Satu Saham SK Hynix, Hampir AS$128 Juta Dibubarkan: Bagaimana Krisis Hyperliquid Berlaku

Kejatuhan itu mencetuskan pembubaran automatik kira-kira 960 akaun long. Anggaran nilai nosional pembubaran bagi kontrak SK Hynix sendiri berada sekitar AS$57 juta hingga AS$80 juta . Jika kesan limpahan di seluruh pasaran dan platform turut diambil kira, jumlahnya dianggarkan mencecah kira-kira AS$128 juta .

Minat terbuka kontrak itu pula susut daripada sekitar AS$481 juta apabila posisi ditutup secara paksa . Keseluruhan kejatuhan dan pemulihan berlaku dalam kira-kira dua minit; harga kembali melepasi AS$1,000 pada minit berikutnya .

Pencetusnya: hanya satu saham bernilai AS$868

Punca awal tidak bermula di Hyperliquid, sebaliknya di NextTrade (NXT), bursa alternatif Korea Selatan yang mempunyai sesi prapasaran:

• Seorang pedagang memasukkan pesanan jual tersilap untuk satu saham SK Hynix pada harga had bawah harian, iaitu KRW1,272,000, bersamaan kira-kira AS$868 .
• Harga itu kira-kira 29.96% lebih rendah berbanding harga penutup sebelumnya, KRW1,816,000, lalu menyentuh pemutus litar had bawah harian bursa .
• Sesi prapasaran NXT mempunyai kedalaman buku pesanan yang sangat nipis. Akibatnya, transaksi satu saham tersebut—bernilai hanya sekitar AS$868—menjadi satu-satunya harga dagangan yang direkodkan sebelum dagangan saham itu dihentikan .

Dengan kata lain, nilai transaksi asal amat kecil berbanding saiz pasaran kontrak yang bergantung padanya. Namun, harga satu cetakan dagangan itu kemudiannya digunakan sebagai rujukan dalam sistem yang beroperasi sepanjang masa dan menyokong dagangan berleveraj tinggi.

Bagaimana satu cetakan harga memecahkan oracle?

Pasaran xyz:SKHYNIX dibangunkan dan dikendalikan oleh pasukan pihak ketiga, Trade.xyz, menerusi rangka kerja HIP-3 Hyperliquid. Rangka kerja ini membenarkan pasukan luar melancarkan serta mengurus pasaran niaga hadapan kekal menggunakan infrastruktur Hyperliquid .

Menurut laporan, oracle Trade.xyz bertukar kepada sumber sebut harga luaran daripada NXT ketika sesi prapasaran Korea berlangsung . Cetakan harga satu saham pada KRW1,272,000 itu kemudiannya dimasukkan sebagai harga rujukan oracle bagi kontrak kekal SK Hynix .

Apabila harga tanda (mark price) dalam rantaian jatuh, posisi long mula menghampiri paras panggilan margin. Pembubaran automatik kemudian menutup posisi secara berturut-turut, menambah tekanan jualan dan mencetuskan rantaian pembubaran.

Kontrak tersebut mempunyai had penemuan harga serta-merta sebanyak 10% untuk mengehadkan sejauh mana oracle boleh menyimpang dalam satu blok. Namun, perbezaan harga yang terlalu ekstrem mengatasi perlindungan itu apabila had berkenaan ditetapkan semula, lalu membolehkan kejatuhan mencecah paras yang mencetuskan pembubaran berantai .

Respons Hyperliquid: “Pasaran ini dikendalikan Trade.xyz”

Pengasas bersama Hyperliquid, iliensinc, memberi respons awam pada 28 Julai dan menekankan perbezaan penting tentang struktur platform tersebut :

• Hyperliquid ialah rantaian blok tanpa kebenaran (permissionless blockchain), yang membolehkan pasukan berbeza membina dan mengendalikan pasaran menggunakan infrastrukturnya.
• Pasaran xyz:SKHYNIX tidak dibangunkan atau dikendalikan oleh Hyperliquid. Ia dibina dan diurus sepenuhnya oleh Trade.xyz di bawah rangka kerja HIP-3 .
• Infrastruktur teras bursa Hyperliquid tidak terjejas oleh insiden tersebut .
• Di bawah HIP-3, pasukan yang melancarkan pasaran bertanggungjawab terhadap konfigurasi oracle, pengurusan suapan harga dan parameter pasaran. Trade.xyz sedang menjalankan siasatan sendiri dan dijangka berkongsi dapatan selepas kesimpulan dicapai .

Trade.xyz juga telah mempertaruhkan 500,000 HYPE, yang bernilai kira-kira AS$27.4 juta pada ketika itu. Stake tersebut boleh dikenakan pemotongan (slash) jika berlaku salah laku pasaran, tetapi mekanisme itu direka untuk membakar stake berkenaan, bukannya memulangkannya kepada pedagang yang terjejas . Token HYPE turut didagangkan kira-kira 9% lebih rendah selepas insiden itu .

Kemalangan pantas oracle ketiga Hyperliquid pada 2026

Insiden SK Hynix ini merupakan kemalangan pantas besar ketiga yang berkaitan dengan oracle di Hyperliquid pada 2026 . Dua kejadian terdahulu ialah:

Risiko struktur yang kembali dipersoalkan

Penganalisis melihat isu ini sebagai lebih daripada kesilapan pada satu pasaran. Beberapa kelemahan sistemik turut diketengahkan .

1. Kecairan luar waktu dagangan sangat rapuh

Ketiga-tiga insiden berlaku ketika volum dagangan rendah—sama ada sesi prapasaran Korea, waktu selepas pasaran atau tetingkap pra-IPO. Dalam keadaan seperti ini, buku pesanan asas mungkin terlalu cetek untuk menghasilkan harga yang boleh dipercayai .

Satu transaksi bernilai AS$868 sepatutnya tidak mampu menggerakkan pasaran dengan minat terbuka sekitar AS$481 juta. Namun, itulah yang berlaku apabila satu cetakan harga terpencil terus digunakan sebagai input oracle.

2. Kebergantungan pada satu sumber harga

Laporan mengenai Trade.xyz menunjukkan bahawa cetakan satu transaksi daripada venue yang sangat nipis itu dimasukkan tanpa penapis kedalaman, ambang volum atau perlindungan terhadap penyimpangan harga yang besar. Tiada penggabungan data daripada pelbagai sumber atau pemeriksaan kesegaran data yang mencukupi turut dilaporkan .

3. Pertukaran antara desentralisasi dan akauntabiliti

HIP-3 memudahkan pihak ketiga melancarkan pasaran baharu, tetapi model itu turut memecahkan tanggungjawab operasi. Hyperliquid menyediakan lapisan infrastruktur, manakala pasukan pelancar mengawal keputusan seperti reka bentuk oracle dan sumber harga .

Ini boleh mengelirukan pengguna yang melihat sesuatu pasaran sebagai “dibina di atas Hyperliquid” lalu menganggapnya “dikendalikan oleh Hyperliquid”. Perbezaan itu penting kerana ia menentukan siapa yang mengawal suapan harga dan parameter pasaran.

4. Perlindungan harga tidak bergerak sepantas enjin pembubaran

Bursa niaga hadapan tradisional biasanya mempunyai mekanisme untuk menghentikan dagangan ketika harga bergerak terlalu liar. Di platform berasaskan kontrak pintar, enjin pembubaran automatik boleh bertindak dalam beberapa saat. Dalam kes ini, keseluruhan rantaian berlaku dalam tempoh kurang 60 saat .

5. Risiko penularan merentas pasaran

Dalam tempoh empat jam selepas kejadian, jumlah pembubaran di seluruh Hyperliquid dilaporkan mencecah kira-kira AS$128.11 juta, mengatasi kira-kira AS$113.15 juta di Binance bagi tempoh sama . Angka itu menunjukkan bagaimana masalah oracle dalam satu pasaran pihak ketiga boleh mempengaruhi ukuran tekanan pasaran yang lebih luas.

6. Paradoks reka bentuk

Platform niaga hadapan kekal terdesentralisasi beroperasi 24 jam sehari dengan leverage tinggi, tetapi pada masa yang sama bergantung pada data daripada pasaran dunia sebenar yang nipis, tidak berterusan dan hanya aktif pada waktu tertentu. Dalam kes SK Hynix, satu saham yang didagangkan ketika sesi prapasaran sudah cukup untuk menjadi isyarat harga kepada enjin derivatif yang jauh lebih besar .

Apa yang didedahkan oleh insiden ini?

Kejatuhan xyz:SKHYNIX bukan sekadar kes terpencil. Bersama-sama dua insiden oracle terdahulu pada 2026, ia membentuk corak yang membangkitkan persoalan tentang cara platform derivatif terdesentralisasi menilai kualiti data harga.

Masalah utamanya bukan hanya sama ada harga itu “sah” direkodkan di bursa asal. Persoalan yang lebih besar ialah sama ada satu transaksi terpencil dalam pasaran yang hampir tiada kecairan patut digunakan untuk mencetuskan pembubaran posisi berleveraj tinggi bernilai puluhan juta dolar.

Selagi platform beroperasi tanpa henti tetapi masih mengambil data daripada venue luar waktu dagangan yang cetek, jurang antara harga yang direkodkan dan harga yang boleh dipercayai akan terus menjadi risiko utama kepada pedagang.