IPO Unitree Robotics: Penilaian $9 Bilion, Langganan Berlebihan 8,000 Kali, Dan Maksudnya Untuk Robot Humanoid

Selepas menamatkan pengajian pada pertengahan 2016, Wang sempat menyertai pengeluar dron DJI sebagai jurutera tetapi meletak jawatan selepas kira-kira dua bulan untuk memulakan syarikatnya sendiri . XDog telah mendapat perhatian media antarabangsa, dan Wang menolak tawaran untuk menjual reka bentuk itu . Dengan bantuan pelabur malaikat dan kira-kira $12,000 dalam simpanan peribadi, Unitree dilahirkan .

Syarikat itu pada mulanya mengkhusus dalam robot berkaki empat (siri Go2, B2, A2) untuk kegunaan pengguna, penyelidikan, dan perindustrian, dan mula menghasilkan robot humanoid pada tahun 2024 . IPO itu menjadikan pengasas berusia 36 tahun itu seorang bilionair dengan anggaran kekayaan $2.4 bilion berdasarkan pegangan sahamnya . Robot humanoid Unitree juga membuat persembahan di Gala Festival Musim Bunga China 2025, memberikan syarikat itu visibiliti arus perdana .

Kewangan IPO

Sumber:

Pelabur runcit mengemukakan 9.8 juta pesanan bernilai kira-kira 8.1 trilion yuan ($1.2 trilion), melebihi buku pesanan runcit 7.1 trilion yuan tawaran besar-besaran pengeluar cip memori CXMT Corp pada bulan sebelumnya . Kadar kemenangan lot kira-kira 0.018% bermakna hanya seorang dalam kira-kira 5,500 pelanggan menerima saham, dengan beberapa penarikan balik saham institusi ke dalam tranche runcit .

Pecahan Hasil & Keuntungan

Trajektori hasil Unitree adalah dramatik, didorong oleh peralihan pantas daripada robot berkaki empat kepada robot humanoid:

• 2023: 159.1 juta yuan (~$23.5J)
• 2024: 392.8 juta yuan (~$58J)
• 2025: 1.70 bilion yuan (~$253J) — peningkatan 335% tahun ke tahun

Margin kasar: Mencapai kira-kira 60% untuk tahun penuh 2025; bahagian humanoid khususnya mencatatkan 62.91% .

Keuntungan: Unitree menjadi untung pada tahun 2025. Keuntungan bersih terlaras yang boleh diagihkan kepada pemegang saham mencapai kira-kira 600 juta yuan (~$89J), menjadikannya salah satu daripada beberapa pengeluar robot humanoid yang menguntungkan di peringkat global . Keuntungan bersih di bawah perakaunan standard adalah kira-kira 278–280 juta yuan .

Perubahan campuran hasil mengikut kategori produk:

Sumber:

Robot humanoid menjadi sumber hasil terbesar Unitree buat pertama kali pada tahun 2025, menyumbang 51.5% daripada hasil dalam sembilan bulan pertama, meningkat daripada 27.6% pada tahun penuh 2024 . Untuk tahun penuh 2025, jumlah hasil robot humanoid mencapai 868 juta yuan, atau 51.78% daripada pendapatan perniagaan utama .

Sehingga akhir 2025, jualan kumulatif mencapai 33,294 robot berkaki empat dan 5,632 robot humanoid . Unitree menghantar lebih daripada 5,500 robot humanoid pada tahun 2025, dengan kira-kira 70% dieksport ke universiti dan institusi penyelidikan untuk penyelidikan algoritma dan pengajaran . Secara keseluruhan, kira-kira 74% daripada hasil humanoid datang daripada pembeli penyelidikan dan pendidikan setakat data prospektus .

Jualan luar negara menjana hasil sebanyak 731.66 juta yuan pada tahun 2025, menyumbang 43.65 peratus daripada hasil perniagaan utama Unitree .

Penyokong Strategik & Pelabur Teras

Barisan pelabur strategik yang kukuh mengambil bahagian dalam IPO dan pusingan pra-IPO:

• DeepSeek — Syarikat pemula AI ini melabur 141 juta yuan (~$20.8 juta) sebagai pelabur penempatan strategik, memperoleh pegangan 2.31% dengan perjanjian kuncian tiga tahun. Perkongsian ini akan membangunkan bersama model AI dan teknologi kecerdasan embodied
• Tencent Holdings — Penyokong pra-IPO juga mengambil bahagian dalam penempatan strategik
• China National Petroleum Corp (CNPC) — Gergasi tenaga milik kerajaan
• China Southern Power Grid
• China Telecom
• Citic Securities
• Majlis Kebangsaan untuk Kumpulan Wang Simpanan Sosial

Sumber:

Bahagian penempatan strategik berjumlah kira-kira 8.08 juta saham, merangkumi 20% daripada jumlah saham yang diterbitkan . Meituan juga disebut sebagai pelabur luar terbesar Unitree dalam pusingan pra-IPO awal .

Impak Pasaran Yang Lebih Luas

• Pengeluar robot humanoid pertama yang disenaraikan di tanah besar: Penyenaraian Unitree adalah pencapaian penting bagi sektor robotik humanoid China, menandakan kali pertama syarikat robot humanoid tulen disenaraikan di bursa tanah besar China .
• Penanda aras penilaian: Penilaian ~$9B dan gandaan P/E 219x menetapkan paras tertinggi untuk sektor ini. Penganalisis membuat perbandingan dengan rakan sejawatan Barat yang tidak menguntungkan seperti Figure AI, yang dinilai pada $39B tanpa hasil .
• Pemangkin "AI Fizikal": Penganalisis pasaran melihat ini sebagai ujian utama selera pelabur untuk tema AI embodied China, di mana kekuatan rantaian industri sedang dikomersialkan ke dalam aplikasi AI dunia fizikal .
• Kesan riak: Sambutan kukuh ini dijangka menggalakkan firma robotik China yang lain — termasuk Fourier Intelligence dan unit robotik Xiaomi — untuk mempercepatkan rancangan penyenaraian mereka sendiri di STAR Market .

Halangan Utama: Sekatan AS

Sumber yang ada tidak mengandungi penelitian mendalam khusus mengenai kawalan eksport AS yang menyasarkan Unitree. Walau bagaimanapun, beberapa risiko struktur timbul daripada konteks pemisahan teknologi AS-China yang lebih luas:

• Kawalan eksport ke atas cip termaju: Sekatan AS ke atas penjualan cip AI/GPU berprestasi tinggi (contohnya, NVIDIA H100/B200) ke China boleh mengekang keupayaan Unitree untuk mendapatkan pemproses paling maju yang diperlukan untuk inferens dan latihan AI robot humanoid masa nyata.
• Risiko senarai entiti: Sebagai peneraju robotik China berprofil tinggi yang bersaing dengan Tesla dan Boston Dynamics, Unitree boleh menjadi sasaran untuk penetapan Senarai Entiti Jabatan Perdagangan AS pada masa hadapan, yang akan memotong akses kepada komponen dan perisian EDA yang berasal dari AS.
• Kebergantungan komponen: Walaupun Unitree mereka bentuk penggerak dan sistem kawalannya sendiri secara dalaman , banyak komponen ketepatan (sensor, pengekod, motor berprestasi tinggi) masih bergantung pada rantaian bekalan global yang boleh terganggu oleh sekatan AS.
• Kebimbangan kegunaan dwi: Kerajaan AS semakin meneliti syarikat robotik dan AI China di bawah rangka kerja keselamatan negara dan teknologi kegunaan dwi, dan IPO berprofil tinggi Unitree mungkin menarik perhatian peraturan tambahan.
• Risiko hasil luar negara: Dengan jualan luar negara membentuk 43.65% daripada hasil pada tahun 2025 , sebarang halangan perdagangan yang dipimpin AS boleh memberi tekanan kepada perniagaan antarabangsa Unitree.

Nota: Halangan di atas disimpulkan daripada konteks pemisahan teknologi AS-China yang lebih luas. Tiada satu pun sumber dalam bukti yang ada secara eksplisit menamakan Unitree dalam tindakan sekatan AS tertentu setakat tarikh carian.