IPO Unitree Robotics Cecah Nilai AS$9 Bilion: Lonjakan Robot Humanoid, Kerjasama DeepSeek dan Risiko Geopolitik

Harga IPO dan struktur penyenaraian

Unitree menetapkan harga IPO pada 150.8 yuan (AS$22.34) sesaham, memberikan syarikat itu anggaran nilai sekitar 61 bilion yuan (AS$9.04 bilion) . Ia dijangka mengumpul kira-kira 6.1 bilion yuan (AS$904 juta) — lebih tinggi daripada sasaran asal sekitar 4.2 bilion yuan (AS$618 juta), susulan permintaan yang kukuh .

Butiran utama IPO:

• Kod saham: 688836.SS di STAR Market Shanghai .
• Jumlah saham baharu: 40.45 juta, bersamaan 10% daripada modal saham selepas IPO .
• Penaja jamin utama: CITIC Securities, bersama beberapa institusi lain .

Penilaian akhir itu melebihi jangkaan terdahulu. Reuters sebelum ini melaporkan sasaran penilaian sehingga 50 bilion yuan, manakala bank pelaburan menganggarkan julat awal sekitar 40 hingga 50 bilion yuan .

Hasil melonjak, tetapi pertumbuhan mula perlahan

Unitree mencatat keuntungan pada 2025 ketika hasilnya berkembang pesat, dipacu oleh peralihan perniagaan daripada robot berkaki empat kepada robot humanoid .

Hasil 2025 meningkat kira-kira 335% berbanding tahun sebelumnya . Penghantaran robot humanoid pula melebihi 5,500 unit, yang menurut data pihak ketiga merupakan jumlah tertinggi di dunia pada tahun tersebut .

Margin kasar Unitree turut meningkat dengan ketara — daripada sekitar 40% pada 2024 kepada hampir 60% pada 2025. Robot humanoid mencatat margin yang lebih tinggi, iaitu kira-kira 62.9% .

Namun, kadar pertumbuhan mula kehilangan momentum pada awal 2026. Hasil suku pertama meningkat 68.49% tahun ke tahun, jauh lebih perlahan berbanding lonjakan 332.64% dalam tempoh sama pada 2025 . Keuntungan bersih tidak termasuk item luar biasa pula merosot 52.55% kepada kira-kira 40 juta yuan, ketika Unitree meningkatkan perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan serta pembinaan pangkalan pembuatan .

Pelaburan strategik DeepSeek

Dalam perkembangan yang mengukuhkan kaitan antara kecerdasan buatan (AI) dan robotik, DeepSeek dilaporkan mengambil pegangan bernilai AS$20.8 juta dalam Unitree sebagai sebahagian daripada IPO .

Kedua-dua syarikat berpangkalan di Hangzhou. Kerjasama ini menggabungkan perkakasan Unitree — termasuk robot humanoid dan robot berkaki empat — dengan keupayaan model bahasa besar DeepSeek .

Matlamatnya adalah untuk membawa penaakulan lebih maju, interaksi bahasa semula jadi dan kefahaman konteks ke dalam robot Unitree. Pendekatan ini selari dengan trend AI berjasad (embodied AI), iaitu AI yang bukan sekadar menjawab arahan tetapi turut memahami persekitaran dan bertindak melalui sistem fizikal.

Pendedahan kepada ketegangan teknologi AS-China

Prestasi Unitree selepas IPO bukan hanya bergantung pada jualan robot. Hubungannya dengan pasaran global turut mendedahkan syarikat kepada risiko geopolitik.

• Jualan di Amerika Syarikat menyumbang 13.3% daripada hasil Unitree pada 2025, menjadikan syarikat terdedah kepada kawalan eksport, tarif atau sekatan baharu .
• Robot berkaki empat H1 Unitree pernah menjadi subjek penelitian di AS atas kebimbangan keselamatan negara, walaupun sekatan itu kemudiannya diperincikan semula bagi model pengguna .
• Prospektus IPO dijangka menekankan risiko pemisahan teknologi AS-China, kemungkinan disenaraikan dalam senarai hitam serta gangguan rantaian bekalan.
• Kawalan AS terhadap robotik maju, cip AI dan teknologi dwi-guna boleh meningkatkan tekanan ke atas akses Unitree kepada komponen asing seperti penderia dan semikonduktor.

Dengan kata lain, penilaian sekitar AS$9 bilion itu mencerminkan potensi pertumbuhan besar, tetapi juga mengandaikan Unitree mampu mengekalkan akses kepada pasaran, komponen dan pelanggan antarabangsa.

Bagaimana Unitree dibandingkan dengan pesaing dan syarikat lain?

Perbandingan berikut perlu dibaca dengan berhati-hati kerana syarikat-syarikat ini beroperasi dalam industri yang berbeza dan sebahagiannya masih belum disenaraikan.

Shein

Shein ialah syarikat e-dagang fesyen pantas yang jauh lebih besar, dengan anggaran hasil melebihi AS$30 bilion serta anggaran penilaian IPO sekitar AS$50 bilion hingga AS$90 bilion. Ia bukan pesaing langsung Unitree dari sudut produk, teknologi atau model perniagaan.

Persamaan utama mereka ialah kedua-duanya merupakan syarikat China berprofil tinggi yang berdepan cabaran perdagangan dan kawal selia berkaitan hubungan AS-China.

EngineAI

EngineAI ialah syarikat pemula robot humanoid yang jauh lebih kecil dan berpangkalan di Shenzhen. Setakat maklumat yang tersedia, syarikat itu belum memfailkan penyenaraian di STAR Market.

Unitree jauh mendahului EngineAI dari segi hasil — 1.7 bilion yuan berbanding anggaran kurang 100 juta yuan — serta penghantaran robot, iaitu lebih 5,500 unit berbanding ratusan unit. EngineAI mungkin menjadi pesaing pada masa hadapan, tetapi belum setara sebagai syarikat perbandingan kewangan .

Zhongji Innolight

Zhongji Innolight, yang disenaraikan di papan ChiNext Shenzhen, mengeluarkan modul optik berkelajuan tinggi untuk pusat data AI. Nilai pasarannya dianggarkan sekitar AS$10 bilion hingga AS$15 bilion, dengan margin kasar sekitar 65% hingga 70%.

Walaupun nilai pasaran kedua-dua syarikat agak hampir, perniagaan mereka berbeza. Zhongji Innolight membekalkan komponen kepada pembangunan infrastruktur AI, termasuk ekosistem Nvidia, manakala Unitree membangunkan perkakasan robotik lengkap. Unitree menawarkan pertumbuhan hasil yang lebih tinggi, tetapi pasaran akhirnya masih kurang terbukti.

Apa yang perlu diperhatikan pelabur?

IPO Unitree merupakan penanda penting bagi industri robotik China. Syarikat itu membawa pertumbuhan hasil sebanyak 335%, penghantaran humanoid melebihi 5,500 unit dan kerjasama strategik dengan DeepSeek ke pasaran awam .

Peralihan model perniagaan juga ketara: robot humanoid hanya menyumbang 1.9% hasil pada 2023, tetapi meningkat kepada 51.78% pada 2025 . Ini menunjukkan produk humanoid sudah menjadi pemacu utama perniagaan Unitree.

Namun, penurunan ketara pertumbuhan dan keuntungan pada suku pertama 2026 mengingatkan bahawa permintaan awal tidak semestinya menjamin prestasi jangka panjang. Selepas IPO, tumpuan utama ialah sama ada Unitree boleh mengekalkan margin, meningkatkan pengeluaran, mengawal kos penyelidikan dan mengharungi sekatan perdagangan yang mungkin berubah.

Kesimpulannya: Unitree mempunyai cerita pertumbuhan yang menarik, tetapi penilaian tinggi itu datang bersama risiko pelaksanaan dan geopolitik yang besar. Kejayaan penyenaraian tidak akan diukur sekadar melalui harga saham pada hari pertama, sebaliknya melalui keupayaan syarikat membuktikan bahawa robot humanoid boleh menjadi perniagaan berskala besar dan mampan.