Ledakan AI Mula Dilihat sebagai Risiko Kredit Sistemik

Mengapa Fitch menganggap pembetulan AI sebagai risiko kredit?

Dalam Global Risk Outlook suku ketiganya, Fitch mengelaskan pembetulan saham yang didorong AI sebagai antara ancaman kredit global jangka pendek utama, bersama risiko geopolitik seperti konflik Amerika Syarikat-Iran dan gangguan di Selat Hormuz .

Agensi itu menumpukan perhatian kepada tiga kelemahan utama: penilaian syarikat teknologi yang melambung tinggi, perbelanjaan modal AI pada tahap rekod dan pulangan jangka sederhana serta panjang yang masih sangat tidak pasti .

Fitch turut menyatakan bahawa prospek kredit Amerika Syarikat semakin bergantung pada keyakinan terhadap pelaburan AI, manakala sektor yang berdepan pengguna dan pasaran kredit swasta menghadapi tekanan yang meningkat . Jika automasi AI mengurangkan pekerjaan dengan ketara, asas cukai di ekonomi maju juga boleh mengecil dan menambah risiko terhadap kedudukan fiskal kerajaan .

Moody’s: Perbelanjaan AI menekan syarikat gergasi awan

Moody’s Ratings berkata pada Julai 2026 bahawa pembinaan infrastruktur AI pada kadar sekitar trilion dolar setahun sedang menghakis aliran tunai bebas dan meningkatkan risiko kunci kira-kira syarikat gergasi awan, atau hyperscaler. Kumpulan ini merangkumi syarikat seperti Amazon, Meta, Alphabet dan Microsoft .

Syarikat-syarikat yang sebelum ini terkenal dengan simpanan tunai besar kini semakin bergantung pada hutang, penerbitan saham dan struktur pembiayaan di luar kunci kira-kira untuk membiayai cita-cita AI mereka . Apabila hutang meningkat, keupayaan syarikat untuk menyerap kejutan pasaran turut boleh berkurang.

Moody’s menyenaraikan pembetulan harga saham AI sebagai salah satu daripada “Enam Risiko Kredit untuk 2026”. Kejatuhan sedemikian boleh menjejaskan syarikat pemula, pengeluar semikonduktor, aset pusat data dan hartanah komersial di hab teknologi. Pembiayaan mungkin menjadi lebih ketat, manakala pertumbuhan ekonomi boleh menjadi lebih perlahan .

Agensi itu turut memberi amaran tentang “kejutan produktiviti AI”: automasi pantas yang menyebabkan kehilangan pekerjaan pekerja pejabat secara meluas, mengecilkan asas cukai dan meningkatkan risiko fiskal serta sosial .

Kredit swasta mula menunjukkan tanda tekanan

Pada April 2026, Moody’s mengubah prospek bagi syarikat pembangunan perniagaan (business development companies atau BDC) dalam sektor kredit swasta kepada negatif, susulan gelombang penebusan dan tahap leverage yang tinggi .

BDCs dengan sekurang-kurangnya 15% pendedahan kepada sektor perisian dan teknologi maklumat—yang digunakan sebagai petunjuk pendedahan kepada AI—mencatat kemerosotan nilai ekuiti sebanyak 16.8% sejak awal tahun. Angka itu berbanding penurunan purata 8.1% bagi kenderaan pelaburan dengan pendedahan kurang daripada 10% .

Kredit swasta merujuk kepada pinjaman yang diberikan oleh dana dan institusi bukan bank, bukannya melalui pasaran bon awam. Oleh sebab urus niaganya kurang telus, pelabur lebih sukar menilai siapa yang sebenarnya menanggung risiko apabila keadaan bertukar buruk.

Kejatuhan saham cip menjadi ujian penilaian AI

Pada 21 November 2025, saham cip global merosot dengan ketara selepas kejatuhan saham Nvidia mencetuskan kebimbangan tentang “gelembung AI” dan penilaian semula pasaran yang lebih meluas .

Pada Disember 2025, Fitch masih mengekalkan prospek neutral bagi sektor semikonduktor Amerika Utara. Ketika itu, permintaan kukuh daripada infrastruktur AI dijangka mengimbangi tekanan makroekonomi dan perdagangan . Namun, turun naik saham cip menunjukkan betapa sensitifnya sektor tersebut terhadap perubahan jangkaan pelabur.

Jurang antara pelaburan dan produktiviti

Salah satu kebimbangan utama ialah modal yang dibelanjakan untuk kuasa pengkomputeran dan infrastruktur AI berkembang jauh lebih pantas daripada hasil yang dijana oleh aplikasi AI. Moody’s menyifatkan jurang ini sebagai kebimbangan yang semakin besar dalam tinjauan ekonomi digitalnya bagi 2026 .

Kajian akademik dari University of Sydney pula mendapati pelaburan AI pada tahap munasabah boleh mengurangkan risiko kemungkiran, tetapi pelaburan berlebihan yang khusus kepada sesebuah firma boleh meningkatkan risiko kredit. Ini berlaku apabila keuntungan terhakis dan tekanan untuk mengambil risiko semakin kuat .

BIS turut menyenaraikan kemampanan pelaburan berkaitan AI sebagai kelemahan kewangan yang semakin meningkat, di samping risiko inflasi berterusan dan kedudukan fiskal yang semakin lemah .

Gelombang hutang korporat semakin besar

Menjelang akhir 2025, penerbitan bon korporat kasar oleh syarikat gergasi awan melebihi US$100 bilion—lebih tiga kali ganda purata lima tahun sebelumnya. Hutang berkaitan AI dianggarkan membentuk kira-kira 30% daripada bekalan baharu bersih bon gred pelaburan dalam pasaran dolar AS .

Penganalisis JPMorgan menganggarkan jumlah hutang yang diterbitkan oleh syarikat AI sekitar US$1.2 trilion. Pada akhir 2025, bank-bank besar Amerika Syarikat pula mempunyai komitmen pinjaman komersial dan industri berkaitan AI kira-kira US$450 bilion, dengan US$150 bilion telah dikeluarkan .

Lonjakan pinjaman itu mula menggusarkan pelabur bon pada November 2025. Reuters melaporkan bahawa kebimbangan terhadap lambakan bekalan menyebabkan sesetengah pelabur menjauhkan diri daripada bon korporat, sekali gus berpotensi meningkatkan kos pembiayaan dan menekan keuntungan syarikat .

Menjelang Julai 2026, spread kredit—iaitu premium tambahan yang diminta pelabur berbanding bon kerajaan—bagi syarikat teknologi yang memacu pembangunan AI mula melebar. Spread yang lebih luas boleh menekan syarikat infrastruktur teknologi yang sangat berhutang, termasuk neoclouds dan syarikat gergasi awan .

Goldman Sachs pula memberi amaran bahawa bekalan hutang mungkin akhirnya mengatasi permintaan jika perbelanjaan AI terus meningkat. Setakat ini, sebahagian pelabur dilihat lebih mengejar hasil berbanding menilai risiko kredit secara mendalam .

Bagaimana risiko boleh merebak ke seluruh sistem?

Fitch melihat ketelusan kredit swasta sebagai kebimbangan yang semakin besar. Pinjaman bukan bank untuk membiayai infrastruktur AI berkembang pantas, tetapi tidak mempunyai tahap pendedahan maklumat yang sama seperti pasaran bon awam .

Moody’s pula menekankan leverage tinggi dalam kenderaan kredit swasta yang didagangkan secara terbuka serta pengeluaran pelabur daripada kenderaan tidak didagangkan, yang merangkumi 60% aset sektor tersebut . Pelaburan kredit swasta yang semakin meningkat oleh syarikat insurans hayat Amerika Syarikat juga boleh menjadi saluran penularan sekiranya berlaku tekanan kecairan .

Chicago Fed menyatakan pendedahan langsung bank-bank besar kepada industri berkaitan AI masih boleh diurus. Namun, pembetulan AI boleh mencetuskan “risiko ekor”—peristiwa berkemungkinan rendah tetapi berimpak besar—melalui hubungan antara kredit swasta, kemerosotan nilai aset pusat data dan kerugian hartanah komersial .

Kesan global dan implikasi kerajaan

Risiko terbesar kini tertumpu di Amerika Syarikat, tetapi kesannya boleh melimpah ke seluruh dunia melalui rantaian bekalan teknologi dan kredit swasta rentas sempadan .

BIS memberi amaran bahawa kelemahan kewangan berkaitan AI, apabila bergabung dengan inflasi yang berterusan dan kedudukan fiskal yang lemah, boleh memburukkan kemerosotan kitaran kredit yang lebih luas .

Morgan Stanley berpandangan bahawa keuntungan produktiviti jangka panjang mungkin akhirnya mengubah profil syarikat. Namun dalam tempoh terdekat, kesan terhadap pasaran kredit ialah perbelanjaan modal yang lebih tinggi, penerbitan bon yang melonjak, leverage yang meningkat dan jurang prestasi yang semakin besar antara syarikat yang menang dengan yang ketinggalan dalam perlumbaan AI .

Kesimpulan: bukan AI semata-mata, tetapi cara ia dibiayai

Amaran Fitch, Moody’s, BIS, Chicago Fed dan institusi lain tidak semestinya bermaksud AI ialah ancaman kepada sistem kewangan secara automatik. Kebimbangan utama ialah skala pembiayaan yang berkembang lebih pantas daripada hasil, produktiviti dan ketelusan risiko yang dapat disahkan.

Dalam keadaan itu, pencetus yang kelihatan kecil—seperti kejatuhan saham semikonduktor, keputusan kewangan syarikat gergasi awan yang mengecewakan atau masalah kecairan dalam kredit swasta—boleh memberi tekanan kepada kos pinjaman, nilai aset dan neraca institusi kewangan secara serentak.