Goldman Sachs Beri Amaran: Perbelanjaan AI $5.3 Trilion Boleh Cetus Krisis Kredit

Tekanan Ke Atas Saluran Pembiayaan Tradisional

Skala perbelanjaan yang besar ini sedang menekan had pasaran bon konvensional dan aliran tunai dalaman. Goldman Sachs menyatakan bahawa syarikat hiperskala akan memerlukan pembiayaan "daripada pelbagai pasaran, struktur, dan mata wang" untuk mengelakkan ketepuan . Tawaran hak (rights offering) Alphabet bernilai $85 bilion disebut sebagai bukti bahawa aliran tunai dalaman dan terbitan bon sahaja tidak mencukupi . Syarikat yang sama tidak boleh terus-menerus menolak hutang ke dalam pasaran bon awam tanpa pelabur bimbang tentang risiko penumpuan .

Peralihan Daripada Pembiayaan Ekuiti kepada Hutang Tingkatkan Risiko Makro

Dalam laporan November 2025, penganalisis Goldman Sachs, Ryan Hammond, memberi amaran: "Walaupun tahap leverage syarikat awam masih kecil, peralihan berterusan ke arah pembiayaan hutang akan meningkatkan risiko makro yang berkaitan dengan pembangunan AI." Syarikat teknologi besar telah mengambil hutang sebanyak $121 bilion setakat tahun ini, berbanding purata $28 bilion dalam tempoh lima tahun sebelumnya . Pasukan Hammond juga menyatakan bahawa syarikat hiperskala awam yang besar "secara teorinya boleh meningkatkan hutang mereka sebanyak $700 bilion" .

Kebergantungan Pasaran Persendirian dan Risiko Pelaksanaan

Goldman Sachs secara jelas menyatakan bahawa modal infrastruktur dan hartanah persendirian perlu memainkan peranan yang lebih besar . Dana infrastruktur persendirian mengumpul rekod $221 bilion pada tahun 2025, tetapi laporan itu menandakan bahawa anggaran capex AI "melebihi pertumbuhan pembinaan pusat data sebenar," dan ini adalah "metrik yang perlu dipantau dengan teliti untuk anggaran keperluan pembiayaan jangka panjang" . Sebuah pusat data menggabungkan tanah, kuasa, rangkaian, bangunan, penyejukan, dan pelayan, bermakna pembiayaan merebak merentas kelas aset dan mungkin menghadapi kesesakan .

Tekanan Kos Korporat dan Isyarat Pasaran

Goldman Sachs mengakui bahawa "tindak balas harga saham negatif terhadap kejutan capex boleh memaksa pihak pengurusan untuk mempertimbangkan semula magnitud pertumbuhan capex pada masa hadapan" . Penganalisis luar yang dipetik dalam laporan itu menyatakan bahawa spread bon gred pelaburan telah melebar daripada kira-kira 70 kepada 85 mata asas berbanding Perbendaharaan AS disebabkan oleh bekalan hiperskala, dan boleh mencapai 95 mata asas .

Persamaan dengan Kitaran Boom-Bust Lepas

Goldman Sachs sendiri tidak membuat persamaan sejarah yang jelas dalam laporan yang dipetik, tetapi Aswath Damodaran dari NYU, yang mengulas data Goldman yang sama, menonjolkan perbezaan kritikal daripada era dot-com: ledakan dot-com hampir sepenuhnya dibiayai oleh ekuiti, jadi kemelesetan hanya terhad kepada pemegang saham. Sebaliknya, ledakan capex AI adalah "besar" dan "sebahagian besarnya dibiayai dengan hutang," datang daripada modal persendirian dan bukannya bank. Damodaran memberi amaran bahawa jika pembetulan berlaku, "masalah itu akan muncul sebagai kesusahan dan kemungkiran, dan ia tidak kekal terhad. Ia akan merebak ke seluruh masyarakat," dengan membuat persamaan longgar dengan krisis kewangan 2008 .

Jadual Ringkasan