Jualan Strategy Pecahkan Naratif "Tidak Akan Jual"

Jualan 32 BTC adalah kali pertama Strategy menjual Bitcoin sejak 2022, dan ia dibuat untuk membiayai dividen ke atas saham pilihan (preferred stock) . Perincian itu penting. Identiti korporat Strategy telah dibina atas pengumpulan Bitcoin yang agresif dan janji bahawa ia tidak akan pernah menjual.

Apabila janji itu terlerai, Kendrick berkata pasaran menganggapnya lebih daripada sekadar peristiwa terpencil. Ia menjadi isyarat bahawa model perbendaharaan Bitcoin mengandungi kelemahan yang wujud: ia tidak menghasilkan pendapatan daripada aset mereka . Jika satu-satunya cara syarikat untuk memenuhi kewajipan tunai adalah dengan menjual aset asas atau mencairkan pemegang saham, model itu menjadi tidak berkesan apabila perbendaharaan berkembang dan bayaran dividen meningkat .

Hasil 3% yang Mengubah Permainan

Teras hujah Standard Chartered bergantung pada hasil staking. Ethereum menggunakan bukti pegangan (proof-of-stake), bermakna pemegang boleh stake ETH mereka untuk mendapatkan pulangan—kira-kira 3% setahun pada kadar semasa .

Untuk perbendaharaan korporat, ini mengubah matematik sepenuhnya:

• Perbendaharaan Bitcoin tidak menjana sebarang aliran tunai. Untuk membayar dividen, kos operasi, atau perkhidmatan hutang, mereka mesti sama ada menjual BTC atau terbitkan lebih banyak ekuiti, mencairkan pemegang saham.
• Perbendaharaan Ethereum boleh stake pegangan mereka dan menggunakan hasil tersebut untuk menampung kewajipan yang sama tanpa menyentuh prinsipal.

Kata-kata Kendrick sendiri adalah tegas:

"Memandangkan syarikat perbendaharaan ETH dapat menangkap hasil staking ETH sebanyak 3%, saya tidak melihat sebab untuk gandaan Nilai Aset Bersih (NAV) berada di bawah gandaan MSTR."

Dalam rangka kerja ini, kelebihan struktur Ethereum adalah kekal. Perbendaharaan Bitcoin adalah penjual paksa secara reka bentuk. Perbendaharaan Ethereum adalah mampan sendiri.

Nisbah ETH-BTC: Dari Paras Terendah Sejarah ke Penilaian Semula

Nisbah ETH-BTC mengukur berapa banyak Bitcoin yang boleh dibeli oleh satu Ether. Pada pertengahan 2026, nisbah itu telah runtuh ke julat kira-kira 0.018–0.020, berhampiran paras terendah dalam beberapa tahun . Untuk konteks, ia memuncak berhampiran 0.08 semasa pasaran kenaikan 2021, bermakna Bitcoin telah mengatasi prestasi Ethereum secara dramatik sejak beberapa tahun lalu.

Kendrick menjangkakan tren itu akan berbalik :

• Sasaran jangka pendek: 0.040 ETH-BTC. Itu akan mewakili kira-kira 40% prestasi unggul Ethereum berbanding Bitcoin dari paras semasa .
• Sasaran jangka panjang: Kembali ke nisbah 0.08 yang terakhir dilihat pada 2021. Angka ini menjadi asas ramalan harga Ethereum akhir dekad Standard Chartered .

Pemangkin untuk penilaian semula ini, pada pandangan Kendrick, adalah kesedaran pasaran bahawa model perbendaharaan Ethereum adalah lebih unggul dari segi struktur. Daripada terpaku pada kelemahan harga Ethereum baru-baru ini, pelabur akan semakin menghargai keupayaan penghasilan hasilnya .

Sasaran Harga Ethereum Standard Chartered

Ramalan Ethereum Standard Chartered semasa, dikemas kini setakat akhir Mei 2026, mencerminkan kedua-dua sikap berhati-hati jangka pendek dan keyakinan jangka panjang :

• Akhir 2026: $4,000 setiap ETH .
• Akhir dekad (2030): $40,000 setiap ETH .

Angka-angka ini telah disemak semula ke bawah sepanjang 2026. Bank itu sebelum ini menyasarkan $7,500 untuk akhir 2026, kemudian menurunkan unjuran itu apabila harga Ethereum jatuh dengan mendadak dari paras tertinggi sepanjang masa pada Ogos 2025 berhampiran $4,954 . Namun, Standard Chartered menyebut 2026 sebagai "Tahun Ethereum" dan mengekalkan bahawa penurunan sudah pun diambil kira dalam harga .

Sasaran akhir dekad $40,000 mengandaikan nisbah ETH-BTC kembali ke 0.08, yang memerlukan Bitcoin sendiri mencapai kira-kira $500,000 di bawah ramalan BTC selari bank itu . Walaupun senario itu bercita-cita tinggi—dan jauh dari dijamin—ia menggambarkan skala penilaian semula yang dibayangkan oleh Kendrick.

Mengapa Prestasi Rendah Ethereum Menjadikan Kes Ini Lebih Kukuh

Latar belakang semasa Ethereum menjadikan tesis ini sangat kontrarian. Angka-angka utama:

• Harga ETH: kira-kira $2,000, turun kira-kira 60% daripada kemuncak Ogos 2025 .
• Nisbah ETH-BTC: runtuh daripada ~0.08 pada 2021 kepada ~0.018–0.020 .
• Fundamental dalam rantaian: Aktiviti Lapisan-2, penyertaan staking, penggunaan DeFi, dan aliran masuk ETF institusi semuanya telah mengukuh semasa penurunan ini .

Kendrick menggambarkan ini sebagai "ketidakpadanan struktur" antara harga dan penggunaan . Pada pandangannya, jualan Bitcoin Strategy adalah saat pasaran mula menutup jurang itu—bukan kerana Bitcoin runtuh, tetapi kerana kelebihan hasil Ethereum menjadi terlalu ketara untuk diabaikan .

Sama ada penilaian semula itu berlaku pada jangka masanya adalah tidak pasti. Sasaran harga daripada bank-bank besar telah berayun secara meluas semasa kitaran ini: Standard Chartered sendiri telah memotong dan kemudian sebahagiannya menaikkan ramalan Ethereum beberapa kali . Tiada siapa yang boleh menjamin nisbah ETH-BTC akan kembali ke 0.08. Tetapi rangka kerja analitikal—bahawa aset yang menghasilkan hasil mempunyai kelebihan struktur kekal berbanding aset yang tidak menghasilkan hasil dalam perbendaharaan korporat—adalah lebih tahan lama daripada mana-mana sasaran harga tunggal.

Jualan Strategy Pecahkan Naratif "Tidak Akan Jual"

Jualan 32 BTC adalah kali pertama Strategy menjual Bitcoin sejak 2022, dan ia dibuat untuk membiayai dividen ke atas saham pilihan (preferred stock) . Perincian itu penting. Identiti korporat Strategy telah dibina atas pengumpulan Bitcoin yang agresif dan janji bahawa ia tidak akan pernah menjual.

Apabila janji itu terlerai, Kendrick berkata pasaran menganggapnya lebih daripada sekadar peristiwa terpencil. Ia menjadi isyarat bahawa model perbendaharaan Bitcoin mengandungi kelemahan yang wujud: ia tidak menghasilkan pendapatan daripada aset mereka . Jika satu-satunya cara syarikat untuk memenuhi kewajipan tunai adalah dengan menjual aset asas atau mencairkan pemegang saham, model itu menjadi tidak berkesan apabila perbendaharaan berkembang dan bayaran dividen meningkat .

Hasil 3% yang Mengubah Permainan

Teras hujah Standard Chartered bergantung pada hasil staking. Ethereum menggunakan bukti pegangan (proof-of-stake), bermakna pemegang boleh stake ETH mereka untuk mendapatkan pulangan—kira-kira 3% setahun pada kadar semasa .

Untuk perbendaharaan korporat, ini mengubah matematik sepenuhnya:

• Perbendaharaan Bitcoin tidak menjana sebarang aliran tunai. Untuk membayar dividen, kos operasi, atau perkhidmatan hutang, mereka mesti sama ada menjual BTC atau terbitkan lebih banyak ekuiti, mencairkan pemegang saham.
• Perbendaharaan Ethereum boleh stake pegangan mereka dan menggunakan hasil tersebut untuk menampung kewajipan yang sama tanpa menyentuh prinsipal.

Kata-kata Kendrick sendiri adalah tegas:

"Memandangkan syarikat perbendaharaan ETH dapat menangkap hasil staking ETH sebanyak 3%, saya tidak melihat sebab untuk gandaan Nilai Aset Bersih (NAV) berada di bawah gandaan MSTR."

Dalam rangka kerja ini, kelebihan struktur Ethereum adalah kekal. Perbendaharaan Bitcoin adalah penjual paksa secara reka bentuk. Perbendaharaan Ethereum adalah mampan sendiri.

Nisbah ETH-BTC: Dari Paras Terendah Sejarah ke Penilaian Semula

Nisbah ETH-BTC mengukur berapa banyak Bitcoin yang boleh dibeli oleh satu Ether. Pada pertengahan 2026, nisbah itu telah runtuh ke julat kira-kira 0.018–0.020, berhampiran paras terendah dalam beberapa tahun . Untuk konteks, ia memuncak berhampiran 0.08 semasa pasaran kenaikan 2021, bermakna Bitcoin telah mengatasi prestasi Ethereum secara dramatik sejak beberapa tahun lalu.

Kendrick menjangkakan tren itu akan berbalik :

• Sasaran jangka pendek: 0.040 ETH-BTC. Itu akan mewakili kira-kira 40% prestasi unggul Ethereum berbanding Bitcoin dari paras semasa .
• Sasaran jangka panjang: Kembali ke nisbah 0.08 yang terakhir dilihat pada 2021. Angka ini menjadi asas ramalan harga Ethereum akhir dekad Standard Chartered .

Pemangkin untuk penilaian semula ini, pada pandangan Kendrick, adalah kesedaran pasaran bahawa model perbendaharaan Ethereum adalah lebih unggul dari segi struktur. Daripada terpaku pada kelemahan harga Ethereum baru-baru ini, pelabur akan semakin menghargai keupayaan penghasilan hasilnya .

Sasaran Harga Ethereum Standard Chartered

Ramalan Ethereum Standard Chartered semasa, dikemas kini setakat akhir Mei 2026, mencerminkan kedua-dua sikap berhati-hati jangka pendek dan keyakinan jangka panjang :

• Akhir 2026: $4,000 setiap ETH .
• Akhir dekad (2030): $40,000 setiap ETH .

Angka-angka ini telah disemak semula ke bawah sepanjang 2026. Bank itu sebelum ini menyasarkan $7,500 untuk akhir 2026, kemudian menurunkan unjuran itu apabila harga Ethereum jatuh dengan mendadak dari paras tertinggi sepanjang masa pada Ogos 2025 berhampiran $4,954 . Namun, Standard Chartered menyebut 2026 sebagai "Tahun Ethereum" dan mengekalkan bahawa penurunan sudah pun diambil kira dalam harga .

Sasaran akhir dekad $40,000 mengandaikan nisbah ETH-BTC kembali ke 0.08, yang memerlukan Bitcoin sendiri mencapai kira-kira $500,000 di bawah ramalan BTC selari bank itu . Walaupun senario itu bercita-cita tinggi—dan jauh dari dijamin—ia menggambarkan skala penilaian semula yang dibayangkan oleh Kendrick.

Mengapa Prestasi Rendah Ethereum Menjadikan Kes Ini Lebih Kukuh

Latar belakang semasa Ethereum menjadikan tesis ini sangat kontrarian. Angka-angka utama:

• Harga ETH: kira-kira $2,000, turun kira-kira 60% daripada kemuncak Ogos 2025 .
• Nisbah ETH-BTC: runtuh daripada ~0.08 pada 2021 kepada ~0.018–0.020 .
• Fundamental dalam rantaian: Aktiviti Lapisan-2, penyertaan staking, penggunaan DeFi, dan aliran masuk ETF institusi semuanya telah mengukuh semasa penurunan ini .

Kendrick menggambarkan ini sebagai "ketidakpadanan struktur" antara harga dan penggunaan . Pada pandangannya, jualan Bitcoin Strategy adalah saat pasaran mula menutup jurang itu—bukan kerana Bitcoin runtuh, tetapi kerana kelebihan hasil Ethereum menjadi terlalu ketara untuk diabaikan .

Sama ada penilaian semula itu berlaku pada jangka masanya adalah tidak pasti. Sasaran harga daripada bank-bank besar telah berayun secara meluas semasa kitaran ini: Standard Chartered sendiri telah memotong dan kemudian sebahagiannya menaikkan ramalan Ethereum beberapa kali . Tiada siapa yang boleh menjamin nisbah ETH-BTC akan kembali ke 0.08. Tetapi rangka kerja analitikal—bahawa aset yang menghasilkan hasil mempunyai kelebihan struktur kekal berbanding aset yang tidak menghasilkan hasil dalam perbendaharaan korporat—adalah lebih tahan lama daripada mana-mana sasaran harga tunggal.