Saham Nokia Merudum 5% Walaupun Prestasi Pendapatan Lebih Baik

Nokia melaporkan prestasi pendapatan suku kedua 2026 yang kukuh pada 23 Julai 2026 — keuntungan operasi setanding melonjak 18% kepada €434 juta, hasil meningkat 9% berdasarkan mata wang tetap, dan hasil AI & awan meningkat lebih dua kali ganda kepada €446 juta . Namun, pada keesokan harinya, saham jatuh lebih daripada 5% untuk mencapai paras penutup terendah sejak April .

Bagi pelabur yang hanya melihat angka utama, penjualan ini kelihatan mengelirukan. Tetapi, penelitian lebih mendalam terhadap laporan penuh mendedahkan empat faktor berbeza yang mendorong reaksi negatif pasaran.

1. Realiti Buruk Di Sebalik Keuntungan Diselaraskan

Sebab paling penting bagi kemerosotan ini adalah jurang besar antara keputusan "setanding" dan "dilaporkan" (GAAP) Nokia. Walaupun keuntungan operasi setanding kelihatan kukuh, angka dilaporkan menceritakan kisah yang sangat berbeza.

Berdasarkan laporan, Nokia mencatatkan kerugian operasi sebanyak €50 juta dan keuntungan bersih hanya €2 juta, menurun tajam daripada €90 juta tahun sebelumnya . Caj penstrukturan semula dan lain-lain yang berat — termasuk anggaran €800 juta untuk tahun penuh 2026, dengan €350 juta berkaitan dengan penyepaduan operasi China — menghabiskan keuntungan dilaporkan . Caj penstrukturan semula €390 juta pada suku kedua sahaja mendorong margin operasi dilaporkan kepada -1.0% .

Pelabur memberi tumpuan kepada kerugian dunia sebenar ini dan bukannya angka yang diselaraskan.

2. Kekangan Bekalan Ingatan Yang Membataskan Kisah AI

Kisah pertumbuhan AI Nokia adalah nyata, tetapi ia mempunyai had. Ketua Pegawai Eksekutif Justin Hotard memberitahu Bloomberg pada 23 Julai bahawa ingatan kekal sebagai kekangan bekalan terbesar industri, dan pihak pengurusan menjangkakan kekangan akan berterusan sehingga 2027 .

"Permintaan kekal kukuh, manakala bekalan terus menjadi kekangan utama industri," kata Hotard, sambil menyatakan bahawa pelanggan membuat pesanan jangka panjang akibatnya . Walaupun ini mendorong keterlihatan pesanan, ia juga bermakna Nokia tidak boleh menukar permintaan AI sepenuhnya kepada hasil selagi komponen utama masih terhad.

Dalam panggilan pendapatan, Hotard menambah bahawa kekangan ingatan dan silikon canggih telah menyebabkan syarikat "memanjangkan masa utama" dan mendapatkan keterlihatan yang lebih baik daripada pelanggan .

3. Kenaikan Ramalan Yang Semata-mata Teknikal

Nokia menaikkan ramalan keuntungan operasi setanding tahun penuh 2026 kepada €2.1–€2.6 bilion. Tetapi, penelitian lebih dekat menunjukkan kenaikan itu sebenarnya tidak bermakna.

Semakan itu adalah pelarasan teknikal €0.1 bilion daripada mengklasifikasikan semula dua perniagaan — Peralatan Pelanggan Akses Wayarles Tetap dan Pinggir Kampus Perusahaan — sebagai operasi yang dihentikan . Tinjauan asas untuk operasi berterusan adalah pada asasnya tidak berubah .

Penganalisis dan peniaga menganggap kenaikan itu sebagai peristiwa bukan peristiwa — atau lebih teruk, sebagai gangguan .

4. Kelemahan Telekomunikasi Tradisional Menyeret Kisah

Walaupun hasil AI & Awan meningkat dua kali ganda kepada €446 juta (9.3% daripada jumlah jualan), perniagaan teras Nokia untuk menjual peralatan rangkaian kepada pengendali mudah alih tradisional terus menghadapi penurunan permintaan .

ADR Nokia jatuh bersama pesaing Ericsson, menandakan tekanan meluas ke atas nama peralatan telekomunikasi Eropah . Pasaran melihat sebuah syarikat dengan satu perniagaan AI yang berkembang pesat dan satu lagi perniagaan warisan yang lebih besar dan mengecut — dan menimbang yang kedua dengan lebih berat.

Kebimbangan Aliran Tunai Menambah Tekanan

Ketua Pegawai Kewangan Wiren menyatakan dalam panggilan pendapatan bahawa syarikat kini menjangkakan untuk menuju ke hujung rendah andaian penukaran aliran tunai bebasnya sebanyak 55%–75%, sebahagiannya disebabkan oleh kos penstrukturan semula yang lebih tinggi . Aliran tunai bebas pada suku kedua adalah negatif €732 juta .

Kesimpulannya: Penjualan saham Nokia bukanlah penolakan terhadap strategi AI-nya. Ia adalah respons pasaran yang jelas terhadap kerugian dilaporkan, kekangan bekalan yang mengehadkan potensi AI, kenaikan ramalan yang kosong secara teknikal, tekanan yang semakin meningkat dalam telekomunikasi tradisional, dan kemerosotan aliran tunai — faktor-faktor yang mengatasi prestasi keuntungan setanding yang positif .