Perdebatan Bitcoin 'Bottom': Raksasa Crypto Bertelagah — Adakah $64,000 Benar-benar Lantai Kukuh?

Harga Bitcoin yang kini berlegar sekitar $64,000 telah membelah komuniti penganalisis kepada dua kubu yang mempunyai kesimpulan sangat bertentangan. Setiap hujah berasaskan data sebenar, namun setakat ini tiada pihak yang dapat menang mutlak — pasaran masih dalam keadaan 'compressed', gelisah menanti arah yang jelas.

Kes Bull: Penat Menjual dan Aliran Masuk Kembali ke ETF

Matt Hougan, Ketua Pegawai Pelaburan (CIO) Bitwise Asset Management, membuat pengisytiharan awam yang jelas: Bitcoin sedang dalam proses membentuk 'bottom'. Hujah beliau bertunjang kepada tiga faktor utama:

Tesis Penat Menjual (Seller Exhaustion). Hougan berhujah Bitcoin telah berjaya menyerap pelbagai berita negatif — aliran keluar rekod ETF, penjualan oleh perbendaharaan aset digital, dan tekanan makroekonomi — tanpa menembusi paras terendah Jun berhampiran $57,700. Ketahanan ini, katanya, menunjukkan momentum penjualan semakin hilang . Beliau memberitahu CNBC bahawa Bitcoin akan menamatkan 2026 "jauh lebih tinggi" dan pasaran kini "sedang dalam proses membentuk dasar" .

Aliran ETF Bertukar Positif. Selepas berbulan-bulan aliran keluar yang besar — ETF spot AS masih kekal $4.8 bilion negatif bersih setakat tahun ini hingga lewat Julai — trend mula berubah. Bulan Julai menyaksikan kira-kira $560 juta aliran masuk ETF spot dalam tempoh tiga minggu . Hougan melihat ini sebagai titik perubahan struktur: penjual lama (pemain leveraged, perbendaharaan bermasalah) semakin surut, manakala permintaan institusi baharu melalui ETF kembali muncul .

Bekalan Stablecoin Rekod Sebagai 'Dana Tidur'. Hougan juga menunjuk kepada bekalan stablecoin yang mencecah rekod baru, yang boleh mengalir ke dalam Bitcoin sebaik keyakinan pulih .

Kes Skeptikal: Rally Didorong Futures Tanpa Sokongan Spot

Ki Young Ju, Ketua Pegawai Eksekutif firma analitik on-chain CryptoQuant, memberi amaran bahawa rally ini sebenarnya menipu. Hujahnya berlandaskan perbezaan ketara antara pasaran derivatif dan spot.

Didorong Niaga Hadapan, Bukan Pasaran Spot. Ju menulis di platform X: "Bitcoin kini didorong oleh pasaran niaga hadapan. Open interest semakin meningkat, tetapi permintaan spot on-chain kekal negatif bersih. Rally yang mampan memerlukan kedua-dua permintaan spot dan niaga hadapan. Seperti yang ditunjukkan April lalu, rally yang diterajui niaga hadapan cenderung pudar tanpa sokongan spot" .

Preseden April. Ju menegaskan bahawa semasa lonjakan April sekalipun, permintaan spot berada dalam kemerosotan bersih walaupun terdapat aliran masuk ETF yang ketara dan pembelian besar oleh Strategy (dahulunya MicroStrategy) . Dari segi sejarah, 'bottom' sebenar pasaran menurun hanya berlaku apabila permintaan spot dan niaga hadapan pulih bersama .

Perubahan Paradoks di CME. Menariknya, Ju sendiri melaporkan bahawa dana lindung nilai di Chicago Mercantile Exchange telah bertukar kepada 'net long' buat kali pertama — satu perubahan posisi yang jarang berlaku . Namun, beliau merangka ini sebagai konsisten dengan sifat pergerakan yang didorong niaga hadapan — pedagang profesional melabur ke dalam derivatif, bukan spot.

Halangan Teknikal: Tembok Purata Pergerakan

Kedua-dua pihak bersetuju mengenai halangan teknikal yang ketara. Yang paling utama ialah purata pergerakan 200 hari.

• Purata pergerakan eksponen (EMA) 200 hari berada sekitar $72,018 dan purata pergerakan mudah (SMA) kira-kira $69,750 . Selagi harga kekal di bawah paras ini, trend keseluruhan dianggap menurun .
• Kluster rintangan $66,000–$67,000 adalah ujian segera. Banyak purata pergerakan bertindan di sini — MA 100 hari hampir $67,604 . Setiap rally sejak paras terendah Jun tersekat dalam kluster ini .
• Bitcoin juga pernah mengancam untuk ditutup di bawah purata pergerakan 200 minggu (~$62,446) buat kali pertama sejak Oktober 2023 — satu paras sokongan jangka panjang yang kritikal .

Isyarat On-Chain: Gambaran Bercampur Glassnode

Firma analitik blockchain Glassnode memberikan bacaan yang paling bernuansa: penat menjual (seller exhaustion) sedang berkembang, tetapi belum lagi mengesahkan 'bottom' bersejarah.

Penunjuk Keletihan Penjual Menurun, Namun Belum di Zon Dasar. Penunjuk Seller Exhaustion Constant Glassnode telah jatuh di bawah 0.02, menunjukkan tekanan jualan semakin lemah . Namun, penganalisis Antifragile menyatakan bahawa pasaran menurun sebelum ini mendorong penunjuk ini di bawah 0.01 sebelum membentuk dasar utama . Glassnode sendiri tidak membuat pengumuman bahawa 'bottom' bersejarah sudah tiba .

Pemegang Jangka Panjang Mengagihkan Secara Besar-besaran. Bekalan pemegang jangka panjang (LTH) menurun kira-kira 210,000 BTC dalam satu minggu sehingga awal Ogos — penurunan paling curam sejak lewat 2024 . Ini adalah isyarat menurun: dari segi sejarah, 'bottom' yang tahan lama bertepatan dengan pengumpulan LTH, bukan pengagihan.

Bekalan dalam Kerugian Mencatatkan Paras Tertinggi. Pada akhir Jun, 10.83 juta BTC (~54% daripada bekalan dalam edaran) dipegang dalam kerugian, mengatasi kemuncak pasaran menurun 2022 . Walaupun menyakitkan, ini dari segi sejarah mendahului 'bottom' — tetapi masanya tidak menentu.

Harga Terperangkap dalam Julat 'Mampat'. Glassnode menyatakan Bitcoin terperangkap antara harga realisasi median ($63,000) dan asas kos pemegang jangka pendek ($68,700), zon yang biasanya diselesaikan dengan pergerakan tajam ke kedua-dua arah .

Ringkasan Perdebatan

Hujah	Pro-Bottom	Anti-Bottom
Keletihan penjual	Seller Exhaustion Constant menurun, paras rendah Jun bertahan	Penunjuk belum mencapai paras dasar bersejarah (<0.01)
Aliran ETF	Bertukar positif selepas berbulan aliran keluar	Masih $4.8B negatif bersih YTD; aliran masuk baharu kecil berbanding penurunan
Aktiviti niaga hadapan	Dana lindung nilai 'net long' di CME buat kali pertama	Rally rapuh — lonjakan didorong niaga hadapan cenderung pudar tanpa permintaan spot
Struktur teknikal	Paras rendah Jun ($57.7K) bertahan; 'higher lows' terbentuk	Di bawah semua MA utama; MA 200 hari pada $72K adalah rintangan besar di atas
Pemegang jangka panjang	—	Mengagihkan 210K BTC dalam seminggu, bukan mengumpul
Bekalan dalam kerugian	Rekod 54% bekalan di bawah air dari segi sejarah mendahului 'bottom'	Kesakitan sahaja tidak menandakan 'bottom'; permintaan perlu tiba

Bacaan yang paling jujur ialah Bitcoin menunjukkan isyarat 'bottoming' yang tentatif — keletihan penjual, aliran ETF yang stabil, dan paras rendah Jun yang bertahan — tetapi tiada satu pun pengesahan on-chain atau teknikal utama (permintaan spot muncul semula, penuntutan semula purata pergerakan, pengumpulan pemegang jangka panjang) telah direalisasikan. Pasaran kekal dalam apa yang Glassnode panggil keadaan "mampat", di mana penembusan muktamad melebihi $67,000 atau bawah $57,700 mungkin akan menentukan arah.