Bon Korporat Bertoken Pertama India: Apa yang Akan Diuji dalam Projek Perintis REC pada September 2026

India sedang bersiap sedia untuk menguji penerbitan bon korporat bertoken dalam skala terhad. REC, syarikat pembiayaan kuasa milik kerajaan, dijangka menjadi penerbit pertama dalam projek perintis itu pada September 2026. Nilai terbitan dilaporkan kurang daripada ₹500 crore, menjadikannya ujian konsep untuk penerbitan dan penyelesaian bon berasaskan blockchain — bukannya pelancaran pelaburan runcit secara terbuka. 123

Apa yang akan diuji oleh projek perintis REC?

Bon bertoken ialah sekuriti hutang konvensional yang rekod penerbitan, pemilikan, pemindahan dan penyelesaiannya disimpan secara digital menggunakan blockchain atau teknologi lejar teragih. Melalui terbitan REC itu, pihak berkuasa mahu menilai sama ada rekod bersama tersebut boleh menyokong transaksi yang lebih pantas dan operasi pasaran bon yang lebih cekap. 39

Matlamat lebih luas projek perintis Securities and Exchange Board of India (SEBI), iaitu pengawal selia pasaran sekuriti India, termasuk mempercepatkan penyelesaian, meningkatkan kebolehkesanan dan ketelusan, serta menguji kemungkinan automasi bagi urusan selepas penerbitan. Ini mungkin merangkumi bayaran kupon atau tindakan lain yang dikendalikan melalui infrastruktur boleh atur cara, walaupun model operasi terperinci untuk terbitan REC belum didedahkan dalam sumber yang tersedia. 1920

Bagaimana pelabur akan membeli dan memegang bon?

Projek perintis itu dijangka menggunakan mata wang digital bank pusat borong Reserve Bank of India, atau w-CBDC, untuk pembayaran. Pelabur yang dipilih dilaporkan memerlukan dua alat digital berasingan:

• dompet CBDC borong untuk menyimpan dan memindahkan mata wang digital yang digunakan bagi membayar bon; dan
• dompet sekuriti DEMAT 2.0 untuk memegang serta menjejaki kedudukan bon bertoken dalam lejar teragih. 478

Struktur ini bertujuan menghubungkan pergerakan wang dengan pergerakan sekuriti. Secara prinsip, lejar yang dikongsi boleh membolehkan kedua-dua bahagian transaksi — bon bertoken dan bayaran w-CBDC — dipindahkan serentak. Ini berpotensi mengurangkan kerja penyelarasan antara sistem yang berasingan. Namun, projek perintis ini masih menguji andaian tersebut dan bukan bukti bahawa semua transaksi bon pada masa depan akan diselesaikan serta-merta. 20

SEBI dan RBI bekerjasama

SEBI meneruskan projek perintis tokenisasi bon korporat itu dengan kerjasama Reserve Bank of India (RBI), bank pusat India. Cadangan untuk menghubungkan sekuriti bertoken dengan infrastruktur penyelesaian w-CBDC RBI merupakan antara ciri utama projek tersebut. 2620

Pengerusi SEBI, Tuhin Kanta Pandey, sebelum ini berkata tokenisasi sedang diuji bagi menilai kemungkinan penyelesaian yang lebih pantas, kebolehkesanan yang lebih baik, pengurusan bon secara automatik dan ketelusan lebih tinggi dalam pasaran hutang India. 113

Akses awal bukan untuk pelabur runcit

Bon REC itu dijangka hanya ditawarkan kepada kumpulan pelabur terpilih yang mengambil bahagian dalam projek perintis, bukan kepada pasaran runcit umum. Sekuriti tersebut juga dijangka mempunyai tempoh sekatan awal selama tiga bulan, yang mengehadkan pemindahan sejurus selepas penerbitan. 478

Token berkenaan tidak dijangka muncul dalam platform buku elektronik konvensional pada peringkat awal ujian. Bursa dilaporkan sedang menyasarkan pembangunan kemudahan pasaran sekunder menjelang Disember 2026, tetapi jadual itu bergantung pada kemajuan projek serta pelaksanaan teknikal dan peraturan yang diperlukan. 46

Mengapa eksperimen ini penting?

Persoalan utamanya bukan sekadar sama ada India boleh meletakkan rekod bon pada blockchain. Yang lebih penting ialah sama ada infrastruktur digital yang dikawal selia boleh menghubungkan pemilikan sekuriti, pembayaran dan urusan selepas penerbitan dengan cara yang lebih pantas serta kurang rumit berbanding proses sedia ada.

Jika projek perintis REC diteruskan seperti yang dilaporkan, India akan menyertai pasaran Eropah dan Hong Kong yang turut menguji atau sudah menggunakan teknologi blockchain bagi penerbitan dan penyelesaian bon. Pendekatan India menonjol kerana menggabungkan sekuriti bertoken dengan CBDC borong RBI, sekali gus membolehkan pengawal selia menilai model penyelesaian serah-versus-bayar digital yang terkawal. 123

Bagi pelabur, kesan langsungnya masih terhad: akses dikawal, kecairan dibatasi oleh tempoh sekatan dan projek ini berasingan daripada pasaran runcit yang terbuka luas. Bagi pembuat dasar serta penyedia infrastruktur pasaran, persoalan yang lebih penting ialah sama ada ujian ini dapat menyediakan asas yang praktikal untuk penggunaan bon korporat secara lebih meluas.

Apa yang sudah diketahui — dan apa yang masih belum pasti

Tarikh pelancaran pada September, peranan REC dan saiz terbitan di bawah ₹500 crore datang daripada laporan yang memetik sumber yang mengetahui rancangan tersebut. Keperluan dua dompet, tempoh sekatan tiga bulan dan sasaran pasaran sekunder pada Disember juga merupakan butiran projek yang dilaporkan, bukannya peraturan operasi awam yang lengkap. 234

Laporan lain pula menyatakan bahawa SEBI belum mengesahkan semua penerbit, bursa, depositori atau institusi kewangan yang akan terlibat, dan tarikh pelancaran juga belum disahkan secara rasmi dalam sesetengah kemas kini. 6 Kesimpulan paling berhati-hati ialah India memang mempunyai inisiatif tokenisasi yang sedang berjalan dan rancangan terbitan REC yang telah dilaporkan, tetapi terma akhir serta susunan operasinya masih boleh berubah.