• Hasil setahun penuh: $67.4 bilion, meningkat 17% berbanding tahun sebelumnya.
• Hasil infrastruktur awan Oracle Cloud Infrastructure (OCI): $5.8 bilion pada suku keempat, meningkat 93%.
• Remaining Performance Obligations (RPO): $638 bilion, iaitu nilai hasil kontrak yang masih belum diiktiraf dan akan direalisasikan pada masa hadapan. Jumlah ini meningkat 363% tahun ke tahun dan $85 bilion berbanding suku sebelumnya.
• Aliran tunai operasi: rekod $32.0 bilion.

Namun, di sebalik angka pertumbuhan tersebut, terdapat tekanan kewangan yang lebih sukar diabaikan.

Oracle membelanjakan $55.7 bilion untuk perbelanjaan modal sepanjang tahun fiskal 2026—termasuk pembinaan pusat data dan kapasiti AI—melebihi unjuran asal syarikat sekitar $50 bilion . Jumlah itu bersamaan kira-kira 83% daripada hasil tahunannya.

Pada masa sama, aliran tunai bebas menjadi negatif $23.69 bilion . Ini bermakna selepas perbelanjaan modal diambil kira, Oracle menggunakan lebih banyak tunai berbanding yang dijananya daripada operasi.

Syarikat itu juga merancang untuk mengumpul kira-kira $40 bilion melalui gabungan hutang dan ekuiti pada tahun fiskal 2027, termasuk penerbitan ekuiti bernilai $20 bilion yang telah diumumkan sebelum ini . Oracle menjangkakan perbelanjaan modal bersih sekitar $70 bilion atau lebih pada tahun fiskal berikutnya .

Jadi, walaupun Oracle menjana rekod $32 bilion dalam aliran tunai operasi, ia melabur semula $55.7 bilion ke dalam infrastruktur AI. Jurang itu perlu ditampung melalui pasaran hutang dan ekuiti—langkah yang boleh meningkatkan leverage serta mencairkan pegangan pemegang saham sedia ada.

Inilah sebabnya laporan kewangan yang mengagumkan bertukar menjadi cerita tentang pembiayaan. RPO bernilai $638 bilion membuktikan pelanggan sedang menempah kapasiti awan AI. Tetapi kejatuhan saham Oracle menunjukkan pelabur tidak lagi sanggup membiayai kapasiti tersebut tanpa mempersoalkan kos dan pulangannya.

Mengapa saham SAP jatuh kira-kira 4%?

Saham SAP susut kira-kira 4% pada 11 Jun . Puncanya bukan keputusan suku tahunan syarikat, sebaliknya nota penyelidikan Goldman Sachs.

Bank pelaburan itu menurunkan unjuran margin kasar SAP bagi separuh kedua 2026 daripada 73.3% kepada 72.8%, dengan menyatakan bahawa kos perkakasan yang lebih tinggi dijangka menekan syarikat perisian Jerman tersebut . Goldman turut mengurangkan unjuran pertumbuhan EBIT setahun penuh SAP.

SAP lebih dikenali sebagai penyedia perisian perancangan sumber perusahaan dan aplikasi awan, bukannya pengendali pusat data berskala besar seperti Oracle. Namun, syarikat seperti SAP tetap bergantung pada infrastruktur awan, pelayan, cip, rangkaian dan kapasiti pengkomputeran.

Apabila penyedia awan membelanjakan ratusan bilion dolar untuk pusat data AI, tekanan kos boleh merebak ke seluruh rantaian teknologi. Syarikat perisian mungkin tidak membeli semua perkakasan itu secara langsung, tetapi kos menjalankan produk awan mereka boleh meningkat—sekali gus memberi tekanan kepada margin.

Kejatuhan SAP menjadi petunjuk bahawa kesan perlumbaan AI bukan hanya dirasai oleh syarikat yang membina cip atau pusat data. Kos yang meningkat akhirnya boleh sampai kepada penyedia aplikasi perusahaan juga.

Perlumbaan perbelanjaan modal bernilai sehingga $690 bilion

Oracle bukan satu-satunya syarikat yang meningkatkan pelaburan secara agresif. Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta dan Oracle secara kolektif dijangka membelanjakan sekitar $660 bilion hingga $690 bilion untuk perbelanjaan modal pada 2026—hampir dua kali ganda daripada kira-kira $380 bilion pada 2025 .

Kira-kira 75% daripada jumlah itu, atau lebih $450 bilion, dikaitkan dengan infrastruktur AI seperti pusat data, GPU, cip khusus dan rangkaian berkelajuan tinggi .

Nisbah perbelanjaan modal berbanding hasil Oracle adalah yang paling tinggi dalam kumpulan ini. Berbeza dengan Amazon, Alphabet dan Microsoft yang mempunyai penjanaan aliran tunai bebas yang besar, Oracle lebih bergantung pada pembiayaan luar untuk mengekalkan kadar pelaburan tersebut .

Apa maknanya untuk sektor perisian perusahaan?

Pergerakan Oracle dan SAP menunjukkan tiga perubahan penting dalam cara pasaran menilai pertumbuhan berasaskan AI.

Pertama, pertumbuhan hasil sahaja tidak lagi mencukupi. RPO Oracle yang bernilai $638 bilion dan pertumbuhan hasil suku tahunan 21% mungkin pernah menjadi alasan untuk meraikan keputusan syarikat. Kini, pelabur turut menilai kos memenuhi kontrak tersebut serta risiko pembiayaannya .

Kedua, tekanan margin semakin meluas. Keputusan Goldman terhadap SAP menunjukkan bahawa kenaikan kos perkakasan boleh menjejaskan syarikat perisian yang tidak mengendalikan infrastruktur AI secara langsung .

Ketiga, risiko pembiayaan mula menjadi risiko saham. Rancangan Oracle untuk mengumpul sekitar $40 bilion melalui hutang dan ekuiti bermakna sebahagian risiko pembinaan AI dipindahkan kepada pemegang saham melalui hutang yang lebih tinggi dan potensi pencairan pegangan .

Permintaan AI sememangnya nyata. Tetapi peristiwa pada 10–11 Jun 2026 menunjukkan bahawa bab seterusnya dalam ledakan AI bukan lagi sekadar tentang pertumbuhan hasil. Ia tentang sama ada hasil itu mampu membayar kos pusat data, perkakasan, hutang dan pelaburan besar yang diperlukan untuk menjana pertumbuhan tersebut.

• Hasil setahun penuh: $67.4 bilion, meningkat 17% berbanding tahun sebelumnya.
• Hasil infrastruktur awan Oracle Cloud Infrastructure (OCI): $5.8 bilion pada suku keempat, meningkat 93%.
• Remaining Performance Obligations (RPO): $638 bilion, iaitu nilai hasil kontrak yang masih belum diiktiraf dan akan direalisasikan pada masa hadapan. Jumlah ini meningkat 363% tahun ke tahun dan $85 bilion berbanding suku sebelumnya.
• Aliran tunai operasi: rekod $32.0 bilion.

Namun, di sebalik angka pertumbuhan tersebut, terdapat tekanan kewangan yang lebih sukar diabaikan.

Oracle membelanjakan $55.7 bilion untuk perbelanjaan modal sepanjang tahun fiskal 2026—termasuk pembinaan pusat data dan kapasiti AI—melebihi unjuran asal syarikat sekitar $50 bilion . Jumlah itu bersamaan kira-kira 83% daripada hasil tahunannya.

Pada masa sama, aliran tunai bebas menjadi negatif $23.69 bilion . Ini bermakna selepas perbelanjaan modal diambil kira, Oracle menggunakan lebih banyak tunai berbanding yang dijananya daripada operasi.

Syarikat itu juga merancang untuk mengumpul kira-kira $40 bilion melalui gabungan hutang dan ekuiti pada tahun fiskal 2027, termasuk penerbitan ekuiti bernilai $20 bilion yang telah diumumkan sebelum ini . Oracle menjangkakan perbelanjaan modal bersih sekitar $70 bilion atau lebih pada tahun fiskal berikutnya .

Jadi, walaupun Oracle menjana rekod $32 bilion dalam aliran tunai operasi, ia melabur semula $55.7 bilion ke dalam infrastruktur AI. Jurang itu perlu ditampung melalui pasaran hutang dan ekuiti—langkah yang boleh meningkatkan leverage serta mencairkan pegangan pemegang saham sedia ada.

Inilah sebabnya laporan kewangan yang mengagumkan bertukar menjadi cerita tentang pembiayaan. RPO bernilai $638 bilion membuktikan pelanggan sedang menempah kapasiti awan AI. Tetapi kejatuhan saham Oracle menunjukkan pelabur tidak lagi sanggup membiayai kapasiti tersebut tanpa mempersoalkan kos dan pulangannya.

Mengapa saham SAP jatuh kira-kira 4%?

Saham SAP susut kira-kira 4% pada 11 Jun . Puncanya bukan keputusan suku tahunan syarikat, sebaliknya nota penyelidikan Goldman Sachs.

Bank pelaburan itu menurunkan unjuran margin kasar SAP bagi separuh kedua 2026 daripada 73.3% kepada 72.8%, dengan menyatakan bahawa kos perkakasan yang lebih tinggi dijangka menekan syarikat perisian Jerman tersebut . Goldman turut mengurangkan unjuran pertumbuhan EBIT setahun penuh SAP.

SAP lebih dikenali sebagai penyedia perisian perancangan sumber perusahaan dan aplikasi awan, bukannya pengendali pusat data berskala besar seperti Oracle. Namun, syarikat seperti SAP tetap bergantung pada infrastruktur awan, pelayan, cip, rangkaian dan kapasiti pengkomputeran.

Apabila penyedia awan membelanjakan ratusan bilion dolar untuk pusat data AI, tekanan kos boleh merebak ke seluruh rantaian teknologi. Syarikat perisian mungkin tidak membeli semua perkakasan itu secara langsung, tetapi kos menjalankan produk awan mereka boleh meningkat—sekali gus memberi tekanan kepada margin.

Kejatuhan SAP menjadi petunjuk bahawa kesan perlumbaan AI bukan hanya dirasai oleh syarikat yang membina cip atau pusat data. Kos yang meningkat akhirnya boleh sampai kepada penyedia aplikasi perusahaan juga.

Perlumbaan perbelanjaan modal bernilai sehingga $690 bilion

Oracle bukan satu-satunya syarikat yang meningkatkan pelaburan secara agresif. Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta dan Oracle secara kolektif dijangka membelanjakan sekitar $660 bilion hingga $690 bilion untuk perbelanjaan modal pada 2026—hampir dua kali ganda daripada kira-kira $380 bilion pada 2025 .

Kira-kira 75% daripada jumlah itu, atau lebih $450 bilion, dikaitkan dengan infrastruktur AI seperti pusat data, GPU, cip khusus dan rangkaian berkelajuan tinggi .

Nisbah perbelanjaan modal berbanding hasil Oracle adalah yang paling tinggi dalam kumpulan ini. Berbeza dengan Amazon, Alphabet dan Microsoft yang mempunyai penjanaan aliran tunai bebas yang besar, Oracle lebih bergantung pada pembiayaan luar untuk mengekalkan kadar pelaburan tersebut .

Apa maknanya untuk sektor perisian perusahaan?

Pergerakan Oracle dan SAP menunjukkan tiga perubahan penting dalam cara pasaran menilai pertumbuhan berasaskan AI.

Pertama, pertumbuhan hasil sahaja tidak lagi mencukupi. RPO Oracle yang bernilai $638 bilion dan pertumbuhan hasil suku tahunan 21% mungkin pernah menjadi alasan untuk meraikan keputusan syarikat. Kini, pelabur turut menilai kos memenuhi kontrak tersebut serta risiko pembiayaannya .

Kedua, tekanan margin semakin meluas. Keputusan Goldman terhadap SAP menunjukkan bahawa kenaikan kos perkakasan boleh menjejaskan syarikat perisian yang tidak mengendalikan infrastruktur AI secara langsung .

Ketiga, risiko pembiayaan mula menjadi risiko saham. Rancangan Oracle untuk mengumpul sekitar $40 bilion melalui hutang dan ekuiti bermakna sebahagian risiko pembinaan AI dipindahkan kepada pemegang saham melalui hutang yang lebih tinggi dan potensi pencairan pegangan .

Permintaan AI sememangnya nyata. Tetapi peristiwa pada 10–11 Jun 2026 menunjukkan bahawa bab seterusnya dalam ledakan AI bukan lagi sekadar tentang pertumbuhan hasil. Ia tentang sama ada hasil itu mampu membayar kos pusat data, perkakasan, hutang dan pelaburan besar yang diperlukan untuk menjana pertumbuhan tersebut.