Pegangan Institusi Bitcoin Susut 10% dalam Tiga Bulan—Ini Sebabnya

Bukan satu kuasa yang mendorong jualan ini, tetapi empat, dan setiap satu mendedahkan keretakan berbeza dalam model perbendaharaan korporat yang sebelum ini mendefinisikan era institusi Bitcoin. Dan mungkin butiran yang paling ketara ialah modal institusi baharu tidak berhenti mengalir masuk—ia hanya bertukar kenderaan.

Empat Kuasa Di Sebalik Pengurangan 130,000 BTC

1. Strategy: Menjual pada Harga Rugi Buat Kali Pertama

Strategy (dahulunya MicroStrategy), pemegang Bitcoin korporat terbesar dunia, menjual 1,638 BTC antara 27 Julai dan 2 Ogos 2026 pada harga purata $63,957—kira-kira $11,500 di bawah kos asasnya sebanyak $75,419 . Jualan ini menjana $104.7 juta, di mana $52.4 juta digunakan untuk dividen saham pilihan dan $52.3 juta untuk pembelian balik saham STRC .

Jualan ini menandakan titik perubahan bersejarah. Buat pertama kalinya, syarikat yang membina jenamanya dengan pengumpulan tanpa henti mula mencairkan aset untuk memenuhi kewajipan sendiri . Ia adalah jualan BTC diskret ketiga pada 2026 dan minggu keenam berturut-turut tanpa sebarang pembelian . Jualan ini menyusul kerugian operasi suku kedua sebanyak $8.33 bilion, sebahagian besarnya disebabkan oleh kemerosotan nilai pegangan aset digitalnya . Pegangan Strategy jatuh kepada 842,138 BTC, daripada 843,775 .

2. MARA Holdings: Daripada HODL kepada Pengurusan Perbendaharaan Aktif

MARA Holdings, pelombong Bitcoin tersenarai awam terbesar dari segi BTC yang dipegang, menjual 20,880 BTC pada suku pertama 2026 dengan nilai kira-kira $1.5 bilion untuk membiayai operasi dan pembelian balik hutang, kemudian menjual 2,213 BTC lagi pada suku kedua pada harga purata $73,078 . Ia tidak membeli satu Bitcoin pun pada suku kedua .

Pegangan BTC syarikat jatuh 29% tahun ke tahun kepada 35,577 BTC . Ia melaporkan kerugian bersih $611.3 juta dan penurunan hasil 27% untuk suku kedua 2026 . MARA secara rasmi menulis semula dasar perbendaharaannya pada Mac 2026, membenarkan penjualan stok simpanan Bitcoin yang terkumpul buat kali pertama—satu perubahan ketara daripada pendekatan HODL sebelumnya .

3. Bhutan: Perbendaharaan Negara dalam Pencairan Senyap

Kerajaan Diraja Bhutan telah mencairkan kira-kira 70% daripada portfolio Bitcoinnya sejak Oktober 2024, mengurangkan rizab daripada kira-kira 13,000 BTC kepada sekitar 3,774 BTC . Pada 7 Ogos 2026, Bhutan memindahkan 434.87 BTC lagi (~$28 juta), menyambung semula aliran keluar selepas rehat sebulan .

Jumlah aliran keluar 2026 melebihi $233 juta, dengan hasil jualan membiayai projek Gelephu Mindfulness City dan infrastruktur negara . Aliran masuk perlombongan telah perlahan dengan ketara selepas halving 2024, menjadikan kerajaan itu sebagai "penjual tulen" tanpa bekalan baharu masuk .

4. Keruntuhan Gelung Maklum Balas Premium Ekuiti

Pengurangan institusi yang lebih luas diperkuatkan oleh penurunan harga Bitcoin kira-kira 50%—dari paras tertinggi sepanjang masa hampir $126,000 kepada kira-kira $64,000 . Kejatuhan harga ini memecahkan gelung maklum balas premium ekuiti yang telah menjana pengumpulan Strategy: amalan menerbitkan saham pada premium kepada nilai aset bersih dan menggunakan wang tunai untuk membeli lebih banyak BTC. CryptoQuant secara eksplisit memberi amaran bahawa perdagangan perbendaharaan korporat "semakin pecah" memandangkan model yang memperkuatkan permintaan runtuh .

Naratif Balas: Aliran Masuk ETF $626 Juta

Semasa perbendaharaan korporat langsung menjual, ETF spot Bitcoin menyaksikan aliran masuk struktur. Pada awal Ogos 2026, aliran masuk bersih mencapai $626 juta, diterajui oleh IBIT BlackRock .

Pembahagian ini—korporat menjual, pelabur ETF membeli—menjelaskan bagaimana kategori institusi yang lebih luas boleh menurun 10% walaupun modal baharu memasuki wadah ETF. Permintaan institusi tidak berundur dari Bitcoin. Ia beralih daripada perbendaharaan korporat kendiri kepada kenderaan ETF terkawal yang menawarkan kecairan, penjagaan aset, dan kemudahan kunci kira-kira.

Maknanya untuk Tesis Institusi Bitcoin

Jualan tiga bulan ini merupakan ujian struktur paling teruk untuk model perbendaharaan korporat asal sejak ia dimulakan. Arbitraj premium ekuiti yang menjadikan pendekatan Strategy berdaya maju bergantung pada harga Bitcoin yang meningkat. Apabila harga itu jatuh 50%, model itu retak.

Tetapi aliran masuk serentak ke dalam ETF spot menunjukkan gambaran yang lebih bernuansa: institusi tidak meninggalkan pendedahan Bitcoin; mereka menilai semula wadahnya. ETF menawarkan kejelasan kawal selia, risiko rakan niaga yang lebih rendah, dan pengurusan portfolio yang lebih mudah. Sama ada ini akhirnya menyokong pangkalan institusi yang lebih besar dalam jangka panjang atau hanya memindahkan permintaan yang sama adalah persoalan yang masih terbuka.