Mengapa Lonjakan Bitcoin pada Ogos Bertukar Menjadi Short Squeeze — dan Maksud Susutannya

Rali Bitcoin pada Ogos terhasil daripada gabungan kecairan makro, aliran dana sebenar dan kedudukan dalam pasaran derivatif. Pengumuman Perbendaharaan AS mengenai pembelian balik bon jangka panjang membantu memperbaiki selera terhadap aset berisiko, manakala ETF spot Bitcoin membawa permintaan tunai yang ketara. Pada masa sama, jumlah posisi short yang terlalu padat menukar kenaikan awal itu menjadi gelombang pembelian paksa.

Apabila bahan api short squeeze itu habis, Bitcoin gagal mengekalkan kenaikan melebihi AS$81,000 dan susut ke sekitar paras AS$76,000 hingga AS$77,000. Pergerakan ini mendedahkan sejauh mana rali tersebut bergantung pada leveraj.

Pencetusnya ialah kecairan Perbendaharaan — bukan pembelian Bitcoin

Pada 19 Ogos, Perbendaharaan AS mengumumkan bahawa saiz maksimum operasi pembelian balik bagi sekuriti kupon nominal jangka panjang akan dinaikkan sekurang-kurangnya dua kali ganda. Had bagi sektor 10 hingga 20 tahun serta 20 hingga 30 tahun meningkat daripada AS$2 bilion kepada sekurang-kurangnya AS$4 bilion bagi setiap operasi. Perubahan itu berkuat kuasa dari 9 September hingga 4 November 2026. 34

Pengumuman itu penting kerana pembelian balik boleh ditafsirkan sebagai sokongan kepada kecairan dalam pasaran bon Perbendaharaan. Hasil bon yang lebih rendah dan tindak balas dolar yang lebih lembut juga boleh mewujudkan latar yang lebih baik untuk aset berisiko, termasuk Bitcoin.

Namun, perbezaannya perlu jelas: Perbendaharaan AS bercakap tentang operasi bon kerajaan, bukannya membeli Bitcoin secara langsung.

Isyarat makro itu muncul ketika pasaran sudah terdedah kepada penilaian semula yang mendadak. Oleh itu, kenaikan Bitcoin tidak semestinya memerlukan gelombang besar pembeli spot baharu pada peringkat awal. Dorongan harga yang kecil pun sudah memadai untuk menekan posisi short berleveraj tinggi dan mencetuskan pembelian automatik.

Bagaimana short squeeze mempercepatkan rali

Sekitar 19 hingga 20 Ogos, kira-kira AS$2.7 bilion hingga AS$3.1 bilion posisi short kripto dilikuidasi, bergantung pada tempoh laporan dan kaedah pengiraan. Dalam satu jumlah yang dilaporkan, posisi short Bitcoin sahaja menyumbang kira-kira AS$1.42 bilion, manakala lebih AS$1 bilion dilikuidasi dalam tempoh kira-kira sejam. 123

Posisi short memperoleh keuntungan apabila harga jatuh. Jika harga naik cukup tinggi, bursa boleh menutup posisi itu secara paksa dengan membeli aset berkenaan atau kontrak niaga hadapan dan kontrak perpetual yang mengimbanginya. Pembelian tersebut menolak harga lebih tinggi, lalu mencetuskan pesanan henti rugi dan likuidasi tambahan.

Kitaran ini boleh menguatkan dirinya sendiri selagi masih terdapat cukup posisi short yang terdedah. Dalam kemuncak peristiwa 24 jam itu, satu laporan menyatakan posisi short merangkumi kira-kira 92% daripada hampir AS$3 bilion jumlah likuidasi. 3 Jumlah lain menganggarkan likuidasi short kripto sepanjang 19 dan 20 Ogos sekitar AS$3.1 bilion. 4

Aktiviti di bursa derivatif seperti Binance, Hyperliquid dan Bybit juga boleh menguatkan gelung ini melalui arbitraj merentas bursa dan penggunaan cagaran yang sama. Apabila harga bergerak di satu bursa, penutupan posisi short boleh memaksa pembuat pasaran melindung nilai di bursa lain, lalu menarik harga di seluruh pasaran ke arah yang sama.

Namun, bukti yang ada lebih kukuh untuk menunjukkan berlakunya short squeeze secara keseluruhan berbanding mengaitkan jumlah tertentu kepada setiap bursa. Data likuidasi berbeza mengikut bursa dan kaedah pengukuran.

Perkara ini menjelaskan mengapa Bitcoin boleh naik begitu pantas tanpa membuktikan bahawa pasaran kenaikan yang luas dan berkekalan sudah terbentuk. Pembelian paksa tetap merupakan pembelian pada ketika itu, tetapi sumber permintaan tersebut adalah terhad. Selepas sebahagian besar posisi short ditutup, bahan api itu akan hilang.

Aliran masuk ETF memberikan asas permintaan spot

Rali tersebut bukan semata-mata peristiwa dalam pasaran niaga hadapan. ETF spot Bitcoin yang disenaraikan di AS dilaporkan menerima aliran masuk bersih sekitar AS$1.92 bilion sepanjang minggu berkenaan. Aliran masuk harian juga meningkat ke paras luar biasa ketika short squeeze berlaku. 256

Aliran ini penting kerana penciptaan unit ETF spot mewakili permintaan terhadap pendedahan yang berkaitan dengan aset asas, bukan sekadar posisi derivatif. Ia membantu mengukuhkan rali dan menjadikan pergerakan itu lebih kukuh berbanding lonjakan niaga hadapan yang tidak disokong minat pasaran tunai.

Bagaimanapun, aliran masuk ETF sahaja belum menjawab persoalan lebih besar: adakah permintaan akan berterusan selepas pembelian paksa untuk menutup short berakhir?

Kegagalan Bitcoin mengekalkan pergerakan melebihi AS$81,000 menunjukkan jawapannya masih belum jelas. Penembusan yang benar-benar kukuh memerlukan permintaan spot yang berterusan, bukan sekadar satu lagi gelombang likuidasi.

Mengapa Bitcoin susut ke sekitar AS$77,000

Bitcoin sempat didagangkan melebihi AS$81,000 sebelum kenaikan itu berundur apabila pedagang mengambil keuntungan dan pasaran menilai semula keadaan makro. Susutan bertambah apabila aliran ETF melemah. Aliran keluar bersih yang dilaporkan sebanyak AS$201.9 juta pada 28 Ogos menamatkan rentetan sembilan sesi aliran masuk dan berlaku serentak dengan ujian harga sekitar AS$76,877. 2230

Kemerosotan itu turut berlaku ketika tekanan dalam pasaran derivatif kembali meningkat. Satu laporan mengaitkan pergerakan tersebut dengan lebih AS$275 juta likuidasi posisi long derivatif, manakala laporan lain menyebut tamat tempoh opsyen Bitcoin bernilai kira-kira AS$6.4 bilion sebagai punca tambahan turun naik. 1822

Perubahan penting dalam struktur pasaran ialah rali awal telah menghapuskan sejumlah besar pendedahan short. Jika pedagang lewat membina semula posisi long berleveraj berhampiran paras tertinggi, gelombang seterusnya boleh bergerak ke arah bertentangan: harga jatuh memaksa posisi long ditutup, jualan paksa menekan harga lebih rendah dan paras likuidasi yang hampir mewujudkan satu lagi gelung maklum balas.

Apa maksud julat AS$76,000 hingga AS$80,000

Kawasan sekitar AS$76,000 hingga AS$80,000 kini menjadi zon penentu utama Bitcoin.

• Jika harga bertahan di atas kira-kira AS$76,000: Ini menyokong pandangan bahawa Bitcoin sedang mengukuh selepas kenaikan yang luar biasa besar. Percubaan baharu untuk menguji AS$80,000 hingga AS$81,000 masih berkemungkinan, walaupun penutupan harian di atas paras tersebut lebih bermakna berbanding kenaikan singkat dalam sesi dagangan.
• Jika harga bergerak secara berterusan melebihi AS$80,000: Ini akan menjadi pengesahan kenaikan yang lebih kukuh, khususnya jika disertai aliran masuk ETF yang kembali meningkat dan permintaan pasaran spot — bukan satu lagi lonjakan yang didorong oleh likuidasi. Analisis pasaran mengenal pasti AS$80,000 sebagai ambang penting selepas penembusan sebelum ini gagal. 1921
• Jika harga menembusi AS$76,000 secara meyakinkan: Kawasan seterusnya yang perlu diperhatikan ialah sekitar AS$73,000 hingga AS$74,000, atau julat lebih luas pada paras rendah AS$70,000. Ia ialah zon sokongan berpotensi, bukan lantai harga yang dijamin. 1930

Risiko utama kini bukan sekadar Bitcoin “sangat tidak menentu”. Leveraj boleh menukar kehilangan momentum yang biasa kepada jualan paksa. Kadar pembiayaan, jumlah kepentingan terbuka dan lokasi kelompok likuidasi mungkin sama penting dengan harga utama.

Data September boleh menentukan sama ada rali ini berkekalan

Fasa seterusnya bergantung pada sama ada data ekonomi makro menyokong atau membalikkan peningkatan selera terhadap risiko. Tinjauan ISM, laporan pekerjaan, data inflasi CPI dan komunikasi Rizab Persekutuan AS boleh mengubah jangkaan terhadap kadar faedah, hasil bon Perbendaharaan dan dolar.

Pasaran sudah menantikan petunjuk dasar monetari ketika Bitcoin tersekat berhampiran AS$80,000. 21

Data inflasi dan pekerjaan yang lebih lembut, lalu menguatkan jangkaan terhadap dasar yang lebih longgar, boleh membantu Bitcoin menguji semula AS$80,000 hingga AS$81,000. Sebaliknya, inflasi yang lebih tinggi, pertumbuhan yang mendorong hasil bon naik atau penilaian semula Rizab Persekutuan yang lebih hawkish boleh meningkatkan risiko penurunan di bawah AS$76,000 dan pergerakan ke arah paras rendah AS$70,000. Ini ialah analisis senario, bukan ramalan.

Petunjuk yang paling penting untuk diperhatikan

Bagi pelabur yang mahu membezakan penembusan tulen daripada lonjakan yang digerakkan oleh leveraj, empat petunjuk berikut amat berguna:

1. Aliran harian ETF spot: Aliran masuk yang berterusan menunjukkan permintaan pasaran tunai mula menggantikan pembelian paksa untuk menutup short.
2. Harga penutupan sekitar AS$76,000 dan AS$80,000: Keupayaan mengekalkan sokongan dan menawan semula rintangan lebih penting daripada pergerakan singkat yang hanya mencucuk melepasi sesuatu paras.
3. Jumlah kepentingan terbuka dan kadar pembiayaan: Leveraj yang meningkat tanpa permintaan spot yang sepadan menjadikan satu lagi gelombang likuidasi lebih berkemungkinan.
4. Bentuk rali seterusnya: Pergerakan yang disertai pembelian spot berterusan lebih kukuh berbanding pergerakan yang sebahagian besarnya datang daripada likuidasi.

Kesimpulan paling tepat tentang pergerakan Bitcoin pada Ogos adalah bersyarat. Pengumuman pembelian balik Perbendaharaan mengubah naratif kecairan, permintaan ETF memberikan asas sebenar dan likuidasi posisi short membekalkan pecutan yang luar biasa.

Namun, kegagalan melepasi AS$81,000 secara berkekalan dan susutan ke arah AS$77,000 menunjukkan pasaran masih perlu membuktikan bahawa permintaan organik mampu meneruskan rali selepas leveraj menyelesaikan tugasnya.