Kenapa Tembaga Bertahan Di Atas $14,000: Kekangan Bekalan, Ketakutan Tarif, dan Fed Yang Dovish

Kekurangan fizikal ini mendorong kontrak tunai-ke-tiga-bulan LME ke dalam 'backwardation', bermakna pembeli membayar premium untuk penghantaran segera—tanda klasik pasaran yang ketat .

Rekod Import AS dan Penimbunan Tarif

Pengurangan inventori dipercepatkan oleh gelombang besar penghantaran tembaga ke Amerika Syarikat. Import tembaga AS melebihi 200,000 tan metrik pada Julai 2026, jumlah bulanan tertinggi dalam lebih sedekad, menurut data perkapalan IHS Markit . Pedagang dan pembeli industri mengeluarkan logam dari gudang LME di seluruh dunia dan menghantarnya ke AS menjelang kemungkinan tarif import oleh pentadbiran Trump .

Stok COMEX melonjak lebih 300% tahun setakat ini kepada lebih 400,000 tan—paras tertinggi sepanjang masa—apabila logam terkumpul di gudang AS . Hasilnya: pasangan pasaran terbahagi di mana tembaga bertimbun di AS walaupun ia hilang dari seluruh dunia, mengetatkan bekalan yang boleh dihantar dalam sistem LME .

Tinjauan Kadar AS Yang Lebih Lemah

Angin ekor makroekonomi yang penting tiba-tiba berubah pada 7 Ogos, apabila Biro Statistik Buruh AS melaporkan bahawa gaji bukan ladang (nonfarm payrolls) secara tidak dijangka jatuh sebanyak 23,000 pada Julai, berbanding jangkaan konsensus peningkatan 80,000. Gaji untuk Mei dan Jun juga disemak semula menurun sebanyak 103,000 pekerjaan secara berkumpulan .

Ini mengejutkan pasaran. Jangkaan untuk kenaikan kadar faedah Rizab Persekutuan (Fed) pada mesyuarat September runtuh, dan pedagang menjangkakan kebarangkalian lebih tinggi untuk tiada perubahan—atau pun pemotongan kadar . Dolar AS lemah, menjadikan komoditi denominasi dolar seperti tembaga lebih murah untuk pembeli bukan AS dan memberikan rangsangan luas kepada harga logam .

Larangan Eksport Pekatan DR Congo

Pada 6 Ogos, laporan muncul bahawa Republik Demokratik Congo (DRC) telah mengharamkan eksport pekatan tembaga dan kobalt di bawah perintah bersama menteri yang ditandatangani pada 29 Jun . Perintah tersebut, yang ditandatangani oleh menteri perlombongan, perdagangan asing, dan ekonomi, melarang eksport pekatan perantaraan dalam usaha memaksa pemprosesan domestik dan meraih lebih banyak nilai daripada kekayaan mineral negara . Pengecualian satu tahun mungkin diberikan untuk projek strategik .

Kesan segera terhadap bekalan tembaga ditapis adalah terhad: DRC sudah mengeksport kebanyakan katod tembaga ditapis—696,725 tan pada S1 2026 berbanding hanya 53,926 tan pekatan . Tetapi larangan ini mengetatkan bahan suapan untuk pelebur tersuai global pada masa banyak daripada mereka beroperasi pada margin yang kritikal rendah, dan ia mengukuhkan naratif kekurangan bekalan yang lebih luas . Berita ini mendorong tembaga LME ke paras tertinggi enam bulan pada $14,369.50 setan .

Arus Perintang Sisi Permintaan

China—penimbunan semula agresif, bukan permintaan akhir yang kukuh. Import tembaga China mencecah paras tertinggi sembilan bulan pada Julai, dan stok tembaga SHFE menjunam lebih 80% sejak pertengahan Mac kepada hanya 79,909 tan . Tetapi kebanyakan pembelian itu nampaknya adalah pembelian awal sebagai persediaan menghadapi tarif dan penimbunan semula, bukan lonjakan dalam permintaan industri organik. Sektor hartanah China masih lemah, dan kelajuan pengeluaran stok menunjukkan kebimbangan tentang ketersediaan masa depan dan bukan ledakan dalam penggunaan.

Zon Euro—angin ekor sederhana. PMI perkilangan Zon Euro bergerak ke wilayah pengembangan dalam tempoh ini, memberikan isyarat permintaan positif untuk logam perindustrian termasuk tembaga .

Risiko Utama: Pembalikan Tarif

Sebahagian besar kekuatan harga baru-baru ini didorong oleh aliran penimbunan—pembeli menarik logam ke AS dan China sebelum kemungkinan tarif. Jika keputusan tarif ditangguhkan, dilembutkan, atau diterbalikkan, gelombang pengurangan stok (destocking) boleh membatalkan kenaikan harga dengan cepat. Perhimpunan ini disokong oleh kekurangan fizikal tulen dalam sistem LME, tetapi premium tarif yang tertanam dalam harga semasa mewujudkan kerentanan penurunan .

Kesan Luas Terhadap Logam Lain

• Emas dan perak mendapat manfaat daripada tinjauan kadar Fed yang lebih lemah dan dolar yang lebih lembut. Laporan pekerjaan Julai yang meningkatkan tembaga juga mendorong logam berharga lebih tinggi apabila kebarangkalian kenaikan kadar pudar .
• Aluminium dan zink menerima sokongan daripada pengurangan inventori LME yang lebih luas dan isyarat perkilangan positif Zon Euro. Inventori aluminium jatuh 1,500 tan pada 5 Ogos sahaja . Tetapi tiada satu pun logam ini mempunyai pemangkin gangguan bekalan akut seperti tembaga—aluminium menghadapi kapasiti global yang mencukupi, dan kebimbangan bekalan lombong zink kurang teruk.
• Paladium lebih terikat kepada permintaan sektor automotif. Ia mungkin mendapat sokongan tidak langsung daripada perhimpunan logam umum dan dolar yang lebih lemah, tetapi ia tidak berkongsi dinamik pengetatan bekalan khusus tembaga.

Penganalisis ING menyatakan bahawa tembaga telah melonjak melebihi $14,000/tan di LME "apabila keadaan pasaran fizikal yang semakin ketat terus menyokong harga" . Goldman Sachs menaikkan sasaran harga tembaga akhir 2026 sebanyak lebih 10% kepada $13,735/tan, dan Citi meramalkan tembaga mencecah $15,000 dalam tempoh setahun akan datang .

Kesimpulan: Pegangan tembaga di atas $14,000 pada asasnya adalah cerita bekalan fizikal—stok LME yang runtuh, tarikan import AS yang memecah rekod, dan larangan DRC—diperkukuh oleh penetapan semula harga Fed yang dovish. Lonjakan import China menyokong perhimpunan itu tetapi menambah risiko pembelian awal didorong tarif. Kompleks logam yang lebih luas diangkat oleh dolar yang lebih lemah, tetapi tembaga adalah yang menonjol kerana bekalan penghantaran yang unik ketat.