Di Sebalik Tabir Penstrukturan Semula Hutang Venezuela Bernilai AS$170 Bilion: Penasihat, Prinsip, dan Pengecualian Sekatan AS

Venezuela telah secara rasmi memulakan tugas besar penstrukturan semula hutang awam luarnya, satu usaha kompleks yang dianggarkan melibatkan obligasi mungkir antara AS$150 bilion hingga AS$170 bilion . Proses yang dilancarkan secara rasmi pada 13 Mei 2026 oleh kerajaan interim Presiden Delcy Rodríguez ini merupakan percubaan untuk menyelesaikan kemungkiran yang berlarutan sejak 2017, dan mewakili salah satu penstrukturan semula hutang kerajaan terbesar dalam sejarah moden . Buat masa ini, ia belum lagi rundingan dengan pemiutang, sebaliknya 'langkah sifar' yang kritikal—mengumpulkan pasukan penasihat elit dan menetapkan peraturan urusan di bawah pengecualian sekatan A.S. yang sangat terhad.

Pemangkin Utama: Lesen Am 58 A.S.

Usaha penstrukturan semula ini dimungkinkan oleh Pejabat Kawalan Aset Asing (OFAC) Jabatan Perbendaharaan A.S., yang mengeluarkan Lesen Am 58 pada 5 Mei 2026 . Lesen ini membenarkan penyediaan perkhidmatan guaman, nasihat kewangan, dan perundingan kepada kerajaan Venezuela serta syarikat minyak negara PDVSA, khususnya untuk menyediakan penstrukturan semula hutang yang berpotensi .

Yang penting, lesen ini bersifat terhad. Ia secara jelas melarang penggunaan mata wang kripto “petro” Venezuela dalam sebarang perjanjian penstrukturan semula . Ia tidak membenarkan rundingan terus dengan pemiutang, penyelesaian atau pemindahan hutang sedia ada, mahupun penerbitan hutang baharu . Ini bermakna fasa semasa adalah semata-mata persediaan—merangka pilihan dan cadangan tanpa sebarang penglibatan mengikat dengan pemegang bon .

Pasukan Penasihat Elit

Venezuela bertindak pantas untuk mengupah penasihat terkemuka bagi mengemudi kerumitan undang-undang dan kewangan ini:

• Penasihat Kewangan: Centerview Partners. Bank pelaburan butik dari A.S. ini dilantik untuk menerajui strategi kewangan bagi penstrukturan semula ini . Mandat ini diketuai oleh Matthieu Pigasse, ketua pejabat Centerview di Paris dan bekas ketua Penggabungan & Pengambilalihan (M&A) global di Lazard. Pigasse merupakan veteran dalam penstrukturan semula kerajaan yang kompleks, setelah menasihati operasi hutang bersejarah Greece bernilai €206 bilion pada 2012 . Proses pemilihan yang kompetitif untuk peranan berprestij ini telah menerima penelitian, dengan Reuters melaporkan ia dianugerahkan tanpa tender awam rasmi, menimbulkan persoalan di kalangan sesetengah pelabur mengenai ketelusan .

• Peguam Cara: Hogan Lovells US LLP. Pengambilan firma Hogan Lovells oleh Venezuela diumumkan pada 2 Jun 2026 dalam satu pemfailan kawal selia di bawah Akta Pendaftaran Ejen Asing (FARA) A.S. . Menurut sumber yang rapat dengan perkara itu, bekas Senator A.S. Norm Coleman adalah antara tokoh kanan yang terlibat dalam pasukan guaman ini . Firma ini akan mengendalikan kerangka perundangan yang rumit bagi penstrukturan semula yang melibatkan pelbagai bidang kuasa dan jenis pemiutang.

Gunung Hutang: Skop Liabiliti

Penstrukturan semula ini direka untuk menjadi komprehensif, meliputi semua hutang awam luar yang terhutang kepada pemiutang swasta . Skopnya melangkaui hutang bon semata-mata, merangkumi jaringan kewajipan yang kompleks :

• Bon kerajaan yang diterbitkan oleh Republik Venezuela
• Bon PDVSA dan obligasi lain syarikat minyak gergasi negara itu
• Pinjaman dua hala daripada pelbagai pemiutang
• Award timbang tara yang belum dibayar dan tuntutan kontrak lain terhadap negara

Penganalisis swasta menganggarkan kira-kira AS$60 bilion daripada jumlah ini adalah dalam bentuk bon kerajaan dan PDVSA yang mungkir, dengan baki liabiliti berpunca daripada faedah terakru, pinjaman, dan tuntutan litigasi, menjadikan jumlah keseluruhan kepada julat AS$150–AS$170 bilion .

Empat Prinsip Panduan

Kerajaan telah mendasarkan pendekatannya pada empat prinsip yang dinyatakan secara terbuka, diumumkan secara rasmi melalui kenyataan Business Wire pada 13 Mei 2026, yang dianggap penting untuk hasil yang boleh dipercayai :

1. Kelestarian (Sustainability): Sebarang perjanjian akan berlandaskan analisis kelestarian hutang (DSA) yang rapi, mencerminkan kapasiti ekonomi sebenar Venezuela dan mewajarkan keperluan untuk pelepasan hutang yang bermakna.
2. Kekomprehensifan (Comprehensiveness): Proses ini akan menangani semua obligasi sektor awam luar yang relevan dalam satu usaha yang diselaraskan untuk mengelakkan pertikaian yang berpecah-belah.
3. Niat Baik dan Ketelusan (Good Faith and Transparency): Kerajaan berjanji untuk melaksanakan penstrukturan semula secara terbuka dan dengan niat baik bersama semua pemiutangnya— satu janji yang sudah diuji oleh kontroversi sekitar pelantikan Centerview .
4. Kepantasan (Celerity): Venezuela telah komited untuk melaksanakan proses penstrukturan semula sepantas mungkin.

Laluan Kritikal: Jun 2026 dan Seterusnya

Pencapaian segera seterusnya adalah janji kerajaan untuk membentangkan rangka kerja makroekonomi dan analisis kelestarian hutang (DSA) pada Jun 2026 . Dokumen ini adalah tunjang kepada keseluruhan proses. Ia akan menterjemahkan unjuran kerajaan untuk pengeluaran minyak, hasil fiskal, dan pertumbuhan ekonomi kepada penilaian konkrit tentang berapa banyak hutang yang boleh ditampung negara secara realistik —secara langsung menetapkan nilai pemulihan untuk pemiutang dan menentukan skala pengurangan hutang atau 'potongan rambut' (haircut) yang diperlukan.

Analisis ekonomi dari institusi seperti Harvard Kennedy School menggariskan skala besar pelepasan yang diperlukan, mencadangkan bahawa memulihkan kelestarian mungkin memerlukan potongan rambut nilai muka melebihi 70% dan potongan rambut nilai pasaran melebihi 85% . Menjana unjuran ekonomi yang boleh dipercayai adalah amat sukar, dan kekurangan garis dasar yang dipersetujui bersama kekal sebagai penghalang utama . Laluan ke hadapan adalah panjang, dan kerja-kerja nasihat ini hanyalah permulaan.