Bendera Merah Bitcoin Selama 44 Hari

Krisis Ekonomi Perlombongan yang Teruk

Pelombong Bitcoin menghadapi tekanan kewangan paling teruk dalam tahun-tahun kebelakangan ini. JPMorgan menganggarkan kos pengeluaran purata Bitcoin sekitar AS$78,000 setiap BTC, manakala harga spot telah didagangkan berhampiran AS$62,000–AS$63,000 untuk tempoh yang panjang . Ini bermakna pelombong telah menjual setiap syiling pada harga rugi selama lima bulan berturut-turut — satu keadaan yang JPMorgan katakan tidak pernah berlaku sebelum ini untuk dekad semasa .

Akibatnya, kira-kira 15–20% daripada semua pelombong di seluruh dunia beroperasi pada harga rugi . Syarikat perlombongan awam Amerika Utara — termasuk MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific, dan Bitdeer — menjual 32,000+ BTC pada Q1 2026 sahaja, sudah melebihi jumlah yang dicairkan pada keseluruhan tahun 2025 . Jumlah ini juga melebihi kira-kira 20,000 BTC yang dijual semasa keruntuhan Terra-Luna pada Q2 2022, menetapkan rekod suku tahun baharu untuk jualan pelombong .

Hashprice — metrik utama yang mengukur hasil perlombongan harian setiap unit hashrate — jatuh ke julat AS$28–AS$35 per PH/s sehari pada Q1 2026, di bawah titik pulang modal kira-kira AS$35 . CoinShares melaporkan bahawa kos tunai purata berwajaran untuk menghasilkan satu bitcoin dalam kalangan pelombong tersenarai awam meningkat kepada kira-kira AS$79,995 pada Q4 2025, dan mencatatkan tiga pelarasan kesukaran negatif berturut-turut pada awal 2026 — rentak pertama seumpamanya sejak Julai 2022 — menandakan penyerahan pelombong . Tekanan jualan paksa dari pelombong ini menambah tekanan bekalan menurun yang berterusan ke atas harga Bitcoin.

Konsensus Penganalisis yang Bearish

Ketua Pegawai Eksekutif CryptoQuant, Ki Young Ju, telah mengeluarkan amaran keras berdasarkan data on-chain. Beliau meramalkan bahawa fasa bear semasa boleh berlanjutan sehingga suku pertama 2027, memetik Isyarat Indeks PnL CryptoQuant yang menunjukkan bahawa selepas pengambilan untung dimulakan dan mencetuskan reaksi berantai, metrik keuntungan pelabur Bitcoin biasanya menurun selama kira-kira 18 bulan . Memandangkan trend ini berubah pada Oktober 2025, Ju berpendapat pasaran bear boleh bertahan sehingga awal 2027 . Beliau menekankan bahawa pembalikan sebenar hanya akan berlaku apabila keuntungan belum direalisasi mula meningkat semula dan keuntungan direalisasi mula menurun — satu keadaan yang belum muncul .

Ju juga menyerlahkan peralihan struktur pasaran: putaran tradisional Bitcoin ke altcoin telah runtuh ke tahap paling lemah sejak 2021 . Jumlah dagangan altcoin pasangan BTC berada pada paras rendah pelbagai tahun, dan jualan spot altcoin telah mencecah paras tertinggi lima tahun, mencadangkan berakhirnya dinamik "musim alt" klasik . Beliau telah menyatakan bahawa 99.9% altcoin harus ditolak memihak kepada token DeFi dan aset dunia sebenar (RWA) yang mempunyai hasil sebenar . Kepekatan modal dalam Bitcoin dan aset bermodal besar, digabungkan dengan isyarat permintaan yang semakin lemah, telah menyebabkan Ju menggambarkan konsensus penganalisis sebagai "secara meluas bearish" . Ini disokong oleh indeks skor bear CryptoQuant, yang kekal dalam julat 0–10 (pada skala 0–100) selama kira-kira enam minggu, menunjukkan keadaan pasaran yang sangat lemah .

Konteks Makro: Susut Nilai 50% dari Paras Tertinggi Sepanjang Zaman

Bitcoin mencatatkan paras tertinggi sepanjang masa hampir AS$126,000–AS$126,200 pada Oktober 2025 . Menjelang awal Februari 2026, ia telah kehilangan lebih separuh nilainya dalam kemerosotan sehari, jatuh kepada kira-kira AS$60,000 dan merekodkan kerugian direalisasi sebanyak AS$3.2 bilion dalam 24 jam — peristiwa kerugian sehari terbesar dalam sejarah Bitcoin .

Pada akhir Jun 2026, Bitcoin didagangkan sekitar AS$63,000–AS$64,000, mewakili kira-kira penurunan 50% dari puncaknya . Jumlah pasaran kripto telah mengecut kira-kira 48% dari puncaknya kepada kira-kira AS$2.46 trilion . Pada awal Jun, Bitcoin sempat jatuh di bawah AS$60,000, menandakan titik terendah sejak Oktober 2024 . Indeks Ketakutan & Ketamakan Kripto jatuh kepada 5 — bacaan terendah pernah direkodkan — semasa kemerosotan Februari .

Pemegang Bitcoin terbesar — paus dan pelabur institusi — mengunci kerugian sebanyak AS$30.9 bilion pada Q1 2026 sahaja, mengalami kerugian harian sebanyak AS$337 juta . Buat pertama kali dalam sejarah Bitcoin selama 14 tahun, tahun selepas halving (2025) ditutup dalam wilayah negatif, menurun kira-kira 6% untuk tahun tersebut walaupun mencapai paras tertinggi baharu pada Oktober .

Tiada Dasar yang Disahkan dan Risiko Penurunan Berterusan

Gabungan tekanan jualan institusi yang berterusan (premium negatif selama 44 hari), pelombong menjual pada harga rugi selama lima bulan berturut-turut, dinamik putaran altcoin yang runtuh, dan isyarat permintaan yang lemah bermakna pasaran belum lagi menunjukkan corak penyerahan atau pengumpulan tipikal yang menandakan dasar kitaran. Penurunan hashrate yang mendadak dan keadaan perlombongan di bawah kos yang berterusan menunjukkan kesusahan pelombong selanjutnya dan potensi tekanan menurun tambahan.

Ketua penyelidikan CryptoQuant, Julio Moreno, menyatakan bahawa Bitcoin berada dalam fasa bear yang jelas dengan petunjuk permintaan dan kecairan utama menunjukkan kelemahan, dan bahawa proses membentuk dasar boleh mengambil masa berbulan-bulan dan bukannya minggu . Pedagang veteran, Peter Brandt, menyatakan pada awal Jun 2026 bahawa Bitcoin telah mencapai sasaran penurunan awal dari paras terendah Februari tetapi tidak menjangkakan dasar yang boleh diniagakan sehingga September–Oktober 2026 .

Kesimpulannya, rekod Indeks Premium Bitcoin Coinbase negatif selama 44 hari bukanlah titik data yang terpencil — ia adalah gejala pasaran yang lebih luas di bawah tekanan teruk daripada kehilangan minat institusi, pelombong yang tertekan, dan perubahan struktur dalam putaran modal. Tanpa dasar yang jelas disahkan oleh data on-chain atau harga, laluan rintangan paling rendah kekal ke bawah.