Saham Nokia Selepas Keputusan S2 2026: Apa Makna Potongan Sasaran Harga Barclays dan Deutsche Bank?

Keputusan yang Mengatasi Jangkaan — Tetapi Tidak Sepenuhnya Meyakinkan

Laporan S2 Nokia mengandungi berita baik dan kurang baik pada masa yang sama:

• Keuntungan mengatasi jangkaan: Keuntungan operasi setara meningkat 18% tahun ke tahun kepada €434 juta. EPS terlaras sebanyak $0.08 pula mengatasi konsensus $0.07 .
• Hasil sedikit ketinggalan: Jualan bersih meningkat 9% berdasarkan kadar pertukaran tetap, atau 8% berdasarkan angka dilaporkan, kepada €4,815 juta. Bagaimanapun, angka ini sedikit di bawah jangkaan pasaran .
• Panduan tahunan dinaikkan: Nokia menaikkan panduan keuntungan operasi setara 2026 kepada €2.1–2.6 bilion, daripada €2.0–2.5 bilion sebelum ini .
• Aliran tunai menjadi tanda amaran: Aliran tunai bebas adalah negatif €732 juta. Berdasarkan angka dilaporkan, Nokia turut mencatat kerugian operasi €50 juta, terutamanya selepas caj penstrukturan sebanyak €3.9 bilion .

Gabungan ini menjelaskan reaksi pasaran. Angka keuntungan yang kelihatan baik tidak semestinya bermakna wang tunai sedang mengalir masuk dengan kukuh. Bagi pelabur, kualiti keuntungan dan keupayaan Nokia menukar tempahan kepada hasil serta tunai adalah lebih penting daripada kejutan positif pada satu suku.

AI dan Awan Berkembang Pesat, Tetapi Hasilnya Masih Belum Cukup Besar

Bahagian paling menonjol dalam laporan Nokia ialah perniagaan AI dan awan:

• Jualan bersih kepada pelanggan AI dan awan meningkat 105% kepada €446 juta .
• Tempahan baharu daripada segmen itu meningkat kepada €2.8 bilion .
• Perniagaan Optical Networks berkembang 20%, manakala IP Networks meningkat 16% — dua bidang yang mendapat manfaat daripada pembinaan pusat data untuk AI .

Masalahnya ialah pertumbuhan tempahan itu belum diterjemahkan kepada hasil dalam tempoh terdekat dengan cukup pantas. Nokia menggambarkan buku pesanannya sebagai “tidak sekata”, manakala kekangan bekalan memori berpotensi menangguhkan pengiktirafan hasil . Hanya kira-kira separuh daripada tempahan AI dan awan bernilai €2.8 bilion itu dijangka berubah menjadi hasil dalam tempoh 12 bulan .

Inilah jurang yang membimbangkan pelabur bearish: tempahan memang meningkat, tetapi keuntungan dan aliran tunai sebenar mungkin hanya muncul kemudian.

Mengapa Saham Jatuh Selepas Keputusan Positif?

Saham Nokia merosot 5.35% pada 24 Julai dan ditutup pada $9.73, paras penutupan terendah sejak April 2026 . Dalam dagangan di Helsinki, saham itu pernah jatuh sehingga 10.3% susulan tinjauan yang berhati-hati serta kebimbangan tentang penukaran tempahan kepada hasil .

Jualan saham ini menghapuskan kenaikan kira-kira 5% sebelum keputusan diumumkan . Menjelang penghujung Julai, American depositary receipt (ADR) Nokia di Bursa Saham New York didagangkan kira-kira 44% di bawah paras puncak Jun, iaitu $17.45 . ADR ialah instrumen yang mewakili saham syarikat asing dan didagangkan di bursa Amerika Syarikat.

Ringkasnya, pasaran seolah-olah menghukum Nokia kerana “mengatasi angka, tetapi gagal memenuhi naratif”. Cerita pertumbuhan AI kelihatan menarik, namun pelabur masih mahu melihat margin yang lebih kukuh, aliran tunai yang positif dan bukti bahawa tempahan itu boleh direalisasikan secara konsisten.

Barclays dan Deutsche Bank: Dua Tempoh Masa, Dua Kes Pelaburan

Barclays kekal berhati-hati

Barclays, melalui penganalisis Simon Coles, menurunkan sasaran harga Nokia daripada €8.50 kepada €8.00 dan mengekalkan penarafan Underweight/Sell . Ini merupakan antara pendirian paling bearish dalam kalangan bank utama.

Pandangan Barclays berasaskan kebimbangan bahawa kelemahan struktur dalam perniagaan peralatan telekomunikasi tradisional tidak boleh diimbangi oleh pertumbuhan AI semata-mata. Dalam tafsiran ini, Nokia masih bergantung pada pasaran telekomunikasi lama yang berdepan tekanan perbelanjaan, dan tempahan pusat data yang berkembang pesat belum cukup besar pada peringkat kumpulan.

Deutsche Bank masih melihat potensi jangka panjang

Deutsche Bank mengambil pendirian yang lebih bernuansa. Bank itu mengekalkan penarafan Buy, walaupun menurunkan sasaran harga terbaharu kepada €11.50 daripada €13.50 . Nota Deutsche Bank pada Februari 2026 sebelum ini menunjukkan sasaran €6.50 ketika saham didagangkan pada €5.49 .

Perbezaannya berbanding Barclays bukan semestinya kerana Deutsche Bank mengabaikan risiko jangka pendek. Sebaliknya, bank itu lebih yakin bahawa perubahan Nokia ke arah infrastruktur AI dan awan boleh menjadi faktor transformasi dalam tempoh beberapa tahun. Barclays pula berpendapat perubahan itu mungkin mengambil masa terlalu lama dan memerlukan kos terlalu tinggi untuk mengatasi kemerosotan perniagaan teras.

Jurang Sasaran Harga Mencecah 75%

Perbezaan pandangan ini lebih luas daripada sekadar dua bank:

Purata sasaran harga konsensus berada sekitar $12.57 untuk ADR Nokia pada penghujung Julai, yang menunjukkan potensi penurunan kira-kira 8.4% berbanding harga penutup 23 Jun, iaitu $13.72 . Namun, jurang antara sasaran tertinggi €14 daripada Danske Bank dan sasaran terendah €8 daripada Barclays ialah 75% .

Jurang sebesar ini menunjukkan penganalisis bukan sekadar berbeza tentang harga saham. Mereka berbeza tentang identiti ekonomi Nokia pada masa depan.

Empat Perkara yang Perlu Difahami Pelabur

1. Cerita AI itu nyata, tetapi keuntungan masih belum memadai. Hasil AI meningkat lebih dua kali ganda dan tempahan melonjak, tetapi margin serta penukaran kepada tunai masih menjadi persoalan. Pada kira-kira 9% daripada hasil kumpulan, segmen AI dan awan masih belum cukup besar untuk mengubah keputusan keseluruhan Nokia secara ketara .

2. Perniagaan telekomunikasi tradisional kekal sebagai risiko utama. Walaupun pihak bullish mengakui potensi AI, mereka juga berdepan pasaran peralatan telekomunikasi yang lemah, kekangan bekalan memori dan risiko pelaksanaan . Perniagaan rangkaian telekomunikasi teras yang masih menyumbang lebih 90% hasil hanya mencatat pertumbuhan 4% pada S2 .

3. Perbezaan penilaian adalah luar biasa besar. Jurang 75% antara sasaran paling tinggi dan paling rendah bukan sekadar perbezaan kecil dalam unjuran. Ia mencerminkan ketidakpastian tentang margin, aliran tunai dan kelajuan perubahan Nokia.

4. Pasaran kini mahu bukti, bukan sekadar tempahan. Reaksi “jual selepas berita” menunjukkan pelabur lebih mengambil berat tentang kualiti hasil, aliran tunai bebas dan penukaran tempahan AI kepada wang tunai pada separuh kedua 2026 .

Kesimpulan

Potongan sasaran harga Barclays dan Deutsche Bank sebenarnya tidak bercanggah. Kedua-duanya menilai data yang sama, tetapi menggunakan tempoh masa dan andaian yang berbeza.

Barclays bertaruh bahawa transformasi Nokia akan mengambil masa terlalu lama, manakala perniagaan telekomunikasi lama terus menjadi beban. Deutsche Bank pula percaya kitaran pertumbuhan infrastruktur AI akan cukup kuat untuk mengangkat Nokia sebelum perniagaan terasnya merosot lebih jauh.

Dua suku akan datang menjadi ujian penting. Pelabur perlu memerhatikan sama ada Nokia dapat menukar tempahan AI dan awan yang besar kepada hasil, margin serta aliran tunai bebas yang lebih kukuh. Di situlah akan ditentukan sama ada Nokia benar-benar sedang muncul sebagai pemain infrastruktur AI — atau sekadar syarikat telekomunikasi lama dengan cerita AI yang menarik.