Nisbah Short 7-Kepada-1 Bitcoin dan Himpitan Perjanjian Damai $150M

Angka di sebalik kejatuhan itu sangat ketara: Bitcoin menanggung penurunan mingguan sebanyak 13% pada awal Jun, akhirnya menemui paras rendah $60,500 di mana ia akan memulakan pemulihan yang perlahan . Kadar pendanaan positif dan minat terbuka (open interest) yang tinggi dari bulan-bulan sebelumnya bermakna penjualan itu diperkuat oleh panggilan margin berturut-turut, kerana posisi long yang berleveraj tinggi dihapuskan secara sistematik daripada pasaran .

Menjelang 15 Jun, data menunjukkan posisi short membayangi long dengan nisbah 7-ke-1 pada metrik pertukaran tertentu, satu bacaan yang menandakan keletihan di kalangan pemegang optimis dan keyakinan mendalam di kalangan pesimis .

4 Mei vs. Pertengahan Jun: Dua Ketidakseimbangan Short yang Berbeza

Ini bukan kali pertama pada tahun 2026 kedudukan short menarik perhatian. Pada 4 Mei, kenaikan rali Bitcoin melepasi $80,000 membubarkan lebih daripada $150 juta posisi short dalam masa satu jam sahaja, dengan niaga hadapan Binance menunjukkan 62.8% daripada posisi terbuka adalah short pada masa itu . Peristiwa itu adalah himpitan short klasik dalam aliran menaik yang sedia ada: harga naik, short terperangkap, dan penutupan paksa mempercepatkan pergerakan .

Situasi pada pertengahan Jun adalah berbeza secara strukturnya.

Nisbah short 62.8% diterjemahkan kepada kira-kira 1.7 short untuk setiap long. Nisbah pertengahan Jun 7-ke-1 adalah bersamaan dengan sekitar 87.5% short berbanding 12.5% long—ketidakseimbangan yang jauh lebih ekstrem. Yang penting, peristiwa 4 Mei berlaku ketika Bitcoin didagangkan sekitar $80,000 semasa tempoh kekuatan relatif, manakala ekstrem Jun tiba selepas berminggu-minggu penyerahan diri, mencerminkan kelemahan tulen dari segi permintaan dan sentimen optimis yang telah lesu .

Perbezaan ini penting kerana kedudukan yang terlalu condong selepas aliran menurun yang teruk boleh mencipta dinamik himpitan yang kuat—bahan api untuk kenaikan mendadak—tetapi ia juga boleh menandakan bahawa minat belian tulen telah benar-benar kering.

Pemangkin Perjanjian Damai: $150J Lesap Dalam Beberapa Jam

Pada 14 Jun, Presiden AS Donald Trump mengumumkan perjanjian damai dengan Iran, mengisytiharkan bahawa kapal tangki minyak sekali lagi bergerak melalui Selat Hormuz . Bagi aset berisiko, isyaratnya adalah serta-merta dan dramatik: penetapan harga risiko geopolitik yang telah terbina selama berbulan-bulan mula terurai dalam beberapa minit.

Kira-kira $150 juta posisi short kripto telah dibubarkan apabila Bitcoin melonjak daripada bawah $65,000 kepada paras tertinggi harian $66,829—kenaikan hampir 5% dalam satu hari . Beberapa sumber melaporkan jumlah pembubaran short mencecah $198 juta hingga $250 juta di seluruh ekosistem kripto yang lebih luas apabila himpitan itu merebak melalui kedudukan berleveraj tinggi .

Bitcoin merampas semula paras $65,000 buat kali pertama sejak 3 Jun dan mencatat bacaan terkuatnya dalam 12 hari . Mekanismenya mudah: perjanjian damai itu membalikkan pendirian penghindaran risiko yang telah mendominasi pasaran, memaksa penjual short untuk membeli balik posisi pada harga yang semakin meningkat, dan menyalakan sentimen "risk-on" di seluruh pasaran ekuiti dan kripto secara serentak .

Pada masa yang sama, niaga hadapan minyak mentah Brent jatuh kira-kira 4.30% kepada $83.31, mencerminkan penguraian mendadak risiko gangguan bekalan . Kesan riak merentas aset adalah jelas: satu tajuk berita geopolitik telah menilai semula segala-galanya.

Diagnosis Axel Adler Jr.: Pembeli Spot, Bukan Short

Walaupun himpitan perjanjian damai itu dramatik, ia hanya menjelaskan sebahagian daripada cerita pemulihan. Persoalan yang lebih mendalam ialah sama ada lantunan Bitcoin dari paras rendah $60,500 adalah lantunan kucing mati sementara yang didorong oleh penutupan short paksa, atau sesuatu yang lebih penting secara strukturnya.

Penganalisis on-chain Axel Adler Jr. menerbitkan penilaian terperinci yang menjawab persoalan itu dengan jelas: pemulihan didorong oleh tekanan belian tulen, bukan himpitan short .

Bukti beliau dibina berdasarkan tiga metrik utama:

Nisbah beli/jual 'taker' (taker buy/sell ratio) ditutup melebihi 1.0 dalam lapan daripada 10 hari menjelang 15 Jun. Metrik ini membandingkan jumlah pesanan beli pasaran yang agresif dengan pesanan jual yang agresif, dan bacaan melebihi 1.0 bermakna pedagang secara konsisten membeli pada harga pasaran dan bukannya menunggu pesanan had (limit order) diisi. Bagi Adler, ini adalah isyarat terkuat bahawa permintaan sebenar sedang kembali .

Kadar pendanaan kekal positif untuk 10 hari berturut-turut, dari 6 Jun hingga 15 Jun, berubah-ubah antara +0.001% dan +0.020%. Perincian ini kritikal kerana ia membezakan pergerakan ini daripada senario himpitan short. Dalam himpitan short klasik, kadar pendanaan biasanya bertukar negatif kerana short membayar long untuk mengekalkan kedudukan mereka. Kadar pendanaan positif bermakna long membayar short, membayangkan pasaran tidak didorong terutamanya oleh penutupan short yang panik .

Minat terbuka dalam niaga hadapan Bitcoin jatuh dari $1.65 bilion kepada $1.55 bilion semasa harga meningkat. Adler menyebut ini sebagai "lantunan pengurangan leveraj," bukan permulaan aliran baharu. Apabila harga meningkat tetapi minat terbuka jatuh, ia menunjukkan kedudukan berleveraj sedia ada sedang ditutup—kedua-dua long mengambil keuntungan dan short dibubarkan—dan bukannya modal baharu masuk dengan pertaruhan berleveraj yang agresif. Rali itu sedang membersihkan struktur pasaran berleveraj tinggi yang telah terbina semasa penjualan, bukan mengembung gelembung baharu .

Data aliran pesanan bersih mengukuhkan gambaran ini. Pada 5 Jun, pasaran mencatatkan -$236 juta dalam jumlah jualan bersih apabila harga menjunam ke $60,500. Menjelang 7 Jun, pembelian aktif kembali dengan +$620 juta dalam jumlah pesanan bersih dalam masa lapan jam sahaja, diikuti oleh $320 juta lagi pada 8 Jun . Pembalikan adalah pantas dan berterusan, tetapi ia didorong oleh permintaan spot dan pembubaran kedudukan marginal, bukan oleh peningkatan leveraj spekulatif.

Adler secara konsisten merangka pergerakan ini sebagai proses pengurangan leveraj yang perlu dalam aliran menurun yang lebih luas, bukan sebagai pembalikan trend. Pemulihan dari $60,500 membersihkan sistem daripada leveraj berlebihan, tetapi pembalikan pasaran lembu yang tulen akan memerlukan kedua-dua harga dan minat terbuka untuk naik bersama dalam pergerakan yang selari .

Konteks Pasaran yang Lebih Luas

Untuk memahami mengapa nisbah short 7-ke-1 boleh terbentuk, anda perlu menghargai skala pasaran menurun (bear market) yang mendahuluinya.

Bitcoin mencapai paras tertinggi sepanjang masa $126,198 pada Oktober 2025. Dari puncak itu, harga menjunam lebih daripada 47% kepada paras rendah $60,500 pada awal Jun 2026—pembetulan yang memadam lebih separuh daripada keuntungan dari kitaran pasca-separuh 2025 . Penjualan itu bukan sahaja dalam, tetapi juga ganas, dengan pembubaran berturut-turut yang saling menyusahkan sendiri apabila pasaran mencari asas.

Pemangkin untuk peringkat akhir kejatuhan adalah cetakan pekerjaan awal Jun itu, yang menilai semula jangkaan Rizab Persekutuan dan mencetuskan peristiwa penghindaran risiko merentas aset yang melanda kripto dengan teruk. Dalam satu minggu, Bitcoin kehilangan 13% daripada nilainya, dan pasaran derivatif menyaksikan posisi long dihapuskan secara besar-besaran .

Data kedudukan institusi daripada laporan Komitmen Pedagang (COT) CFTC menambah konteks. Sehingga 27 Mei, peserta bukan komersial—dana lindung nilai dan spekulator—memegang long bersih hanya +2,458 kontrak, nisbah long/short sederhana 1.17-kepada-1 pada harga sekitar $66,700 . Walaupun sebelum pertumpahan Jun, keyakinan institusi nyata berhati-hati, dengan kedudukan jauh daripada keyakinan optimis berat sebelah yang lazimnya mencirikan pergerakan arah yang kuat.

Menjelang pertengahan Jun, Bitcoin didagangkan sekitar $65,600 hingga $66,300—lebih kurang di mana ia berada pada akhir Mei sebelum kejatuhan data pekerjaan . Pemulihan itu telah menghapuskan penjualan panik yang akut tetapi meninggalkan Bitcoin dalam aliran menurun yang lebih luas, dengan rintangan berhampiran $68,000 sebagai paras teknikal yang perlu ditembusi untuk sebarang tesis pembalikan trend yang tulen .

ETF Bitcoin spot menyaksikan aliran keluar minggu kelima berturut-turut, dengan $316 juta dikeluarkan semasa minggu berakhir 15 Jun sahaja, menambah kepada gambaran kewaspadaan institusi walaupun perjanjian damai mencetuskan euforia risk-on .

Oleh itu, pasaran pertengahan Jun berada pada titik infleksi yang menarik: kedudukan short paling ekstrem dalam ingatan baru-baru ini telah bertemu dengan pemangkin geopolitik yang memaksa penguraian ganas, tetapi pemulihan struktur asas sedang dibina oleh pembeli konservatif yang masuk pada harga lebih rendah, bukan oleh spekulator berleveraj yang mengejar rali. Metrik on-chain Axel Adler Jr. mengesahkan bahawa pasaran sedang pulih melalui pengurangan leveraj dan bukannya mengembung mania spekulatif yang baharu.