembang dalam beberapa fasa.

1. Data pekerjaan AS yang jauh lebih kukuh

Pada 5 Jun, laporan gaji bukan ladang Amerika Syarikat menunjukkan pertumbuhan pekerjaan yang paling kukuh dalam tempoh 18 bulan. Data itu mengurangkan harapan terhadap pemotongan kadar faedah dalam masa terdekat dan mengukuhkan dolar AS. Aset berisiko, daripada saham hingga mata wang kripto, segera menerima tekanan jualan .

2. Isyarat lebih hawkish pada mesyuarat FOMC

Pada 17 Jun, Rizab Persekutuan mengekalkan kadar faedah penanda aras pada 3.50% hingga 3.75% dalam undian sebulat suara 12-0 pada mesyuarat pertama di bawah Pengerusi Fed baharu, Kevin Warsh .

Namun, perubahan pada dot plot — unjuran kadar faedah ahli FOMC — lebih penting daripada keputusan mengekalkan kadar. Sembilan daripada 18 anggota kini menjangkakan sekurang-kurangnya satu kenaikan kadar sebelum akhir 2026, manakala enam anggota menjangkakan dua kenaikan .

Pasaran kripto bertindak balas dengan penurunan lanjut sekitar 2% hingga 4%, sementara Bitcoin jatuh di bawah $64,000 .

3. Inflasi degil dan dolar yang kukuh

Latar belakangnya ialah rejim kadar faedah “lebih tinggi untuk lebih lama”. Inflasi AS yang masih sukar diturunkan, kecenderungan pengetatan Fed dan dolar yang kukuh semuanya mengurangkan selera terhadap aset spekulatif serta leverage . Ketegangan geopolitik, termasuk konflik AS-Iran, turut menambah tekanan kepada sentimen risiko .

Kadar pendanaan: daripada posisi long yang padat kepada kapit ulasi

Kadar pendanaan kontrak niaga hadapan perpetual membantu menjelaskan bagaimana leverage terbina sebelum gelombang jualan dan kemudian terhapus.

• Sebelum kejatuhan: Kadar pendanaan Ether di Binance mencecah 0.0087%, paras tertinggi yang direkodkan sepanjang 2026. Bacaan ini menunjukkan posisi long yang terlalu sesak serta kos leverage yang semakin mahal .
• Ketika jualan besar-besaran pada 4 Jun: Purata kadar pendanaan Ether merentas rangkaian untuk tempoh lapan jam jatuh kepada hanya 0.0028%, hampir mendatar. Ini menandakan keyakinan pedagang terhadap arah pasaran merosot dan leverage ditarik balik dengan agresif .
• Perbezaan antara bursa: Binance mencatat 0.0047%, OKX 0.003%, Gate 0.0052% dan Bybit -0.0013% . Kadar negatif di Bybit menunjukkan posisi short lebih dominan di platform itu.
• Konteks beberapa bulan sebelumnya: Kadar pendanaan di pelbagai bursa sebelum ini kerap negatif atau hampir sifar. Kadar pendanaan ETH Binance bertukar negatif seawal akhir Januari 2026 dan kekal negatif untuk sebahagian besar suku pertama serta suku kedua . Lonjakan singkat ke paras tertinggi tahunan pada awal Jun kelihatan seperti pembinaan posisi long spekulatif yang kemudiannya dibersihkan sepenuhnya.

Apa maknanya untuk struktur pasaran?

Bukan krisis solvabiliti

Jualan Jun lebih tepat dilihat sebagai penetapan semula harga berdasarkan faktor makro: inflasi AS yang berterusan, Fed yang tidak melonggarkan dasar seperti dijangka, dolar yang kukuh dan risiko geopolitik . Ini berbeza daripada krisis kredit 2022 yang berpusat pada kegagalan entiti besar seperti Terra dan FTX.

Penurunan OI berlaku merentas bursa

OI yang susut secara serentak di bursa-bursa utama menyokong gambaran bahawa pedagang secara menyeluruh mengurangkan pendedahan derivatif . Jika hanya Binance yang terjejas, masalah khusus bursa mungkin lebih munasabah sebagai penjelasan. Tetapi data merentas platform menunjukkan tindak balas risk-off yang lebih luas .

Ether bergerak keluar daripada bursa

Hampir 480,000 ETH dipindahkan keluar daripada Binance, OKX, Gemini dan Bitfinex dalam tempoh yang sama. Bekalan ETH yang disimpan di bursa menjadi lebih rendah, sementara sebahagian pemegang spot dilihat memindahkan aset kepada simpanan sendiri berbanding menjual ketika panik .

Pergerakan ini tidak semestinya bermakna harga akan terus meningkat, tetapi ia menunjukkan bahawa pengurangan leverage dalam pasaran derivatif tidak semestinya bersamaan dengan jualan spot secara besar-besaran.

Deleveraging yang sudah bermula lebih awal

Peristiwa Jun mempercepatkan proses yang telah berlangsung sejak Bitcoin mencapai paras tertinggi sepanjang masa. OI Ethereum, misalnya, susut daripada $33.3 bilion kepada kira-kira $11 bilion, iaitu pengurangan sekitar 66% dalam pendedahan berleveraj bagi tempoh lebih panjang .

Dengan itu, gelombang $1.7 bilion di Binance bukanlah kejadian terpencil. Ia merupakan pembersihan tambahan terhadap posisi spekulatif yang masih berbaki. Sesetengah penganalisis melihat proses sebegini sebagai fasa yang secara sejarahnya boleh mendahului pembentukan dasar, bukannya bukti automatik bahawa pasaran sedang menuju keruntuhan .

Kesimpulan

Kejutan Jun 2026 menunjukkan betapa sensitifnya kripto terhadap perubahan kecil dalam jangkaan kadar faedah AS. Data pekerjaan yang kukuh mengurangkan harapan untuk pemotongan kadar, manakala isyarat hawkish Fed menambah tekanan kepada aset berisiko. Leverage yang telah terkumpul dalam posisi long kemudian mencetuskan pembubaran berantai.

Penurunan OI kira-kira $1.7 bilion di Binance, pembubaran kripto $1.65 bilion dan kejatuhan kadar pendanaan Ether kepada hampir sifar semuanya menunjuk kepada tema yang sama: pasaran sedang mengurangkan risiko secara agresif. Persoalan seterusnya ialah sama ada pengurangan leverage ini sudah mencukupi untuk membentuk asas baharu, atau tekanan makro akan terus memaksa penjualan tambahan.

Yang penting, peristiwa ini lebih menyerupai deleveraging yang dicetuskan faktor makro berbanding krisis solvabiliti seperti kejatuhan Terra atau FTX pada 2022. Berikut ialah angka utama, pencetus daripada Fed dan petunjuk yang ditinggalkan oleh pasaran derivatif.

Apa yang berlaku kepada Bitcoin dan Ether?

Di Binance, perubahan OI Bitcoin beralih daripada + $258 juta kepada -$620 juta dalam masa 24 jam — perubahan bersih kira-kira $878 juta . OI Ether pula merosot sekitar $821 juta, daripada +$131 juta kepada -$690 juta dalam tempoh kurang 48 jam .

Penyusutan berlaku hampir serentak di beberapa bursa utama. Menurut penyumbang CryptoQuant, Amr Taha, penurunan OI yang seiring di seluruh bursa besar mencerminkan tindak balas pasaran yang seragam: pelabur beralih kepada mod mengelak risiko .

Angka utama gelombang deleveraging

Pembubaran posisi berlaku apabila bursa menutup kontrak pedagang yang tidak lagi mempunyai margin mencukupi untuk menampung kerugian. Dalam pasaran yang menggunakan leverage tinggi, penurunan harga kecil boleh mencetuskan jualan paksa yang mempercepatkan kejatuhan.

Pencetus utama: kejutan hawkish daripada Fed

Tekanan kali ini bermula daripada perubahan jangkaan ekonomi Amerika Syarikat, bukan kegagalan protokol atau bursa kripto. Ia berkembang dalam beberapa fasa.

1. Data pekerjaan AS yang jauh lebih kukuh

Pada 5 Jun, laporan gaji bukan ladang Amerika Syarikat menunjukkan pertumbuhan pekerjaan yang paling kukuh dalam tempoh 18 bulan. Data itu mengurangkan harapan terhadap pemotongan kadar faedah dalam masa terdekat dan mengukuhkan dolar AS. Aset berisiko, daripada saham hingga mata wang kripto, segera menerima tekanan jualan .

2. Isyarat lebih hawkish pada mesyuarat FOMC

Pada 17 Jun, Rizab Persekutuan mengekalkan kadar faedah penanda aras pada 3.50% hingga 3.75% dalam undian sebulat suara 12-0 pada mesyuarat pertama di bawah Pengerusi Fed baharu, Kevin Warsh .

Namun, perubahan pada dot plot — unjuran kadar faedah ahli FOMC — lebih penting daripada keputusan mengekalkan kadar. Sembilan daripada 18 anggota kini menjangkakan sekurang-kurangnya satu kenaikan kadar sebelum akhir 2026, manakala enam anggota menjangkakan dua kenaikan .

Pasaran kripto bertindak balas dengan penurunan lanjut sekitar 2% hingga 4%, sementara Bitcoin jatuh di bawah $64,000 .

3. Inflasi degil dan dolar yang kukuh

Latar belakangnya ialah rejim kadar faedah “lebih tinggi untuk lebih lama”. Inflasi AS yang masih sukar diturunkan, kecenderungan pengetatan Fed dan dolar yang kukuh semuanya mengurangkan selera terhadap aset spekulatif serta leverage . Ketegangan geopolitik, termasuk konflik AS-Iran, turut menambah tekanan kepada sentimen risiko .

Kadar pendanaan: daripada posisi long yang padat kepada kapit ulasi

Kadar pendanaan kontrak niaga hadapan perpetual membantu menjelaskan bagaimana leverage terbina sebelum gelombang jualan dan kemudian terhapus.

• Sebelum kejatuhan: Kadar pendanaan Ether di Binance mencecah 0.0087%, paras tertinggi yang direkodkan sepanjang 2026. Bacaan ini menunjukkan posisi long yang terlalu sesak serta kos leverage yang semakin mahal .
• Ketika jualan besar-besaran pada 4 Jun: Purata kadar pendanaan Ether merentas rangkaian untuk tempoh lapan jam jatuh kepada hanya 0.0028%, hampir mendatar. Ini menandakan keyakinan pedagang terhadap arah pasaran merosot dan leverage ditarik balik dengan agresif .
• Perbezaan antara bursa: Binance mencatat 0.0047%, OKX 0.003%, Gate 0.0052% dan Bybit -0.0013% . Kadar negatif di Bybit menunjukkan posisi short lebih dominan di platform itu.
• Konteks beberapa bulan sebelumnya: Kadar pendanaan di pelbagai bursa sebelum ini kerap negatif atau hampir sifar. Kadar pendanaan ETH Binance bertukar negatif seawal akhir Januari 2026 dan kekal negatif untuk sebahagian besar suku pertama serta suku kedua . Lonjakan singkat ke paras tertinggi tahunan pada awal Jun kelihatan seperti pembinaan posisi long spekulatif yang kemudiannya dibersihkan sepenuhnya.

Apa maknanya untuk struktur pasaran?

Bukan krisis solvabiliti

Jualan Jun lebih tepat dilihat sebagai penetapan semula harga berdasarkan faktor makro: inflasi AS yang berterusan, Fed yang tidak melonggarkan dasar seperti dijangka, dolar yang kukuh dan risiko geopolitik . Ini berbeza daripada krisis kredit 2022 yang berpusat pada kegagalan entiti besar seperti Terra dan FTX.

Penurunan OI berlaku merentas bursa

OI yang susut secara serentak di bursa-bursa utama menyokong gambaran bahawa pedagang secara menyeluruh mengurangkan pendedahan derivatif . Jika hanya Binance yang terjejas, masalah khusus bursa mungkin lebih munasabah sebagai penjelasan. Tetapi data merentas platform menunjukkan tindak balas risk-off yang lebih luas .

Ether bergerak keluar daripada bursa

Hampir 480,000 ETH dipindahkan keluar daripada Binance, OKX, Gemini dan Bitfinex dalam tempoh yang sama. Bekalan ETH yang disimpan di bursa menjadi lebih rendah, sementara sebahagian pemegang spot dilihat memindahkan aset kepada simpanan sendiri berbanding menjual ketika panik .

Pergerakan ini tidak semestinya bermakna harga akan terus meningkat, tetapi ia menunjukkan bahawa pengurangan leverage dalam pasaran derivatif tidak semestinya bersamaan dengan jualan spot secara besar-besaran.

Deleveraging yang sudah bermula lebih awal

Peristiwa Jun mempercepatkan proses yang telah berlangsung sejak Bitcoin mencapai paras tertinggi sepanjang masa. OI Ethereum, misalnya, susut daripada $33.3 bilion kepada kira-kira $11 bilion, iaitu pengurangan sekitar 66% dalam pendedahan berleveraj bagi tempoh lebih panjang .

Dengan itu, gelombang $1.7 bilion di Binance bukanlah kejadian terpencil. Ia merupakan pembersihan tambahan terhadap posisi spekulatif yang masih berbaki. Sesetengah penganalisis melihat proses sebegini sebagai fasa yang secara sejarahnya boleh mendahului pembentukan dasar, bukannya bukti automatik bahawa pasaran sedang menuju keruntuhan .

Kesimpulan

Kejutan Jun 2026 menunjukkan betapa sensitifnya kripto terhadap perubahan kecil dalam jangkaan kadar faedah AS. Data pekerjaan yang kukuh mengurangkan harapan untuk pemotongan kadar, manakala isyarat hawkish Fed menambah tekanan kepada aset berisiko. Leverage yang telah terkumpul dalam posisi long kemudian mencetuskan pembubaran berantai.

Penurunan OI kira-kira $1.7 bilion di Binance, pembubaran kripto $1.65 bilion dan kejatuhan kadar pendanaan Ether kepada hampir sifar semuanya menunjuk kepada tema yang sama: pasaran sedang mengurangkan risiko secara agresif. Persoalan seterusnya ialah sama ada pengurangan leverage ini sudah mencukupi untuk membentuk asas baharu, atau tekanan makro akan terus memaksa penjualan tambahan.