Ethereum Jatuh ke $1,505: Bedah Siasat Kemasukan Rekod, Penjualan ‘Paus’, dan Gelombang Pembubaran $1.75B

Gelombang Pembubaran $1.75 Bilion yang Memporak-perandakan Pasaran

Walaupun penjualan oleh ‘paus’ mencetuskan api, kuasa letupan datang daripada pasaran derivatif. Pada 4 Jun, hanya dua hari sebelum kejatuhan terakhir, pasaran kripto yang lebih luas mengalami satu peristiwa pengurangan leveraj secara besar-besaran. Sejumlah mengejutkan $1.75 bilion dalam posisi berleveraj ditutup secara paksa dalam tempoh 24 jam, membubarkan lebih 351,000 pedagang .

Ethereum menanggung beban paling berat dalam gelombang ini. Data spesifik menunjukkan pembubaran ETH sahaja mencecah $473 juta, dengan majoriti besarnya—$408 juta—datang daripada posisi ‘long’ yang mempertaruhkan kenaikan harga . Menjelang 6 Jun, lebih $429 juta dalam posisi ETH tambahan dibubarkan dalam satu hari, sekali lagi majoritinya adalah posisi ‘long’ .

Ini mencipta situasi klasik yang dipanggil ‘long squeeze’. Apabila harga menjunam, posisi ‘long’ yang berleveraj tinggi ditutup secara automatik oleh bursa. Jualan paksa ini menolak harga lebih rendah, mencetuskan lebih banyak pembubaran dalam satu kitaran ganas. ‘Minat terbuka’ (Open interest)—jumlah kontrak niaga hadapan yang belum diselesaikan—menurun 22% untuk Ethereum, mengesahkan satu pembersihan leveraj sepenuhnya dan bukannya pengunduran teratur .

Eksodus Institusi: 17 Hari Berturut-turut Aliran Keluar ETF

Asas untuk kejatuhan ini dibina beberapa minggu lebih awal oleh pengaliran keluar modal institusi yang bersejarah. ETF spot Ethereum AS mencatatkan 17 hari dagangan berturut-turut aliran keluar bersih dari 11 Mei hingga 3 Jun, satu rekod yang tiada tandingan sejak produk-produk ini dilancarkan. Sepanjang tempoh itu, dana-dana ini mengalami pendarahan lebih $900 juta dalam penebusan kumulatif .

Produk iShares Ethereum Trust (ETHA) oleh BlackRock menerajui eksodus ini secara konsisten. Pada 2 Jun—hari ke-16 berturut-turut aliran keluar—ETHA kehilangan $44.27 juta, manakala pada 3 Jun, dana itu kehilangan lagi $51.58 juta apabila rekod itu mencecah 17 hari . Penjualan ini tidak terhad kepada institusi sahaja. Data atas rantaian menunjukkan bahawa pemegang ETH jangka panjang mengurangkan aktiviti pembelian mereka secara mendadak sebanyak kira-kira 80% antara 1 Jun dan 3 Jun, menghilangkan satu sumber permintaan penting pada masa yang paling tidak sesuai .

Apabila rekod itu akhirnya terputus pada 4 Jun dengan aliran masuk sederhana $19.3 juta yang diterajui oleh ETHA, jumlah itu terlalu kecil untuk memulihkan kerosakan yang telah berlaku. Pada ketika itu, pasaran telah pun menafsirkan penjualan institusi selama berminggu-minggu sebagai isyarat menurun .

Angin Kencang Makroekonomi: Mengapa Aset Berisiko Sudah Berada di Pinggir Tebing

Kekacauan khusus kripto ini berlaku dalam persekitaran makroekonomi yang tidak menentu. Inflasi AS yang degil—dengan Indeks Harga Pengguna (CPI) kekal pada 3.8%—mengekalkan hasil bon pada paras tinggi dan menekan semua aset berisiko, daripada saham teknologi kepada kripto . Ketidakpastian geopolitik yang berterusan mendorong modal institusi ke pinggir padang, mengurangkan selera untuk pertaruhan spekulatif .

Bitcoin, sebagai penunjuk arah pasaran, telah pun jatuh di bawah $67,000 pada awal Jun, menyeret keseluruhan kompleks kripto lebih rendah dan mencetuskan panggilan margin (margin calls) merentas aset yang memperkuatkan kerugian Ethereum . Ethereum sendiri menutup Mei 2026 dengan penurunan 12.6%, memecahkan corak sejarah keuntungan kukuh pada bulan Mei (24.7% pada 2024, 41.1% pada 2025) dan meletakkan asas yang sangat rapuh untuk tekanan jualan pada bulan Jun .

Pertemuan Kuasa dan Laluan Menuju ke $1,000

Kejatuhan pada 6 Jun bukanlah satu kejutan rawak. Ia adalah babak terakhir sebuah naratif yang telah terbina selama berminggu-minggu. Aliran keluar ETF institusi menghilangkan bidaan stabil daripada pasaran. Inflasi yang degil dan ketakutan geopolitik mengekalkan modal baru di pinggir padang. Keyakinan pemegang jangka panjang lenyap, terbukti dengan kejatuhan pembelian sebanyak 80%. Apabila ‘paus’ akhirnya mengalihkan jumlah rekod ke bursa untuk dijual, mereka melanda pasaran yang hampir tiada sokongan pembelian dan pasaran derivatif yang secara strukturnya terdedah kepada gelombang pembubaran.

Hasilnya adalah satu ‘ribut sempurna’. Penganalisis membenderakan risiko penurunan selanjutnya ke arah $1,000 jika corak aliran masuk bursa yang tinggi dan tekanan pembubaran ‘long’ yang berterusan berlaku lagi . Kejatuhan ini merupakan satu peringatan keras bahawa dalam pasaran kripto, aliran atas rantaian, leveraj derivatif, sentimen institusi, dan keadaan makro bukanlah cerita yang berasingan—ia adalah, pada saat-saat genting, sebuah cerita yang sama.