Mengapa Nilai Shein Menyusut Drastis dalam Beberapa Tahun Kebelakang?

Walaupun Shein belum disenaraikan secara rasmi di mana-mana bursa saham, 'nilai pasaran' atau valuasinya sering disebut berdasarkan pusingan pembiayaan swasta dan sasaran IPO. Nilai ini telah menurun dengan ketara—daripada sekitar AS$660 bilion semasa pusingan pembiayaan pada 2023, kepada jangkaan sekitar AS$500 bilion ketika persiapan IPO di London pada 2025. Penurunan ini mencerminkan bagaimana pelabur kini menilai semula risiko berkaitan pertumbuhan, keuntungan, dan pematuhan peraturan yang dihadapi Shein .

Pertama, model harga murah yang menjadi tunjang Shein terjejas akibat perubahan dasar tarif dan pengecualian duti bungkusan kecil. Shein bergantung sepenuhnya pada penghantaran terus bungkusan rentas sempadan. Apabila AS mula memansuhkan peraturan 'de minimis' (yang membenarkan barangan bawah AS$800 masuk tanpa cukai) dan EU pula mencadangkan caj baharu ke atas bungkusan kecil, kos pengiriman dan pelepasan kastam Shein meningkat. Kelebihan daya saing yang dibina atas harga sangat rendah dan kekerapan keluaran model baharu—kini mula terhakis oleh kos tambahan ini, menyebabkan pelabur menjangkakan margin keuntungan jangka panjang yang lebih tipis .

Kedua, tekanan terhadap pertumbuhan dan keuntungan semakin ketara. Semasa valuasi kemuncak, pelabur sanggup membayar premium untuk pertumbuhan pesat dan kecekapan rantaian bekalan Shein. Namun, apabila pertumbuhan mula perlahan dan kos semakin meningkat, pasaran mula memberi tumpuan kepada kemampuan syarikat menjana keuntungan mampan. Laporan menunjukkan Shein kini berdepan pertumbuhan lembap, kos operasi tinggi, dan tekanan untung—menyukarkan mereka mengekalkan justifikasi valuasi tinggi sebelum ini .

Ketiga, persaingan sengit mengurangkan 'nilai eksklusif' Shein. Platform seperti Temu (di bawah PDD Holdings) menggunakan strategi serupa—harga rendah, subsidi, penghantaran terus, dan iklan agresif—untuk merebut pasaran yang sama. Persaingan ini memaksa Shein membelanjakan lebih banyak untuk pemasaran dan diskaun, seterusnya menekan margin kasar dan meningkatkan kos perolehan pelanggan. Pelabur kini melihat Shein bukan lagi satu-satunya platform pertumbuhan tinggi tanpa pesaing .

Keempat, ketidaktentuan IPO dan peningkatan penelitian kawal selia melambatkan tempoh 'exit' pelabur. Shein telah beberapa kali menukar rancangan penyenaraian—dari New York ke London, dan kini Hong Kong—dengan setiap peralihan menyebabkan kelewatan. Selain itu, isu keselamatan produk, amalan buruh, ketelusan rantaian bekalan, dan pematuhan data terus menjadi perhatian pengawal selia. Kelewatan ini bermakna pelabur sedia ada perlu menunggu lebih lama untuk merealisasikan pulangan, meningkatkan risiko yang ditanggung. Dalam pasaran saham swasta, saham Shein kini dijual pada diskaun besar .

Secara keseluruhan, penyusutan nilai Shein bukan semata-mata kerana prestasi perniagaan yang semakin buruk, tetapi lebih kepada cabaran serentak terhadap andaian asal perniagaan—iaitu pertumbuhan tinggi, kos rendah, dan geseran kawal selia yang minimum. Kenaikan tarif dan kos pematuhan, persaingan yang memangkas margin, pertumbuhan perlahan, dan ketidakpastian IPO—semua faktor ini mendorong pelabur menggunakan unjuran pertumbuhan dan keuntungan yang lebih konservatif apabila menilai Shein.