Mengapa ECB Mungkin Menaikkan Kadar pada September: Desakan Hawkish Kazimir

Kenyataan itu selari dengan amaran beliau pada Jun bahawa inflasi yang merebak ke seluruh ekonomi akan “memaksa ECB menaikkan kadar faedah lagi” dan tekanan harga tidak akan reda tanpa campur tangan .

Kebimbangan terhadap “kesan pusingan kedua”

Hujah utama Kazimir berkisar pada risiko kesan pusingan kedua daripada kenaikan harga tenaga. Istilah ini merujuk kepada keadaan apabila kejutan awal seperti harga minyak dan gas yang lebih tinggi mula mempengaruhi tuntutan gaji, kos operasi syarikat dan harga barangan serta perkhidmatan lain.

Kazimir memberi amaran bahawa kesan tersebut sudah mula terbentuk dan boleh berterusan tanpa tindakan ECB . Beliau juga berpendapat bahawa walaupun berlaku perjanjian damai antara Amerika Syarikat dan Iran, inflasi tidak akan kembali kepada sasaran 2% dengan serta-merta tanpa kenaikan kadar tambahan . Sebelum ini, beliau berkata ECB tidak akan teragak-agak untuk bertindak jika inflasi berisiko kekal melebihi sasaran bagi tempoh yang panjang .

Pendekatan ini menjadikan Kazimir antara suara paling hawkish dalam Majlis Tadbir ECB. Sebaliknya, anggota majlis Kocher berkata pada 24 Julai bahawa beliau “tidak melihat bukti kukuh” berlakunya kesan pusingan kedua, walaupun ECB akan bertindak jika prospek inflasi semakin buruk .

Bagaimana ia berkait dengan keputusan ECB pada Julai?

ECB mengekalkan kadar deposit pada 2.25% selepas mesyuarat 22–23 Julai. Keputusan itu sebulat suara, tetapi tidak bermakna perdebatan mengenai kenaikan kadar telah berakhir .

Presiden ECB Christine Lagarde berkata sesetengah gabenor “bertanya kepada diri sendiri” sama ada kenaikan lanjut wajar dilakukan. Kenyataan rasmi ECB pula menyebut bahawa bank itu sedang memantau dengan teliti kesan kenaikan harga tenaga, termasuk kesan tidak langsung dan kesan pusingan kedua .

Dengan kata lain, keputusan Julai lebih menyerupai jeda sementara, bukannya tanda bahawa kadar telah mencapai kemuncak. Kazimir kini menggunakan ruang yang dibiarkan ECB itu untuk menggesa kenaikan pada September.

Perubahan ini juga menandakan pembalikan ketara berbanding kitaran pelonggaran pada 2025. Selepas beberapa kali pemotongan kadar pada tahun tersebut, ECB menaikkan kadar pada Jun 2026 sebelum mengekalkannya pada Julai.

Inflasi dijangka kekal tinggi

Data ECB memberikan asas kepada pendirian hawkish Kazimir. Unjuran kakitangan Eurosistem pada Jun 2026 meramalkan inflasi utama HICP — ukuran inflasi yang diselaraskan bagi zon euro — akan mencapai 3.4% pada suku ketiga dan keempat 2026. Kenaikan itu didorong terutamanya oleh lonjakan inflasi tenaga susulan konflik di Timur Tengah .

Inflasi dijangka kekal melebihi 3.0% sehingga awal 2027 sebelum menurun secara beransur-ansur . Jika harga minyak turun mengikut jangkaan pasaran hadapan, ECB menjangkakan inflasi kembali kepada sasaran 2% pada 2028. Namun, bank pusat itu menegaskan bahawa prospek tersebut sangat tidak menentu kerana perang di Timur Tengah .

Jangkaan pakar turut berubah. Dalam Tinjauan Peramal Profesional ECB bagi suku kedua 2026, jangkaan inflasi HICP untuk 2026 dinaikkan dengan ketara kepada 2.7%, manakala jangkaan jangka panjang kekal pada 2.0% .

Perubahan ini jauh berbeza daripada unjuran Disember 2025, ketika inflasi utama dijangka purata hanya 1.9% pada 2026 dan 2027 . Kejutan harga tenaga yang dicetuskan konflik sejak itu telah mengubah gambaran inflasi dengan ketara.

Ekonomi pula berkembang perlahan

Masalahnya, kenaikan kadar berlaku ketika pertumbuhan ekonomi zon euro dijangka lembap. Unjuran ECB meramalkan pertumbuhan keluaran dalam negara kasar sebenar sebanyak:

• 0.8% pada 2026;
• 1.2% pada 2027; dan
• 1.5% pada 2028 .

Konflik di Timur Tengah dan ketidaktentuan perdagangan dijangka menekan permintaan pada tahun ini. ECB menjangkakan pertumbuhan pulih mulai 2027 dan mengukuh lagi pada 2028 .

Inilah dilema utama Majlis Tadbir: kadar yang lebih tinggi boleh membantu mengekang inflasi, tetapi pada masa yang sama berisiko menambah tekanan kepada aktiviti ekonomi yang sudah perlahan.

Perpecahan dalam Majlis Tadbir semakin jelas

Perbincangan menjelang mesyuarat September kini kelihatan lebih terbuka berbanding konsensus yang wujud sebelum ini.

• Christine Lagarde: Mengumumkan keputusan pengekalan kadar pada Julai sebagai keputusan sebulat suara, tetapi mengesahkan bahawa sesetengah gabenor mempertimbangkan kenaikan kadar. Beliau menekankan bahawa ECB akan bergantung pada data dan tidak membuat komitmen awal .
• Kocher: Tidak melihat bukti kukuh kesan pusingan kedua setakat ini, tetapi bersedia bertindak jika prospek inflasi merosot .
• Konsensus terdahulu: Catatan rasmi mesyuarat ECB pada September 2025 menyebut bahawa konsensus telah terbentuk bahawa kadar berada pada tahap yang “baik” dan hampir dengan penghujung kitaran dasar monetari . Konflik di Timur Tengah dan kejutan harga tenaga kini telah menggugat pandangan tersebut.

Apa jangkaan pasaran?

Pasaran kewangan sudah menjangkakan pengetatan tambahan. Laporan mengenai keputusan Julai menyatakan bahawa ECB membiarkan ruang untuk kenaikan dalam beberapa bulan akan datang ketika konflik di Timur Tengah menolak harga tenaga lebih tinggi .

Pasaran kini menetapkan harga kira-kira dua lagi kenaikan kadar menjelang akhir 2026, bermula dengan mesyuarat 9–10 September . Namun, ini ialah jangkaan pasaran dan bukan keputusan yang telah ditetapkan ECB. Angka inflasi Ogos, perkembangan harga minyak serta gas dan unjuran kakitangan Eurosistem yang akan diterbitkan pada September boleh mengubah ramalan tersebut.

Kesimpulan

Kazimir sedang mengetuai kem hawkish ECB dengan hujah bahawa kenaikan kadar pada September diperlukan bagi menghalang tekanan harga tenaga daripada berjangkit kepada gaji dan harga lain. Keputusan ECB mengekalkan kadar pada 2.25% pada Julai pula lebih dilihat sebagai jeda, bukan penamat kitaran kenaikan kadar.

Dengan inflasi dijangka memuncak pada 3.4% pada separuh kedua 2026, ECB berdepan tekanan untuk bertindak. Namun, pertumbuhan ekonomi yang hanya diunjurkan 0.8% tahun ini dan ketidaktentuan konflik di Timur Tengah bermakna keputusan akhir masih bergantung pada data yang akan masuk dalam tempoh enam minggu akan datang.