Dagangan Spot Kripto Merudum ke Paras 2.5 Tahun Terendah, Bursa Mula Bertindak Sebagai Broker Saham

Kemarau jumlah dagangan ini amat menyakitkan bagi bursa yang membina model perniagaan mereka berdasarkan pusing ganti runcit frekuensi tinggi.

Anjakan Strategik: Bursa Menjadi Broker Ala Wall Street

Berdepan dengan keruntuhan aliran pendapatan teras mereka, bursa-bursa utama telah melaksanakan anjakan strategik ke arah derivatif kekal (perpetual derivatives) Kewangan Tradisional (TradFi). Ini bukanlah satu eksperimen kecil; ia mewakili perubahan asas dalam strategi produk.

• Binance mendahului pada Januari 2026 dengan melancarkan "Kontrak Kekal TradFi" untuk emas dan perak, yang dikawal selia di bawah Abu Dhabi Global Market (ADGM) . Ia dengan pantas memperluaskan tawaran untuk memasukkan kontrak berleveraj pada saham seperti Tesla dan Amazon, serta ETF indeks dan niaga hadapan minyak .
• Kraken melancarkan platform niaga hadapan kekal 24/7 miliknya pada aset token melalui platform xStocks, menawarkan kontrak pada saham teknologi utama, emas, dan indeks pasaran luas .
• OKX dan Coinbase turut mengikut dengan produk kekal ekuiti mereka sendiri. Jumlah dagangan derivatif Coinbase menyaksikan "pertumbuhan besar" sebagai sebahagian daripada strategi "Everything Exchange" (Bursa Segalanya) .
• Gate.io dan Crypto.com juga menyertai gelombang ini, secara efektifnya mewujudkan satu pasaran baharu di mana pengguna natif kripto boleh bertaruh pada aset kewangan tradisional sepanjang masa dengan leveraj tinggi, tanpa perlu membuka akaun broker saham .

Selain pengembangan produk, bursa juga melaksanakan promosi yuran sifar yang agresif dalam usaha menghentikan pendarahan dalam pasaran spot dan mengekalkan pengguna yang mungkin akan keluar sepenuhnya dari ekosistem kripto .

Ketibaan Institusi: Aliran Masuk ETF Rekod, Buku Pesanan Spot Yang Tipis

Selari dengan penghijrahan runcit, modal institusi mengalir ke dalam ruang kripto pada kadar yang tidak pernah berlaku sebelum ini—tetapi melalui saluran yang sangat berbeza. ETF Bitcoin Spot telah menjadi wahana pilihan untuk modal berskala besar, dan angkanya amat ketara:

• Rekod $18.7 bilion mengalir masuk ke dalam ETF Bitcoin Spot pada suku pertama 2026 sahaja . Aliran masuk bersih kumulatif sejak pelancarannya pada Januari 2024 mencecah $87 bilion, mewakili kira-kira 6.4% daripada permodalan pasaran Bitcoin bernilai $1.35 trilion .
• Sehingga suku pertama 2026, jumlah aset di bawah pengurusan (AUM) ETF adalah kira-kira $128 bilion, dengan pegangan institusi menyumbang 38% daripada angka itu .

Walau bagaimanapun, modal ini tidak diterjemahkan kepada pasaran spot yang rancak. Aliran ETF sebahagian besarnya bersifat "beli dan simpan", menyumbang kepada dinamik pasaran di mana pemain terbesar terkumpul melalui produk terkawal selia sementara bursa spot tempat penemuan harga berlaku menjadi semakin tidak cair. Pembalikan mendadak pada Mei 2026, apabila $1.26 bilion mengalir keluar dari ETF dalam enam hari dagangan berturut-turut, menunjukkan bahawa sentimen institusi boleh berubah dengan pantas, menambah lapisan baharu potensi ketaktentuan .

Pasaran Dwikutub: Penumpuan dan Masa Depan Runcit

Gabungan jumlah runcit yang menyejat dan pengumpulan institusi besar-besaran melalui ETF sedang membentuk semula struktur pasaran dengan cara yang memperkenalkan risiko yang ketara.

Coinbase Sebagai Penunjuk Runcit

Pengecutan jejak runcit amat ketara dilihat pada metrik pengguna Coinbase. Pengguna bertransaksi bulanan di platform itu jatuh daripada 9.7 juta pada S1 2025 kepada 8.2 juta pada S1 2026, iaitu penurunan sebanyak 15% . Jumlah dagangan spot di bursa itu menjunam hampir 50% tahun-ke-tahun kepada $202 bilion . Ini telah meningkatkan tekanan persaingan ke atas Coinbase untuk meniru platform seperti Robinhood, yang mengekalkan pengguna sentiasa terlibat melalui rangkaian produk saham dan opsyen yang lebih luas .

Penumpuan Kecairan Yang Merbahaya

Satu kebimbangan struktur yang lebih mendalam ialah penumpuan melampau jumlah dagangan yang tinggal. 10 bursa teratas kini mengendalikan kira-kira 90% daripada jumlah dagangan spot Bursa Berpusat (CEX) global, dengan Binance sahaja menjelaskan kira-kira $1.09 trilion pada awal 2026—mewakili 39% bahagian pasaran . Pemusatan ini menjadikan pasaran semakin terdedah kepada satu titik kegagalan, sama ada melalui isu operasi atau tindakan pengawalseliaan.

Menariknya, bukan semua modal meninggalkan ekosistem. Bekalan stablecoin berkembang daripada $308 bilion kepada $318 bilion pada S1 2026, walaupun jumlah permodalan pasaran kripto (tidak termasuk stablecoin) jatuh kira-kira 18% . Ini menunjukkan bahawa pedagang tidak mengeluarkan wang tunai sepenuhnya tetapi sebaliknya memusingkan modal ke dalam "peluru kering" (dry powder), menunggu di luar gelanggang untuk isyarat makro yang lebih jelas.

Ringkasan: Bentuk Pasaran Yang Berubah

Pasaran kripto bukan lagi arena bebas untuk semua pelabur runcit seperti dahulu. Data menggambarkan landskap yang pantas menjadi dwikutub:

1. Dagangan spot runcit sedang berundur. Jumlah dagangan berada pada paras rendah 2.5 tahun, dan bilangan pengguna aktif di platform seperti Coinbase jelas mengecil.
2. Bursa menjadi broker hibrid. Untuk terus hidup, platform seperti Binance, Kraken, OKX, dan Gate membina pintu akses 24/7 kepada emas, minyak, dan saham teknologi, bersaing secara langsung dengan firma kewangan tradisional.
3. Institusi sedang mengumpul, bukan berdagang. Dengan $128 bilion dalam AUM ETF dan pemilikan institusi sebanyak 38%, kuasa beli-dan-simpan kewangan tradisional semakin berkembang, tetapi ia tidak menyediakan jumlah dagangan yang diperlukan oleh bursa kripto.
4. Kecairan tertumpu secara berbahaya. Dominasi segelintir bursa mewujudkan risiko sistemik, kerana majoriti besar dagangan mengalir melalui bilangan venue yang semakin mengecil.
5. Modal sedang menunggu, bukan keluar. Peralihan ke dalam stablecoin menunjukkan bahawa walaupun selera berdagang telah hilang, keyakinan terhadap kelas aset ini kekal—modal hanya menunggu naratif seterusnya untuk muncul.